تحلیل بنیادی ملی صنایع مس ایران ( فملی )

معرفی شرکت

در ۱۲ تیر ماه ۱۳۵۱، شرکت سهامی معادن مس سرچشمه کرمان، تشکیل و در سال ۱۳۵۵ به شرکت ملی صنایع مس ایران که در برگیرنده کلیه فعالیتهای معادن مس کشور است تغییر نام داد. از وظایف این شرکت، استخراج و بهره برداری از معادن مس، تولید محصولات پر عیار سنگ معدن و محصولات مسی نظیر کاتد، اسلب، بیلت و مفتول هشت میلیمتری می‫باشد. معادن مس سرچشمه و میدوک در کرمان و معدن مس سونگون در آذریایجان شرقی از مهمترین معادن مس کشور به شمار می‫رود.

سرمایه شرکت ۵ هزار میلیارد تومان و ارزش بازاری در حال حاضر ۷٫۶۷ هزار میلیارد تومان می باشد.

ترکیب سهامداران

سهامدار/دارنده	سهم	درصد
سهام عدالت	۱۲٫۶ B	۲۶٫۹۹
سازمان توسعه ونوسازی معادن وصنایع معدنی ایران	۶ B	۱۲٫۰۵
موسسه صندوق بازنشستگی شرکت ملی صنایع مس ایران	۳ B	۵٫۹۷
شرکت سرمایه گذاری صدرتاءمین-سهامی عام-	۳ B	۵٫۷۸
شرکت سرمایه گذاری توسعه معادن وفلزات-سهامی عام	۳ B	۵٫۷۴
شرکت بانک ملت-سهامی عام-	۳ B	۵٫۷۴
بانک تجارت	۱ B	۲٫۴۶
صندوق بازنشستگی کشوری	۹۱۶ M	۱٫۸۳
شرکت سرمایه گذاری فرهنگیان-سهامی خاص-	۸۹۷ M	۱٫۷۹
بانک رفاه کارگران-سهامی عام-	۸۱۶ M	۱٫۶۳
صندوق سرمایه گذاری گنجینه زرین شهر	۶۵۴ M	۱٫۳
شرکت سرمایه گذاری آتیه اندیشان مس-سهامی عام-	۵۹۰ M	۱٫۱۸
شرکت توسعه ومدیریت سرمایه صبا-سهامی خاص-	۵۶۹ M	۱٫۱۳

صورت سود و زیان

صورت سود و یان	واقعی ۹۵	بودجه ۹۶
فروش	۷۰,۰۵۷,۸۱۰	۶۴,۹۷۰,۳۶۰
بهای تمام شده کالای فروش رفته	-۴۴,۹۲۸,۲۵۳	-۴۴,۵۹۰,۰۱۹
سود (زیان) ناخالص	۲۵,۱۲۹,۵۵۷	۲۰,۳۸۰,۳۴۱
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	-۵,۵۵۵,۶۰۱	-۶,۲۱۱,۲۶۱
خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی	-۸۷۶,۱۹۴	-۳۰۲,۸۹۷
سود (زیان) عملیاتی	۱۸,۶۹۷,۷۶۲	۱۳,۸۶۶,۱۸۳
هزینه های مالی	-۱,۷۷۰,۸۳۵	-۵۱۲,۸۹۰
خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی	۹۸۲,۳۷۳	۱,۱۶۵,۴۳۷
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات	۱۷,۹۰۹,۳۰۰	۱۴,۵۱۸,۷۳۰
مالیات	-۸۳۵,۲۸۵	-۹۳۹,۶۲۶
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	۱۷,۰۷۴,۰۱۵	۱۳,۵۷۹,۱۰۴
سود (زیان) خالص	۱۷,۰۷۴,۰۱۵	۱۳,۵۷۹,۱۰۴
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۳۴۱	۲۷۲
سرمایه	۵۰,۰۰۰,۰۰۰	۵۰,۰۰۰,۰۰۰
حاشیه سود ناخالص	۳۶%	۳۱%

فملی در آخرین پیشبینی خود بر اساس عملکرد سه ماهه سود سال ۹۶ را ۲۷۲ ریال به ازای هر سهم برآورد کرده است. این سود با افزایش ۳۳ درصدی نسبت به اولین پیشبینی و کاهش ۲۰ درصدی نسبت به سال ۹۵ همراه بوده است.

فملی در عملکرد ۳ ماهه توانسته ۸۹ ریال سود را به ازای هر سهم محقق کند ( پوشش ۳۳ درصدی ) که این عدد در سه ماهه سال گذشته ۷۴ ریال ( پوشش ۲۲ درصدی) بوده است که نشان می دهد شرکت در مجوع عملکرد قابل قبولی در سه ماهه امسال داشته است.

