تحلیل بنیادی پتروشیمی مارون
مقدمه: پتروشيمي مارون با دارا بودن كارخانه بازيابي اتان از گاز طبيعي ان را براي محصولات شيميايي و پليمري استفاده ميكند اين شركت با توانايي توليد سالانه 4،3 ميليون تن انواع اتيلن ها و فروش 1،8 ميليون تن محصولات خود را دارد مارون با سرمايه 400 ميليارد توماني فعاليت ميكند
روند سوداوري در مارون:
سود شركت همواره با روند صعودي و رو به رشد همراه بوده است كه پيشبيني ميشود با توجه به روند افزايشي نرخ ارز از يك طرف و روند افزايش ظرفيت و طرح هاي توسعه اي در اين شركت كماكان شاهد روند صعودي سوداوري در مارون طي سالهاي اتي نيز باشيم
سود سال91 پتروشيمي مارون:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي3ماهه حسابرسي شده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
91،3،31 |
|
فروش |
20،676،627 |
5،126،219 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(8،172،861) |
(1،935،404) |
|
سود و زيان ناخالص |
12،503،766 |
3،190،815 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(521،644) |
(83،984) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(256،734) |
(82،227) |
|
سود و زيان عملياتي |
11،735،388 |
3،024،604 |
|
هزينه هاي مالي |
(50،000) |
(12،693) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،463،000 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
913،544 |
114،299 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
14،051،932 |
3،126،210 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
14،051،932 |
3،126،210 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
3،513 |
782 |
|
سرمايه |
4،000،000 |
4،000،000 |
شركت سود هر سهم سال مالي 91خود را به ازاي هر سهم 3513ريال پيشبيني كرده است كه در گزارش عملكرد 3 ماهه موفق به پوشش 22 درصدي اين سود شده است
بررسي سرفصل فروش شركت:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال 91 |
قيمت فروش (هر تن /تومان) سال 91
|
مقدار فروش(تن) 3 ماهه سال 91 |
قيمت فروش (هر تن /تومان) 3ماهه سال91 |
|
پروپيلن |
20،000 |
661،500 |
6،405 |
1،315،700 |
|
پلي اتيلن سنگين |
300،000 |
1،701،000 |
66،862 |
2،159،000 |
|
اتيلن |
518،000 |
965،250 |
141،756 |
1،000،000 |
|
پلي پروپيلن |
180،000 |
1،630،000 |
28،935 |
1،998،000 |
|
بنزين پيروليز |
79،680 |
1،434،000 |
27،265 |
1،670،000 |
|
منواتيلن گلايكول |
376،000 |
1،315،000 |
68،449 |
1،370،000 |
|
دي اتيلن گلايكول |
40،000 |
1،552،000 |
6،483 |
1،356،000 |
|
تري اتيلن گلايكول |
3،000 |
2،388،000 |
194 |
2،665،000 |
|
برشهاي پروپان |
100،800 |
644،600 |
14،815 |
670،000 |
|
Co2 |
150،000 |
25،000 |
10،138 |
73،480 |
|
wax |
5،400 |
226،000 |
403 |
1،205،000 |
|
Cfo |
6،938 |
117،700 |
0 |
0 |
|
هيدروژن |
154 |
1،993،500 |
0 |
0 |
|
پلي اتيلن گلايكول |
7،911 |
122،600 |
628 |
321،600 |
قيمت فروش عملكرد 3ماهه سال 91 اغلب بالاتر از بودجه ميباشد
هم اكنون نرخ هر تن پلي اتيلن سنگين شركت در بورس كالا در سطوح 3،100،000 تومان در هر تن قرار دارد كه براي محصولات مهمي همچون اتيلن هر تن 1،600،000 ،،پلي پروپيلن 3،00،000،،منواتيلن گلايكول 1،320،000 مابقي محصولات ديگر شركت را با فرض رشد 20 درصدي قيمت فروش به نسبت عملكرد 3 ماهه در نظر ميگيريم
تاثير محصولات شركت در سبد فروش:
محصولات اصلي شركت اتيلن و پلي اتيلن سنگين و منو اتيلن گلايكول و پلي پروپيلن ميباشد
