تحليل بنيادي هلدينگ خليج فارس

تحليل بنيادي هلدينگ  خليج  فارس

در اين  كه اين  شركت در بدترين  مقطع ممكن عرضه مي شود، ابهامات  زيادي دارد ، عجله در زمان  عرضه ، قيمت  و موارد ديگر چالش و تنش ديده مي شود شكي نيست اما  در اين  تحليل بحث بر سر اين  است كه  انصافاً قيمت  اين  سهم چه مقدار مي ارزد و سهامداران تا چه  ميزان  براي اين  سهم  پول خرج كنند!

در تحليل زير به  طور مختصر و مفيد به دو صورت  يكي بر اساس ارزش ذاتي  (NAV) و ديگري بر اساس سود اوري به  بررسي وضعيت  شركت مي پردازيم و سپس قيمت  گذاري را در دستور كار خود  قرار مي دهد .

ابتدا  به  سراغ اطلاعات  مالي شركت مي رويم :

 شرکت پيش بيني سود هر سهم شرکت اصلي براي سال مالي 1392 را مبلغ 034ر245ر29 ميليون ريال (با سرمايه 614ر788ر24 ميليون ريال مبلغ 180ر1 ريال مي باشد) و پيش بيني سود هر سهم تلفيقي گروه  براي سال مالي 1392 را مبلغ 783ر194ر44 ميليون ريال (سود هر سهم تلفيقي گروه  با سرمايه 614ر788ر24 ميليون ريال، مبلغ 783ر1 ريال مي باشد.

در شكل زير نيز جزئيات  پيش بيني سود  شركت  را  ملاحظه مي كنيد : 

 تركيب سود آوري هلدينگ  خليج  فارس :

جدول بالا  نشان مي دهد كه نزديك  به 67% از سود  شركت در اختيار دو شركت بندر امام و پارس  و 80% ان در اختيار 3 شركت بندرامام ،پارس  و برزويه است  .

تخمين  سود  شركت  :

اطلاعات  دقيق سود  شركت هاي زير محموعه وجود ندارد  اما  با فرض افزايش تقسيم  سود بندرامام  به  70% ، رشد 15% سود  پتروشيمي پارس سود اين شركت مي تواند تا  1250  ريال  رشد كند كه عدد خيلي بالايي نيست  و با  سود  117 توماني اعلامي فاصله كمي دارد . در واقع  شايد در بهترين حالا  با  رشد سود  تقسيمي و تعديل سود  زير مجموعه ها در سال مالي قيد شده  تحقق سود  1400  ريالي براي شركت  اصلي امري منطقي مي تواند  باشد  .

نكات تكميلي :

درست است كه اين  شركت صادرات  بسيار بالايي دارد اما بدهي ارزي نيز دارد كه  از اين پس با  نرخ ارز مبادله اي تسيعر مي شود . و اين مي تواند  اثر افزايش نرخ  ارز را در سال هاي بعد كمتر كند و در ضمن اين جهش سنگين  سوداوري رادر نرخ  سود  سال  بعد نخواهيم  داشت  چرا كه سال  بعد از نظر نرخ خوراك  نيز با  رشد سود مواجه مي شويم  .

در بهترين حالت  در مدل پي به اي قيمت اين  سهم 708 تومان  و بهترين قيمت 448 تومان است و البته  قيمت  ميانگين نيز 5463 ريال خواهد بود .

بررسي شركت از نظر ارزش ذاتي (NAV) :

برا اين  روش ابتدا  بايد اطلاعات  صورت هاي مالي شركت  را در اختيار داشته و سپس به ارزش گذاري آنها  پرداخته  كه  روال  عادي قيمت گذاري شركت هاي زير مجموعه و مشابه  شركت هاي سرمايه گذاري در ان  لحاظ مي شود .

ما با در نظر گرفتن 4 حالت  پي به اي براي ارزش ذاتي اين سهم  قيمت مشخص كرديم  و سپس ضريب 70% را نيز در همين جدول براي ان  قيد كرديم . لازم  به ذكر است  كه  حقوق صاحبانم  سهام  و سرمايه و تعداد سهام از صورت هاي مالي شركت  اخذ شده است .