روند قیمت جهانی مس

در نمودار فوق روند قیمت جهانی مس نشان داده شده ، همانطور که مشخص است قیمت مس از اواخر مهر سال گذشته با افزایش همراه بوده و از حدود ۴۶۰۰ دلار به ازای هر تن به حدود ۶۲۰۰ دلار در حال حاضر رسیده است.

فملی در اولین بودجه ۹۶ قیمت مس را ۵۲۵۰ دلار و در آخرین پیشبینی ارائه شده که بر اساس عملکرد سه ماهه است، قمیت مس را ۵۶۰۰ دلار با دلار ۳۷۵۰ تومانی برای ۹ ماهه باقی مانده در نظر گرفته است.

 سودآوری

همانطور که در نمودار مشاهده می شود سود شرکت از حدود ۱۳۷۰ میلیارد تومان در سال ۹۲ به حدود ۳۵۰ میلیارد تومان در سال ۹۴ به دلیل افت قیمت جهانی مس رسیده، اما سود شرکت در سال ۹۵ با رشد چشمگیری داشته که می توان گفت این رشد به دلیل افزایش مقدار و نرخ فروش و مقداری از آن به دلیل کاهش هزینه مالی بوده است. در بودجه ۹۶ کاهش ۲۰ درصدی سود برآورد شده است.

فروش بودجه

نام محصول	مقدار ( تن )	نرخ متوسط (ریال)	مبلغ (میلیون ریال)	سهم در سبد فروش
کاتد	۱۶۵,۰۰۰	۱۹۵,۶۸۱,۸۱۸	۳۲,۲۸۷,۵۰۰	۵۵%
مفتول ، بیلت ، اسلب	۳۰۰۰۰	۲۰۳,۰۷۳,۷۶۷	۶۰۹۲۲۱۳	۱۰%
کنسانتره مولیبدن	۶,۰۷۸	۱۸۵,۷۵۶,۶۶۳	۱,۱۲۹,۰۲۹	۲%
کنسانتره طلا و نقره	۸۹۰	۳,۰۰۰,۰۰۰,۰۰۰	۲۶۷۰۰۰۰	۵%
اسید سولفوریک	۰		۰	۰%
سنگ سولفور	۱,۱۰۰,۰۰۰	۱۹۳,۰۰۰	۲۱۲,۳۰۰	۰%
کنسانتره مس	۳۶۰,۰۰۰	۳۶,۳۲۰,۴۴۴	۱۳,۰۷۵,۳۶۰	۲۲%
ته پاتیل	۱۱۵,۰۰۰	۲۸,۹۹۹,۰۷۰	۳,۳۳۴,۸۹۳	۶%
جمع فروش	۱,۷۷۶,۹۶۸		۵۸,۸۰۱,۲۹۵	۱۰۰%

عمده فروش شرکت مربوط به کاتد می باشد. در ادامه به برسی جزئیات مربوط به فروش خواهیم پرداخت.

مبلغ فروش

در بودجه ۹۶ کاهش ۷ درصدی فروش پیشبینی شده و همانطور که گفته شده محصول اصلی کاتد می باشد که در بودجه کاهش ۶ درصدی آن برآورد شده است.

شرکت در عملکرد سه ماهه فروش حدود ۱۵۵۰ میلیارد تومانی داشته و ۲۴ درصد مبلغ فروش بودجه را پوشش داده که به نظر مناسب می رسد اما نسبت به عملکرد دوره مشابه سال قبل فروش سه ماهه، افت حدود ۴۸۰ میلیارد تومانی  داشته است

مقدار فروش

کل مقدار فروش در بودجه کاهش ۳ درصدی داشته ، کاتد و کنسانتره مس به ترتیب کاهش ۱۸ و ۲۸ درصدی داشته اند.

شرکت در عملکرد سه ماهه پوشش ۱۵ درصدی مقدار فروش بودجه را داشته که نسبت به دوره مشابه سال گذشته، مقدار فروش کاهش ۱۸ درصدی داشته است.

متوسط نرخ فروش

در نمودار فوق، متوسط نرخ محصولات فروش شرکت در سال های اخیر نشان داده شده است. نرخ فروش کاتد و کنسانتره مس با افزایش ۱۵ و ۸ درصدی در نظر گرفته شده است. نرخ های فروش از قیمت ها جهانی تبعیت میکنند که با توجه به روند نرخ های جهانی ، نرخ های در نظر گرفته شده در بودجه می تواند افزایش داشته باشد.

