تحلیل بنیادی ملی مس
بررسی گزارش 6 ماهه شرکت
مقدمه:ملي مس ايران هفتمين توليد كننده مس جهان و اولين و تنها توليد كننده مس ايران ميباشد اين شركت با دارا بودن معادني همچون مس سرچشمه و خاتون اباد جز مطرح ترين شركت معدني ايران محسوب ميشود كه با دارا بودن طرح هاي توسعه اي عظيم تا سال 1392 ظرفيت توليد خود را به دو برابر ظرفيت كنوني افزايش خواهد داد.
روند سوداوري شركت طي 3 سال اخير:
هماتطور كه مشاهده ميشود روند سوداوري شركت طي ساليان اخير با شيب صعودي همراه بوده است براي سال 90 نيز شركت بودجه خود را بر اساس مس را براي نيمه دوم سال7200 دلاري تنظيم نموده است در صورتي كه قيمتهاي فعلي مس در سطوح بالاي بالاي اين سطوح ميباشد و از طرفي نرخ دلار نيز بالاتر از بودجه شركت قرار دارد ميباشد به همين دليل قطعا سود سال 90 شركت نيز با رشد همراه خواهد شد
پيشبيني سود سال 90:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي 6 ماهه حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
90،6،31 |
|
فروش |
28،216،783 |
14،850،908 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(15،369،569) |
(6،552،744) |
|
سود و زيان ناخالص |
12،847،214 |
8،298،164 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(1،037،325) |
(316،589) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
(274،780) |
|
سود و زيان عملياتي |
11،809،889 |
7،706،795 |
|
هزينه هاي مالي |
(386،939) |
(142،982) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
390،000 |
53،110 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
11،812،950 |
7،616،920 |
|
ماليات |
(1،650،362) |
(820،232) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
10،162،588 |
6،796،688 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
585 |
391 |
|
سرمايه |
17،368،934 |
17،368،934 |
اين شركت با سرمايه 17،368،934 ميليون ريالي سود خود را به ازاي هر سهم 585 ريال اعلام نموده است كه در عملكرد 6 ماهه موفق به پوشش 67 درصدي سود خود شده است
توليدات و فروش شركت:
شركت مس ايران ظرفيت توليد 970 هزار تن كنسانتره مس و225 هزارتن كاتد و182 هزارتن مفتول و 7 هزارتن كنسانتره موليبدن را دارا ميباشد كه در اين بين كاتد با وزن ريالي بالايي، حدود 50 درصد از ميزان فروش اين شركت را به خود اختصاص داده است.
بررسي ميزان توليد و فروش شركت طي سال90 و واقعي 3 ماهه
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 6ماهه 90 |
قيمت فروش (هر تن/دلار) 6ماهه 90
|
مقدار فروش(تن) 90 |
قيمت فروش (هر تن/دلار) سال90 |
|
كنسانتره مس |
96،328 |
2350 |
200،000 |
2074 |
|
كاتد |
71،620 |
9204 |
135،241 |
8270 |
|
مفتول،بيلت،اسلب |
35،566 |
9601 |
85،759 |
8360 |
|
كنسانتره موليبدن |
3،363 |
17333 |
7،000 |
16058 |
|
كنسانتره طلا و نقره |
197 |
194496 |
500 |
195859 |
|
ته پاتيل |
20،835 |
2368 |
80،000 |
1807 |
|
سرباره |
44،539 |
14 |
108،000 |
16 |
|
اسيد سولفوريك |
10،712 |
62 |
60،000 |
57 |
|
سنگ سولفور |
356،226 |
34 |
800،000 |
30 |
* تمام قيمتهاي جدول بالا به دلار ميباشد
در محاسبات بالا بر طبق گزارشات شركت مبناي فروش شركت بر حسب دلار 1070 توماني صورت پذيرفته است.
با توجه به مفروضات شركت در نيمه اول سال از قيمت فروش بالايي برخوردار بوده است و متوسط كاتد خود را با نرخ 9204 دلار به فروش رسانده است اما براي نيمه دوم سال اين شركت قيمت فروش هر تن مس را 7200 دلار در نظر گرفته است
مصارف ارزي:
شركت ملي مس ايران جز يكي از بزرگترين شركتهاي صادركننده ايراني ميباشد اين شركت حدود 40-50 درصد محصولات خود با رقم بيش از 1200 ميليارد تومان به امر صادرات اختصاص داده است كه اين امر نشان دهنده وزنه سنگين قيمت ارز در سوداوري اين شركت دارد.