اگر بخواهيم  منطقي به  شيوه  قيمت گذاري به روش ارزش ذاتي نگاه  كنيم  و ان را در كل بورس تعميم دهيم  شايد محاسبه  ارزش سال هاي آتي يك  شركت  بايد در ان  لحاظ شود  اما  شايد با اين  روش بسياري از شركت ها  ارزش ذاتي چند  برابري را  پيدا  مي كنند  . به عنوان مثال  اگر قرار باشد غدير و يا  صندوق و يا  نفت و گاز را از اين  روش تحليل كنيم ارزش ذاتي ها  بسيار بيشتر لحاظ مي شود  اما اعداد فوق به نوعي منطقي و بيانگر شرايط فعلي و حداقل 1 سال  آتي سهم  است  .

جمع  بندي :

ماهيت افرادي كه  براي اين  سهم دستور خريد مي دهد را  بايد از هم  مجزا كرد . برخي افراد بنياد گراي بلند مدت و ميان مدت  هستند . اين  افراد كه عمدتاً حقوقي هاي فعال  بازارهستند بي شك  براي انها  صرفه دارد كه حتي سهم  را در قيمت هاي 8000 ريال نيزخريد كنند چرا  كه  ارزش ذاتي آن در بلند مدت  به سمت قيمت هاي بيش از 15000 ريال  سوق  خواهد يافت و انها  نگهدارنده  سهم با اين ارزش خواهند بود  پس موقعيت  حقيقي ها و حقوقي هاي بلند مدت  در اين  سهم  با نوسان  گيران متفاوت  است  .

اما  شرايط كوتاه مدت ها  كه مدام  در شركت ها در حال  رفت و آمد هستند …

سهم  با  شرايط فعلي بازار با در نظر گرفتن  روند  نزولي دلار، توافقات  سياسي، ريسك ها و مزيت هاي اين گروه و همچنين شرايط هم  گروه ها و موارد مختلف كه در تحليل هاي اين  سهم  حائز اهميت  است مي تواند در قيمت هاي متفاوتي عرضه  شود .

شايد بهترين قيمتي كه خصوصي سازي مي تواند  با ان  همه  را راضي به استقبال  بهار ببرد محدوده  5300 و 5400  ريال  است كه  وزن  تحليل ارزش گذاري به  روش پي به اي در ان  بيشتر است  .

اما  بي شك اين  قيمت  حداقل قيمتي است و بعيد است  در اين  سطوح  عرضه  شود . با  شرايط فعلي و ارزش ذاتي 8100 ريالي شركت  با  پي به اي 5 و همچنين شرايط خاص اين  سهم  قيمت هاي 6000 تا 6100 ريال نيز محدوده متوسط و مناسبي براي بازار است و هنوز جذابيت هاي زيادي دارد .

اما  شايد قيمتي كه در واقع سقف قيمت خريد براي كوتاه مدت ها در اين  سهم  است  محدوده  7400 و 7500  ريال  است  . دفت داشته باشيد نوسان  گيران  بايد توجه داشته  باشند كه 7500 ريال يعني نقدينگي 1000 ميليارد توماني و اين يك ريسك  بزرگ  براي بازار است اما  به هر حال نبايد به  قيمت هاي بالا دامن  زد . شايد سهم  يك نوسان  10 تا15% را در كوتاه مدت  شاهد  باشد اما پس از متعادل شدن  رشد قيمت سهم  بسيار كند و آهسته  خواهد بود و حجم  بالاي آن بازار را كلافه مي كند مگر اين كه  حقوقي ها دست به دست هم  همه جانبه سهم  را  بالا  بكشند .

براي بلند مدت ها  و افرادي با ديد  2 الي 3 ساله و در واقع  بيش از 1 سال  قيمت هاي 8100 ريال نيز مناسب است اما  حاشيه  سود انها نيز چندان  بالا  نيست و تنها  صاحب سهمي استراتژيك شديد .

بهترين  قيمت  براي سهم  مي تواند جايي بين  5000 و 6000 ريال  باشد .