در عملکرد سه ماهه به طور کلی نرخ های فروش شرکت بالاتر از بودجه بوده، کاتد ۵ درصد و کنسانتره۱۱ درصد بالاتر به فروش رسیده اند.

مواد مستقیم مصرفی

شرح	مقدار ( تن )	نرخ (تن / ریال )	مبلغ (م.ر)
قراضه خریداری شده	۲۲,۰۰۰	۱۹۳,۲۷۰,۲۲۷	۴,۲۵۱,۹۴۵
کنسانتره مس (خریداری شده)	۳۷,۰۰۰	۴۲,۳۰۹,۸۳۸	۱,۵۶۵,۴۶۴
کنسانتره مس (تولید شده)	۷۰۴,۴۵۹	۲۱,۵۹۷,۴۳۲	۱۵,۲۱۴,۵۰۵
جمع	۷۶۳,۴۵۹		۲۱,۰۳۱,۹۱۴

کنسانتره عمده ماده اولیه مورد مصرف شرکت می باشد که بیشتر آن از معادن خود شرکت تامین  و قسمتی از آن را خریداری می کند.

در عملکرد سه ماهه ۳۹ درصد مقدار و ۳۱ درصد مبلغ مصرف مواد اولیه محقق شده و نرخ ها نیز بالاتر از نرخ های بودجه بوده است. به طور کلی ۲۱ درصد از بهای تمام شده در سه ماهه محقق شده که نسبت به سال گذشته کمتر بوده است.

 

طرح های توسعه

شرح	هزینه برآوردی ( معادل ریالی)	هزینه انجام شده (معادل ریالی)	درصد پیشرفت کار	تاریخ بهره برداری
افزایش ظرفیت ذوب خاتون آباد	۱,۳۳۰,۰۰۰	۱,۱۱۶,۹۵۳	۰	۱۳۹۷/۱۲/۲۹
ایجاد ظرفیت پالایشگاه خاتون آباد	۶۴۰,۰۰۰	۴,۵۳۵,۷۹۱	۹۳	۱۳۹۵/۱۲/۲۹
توسعه ذوب سرچشمه	۳,۷۰۰,۰۰۰	۳,۹۸۲,۱۰۹	۸۹	۱۳۹۶/۰۷/۰۱
طرح جامع آب	۵,۹۶۱,۰۰۰	۷۸۱,۶۸۸	۰	۱۳۹۶/۰۷/۰۱
طرح جامع برق	۲,۳۹۱,۰۰۰	۲۶۹,۰۷۶	۰	۱۳۹۶/۰۷/۰۱
تفت	۹۴۰,۰۰۰	۱,۴۲۱,۴۱۳	۲۱	۱۳۹۸/۰۶/۳۱
نیروگاه	۲۷۰,۰۰۰	۷۴۷,۵۶۹	۶۰	۱۳۹۶/۰۷/۰۱
تجهیز معدن و احداث کارخانه تغلیظ درآلو کرمان	۹,۶۵۰,۰۰۰	۱,۴۳۵,۳۲۶	۳۶	۱۳۹۷/۰۷/۰۱
تجهیز معدن و احداث تغلیظ چهل کوره زاهدان	۲,۴۴۰,۰۰۰	۲۳۶,۳۶۷	۹۱	۱۳۹۶/۰۱/۰۱
احداث کارخانه تغلیظ نوچون – دره زار	۷,۷۶۲,۰۰۰	۱,۸۷۶,۲۸۱	۱۸	۱۳۹۹/۰۷/۰۱
کارخانه اسید کرمان	۰	۹۱۷,۱۸۲	۳۰	۱۳۹۷/۱۰/۱۷
اصلاحات برق سرچشمه	۱,۲۷۴,۲۵۴	۶۰۱,۵۲۰	۰	۱۳۹۷/۰۱/۰۱
جمع	۳۶,۳۵۸,۲۵۴	۱۷,۹۲۱,۲۷۵

 

منابع و مصارف ارزی

صادرات: عمده محصولات شرکت صادر می شود که این نسبت در بودجه ۹۶ حدود ۵۳ درصد با نرخ دلار ۳۷۵۰ تومان برآورد شده است.

مصارف ارزی شرکت ناشی از هزینه های سرمایه ای به مبلغی حدود ۷۷٫۴ میلیون یورو با نرخ تسعیر ۴۰۰۰ تومان می باشد.

