تحلیل بنیادی سرمایه گذاری توکا فولاد
مقدمه: توكا فولاد شركتي با فعاليتهاي چند گانه ميباشد اين شركت هم در زمينه خدمات پيمانكاري طرح هاي فولاد مباركه و فعاليتهاي جانبي اين شركت فعاليت ميكند هم در زمينه هلدينگي از مجموعه اي از شركتها به خصوص در بخش حمل و نقل فعال ميباشد
به دليل فعاليت پيمانكاري شركت و فعاليت شركتهاي زير مجموعه سود شركت طي سالهاي اخير متغير بوده است و روند ثابتي را نداشته است
پيشبيني سود وتوكا:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده 90،3،31 |
عملكرد واقعي 9ماهه 89،12،29 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
56،030 |
945 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
7،000 |
6،810 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
49،933 |
32،672 |
|
جمع درامدها |
112،963 |
40،427 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(20،268) |
(14،994) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
92،695 |
25،433 |
|
هزينه مالي |
(20،808) |
(13،222) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
9،940 |
8،822 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
81،827 |
21،033 |
|
ماليات |
(4،229) |
(2،988) |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
77،598 |
18،045 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
388 |
90 |
|
سرمايه |
200،000 |
200،000 |
وتوكا سود هر سهم سال مالي منتهي به 90،3،31 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 38،8 تومان اعلام نموده است كه در دوره عملكرد 9 ماهه موفق به پوشش 9 توماني سود خود شده است لازم به ذكر است شركت در 9 ماهه سال گذشته موفق به پوشش تنها 4،7 تومان از سود خود شده بود اما در پايان سال به سود 48،9 توماني دست پيدا كرد همچنين وتوكا سود هر سهم سال مالي 91 خود را به ازاي هر سهم با رشد 9 درصدي به نسبت سال 90 رقم 42،2 تومان اعلام نموده است
بررسي درامدهاي وتوكا:
درامد وتوكا از 3 بخش درامد حاصل از سرمايه گذاريها در شركتهاي زير مجموعه و درامد فروش سرمايه گذاري ها و درامدهاي پيمانكاري تشكيل شده است
همانطور كه مشاهده ميشود بيش از نيمي از درامدهاي شركت را سود حاصل از سرمايه گذاري ها تشكيل داده است كه در ادامه به بررسي هر يك از سرفصل هاي سود شركت خواهيم پرداخت:
پرتفوي بورسي وتوكا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده |
ارزش بازار |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
حمل و نقل توكا |
44 |
24،970 |
51،715 |
26،745 |
|
بانك ملت |
0 |
3،180 |
3،327 |
147 |
|
فولاد اميركبير كاشان |
7./ |
3،126 |
3،783 |
657 |
|
بانك سينا |
0 |
1،485 |
1،685 |
173 |
|
ساير |
— |
5،869 |
5،150 |
719 |
|
جمع |
— |
38،630 |
65،615 |
26،985 |
بررسي پرتفوي غير بورسي وتوكا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليون ريال) |
|
توكا ريل |
34 |
237،904 |
258،000 |
|
توكا اسپادان |
99،6 |
46،812 |
66،000 |
|
شركت ورقهاي پوشش دار |
30 |
20،060 |
20،060 |
|
سرمايه گذاري توسعه توكا |
82،2 |
17،274 |
17،274 |
|
توكا تدارك |
54،2 |
13،950 |
30،000 |
|
توكا بتن |
47،5 |
7،879 |
42،000 |
|
فولاد متيل |
24،4 |
14،518 |
30،000 |
|
بهسازان صنايع خاورميانه |
94،7 |
6،633 |
17،000 |
|
مديريت صنايع توكا |
92،3 |
15،386 |
30،000 |
|
توكا سبز |
59،9 |
6،019 |
30،000 |
|
ايران ذوب |
49،1 |
4،896 |
30،000 |
|
ساير |
— |
37،711 |
37،711 |
|
جمع |
— |
429،042 |
608،045 |
*ارزش گذاري شركتهاي غير بورسي بر اساس اعمال پي بر اي متوسط 6 به سود انها انجام پذيرفته است
*توكا فولاد براي سال 90 تقسيم سود تمايم شركتهاي زير مجموعه خود را 50 درصد در نظر گرفته است اگر اين درصد تقسيم سود در شركتها تنها 10 درصد افزايش يابد سود وتوكا به ازاي هر سهم 2،5 تومان افزايش پيدا ميكند
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
كاركنان فولاد مباركه و سايرين |
70،5 |
|
فولاد مباركه |
12،5 |
|
صبا تامين |
10،3 |
|
سرمايه گذاري ملي |
2،5 |
|
سرمايه گذاري سپه |
2،2 |
|
بانك تجارت |
2 |
محاسبه NAV و ارزش ذاتي هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
26،985 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
179،003 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
327،765 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
200،000،000 |
|
NAV |
266 |
|
ضريب NAV |
80% |
|
ارزش ذاتي |
210 |
همانطور كه مشخص ميباشد ارزش ذاتي سهم در محدوده قيمتي 210 تومان قرار دارد
شركت سود حاصل از شركتهاي سرمايه گذاري را بسيار پايين پيشبيني نموده است و اين كاهش سود به دليل فرض تقسيم تنها 50 درصد از سود شركتهاي زير مجموعه ميباشد كه طبق پيشبيني ما و بر طبق روال سالهاي گذشته پيشبيني تقسيم حداقل 70 درصد سود شركتها در مجمع ميشود بدين ترتيب مبلغ 1،12 ميليارد تومان به سود حاصل از سرمايه گذاريهاي شركت افزوده ميشود
از طرفي هزينه هاي مالي شركت براي سال 90 تقريبا 2،1 ميليارد تومان در نظر گرفته شده است كه در عملكرد 9 ماهه شركت تنها 1،3 ميليارد هزينه مالي معادل 65 درصد داشته است كه با توجه به كاهش 30 درصد مانده تسهيلات دريافتي در عملككرد 9 ماهه انتظار كاهش 300 ميليون توماني اين هزينه ها را داريم
در نتيجه بودجه سال 90 شركت به شكل زير تغيير خواهد يافت:
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي شده 90،3،31 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
67،200 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
7،000 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
49،933 |
|
جمع درامدها |
124،133 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(20،268) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
103،865 |
|
هزينه مالي |
(18،000) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
9،940 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
95،805 |
|
ماليات |
(4،229) |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
91،576 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
457 |
|
سرمايه |
200،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود توكافولاد ميتواند براي سال 90 به سود 457 ريالي به ازاي هر سهم دست پيدا كند و با تعديل عايدي مواجه گردد بر سود بالا و اعمال پي بر اي متوسط 6 به قيمتهاي 270 توماني براي اين سهم ميرسيم
پس همانطور كه مشاهده شد بر اساس ارزش گذاري ارزش ذاتي و ان اي وي به قيمتهاي 210 و بر اساس ارزش گذاري بر اساس تخمين سود و پي براي به قيمتهاي 270 تومان براي وتوكا ميرسيم
لذا کف سهم را محدوده 200 و هدف سهم را تا چند ماه اینده حرکت به سوی اهداف 250 الی 270تومانی مدنظر می گیریم
یکشنبه 15 خرداد 90
