تحلیل بنیادی نفت و گاز پارسیان
بررسی ناو سهم و تخمین سود سال 91
مقدمه: نفت و گاز پارسيان هلدينگ تخصصي پتروشيمي غدير ميباشد كه با واگذاري شركتهاي زير مجموعه غدير به اين شركت و خريد سهام پالايشگاه نفت تبريز و پتروشيمي شيراز با سرمايه 600 ميليارد تومان تشكيل شد كه اين روزها به دليل احتمال رشد سوداوري شركتهاي زير مجموعه و روند صعودي سوداوري و قيمت سهام صنايع پتروشيمي مورد توجه بازار قرار گرفته است
روند سوداوري پارسان:
پارسان علي رغم خريد سهام شركتهاي جديد و رشد سوداوري شركتهاي زير مجموعه باز هم سود سال 91 را بسيار پايين در نظر گرفته است در حالي كه اين شركت پتانسيل رشد سوداوري خوبي را از طريق شركتهاي زير مجموعه براي سال 91 را داراست
پيشبيني سود پارسان در سال 91:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
عملكرد واقعي |
|
سال مالي منتهي به |
91،9،30 |
90،9،30 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاريها |
6،719،997 |
6،606،623 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاريها |
2،357،771 |
3،384،905 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
381،547 |
0 |
|
جمع درامدها |
9،459،315 |
9،991،528 |
|
هزينه هاي اداري و عمومي |
(45،000) |
(37،254) |
|
خالص سايردرامدها(هزينه ها) عملياتي |
0 |
9،276 |
|
سود و زيان عملياتي |
9،414،315 |
9،963،550 |
|
هزينه مالي |
(288،000) |
(314،799) |
|
درامدهاي متفرقه |
48،000 |
43،455 |
|
سود و زيان قبل از كسر ماليات |
9،174،315 |
9،692،206 |
|
اقلام غير مترقبه |
0 |
(307،502) |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود خالص پس از كسر ماليات |
9،174،315 |
9،384،704 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،529 |
1،564 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
6،000،000 |
پارسان سود هر سهم خود را براي سال مالي 91 به ازاي هر سهم 1529 ريال پيشبيني كرده است كه 2درصد كمتر از سال 90 ميباشد
سياست تقسيم سود شركت در مجامع نيز تقسيم بالا 90 درصد سود ميباشد
حدود 36 درصد سود پيشبيني شده پارسان براي سال 91 حاصل از پيشبيني فروش بلوكي سهام پتروشيمي پرديس ميباشد ظاهرا شركت قصد فروش 12-13 درصد از سهام پرديس را براي سال 91 را دارد كه در صورت تحقق فروش بلوكي سهام اين شركت پارسان جاي رشد سوداوري خوبي از طريق رشد سود شركتهاي زير مجموعه خود به خصوص شركتهاي پتروشيمي را دارد كه اين امر موجب تعديل مثبت سهام پارسان خواهد شد كه با توجه به روند صعودي قيمت سهام پتروشيمي پرديس از جهت افزايش نرخ فروش پرديس هم پارسان جاي رشد و تعديل عايدي را داراست
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سرمايه گذاري غدير |
89،1 |
|
گروه بهمن |
1 |
|
ساير سهامداران |
9،9 |
سهام شناور شركت حدود 10 درصد ميباشد كه غدير قصد فروش بلوكي 10 درصد ديگر از سهام شركت را در اينده دارد
بررسي پرتفوي بورسي پارسان:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش بازار (ميليون ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
پتروشيمي شيراز |
59،9 |
7،796،056 |
4،537،867 |
(3،258،189) |
|
پتروشيمي پرديس |
70،1 |
3،275،509 |
20،838،144 |
17،562،630 |
|
پالايش نفت تبريز |
46،8 |
2،538،611 |
3،712،072 |
1،173،461 |
|
پتروشيمي زاگرس |
36،8 |
2،275،274 |