اما فروش داخلي شركت نيز بر اساس قيمتهاي جهاني انجام ميپذيرد پس در نتيجه به اين ميماند كه فملي تمامي محصولات خود را صادر ميكند پس در صورت افزايش هر 10 درصدي نرخ دلار ميتوان شاهد رشد 14 توماني سود هر سهم فملي بود
بررسي بهاي تمام شده در شركت ملي مس ايران:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
5،618،563 |
38 |
|
دستمزد مستقيم |
2،486،637 |
17 |
|
سربار |
6،454،425 |
45 |
در اين بخش همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميگردد هر كدام از 3 پارامتر اصلي در بهاي تمام شده تاثير بسزايي دارد كه در ادامه به بررسي هر يك از پارامترهاي مذكور ميپردازيم:
1-مواد مستقيم: فملي تمامي مواد اوليه مورد نياز خود را از منايع داخلي تامين ميكند و در اين زمينه به هيچگونه وارداتي وابسته نميباشد مواد اوليه مستقيم مصرفي شركت از دو بخش اصلي : كنسانتره مس و قراضه تشكيل شده است كه وزن اين دو محصول اصلي در قراضه 60 درصد و در كنسانتره 40 درصد ميباشد
كنسانتره مصرفي شركت از 4 معدن مس سرچشمه و مس ميدوك و مس سونگون و مس خاتون اباد و ساير معادن كوچك ديگر تامين ميشود
قراضه مورد نياز مصرفي شركت نيز عمدتا از تامين كنندگان داخلي اين محصول خريداري ميگردد.
|
شرح |
واحد |
خريد 6ماهه سال90 |
خريد 6ماهه سال90(هر تن /تومان) |
مقدار سال90 |
مبلغ سال 90(هر تن/تومان) |
|
قراضه |
تن |
17،563 |
9،337،000 |
40،000 |
8،124،000 |
|
كنسانتره مس خريداري شده |
تن |
21،716 |
2،205،000 |
41،000 |
2،013،000 |
|
كنسانتره مس توليد شده |
تن |
465،316 |
744،416 |
860،541 |
744،450 |
همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود نرخ پيشبيني خريد و توليد مواد اوليه به رشد بسيار بالايي به نسبت بودجه مواجه شده است اما به دليل عدم تحقق هزينه هاي سربار شاهد عدم افزايش بهاي تمام شده و عدم كاهش حاشيه سود شركت ميباشيم.
2-دستمزد مستقيم: اين بخش از هزينه ها مربوط به هزينه هاي دستمزد كارگران فعال در معادن و كارخانه هاي شركت ميباشد كه ساليانه با رشد به دليل افزايش نرخ دستمزدها همراه ميباشد.
3- هزينه سربار:
|
شرح |
واحد |
پيش بيني سال مالي 89 |
|
|
|
|
مقدار مصرف |
مبلغ به ميليون ريال |
|
گاز |
مترمكعب |
340,598,000 |
56,096 |
|
برق |
كيلووات ساعت |
736,768,000 |
156,195 |
|
گازوئيل |
ليتر |
30,842,000 |
15,205 |
|
مازوت |
ليتر |
90,000,000 |
38,970 |
ملي مس سالانه حدود26 ميليارد تومان مصرف انرژي دارد كه براي سال 90 با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهاي انرژي اين هزينه ها با رشد همراه شده است لازم به ذكر است رشد قيمت حامل هاي انرژي در بودجه سال 90 شركت پيشبيني شده است
تركيب سهامداران شركت:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سهام عدالت |
36،9 |
|
سازمان توسعه و نوسازي صنايع ايران |
20،3 |
|
سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات |
7 |
|
صندوق بازنشستگي ملي صنايع مس |
5،8 |
|
صندوق ذخيره فرهنگيان |
4 |
|
سرمايه گذاري سايپا |
3 |
|
صبا تامين |
2،4 |
|
صندوق بازنشستگي كشوري |
2 |
|
ساير سهامداران |
18،6 |
طرح هاي توسعه اي شركت:
ملي صنايع مس ايران داراي طرح هاي توسعه اي متعدد و پرپتانسيلي ميباشد كه تا پايان سال 1392 ميتواند ظرفيت توليدي شركت را در تمامي بخش ها حداقل تا دو برابر ظرفيت فعلي افزايش دهد.
