تحلیل بنیادی گل گهر
مقدمه: شركت سنگ اهن گل گهر يكي از بزرگترين معادن سنگ اهن ايران با ظرفيت سالانه 6،3 ميليون تن كنسانتره سنگ اهن و 1،2ميليون تن سنگ اهن دانه بندي شده و 5 ميليون تن گندله فعاليت ميكند اين شركت با توجه به طرح هاي توسعه اي كه جديدا و در سال گذشته افتتاح نموده و همچنين طرح هاي بسيار بزرگي كه در سالهاي اتي در دست اجرا دارد يكي از برترين و پر پتانسيلترين شركتهاي بورسي ميباشد
روند سوداوري 4ساله شركت:
روند سوداوري شركت همواره صعودي بوده است تنها در سال 88 به دليل ركود اقتصادي و كاهش نرخ سنگ اهن سود شركت كاهش يافته است اما براي سال جاري و سالهاي اينده با توجه به افزايش شديد قيمت سنگ اهن و افتتاح طرح هاي توسعه اي شركت پيشبيني ادامه يافتن روند صعودي سوداوري شركت را داريم
پيشبيني سود سال 91كگل:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
91،3،31 |
|
فروش |
10،660،723 |
3،145،720 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(3،745،152) |
(1،039،854) |
|
سود و زيان ناخالص |
6،915،571 |
2،105،866 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(526،113) |
(131،225) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
667،100 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
7،056،558 |
1،974،641 |
|
هزينه هاي مالي |
(30،000) |
(7،500) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
132،900 |
58،094 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
7،159،458 |
2،025،235 |
|
ماليات |
(561،550) |
(125،782) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
6،597،908 |
1،899،453 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،100 |
317 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
6،000،000 |
گل گهر سود هر سهم سال مالي91 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 1100 اعلام نموده است كه در عملكرد 3 ماهه موفق به پوشش 29درصدي سود خود شده است
توليدات و فروش شركت:
كگل براي سال 91 پيش بيني توليد 6،3 ميليون تن كنسانتره سنگ اهن و 1،2 ميليون تن سنگ هن دانه بندي شده و 900هزار تن مواد برگشتي و 4 ميليون تن گندله را دارد از 6،3 ميليون تن كنسانتره توليدي حدود 3 ميليون تن براي فروش و مابقي براي تبديل به گندله در نظر گرفته شده است
نكته مهم و قابل توجه در اين شركت ظرفيت توليدي گندله ميباشد كارخانه گندله سازي گل گهر با ظرفيت سالانه توليد 5 ميليون تن راه اندازي شده است و به دليل راه اندازي در سالهاي گذشته معمولا 3 سال زمان برده تا اين كارخانه به ظرفيت نهايي خود برسد پس براي سال 89 پيشبيني توليد 1،3 ميليون تن شده است و براي سال 90 نيز قصد توليد 2،7 ميليون تن و سال 91 حدود 4 ميليون تن ودر سال 92 به سطح 5 ميليون تن گندله به ظرفيت نهايي خود يعني سالانه 5 ميليون تن ميرسد نكته قابل توجه ارزش افزوده گندله به نسبت كنسانتره ميباشد گندله داراي حاشيه سود 2 برابري به نسبت كنسانتره است
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال91 |
قيمت فروش (هر تن/ تومان) سال91
|
مقدار فروش(تن) 3 ماهه سال91 |
قيمت فروش (هر تن/ تومان) 3ماهه سال91 |
|
سنگ اهن دانه بندي شده |
1،000،000 |
154،910 |
183،727 |
127،480 |
|
كنسانتره سنگ اهن داخلي |
3،000،000 |
80،000 |
664،784 |
88،915 |
|
كنسانتره سنگ اهن صادراتي |
54،951 |
155،440 |
52،290 |
163،350 |
|
گندله داخلي |
3،300،000 |
198،150 |
986،225 |
217،800 |
|
گندله صادراتي |
55،722 |
154،580 |
54،764 |
157،300 |
قيمت فروش محصولات گلگهر با توجه به توافق نامه ميان شرکتهاي توليدکنندة سنگ آهن داخلي و شرکتهاي توليدکنندة فولاد درخصوص تعيين نرخ فروش و خريد سنگ آهن، مقرر گرديده است که درخصوص شرکت گلگهر، قيمت فروش هر تن سنگ آهن به شرکتهاي فولاد خوزستان و فولاد مبارکة اصفهان به ترتيب به ميزان 9 درصد و 6،9 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعيين شود
بيش از 60 درصد فروش كنسانتره سنگ اهن شركت به فولاد مباركه و مابقي به فولاد خوزستان و مابقي شركتها ميباشد