سود کارشناسی

سناریو ۱ : در این سناریو ، نرخ فروش محصولاتی که ماه های گذشته در بورس کالا معامله شده اند از جمله کاتد و کنسانتره مولیبدن بر اساس متوسط نرخ معاملات در ۴ ماه ابتدای سال در بورس کالا، نرخ کنسانتره مس، مفتول ، بیلت، اسلب و ته پاتیل بر اساس متوسط نسبت نرخ این محصولات در ۵ فصل گذشته به کاتد و نرخ سایر محصولات، نرخ های سه ماهه ، برای ۹ ماهه باقی مانده سال در نظر گرفته شده است. به نظر مقدار فروش بودجه مناسب در نظر گرفته شده و افزایش فروش در سال ۹۵ به دلیل فروش محصولات دپو شده در این سال بوده است . در محاسبه بهای تمام شده نرخ قراضه و کنسانتره خریداری به نسبت افزایش نرخ کاتد محاسبه شده  و نرخ کنسانتره تولیدی نرخ سه ماهه در نظر گرفته شده است. سایر، همان مفروضات بودجه.

سناریو ۲ : در حال حاضر نرخ جهانی مس در حدود ۶۲۰۰ دلار قرار گرفته است، در بودجه نرخ ۵۶۰۰ دلار با دلار ۳۷۵۰ تومان برای مس در نظر گرفته شده است. در این سناریو نرخ فروش محصولات بر اساس متوسط نرخ جهانی مس در ۴ ماه اخیر در نظر گرفته شده ( مس روند رو به رشد داشته و متوسط نرخ ماه های اخیر بیشتر است ) ، متوسط نرخ مس ۵۷۵۸ دلار و نرخ دلار نیز همان ۳۷۵۰ تومان فرض شده است. در محاسبه بهای تمام شده نرخ قراضه و کنسانتره خریداری به نسبت افزایش نرخ کاتد محاسبه شده ، نرخ کنسانتره تولیدی نرخ سه ماهه در نظر گرفته شده است. سایر، همان مفروضات بودجه .

صورت سود و یان	بودجه ۹۶	سناریو ۱	سناریو ۲
فروش	۶۴,۹۷۰,۳۶۰	۶۹,۴۹۰,۰۴۳	۶۷,۷۵۹,۴۳۶
بهای تمام شده کالای فروش رفته	-۴۴,۵۹۰,۰۱۹	-۴۲,۳۸۸,۵۵۲	-۴۲,۲۲۲,۷۹۴
سود (زیان) ناخالص	۲۰,۳۸۰,۳۴۱	۲۷,۱۰۱,۴۹۱	۲۵,۵۳۶,۶۴۲
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	-۶,۲۱۱,۲۶۱	-۶,۲۱۱,۲۶۱	-۶,۲۱۱,۲۶۱
خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی	-۳۰۲,۸۹۷	-۳۰۲,۸۹۷	-۳۰۲,۸۹۷
سود (زیان) عملیاتی	۱۳,۸۶۶,۱۸۳	۲۰,۵۸۷,۳۳۳	۱۹,۰۲۲,۴۸۴
هزینه های مالی	-۵۱۲,۸۹۰	-۵۱۲,۸۹۰	-۵۱۲,۸۹۰
خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی	۱,۱۶۵,۴۳۷	۱,۱۶۵,۴۳۷	۱,۱۶۵,۴۳۷
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات	۱۴,۵۱۸,۷۳۰	۲۱,۲۳۹,۸۸۰	۱۹,۶۷۵,۰۳۱
مالیات	-۹۳۹,۶۲۶	-۱,۳۷۴,۶۰۷	-۱,۲۷۳,۳۳۳
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	۱۳,۵۷۹,۱۰۴	۱۹,۸۶۵,۲۷۳	۱۸,۴۰۱,۶۹۹
سود (زیان) خالص	۱۳,۵۷۹,۱۰۴	۱۹,۸۶۵,۲۷۳	۱۸,۴۰۱,۶۹۹
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۲۷۲	۳۹۷	۳۶۸
سرمایه	۵۰,۰۰۰,۰۰۰	۵۰,۰۰۰,۰۰۰	۵۰,۰۰۰,۰۰۰

با توجه به مفروضات ارائه شده و اتفاق افتادن این مفروضات در کل سال، سود شرکت می تواند با رشد همراه شود.

شرکت در عملکرد سه ماهه عملکرد خوبی داشته و توانسته ۳۳ درصد سود هر سهم را پوشش دهد، قیمت جهانی مس نیز روند رو به رشد داشته است که در صورت تداوم این عوامل، سود شرکت افزایش خواهد یافت.

 

 

گروه تحلیلی بتا سهم…