بررسي بهاي تمام شده در شركت پتروشيمي مارون:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
3،815،722 |
48 |
|
دستمزد مستقيم |
178،212 |
2 |
|
سربار |
3،958،927 |
50 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده بهاي تمام شده شركت را مواد اوليه و هزينه سربار تشكيل ميدهد
اگر قیمت خوراک شرکت با دلار 2500 تومان نیز محاسبه شود اثر ان در طول یک سال کامل مالی حدود 96 تومان خواهد بود لذا برای نیمه دوم سال حتی این ازاد سازی خوراک صورت گیرد حدود 48 تومان از سود مارون کسر خواهد شد
مواد مستقيم:
پتروشيمي مارون پس از دريافت گاز طبيعي و عمل جداسازي متان را به شبكه گاز سراسري فرستاده و c2+ ان را به واحدهاي توليدي ميفرستد شركت اكسيژن مورد نياز خود را از پتروشيمي فجر و بوتن خود را از پتروشيمي اميركبير دريافت ميكند
كه بيش از 95 درصد مواد اوليه شركت را گاز طبيعي تشكيل ميدهد
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 91 هرتن /تومان
|
مقدار خريد 3ماهه سال91 |
مبلغ خريد 3 ماهه سال91 هر تن/تومان |
|
بوتن |
تن |
2،500 |
2،095،000 |
222 |
3،000،000 |
|
اكسيژن |
تن |
275،000 |
40،300 |
31،975 |
69،830 |
|
گاز طبيعي |
تن |
6،330،800 |
57،700 |
1،556،000 |
51،176 |
شركت نرخ گاز خوراك را براي هرمترمكعب در سال 90 حدود70 تومان و براي سال 91 حدود 86 تومان محاسبه گرديده است
هزينه هاي سربار:
حدود50 درصد هزينه هاي شركت را هزينه هاي سربار تشكيل ميدهد كه بيش از 30 درصد ان اب و برق و سوخت ميباشد كه در نهايت افزايش نرخ حاملهاي انرژي به خصوص گاز ميتواند تاثير كاهشي بالايي در سوداوري مارون داشته باشد
صادرات و واردات شركت و ميزان تاثير نرخ ارز بر سود مارون:
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
دلار |
575،482،000 |
12،260 |
7،055،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود شركت براي سال 91 صادرات 37 درصدي را در دستور كار دارد
براي سال 91 شركت پيشبيني صادرات 37درصد از محصولات خود را با دلار 1226توماني دارد به ازاي تغيير هر 10 درصد نرخ دلار شاهد تغيير 17 توماني سود هر سهم مارون خواهيم بود
شركت در عملكرد 3 ماهه صادرات 33 درصدي را با دلار 1789 توماني را داشته است
عملكرد 3 ماهه:
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
دلار |
95،261،000 |
17،891 |
1،704،000 |
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
كارگزاري سهام عدالت |
30 |
|
ساتا |
22،6 |
|
صندوق بازنشستگي كاركنان صنعت نفت |
20 |
|
تامين اجتماعي |
11،5 |
|
شركت نفت و گاز پارسيان |
7 |
|
صندوق بازنشستگي كشوري |
3،4 |
|
صندوق ذخيره فرهنگيان |
1 |
|
سهام ترجيحي كاركنان |
5./ |
يكي از پتانسيل هاي عمده شركت نيز تركيب خاص سهامداري شركت و رقابت احتمالي براي خريد بيشتر سهام در اين شركت است
طرح هاي توسعه اي:
حدود 10 درصد از سود سال 91 شركت از طريق سود حاصل از سرمايه گذاريها تامين ميشود لازم به ذكر است حدود 80 ميليارد تومان از سود شركت پتروشيمي لاله براي سال 90 شناسايي نشده و به سال 91 انتقال يافته است
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليارد ريال) |
|
پتروشيمي لاله |
64 |
1463 |
|
پتروشيمي ايلام |
6.7 |
0 |
|
پتروشيمي سلمان فارسي |
20 |
0 |
|
پتروشيمي بوشهر |
40 |
0 |
شركت مالك 64 درصد پتروشيمي لاله ميباشد كه اين شركت در سال 90 به سوددهي رسيده است و پيشبيني ميشود روند سوددهي شركت براي سال هاي اتي افزايش نيز يابد همچنين پتروشيمي مارون قصد خريد 36 درصد مابقي سهام پتروشيمي لاله را در سال 91 دارد