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||
|
افزايش ظرفيت ذوب خاتون اباد |
4،849،000 |
— |
0 |
3 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت پالايشگاه خاتون اباد |
2،757،000 |
— |
0 |
5 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت پالايشگاه سونگون |
2،870،000 |
— |
0 |
4 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت ذوب سونگون |
5،644،000 |
— |
0 |
4 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت موليبدن سونگون |
347،000 |
— |
0 |
84 |
1390 |
|
پروژه ليچينگ ميدوك |
387،000 |
— |
0 |
83 |
1390 |
|
توسيعه تغليظ سونگون |
1،988،000 |
— |
0 |
30 |
1392 |
|
طرح جامع اب |
5،279،000 |
— |
0 |
31 |
1393 |
|
توسعه تلغيظ سرچشمه فاز2 |
1،655،744 |
— |
0 |
19 |
1392 |
|
توسعه و تلغيظ سرچشمه فاز3 |
5،570،247 |
— |
0 |
0 |
1392 |
|
تفت |
4،214،000 |
— |
0 |
0 |
1392 |
|
نيروگاه |
4،320،000 |
— |
0 |
0 |
1392 |
|
تجهيز معدن و احداث كارخانه تغليظ در الو كرمان |
3،950،000 |
— |
0 |
0 |
1393 |
|
تجهيز معدن و احداث تغليظ چهل كوره زاهدان |
1،002،000 |
— |
0 |
0 |
1393 |
|
جمع |
52،587،000 |
— |
0 |
0 |
— |
همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت بيش از 5200 ميليارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد كه با اجرايي شدن انها اين شركت با تحول در توليد و سوداوري مواجه خواهد شد
نتيجه گيري:
براي سال 90 انتظار تحقق بودجه شركت را با توجه به افزايش فروش در ماه هاي اتي و فروش را تا پايان سال داريم براي 6 ماهه باقي مانده سال در 2 حالت به تخمين سود فملي خواهيم پرداخت:
حالت اول:
لازم به ذكر است براي باقي مانده سال متوسط نرخ فروش را 8000دلار و نرخ دلار را متوسط 1100 تومان در نظر ميگيريم:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 6 ماهه باقي مانده سال |
قيمت فروش (هر تن دلار) 6 ماهه باقي مانده سال 90
|
|
كنسانتره مس |
104،000 |
2006 |
|
كاتد |
63،000 |
8000 |
|
مفتول،بيلت،اسلب |
50،000 |
8085 |
|
كنسانتره موليبدن |
3،600 |
15577 |
|
كنسانتره طلا و نقره |
300 |
195860 |
|
ته پاتيل |
59،000 |
1800 |
|
سرباره |
63،000 |
16 |
|
اسيد سولفوريك |
49،000 |
50 |
|
سنگ سولفور |
444،000 |
30 |
|
مبلغ فروش 6 ماهه اول سال میلیون ریال |
14،850،908 |
|
مبلغ فروش 6 ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
14،255،0000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
29،105،000 |
هزينه هاي عمومي اداري براي 6 ماهه سال 90 حدود 73،7 ميليارد تومان و براي كل سال 141،4 ميليارد تومان پيشبيني شده است در صورتي كه اين هزينه ها براي 6 ماهه امسال حدود 31،6 ميليارد تومان تحقق يافته و پيشبيني ميشود اين هزينه هاي نهايتا براي امسال ه سطح 70 ميليارد تومان برسد
|
شرح |
پيشبيني تخمینی |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
29،105،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(15،369،569) |
|
سود و زيان ناخالص |
13،735،431 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(700،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
13،035،431 |
|
هزينه هاي مالي |
(386،939) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
390،000 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
13،038،492 |
|
ماليات |
(1،650،362) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
11،388،130 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
655 |
|
سرمايه |
17،368،934 |
همانطور كه مشاهده ميشود در صورت ثبات شرايط بالا فملي توانايي تعديل عايدي و اعلام سود 65 توماني را به ازاي هر سهم دارد كه با اعمال پي بر اي 7 به قيمتهاي 458 تومان براي اين سهم ميرسيم
البته رشد بيشتر قيمتهاي جهاني و دلار باعث رشد بيشتر ارزش و قيمت سهم ميشود و بلعكس افت قيمتهاي جهاني مس و دلار باعث افت ارزش قيمتي اين سهم خواهد شد
حالت دوم:
لازم به ذكر است براي باقي مانده سال متوسط نرخ فروش را 6000دلار و نرخ دلار را متوسط 1100 تومان در نظر ميگيريم:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 6 ماهه باقي مانده سال |
قيمت فروش (هر تن دلار) 6 ماهه باقي مانده سال 90
|
|
كنسانتره مس |
104،000 |
1500 |
|
كاتد |
63،000 |
6000 |
|
مفتول،بيلت،اسلب |
50،000 |
6085 |
|
كنسانتره موليبدن |
3،600 |
11680 |
|
كنسانتره طلا و نقره |
300 |
195860 |
|
ته پاتيل |
59،000 |
1350 |
|
سرباره |
63،000 |
16 |
|
اسيد سولفوريك |
49،000 |
50 |
|
سنگ سولفور |
444،000 |
30 |
|
مبلغ فروش 6 ماهه اول سال میلیون ریال |
14،850،908 |
|
مبلغ فروش 6 ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
11،388،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
26،238،000 |
|
شرح |
پیش بینی تخمینی |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
26،238،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(15،369،569) |
|
سود و زيان ناخالص |
10،868،421 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(700،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
10،168،431 |
|
هزينه هاي مالي |
(386،939) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
390،000 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
10،171،492 |
|
ماليات |
(1،000،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
9،171،492 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
520 |
|
سرمايه |
17،368،934 |
همانطور كه مشاهده ميشود در صورت ثبات شرايط بالا فملي توانايي تعديل عايدي و اعلام سود 52 توماني را به ازاي هر سهم دارد كه با اعمال پي بر اي 7 به قيمتهاي 365 تومان براي اين سهم ميرسيم
در صورت افزايش هر 10 درصدي نرخ دلار ميتوان شاهد رشد 14 توماني سود هر سهم فملي بود پس در صورتي كه در نيمه دوم سال نرخ ارز از سطوح 1100 تومان پيشبيني شده به سطوح 1200 تومان به طور متوسط برسد سود فملي در حالت اول به سطح 80 تومان و در حالت دوم به سطوح 66 تومان به ازاي هر سهم خواهد رسيد اگر به گزارش 6 ماهه ملی مس نگاه کنیم می بینیم که نرخ ارز محاسباتی برای نیمه اول سال 1070 تومان بوده است اما ما صحبت از تاثیر نرخ ارز می کنیم ؟؟ سوالی که به ذهن بعضی از کاربران می رسد این می باشد وقتی خود شرکت نرخ ارز را 1070 تومان گرفته است رشد نرخ ارز در بازار ازاد چه تاثیری خواهد داشت ؟؟؟ جواب سوال این دوستان این می باشد که شرکتهای صادرکننده در مورد بخش صادراتی خود به همین منوال عمل می کنند که نرخ ارز را مجبورا 1070 فرض می کنند اما در زمان فروش محصولات خود در داخل نرخ ارز فرضی را همان 1250 تومان فرض می کنند لذا اگر در حال حاضر به سایت ملی مس یا بورس کالا سری بزنیم می بینیم ملی مس هیچ گاه محصولاتش را کمتر از 8000 تومان یا حتی 9000 تومان در این مدت اخیر نفروخته است ؟؟ یعنی در زمان فروش محصولات اگر قیمت مس حتی 7000 دلار بوده است بورس کالا قیمت فروش مس را 8500 الی 9000 تومان مدنظر داشته است
پس در نتيجه نوسانات نرخ ارز تاثير بسزايي در سوداوري اين شركت دارد و رشد قيمتي ارز ميتواند كاهش قيمتهاي جهاني را تا حدود زيادي جبران نمايد از طرف ديگر شركت فعلا نرخ تسعير ارز را تا 1100 تومان دريافت كرده و به دنبال دريافت مجوز براي تسعير ارز با نرخ بازار ازاد ميباشد كه در صورت بروز چنين امري شاهد تحول در اين شركت خواهيم بود
داشتن طرح توسعه كه ظرفيت شركت را تا سال 93 به دو برابر ميرساند در گنار تاثير پذيريي مثبت از افزايش نرخ ارز در كنار عدم تاثير پذيري چندان از اجرايي شدن گام دوم طرح تحول فملي را به سهمي پر پتانسيل در عين حال كم ريسك با ديد ميان مدت و بلند مدت تبديل كرده است
اما در مورد قیمت سهم باید توجه داشت محدوده 450 تومان یکی از سطوح حمایتی مناسب قیمت است اگر نرخ مس در رنج همین 7000 دلار باقی بماند ملی مس بیش از 450 الی 430 ریزش نخواهد داشت اما توجه به قیمتهای جهانی مهمترین فاکتور در روند حرکتی اتی سهم می باشد
چهارشنبه 4 ابان 90