11،494،751 |
9،219،477 |
|
پتروشيمي كرمانشاه |
38،6 |
1،316،620 |
1،251،306 |
(65،314) |
|
پتروشيمي مارون |
6،7 |
749،015 |
4،438،415 |
3،689،400 |
|
پتروشيمي اميركبير |
2،2 |
184،979 |
179،034 |
(5،945) |
|
پتروشيمي فناوران |
0 |
2،046 |
2،599 |
553 |
|
جمع |
— |
18،138،110 |
46،454،188 |
28،316،000 |
ارزش روز بازار شركتهاي بورسي پرديس هم اكنون 10 درصد بالاتر از پرتفوي شركت ميباشد به دليل اينكه پرتفوي شركت تا پايان اسفند ماه سال 90 ميباشد اما قيمت سهام موجود در پرتفو هم اكنون 10 درصد و حتي در برخي موارد بيشاز 10 درصد رشد كرده است
همانطور كه مشاهده ميشود پارسان حدود 1813 ميليارد تومان در شركتهاي بورسي سرمايه گذاري نموده است كه در اين بين پتروششيمي پرديس و پتروشيمي شيراز و پتروشيمي زاگرس هر كدام به ترتيب نسبتا نزديك به هم در پرتفوي پارسان تاثير گذار ميباشند همانطور كه مشاهده ميشود پرتفوي بورسي شركت بر صنايع پتروشيمي كه جز صنايع بسيار پر پتانسيل براي سال 91 ميباشد استوار شده است
شركت سهام پتروشيمي پرديس خود را در حال واگذاري ميباشد كه از اين طريق با مشخص شدن قيمت فروش سهام اين شركت شاهد تعديل عايدي بسيار خوبي خواهد بود
بررسي پرتفوي غير بورسي پارسان:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليون ريال) |
|
پتروشيمي خراسان |
19 |
1،000،000 |
2،100،000 |
|
حمل و نقل نيرو |
89،2 |
46،751 |
70،000 |
|
ساير |
— |
607،825 |
770،000 |
|
جمع |
— |
1،654،576 |
2،940،000 |
شركتهاي غير بورسي عمدتا با اعمال پي بر اي 7 به سود اين شركتها ارزش گذاري شده اند
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
31،130،000 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
1،285،000 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
11،676،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
6،000،000 |
|
NAV |
735 |
|
ضريب NAV |
100 |
|
ارزش ذاتي |
735 |
ضريب ان اي وي پارسان به دليل روند صعودي قيمت سهام شركتهاي زير مجموعه 100 درصد گرفته شده است كه در صورت ادامه داشتن روند صعودي سهام پتروشيمي زير مجموعه پارسان جاي رشد قيمتي را تا سطوح 735 تومان را خواهد داشت در صورتي كه روند رو به رشد قيمتسهام شركتهاي زير مجموعه كماكان ادامه داشته باشد اين روند ميتواند همچنان صعودي شده و باعث رشد قيمتي بيشتر سهام پارسان شود
بررسي سود پارسان:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليون ريال) |
|
پتروشيمي پرديس |
70 |
2.967 |
|
پتروشيمي زاگرس |
36،8 |
1.943 |
|
پتروشيمي كرمانشاه |
38،6 |
285 |
|
پالايش نفت تبريز |
46،8 |
290 |
|
پتروشيمي شيراز |
59،9 |
153 |
|
پتروشيمي مارون |
6،7 |
589 |
|
سرمايه گذاري هامون سپاهان |
100 |
69 |
|
پتروشيمي خراسان |
19 |
290 |
|
ساير |
— |
117 |
حدود 36 درصد سود پيشبيني شده پارسان براي سال 91 حاصل از پيشبيني فروش بلوكي سهام پتروشيمي پرديس ميباشد ظاهرا شركت قصد فروش 12-13 درصد از سهام پرديس را براي سال 91 را دارد كه در صورت تحقق فروش بلوكي سهام اين شركت پارسان جاي رشد سوداوري خوبي از طريق رشد سود شركتهاي زير مجموعه خود به خصوص شركتهاي پتروشيمي را دارد كه اين امر موجب تعديل مثبت سهام پارسان خواهد شد كه با توجه به روند صعودي قيمت سهام پتروشيمي پرديس از جهت افزايش نرخ فروش پرديس هم پارسان جاي رشد و تعديل عايدي را داراست