شركت مالك 40 درصدي پتروشيمي بوشهر ميباشد اين شركت با مالكيت 60 درصدي ساتا و 40 درصدي مارون قصد احداث 7 واحد پتروشيمي را دارد كه فعاليتهاي ساخت و مهندسي ان اغاز شده است كه پيشبيني ميشود برخي از واحدهاي اين شركت تا دو سال اينده و مابقي تا 4 سال اينده وارد مدار توليد شود كه با بهره برداري از اين پروژه هلدينگي ديگر در قالب مارون شكل خواهد گرفت كه باعث تحول سود اوري مارون خواهد شد
نتيجه گيري:
براي سال 91 فروش شركت بر اساس نرخ هاي واقعي فعلي و بافرض تدام و ثبات شرايط فعلي تخمين ميزنيم:
هم اكنون نرخ هر تن پلي اتيلن سنگين شركت در بورس كالا در سطوح 3،00،0،000 تومان در هر تن قرار دارد
پلي پروپيلن 3،00،000
منواتيلن گلايكول 1،320،000
اما چون اين قيمتهاي فعلي با دلار 2500 توماني و در نيمه دوم سال حادث خواهد شد و در 3 ماهه دوم سال قيمت فروش محصولات در سسطوح پاينتري انجام گرفته است براي كل 9 ماهه از روش ميانگين استفاده ميكنيم
بدين ترتيب براي پلي اتيلن سنگين به قيمتهاي 2،700،000
و پلي پروپيلن 2،700،000
و منو اتيلن گلايكول 1،320،000
مابقي محصولات ديگر شركت را با فرض رشد 20 درصدي قيمت فروش به نسبت عملكرد 3 ماهه در نظر ميگيريم:
فروش سال 91:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 9ماهه باقي مانده سال91 |
قيمت فروش (هر تن/تومان) 9 ماهه باقي مانده سال91
|
|
پروپيلن |
13،600 |
1،578،000 |
|
پلي اتيلن سنگين |
233،000 |
2،700،000 |
|
اتيلن |
376،000 |
1،200،000 |
|
پلي پروپيلن |
151،000 |
2،700،000 |
|
بنزين پيروليز |
52،420 |
1،990،000 |
|
منواتيلن گلايكول |
307،500 |
1،320،000 |
|
دي اتيلن گلايكول |
33،500 |
1،626،000 |
|
تري اتيلن گلايكول |
2،800 |
2،665،000 |
|
برشهاي پروپان |
86،000 |
670،000 |
|
Co2 |
140،000 |
73،480 |
|
wax |
5،000 |
1،205،000 |
|
Cfo |
6،938 |
117،700 |
|
هيدروژن |
120 |
321،000 |
|
پلي اتيلن گلايكول |
7،000 |
1،993،500 |
مبلغ فروش
|
مبلغ فروش3 ماهه اول سال میلیون ریال |
5،126،219 |
|
مبلغ فروش 9ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
21،641،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
26،767،219 |
سود تخمینی
|
شرح |
پيشبيني 91 |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
|
فروش |
26،767،219 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(8،172،861) |
|
سود و زيان ناخالص |
18،594،358 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(521،644) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(256،734) |
|
سود و زيان عملياتي |
17،850،970 |
|
هزينه هاي مالي |
(50،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،463،000 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
913،544 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
20،142،504 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
20،142،504 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
5،030 |
|
سرمايه |
4،000،000 |
پتروشيمي مارون در صورت ثبات شرايط فعلي توانايي رسيدن به سود 503 توماني را به ازاي هر سهم را دارا ميباشد
نكته:
در صورت احتساب گاز مصرفي شركت با قيمتهاي ازاد در نيمه دوم سال شاهد افزايش 180 ميليارد توماني بهاي تمام شده شركت در نتيجه كاهش 45 توماني سود هر سهم مارون خواهيم بود پس همانطور كه مشاهده ميشود حتي محاسبه نرخ گاز شركت با دلار ازاد نيز نميتواند سود شركت را با كاهش جدي مواجه سازد
دو سطح 1700 و 1950 تومان اهداف پیش روی قیمت می باشند
شنبه 8 مهر 91