گل گهر در بودجه فعلی خود قیمت شمش را حدود 860 تومان فرض کرده است در حالیکه فولاد خوزستان در سه ماهه میانگین فروشش 940 تومان بوده است قیمت فعلی شمش نیز در سه ماه دوم کمتر از 1200 نخواهد بود لذا مشاهده می کنیم میانگین فروش سال 91 با فرض860 تومانی گل گهر خیلی فاصله دارد اگر میانگین فروش شمش در کل سال 91 را 1200 فرض کنیم می بینیم که مبلغ فروش بودجه 91 حدود 40 درصد رشد خواهد داشت که اثراتش در حدود سهمی 50 تومان خواهد بود
هر چند باید توجه داشت میانگین نرخ شمش در سال 91 مهم است و گل گهر فعلا میانگین 91 را 860 فرض کرده است
قیمت گندله 23 درصد نرخ شمش است لذا با استفاده از جدول بالا می توانیید قیمت شمش را از جدول محاسبه کنید
تاثير محصولات شركت در سبد فروش گلگهر:
مصارف ارزي:
گل گهر وارداتي ندارد اما براي سال 91پيشبيني صادرات 15 درصدي محصولاتش را با نرخ دلار 1700 توماني دارد داردكه ميتواند سود شركت را در صورت رشد نرخ ارز با رشد بسيار خوبي مواجه سازد
شركت در عملكرد 3 ماهه 13 درصد از محصولاتش را با دلار 1226 توماني صادر كرده است
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
دلار |
95،000،000 |
17،000 |
1،615،000 |
عملكرد 3 ماهه:
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
دلار |
33،099،000 |
12،260 |
405،801 |
بررسي بهاي تمام شده در شركت گل گهر:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
1،049،978 |
28 |
|
دستمزد مستقيم |
78،384 |
3 |
|
سربار |
2،534،518 |
69 |
مواد مستقيم:
مواد اوليه مصرفي شركت عمدتا سنگ اهن خام و كنسانتره مصرفي گندله ميباشد كه اكثرا از معادن شركت تامين ميگردد
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال91 (تومان)
|
مقدار خريد3ماهه سال 91 |
مبلغ خريد3ماهه سال 91(تومان) |
|
سنگ اهن خام |
تن |
11،500،000 |
10،618 |
2،664،951 |
9،201 |
|
سنگ اهن هماتيت |
تن |
1،850،000 |
8،883 |
218،257 |
9،163 |
هزينه هاي سربار و تاثير طرح تحول بر كگل:
|
شرح |
واحد |
پیش بینی سال مالی 89 |
|
|
مقدار مصرف |
مبلغ – میلیون ریال |
||
|
گاز |
متر مكعب |
34.000.000 |
10.000 |
|
برق |
مگاوات ساعت |
169.000 |
43.700 |
|
گازوييل |
ليتر |
17.000.000 |
17.000 |
|
مازوت |
ليتر |
25.500.000 |
14.600 |
|
بنزين |
ليتر |
84.700 |
1.500 |
شركت سالانه حدود 32 ميليارد تومان مصرف انرژي دارد كه با توجه به سوداوري شركت رقم قابل توجهي محسوب نميشود
طرح هاي توسعه اي:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||
|
اسياب پليكام |
311،000 |
يورو |
12،000،000 |
92 |
1391 |
|
توسعه معدن شماره يك |
340،000 |
0 |
0 |
88 |
1390 |
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سرمايه گذاري اميد |
37،7 |
|
سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات |
21،6 |
|
سهام عدالت |
10،9 |
|
فولاد مباركه |
7،9 |
|
سرمايه گذاري مهرگان |
3،9 |
|
صندوق بازنشستگي نفت |
3،7 |
|
صندوق بازنشستگي كشوري |
2،8 |
|
سرمايه گذاري سپه |
1،3 |
|
بيمه ايران |
1 |
نتيجه گيري:
در سود سال 91 شركت بودجه خود را بر اساس فروش كنسانتره 80هزار توماني بسته است است در صورتي كه فروش هم اكنون اين محصول با توجه به شمش 1200 توماني فخوز و طبق فرمول قيمت فروش كگل بر اساس متوسط 9 درصد نرخ فروش محصولات فخوز به سطح 108 هزار تومان خواهد رسيد البته قيمت فعلي شمش 1248 الی 1350 تومان و قيمت فروش كگل حدود112 هزار تومان خواهد شد كه ما با در نظر گرفتن جنبه احتياطي بودجه قيمت فروش را بر اساس شمش 1100 توماني فخوز تخمين ميزنيم كه بدين ترتيب قيمت فروش هر تن كنسانتره بالغ بر 99 هزار تومان در هر تن خواهد شد
لازم به ذكراست محصول توليدي توسط خط هماتيت در اختيار كارخانه گندله سازي قرار ميگيرد
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 9 ماهه باقي مانده سال91 |
قيمت فروش (هر تن تومان) 9 ماهه باقي مانده سال 91
|
|
سنگ اهن دانه بندي شده |
816،000 |
154،910 |
|
كنسانتره سنگ اهن داخلي |
2،335،000 |
99،000 |
|
كنسانتره سنگ اهن صادراتي |
2،650 |
163،000 |
|
گندله داخلي |
2،314،000 |
237،000 |
|
گندله صادراتي |
1،000 |
157،000 |
|
مبلغ فروش 3 ماهه اول سال میلیون ریال |
3،145،720 |
|
مبلغ فروش 9ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
9،064،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