در اين بخش دو سرفصل مهم سود پارسان را بررسي خواهيم كرد ابتدا سرفصل فروش سرمايه گذاريها:
همانطور كه در بودجه سال 91 شركت مشخص ميباشد پارسان قصد فروش بلوك 12 درصدي پتروشيمي پرديس براي تحقق سود حاصل از فروش سرمايه گذاريها را در سال 91 دارد اگر فرض را بر فروش بلوك 12 درصدي با قيمتهاي متوسط 4000 تومان بگيريم درامد فروش پارسان حدود 480 ميليارد تومان خواهد شد كه با كسر بهاي تمام شده پرديس سود خالص پارسان از اين طريق به سطح 423 ميليارد تومان بالغ خواهد شد كه از بودجه 250 ميليارد توماني شركت 173 ميليارد تومان معادل 29 تومان به ازاي هر سهم بالاتر ميباشد پس در نتيجه تنها از فروش بلوكي سهام پتروشيمي پرديس در سطوح قيمتي 4000 تومان پارسان توانايي تعديل مثبت 29 توماني را به ازاي هر سهم را خواهد داشت
بررسي سرفصل سود سرمايه گذاريها:
عمده سود شركت از طريق دو شركت پتروشيمي پرديس و پتروشيمي زاگرس تامين ميشود شركت سود پتروشيمي پرديس را براي سال 91 حدود505 تومان در نظر گرفته كه سود تقسيمي نيز در همين حد ميباشد اما پيشبيني ميشود سود پرديس در سال 91 به سطح 700-800 تومان بالغ شده و سود تقسيمي پرديس نيز حداقل تا سطح 600 تومان رشد نمايد كه همين امر موجب رشد 20 درصدي سود حاصل از پتروشيمي پرديس و افزايش 58 ميليارد توماني سود پارسان از اين طريق خواهيم بود
همچنين پارسان اقدام به خريد 30 درصد از سهام پتروشيمي شيراز نموده است كه سود اين سهام جديد را در بوجه سال 91 منظور نكرده كه اين طريق هم شاهد رشد 15 ميليارد توماني سود پارسان خواهيم
لز طرفي پارسان در 3 ماهه ابتداي سال مالي خود با فروش سهام پتروشيمي مارون و بخشي از سهام پتروشيمي پرديس حدودا 20 ميليارد تومان سود شناسايي كرده است كه پيشبيني ميشود تاپايان سال از طريق فروش سهام برخي از سرمايه گذاريهاي خود مانند مارون و زاگرس اين مقدار به 40 ميليارد تومان هم بالغ شود كه بدين ترتيب از اين طريق هم شاهد افزايش 40 ميليارد توماني سود پرديس خواهيم بود كه در بودجه ديده نشده است
مابقي شركتهاي پتروشيمي زير مجموعه پارسان هم جاي رشد و تعديل عايدي خوبي دارند اما فعلا چونهنوز قطعي نشده است نميتوان اقدام به وارد كردن سود شركتها در بودجه پارسان نمود
نتيجه گيري:
با توجه به سود خالص از فرض فروش بلوك 12 درصدي پتروشيمي پرديس و سود حاصل از رشد سوداوري پتروشيمي پرديس و پتروشيمي شيراز و 40 ميليارد تومان سود فروش مابقي سرمايه گذاريها شاهد رشد 48 توماني سود پارسان براي سال 91 و رسيدن سود پارسان به سطوح 201 تومان خواهيم بود كه حتي با توجه به احتمال افزايش سود ساير شركتهاي پتروشيمي زير مجموعه رسيدن سود پارسان به سطوح 210 تومان هم بعيد نميباشد
كه با اعمال پي بر اي حداقل 4-5 ميتوان انتظار قيمتهاي 800-1000 تومان را در سال 91 از اين شركت داشت
پس در نهايت چه از نظر ارزش گذاري ان اي وي و چه از لحاظ سوداوري پارسان جاي رشد قيمتي خوبي را در سال 91 در پيش خواهد داشت
از طرف ديگر با توجه به احتمال ازاد سازي نرخ ارز شركتهاي صادراتي و با توجه به اينكه تمامي شركتهاي زير جموعه پارسان حجم صادرات بسيار بالايي داشته و با افزايش قيمت ارز رشد سوداوري بالايي را تجربه ميكنند بدين ترتيب افزايش نرخ ارز به صورت غير مستقيم باعث افزايش سوداوري بالا و رشد ارزش ان اي وي بالايي در پارسان خواهد شد
یکشنبه 13 فرودین 91