12،209،720 |
كه با جمع فروش بالا به بودجه زير ميرسيم:
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
|
فروش |
12،209،720 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(3،745،152) |
|
سود و زيان ناخالص |
8،464،568 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(526،113) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
667،100 |
|
سود و زيان عملياتي |
8،605،555 |
|
هزينه هاي مالي |
(30،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
132،900 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
8،708،455 |
|
ماليات |
(696،676) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
8،011،779 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،335 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
نكته بسيار مهم:
با توجه به پوشش بالاي 30 درصدي توليد كنسانتره و گندله احتمال افزايش 10-20 درصد توليد و فروش كنسانتره به نسبت بودجه وجود دارد بدين ترتيب ميتوانيم از بخش افزايش مقداري فروش هم شاهد رشد خوبي در سوداوري كگل باشيم شركت بودجه توليد و فروش خود را بسيار محطاطانه در نظر گرفته است
در نهايت ما نيز هم بودجه مقداري و هم بودجه فروش را در حالتي احتياطي در نظر گرفتيم كه قطعا با توجه به دو پتانسيل افزايش مقداري فروش و افزايش نرخ فروش ميتوانيم به رشد بيشتر سوداوري كگل براي سال 91 اميدوار باشيم
حالت دوم:
در بيست و سوم مهرماه سال جاري، در زمان پس از انجام معاملات و پس از دریافت اخبار مبني بر وجود توافق نامه مابین سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران ( ایمیدرو) و شرکت های سنگ آهني شامل شرکت معدنی وصنعتی چادرملو و شرکت معدنی و صنعتی گل گهر در خصوص پرداخت حق پروانه توسط شرکت های مزبور به سازمان یادشده، طی تماس های تلفنی با مديران شركت هاي سنگ آهني موضوع به صورت ضمنی توسط آنها تاييد و در روز بعد از آن )24 مهرماه( و قبل از شروع زمان معاملات، نسبت به توقف نماد شركت هاي سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات، مدیریت سرمايه گذاري اميد و شرکت های سنگ آهنی فوق الذکر اقدام شد.
طبق مذاکرات شفاهی، مفاد توافق نامه یادشده حاکی از افزایش قیمت سنگ آهن به مبلغ 000ر150 ریال به ازای هر تن کنسانتره سنگ آهن نسبت به فرمول قبلی بود و از طرفی شرکت های سنگ آهنی موظف به پرداخت مبلغ 000ر300 ریال تحت عنوان حق پروانه (کمک به موسسه صندوق حمايت و بازنشستگي کارکنان فولاد) شده بودند. هر چند پس از برگزاری جلسات اولیه، توسط مدیران شرکت های مزبور در توافق یادشده تغییراتی ایجاد شد که در آن افزایش نرخ سنگ آهن مبلغ 000ر170 ریال و حق پروانه به ازای هر تن کنسانتره مبلغ 000ر290 ریال تعیین و مقرر گردیده بود که از ابتدای سال 90 اجرایی شود.
با توجه به اینکه پرداخت مبالغ یادشده توسط شرکت های فوق برای این سازمان باابهام مواجه بود و مباحثی در خصوص احتمال تخصیص بخشی از این مبالغ به موسسه صندوق حمايت و بازنشستگي کارکنان فولاد نیز در متن موافقت نامه ذکر گردیده بود، بنابراین سازمان به موجب وظیفه قانونی خود در جهت حمایت از حقوق سرمایه گذاران، ضمن تاکید بر عدم پرداخت هرگونه وجهی توسط شرکت های یادشده خارج از ضوابط و مقررات قانونی، در جلسات برگزارشده با مسولین ذیربط (از جمله مدیران سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران و شرکت های مربوطه) هرگونه توافق در خصوص پرداخت حق پروانه، منوط به بررسی کارشناسی در چارچوب قوانین و مقررات مربوطه و رعایت صرفه و صلاح سهامداران شد.
همانطور كه از متن بالا مشخص ميباشد هزينه پرداختي به صندوق كاركنان فولاد با ابهامات بسياري مواجه ميباشد ايا اين هزينه ها در گندله نيز به مانند سنگ اهن محاسبه ميشود؟
يا اصلا اين هزينه ها به دليل منافات با حقوق سهامداران قابل پرداخت ميباشد
اما اگر در نهايت فرض را بر فروش 7،4 ميليون تن محصول در نظر بگيريم و هزينه ها را در اين محصولات يكسان فرض كنيم كگل بايد در هر تن 10،330 هزار تومان هزينه پرداخت نمايد كه حدود 76،4 ميليارد تومان هزينه پرداختيش خواهد شد يعني به ازاي هر سهم 13 تومان از سود كگل در سال 91 كسر خواهد شد
دوشنبه 23 مرداد 91
