تحلیل بنیادی سرمایه گذاری سایپا
روندسوداوري 3 سال گذشته سهم:
همانطور كه مشاهده ميشود سوداوري شركت طي 3 سال گذشته همواره روند صعودي را به همراه داشته است كه اين روند با خريد بلوكي سهام ملي صنايع مس ايران شيب بالاتري به خود گرفته است همچنين با افزايش سرمايه اخير سهم وساپا به هلدينگ سرمايه گذاري گروه سايپا تبديل شده است و پيشبيني ميشود با رشد و گسترش بسيار خوبي طي سالهاي اتي همواره سوداوري خوبي را براي سهامداران خود رقم بزند
وضعيت سوداوري وساپا:
|
شرح |
واقعي 12 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
728،147 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
1،351،854 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
5،613 |
|
جمع درامدها |
2،085،624 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(30،044) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
356،772 |
|
سود و زيان عملياتي |
2،412،352 |
|
هزينه مالي |
(112،800) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
33،904 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
2،333،456 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
2،333،456 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
778 |
|
سرمايه |
3،000،000 |
سرمايه گذاري سايپا سود هر سهم سال مالي منتهي به 89،12،29 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 26تومان اعلام نموده است كه در گزارش عملكرد 12 ماهه موفق به پوشش78 توماني سود مذكور شده است كه در ادامه به بررسي علل اين امر و تخمين سود سال 90 شركت خواهيم پرداخت:
بررسي پرتفوي بورسي وساپا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليارد ريال) |
ارزش بازار (ميليارد ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
بانك پارسيان |
4،4 |
1،607،707 |
1،988،472 |
380،765 |
|
ملي مس |
3 |
1،548،179 |
2،465،723 |
917،644 |
|
سرمايه گذاري رنا |
20 |
802،196 |
919،200 |
117،004 |
|
سايپا |
3،7 |
766،692 |
1،248،385 |
481،693 |
|
پتروشيمي خارك |
1،1 |
180،614 |
204،571 |
23،957 |
|
جمع |
— |
5،637،195 |
8،009،789 |
2،327،594 |
*بهاي تمام شده هر سهم ملي مس ايران 879 تومان ميباشد و بهاي تمام شده هر سهم بانك پارسيان 335تومان است و بهاي تمام شده سايپا و سرمايه گذاري رنا نيز به ترتيب 197 و 251 تومان به ازاي هر سهم ميباشد
تركيب سبد و درصد تاثير گذاري پرتفوي بورسي:
همانطور كه مشاهده ميشود بيش از 50 درصد وزن پرتفوي شركت به دو سهم ملي مس و بانك پارسيان اختصاص يافته است به همين دليل با رشد قيمتي اين دو سهم به خصوص ملي مس ايران ارزش پرتفوي شركت به شدت بالا ميرود همچنين لازم به ذكر است بخش عمده سود شركت مربوط به 3 شركت ملي مس و بانك پارسيان و سايپا ميباشد
پرتفوي غير بورسي وساپا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليارد ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليارد ريال) |
|
توسعه صنايع خودرو |
21 |
262،180 |
500،000 |
|
سرمايه گذاري كاركنان سايپا |
39،7 |
548،521 |
3،000،000 |
|
ورق خودرو چهار محال بختياري |
15 |
191،425 |
390،000 |
|
سرمايه گذاري پارس اريان |
3 |
144،000 |
300،000 |
|
ساختماني دهكده پاسارگاد |
100 |
108،119 |
200،000 |
|
ستاره تابان |
20 |
2،080 |
672،000 |
|
تجارت الكترونيك خودروي تابان |
20 |
608 |
672،000 |
|
جمع |
— |
1،400،312 |
5،814،280 |
سرمايه گذاري سايپا داراي پرتفوي غير بورسي به ارزش تقريبي 96 ميليارد تومان در اختيار دارد كه شركت توسعه خودرو و ورق خودرو و سرمايه گذاري كاركنان از شركتهاي مهم اين پرتفو محسوب ميشود لازم به ذكر است سود چنداني از اين پرتفو نصيب شركت نميشود ارزش گذاري سهام شركتهاي ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان بر مبناي مالكيت 14 درصدي اين دو شركت در شركت سايپا و اعمال پي بر اي 7 به سهم اين دو شركت در سود سايپا اعمال شده است شركت در قالب كنسرسيومي در سال حاري اقدام به خريد بلوكي 29 درصد سهام سايپا با نرخ 485 تومان نموده است كه سهام فوق به صورت زير بين شركتهاي كنسرسيوم تقسيم شده است:
شركت ايمن جوش سايپا4،9 درصد
شركت سرمايه گذاري رنا(سرمايه گذاري سايپا اقدام به خريد 38 درصد سهام شركت فوق را انجام داد)—–9 درصد
شركت بازرگاني ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان(20 درصد متعلق به سرمايه گذاري سايپا و مابقي شركتهاي زير مجموعه و ساير قطعه سازهاي ميباشد)———————————————————————————————–14 درصد
به عبارت ديگر سرمايه گذاري سايپا به طور غير مستقيم مالك حداقل 11 درصد سهام سايپا ميباشد اين در حالي است كه مالكيت شركتهاي زير مجموعه سرمايه گذاري سايپا در شركتهاي ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان مشخص نميباشد كه با احتساب اين امر مالكيت سرمايه گذاري سايپا در بلوك سايپا بيش از اين مقدار خواهد شد
شركت جمعا از خريد سهام سايپا و بخش نقدي 30 درصدي ان حدود 113 ميليارد تومان بايد پرداخت نمايد همچنين اين شركت بايد به دليل خريد 38 درصد بلوك سرمايه گذاري رنا نيز حدود 160 ميليارد تومان بخش نقدي ان را پرداخت نمايد كه با اين دو پرداخت جمعا 293 ميليارد تومان تعهدات وساپا ميباشد كه طبق اعلام شركت پرداخت اين تعهدات از طرق زير انجام ميپذيرد:
125 ميليارد تومان افزايش سرمايه+ 80،6 ميليارد تومان فروش سهام بانك پاسارگاد +87،4 ميليارد فروش داراييهاي ثابت
شركت قصد دارد از طريق شركت ساختماني دهكده پاسارگاد وارد حوزه ساخت و ساز و پروژه هاي عمراني شود
شركت به تازگي افزايش سرمايه اي را به ميزان 125 ميليارد تومان اجرايي كرد كه از این ميزان قصد دارد تا 60 ميليارد تومان را در شركتهاي اصل 44 سرمايه گذاري نمايد و 62،6 ميليارد تومان ان را در شركتهاي بورسي و مابقي يعني مبلغ2،4 ميليارد تومان را در افزايش سرمايه بانك پاسارگاد
عمده سهام شركت در تملك سايپا ميباشد و شركت سهام شناورش را به ميزان 20 درصد در بازار افزايش داده است از طرفي دانايان پارس نظر بسيار مثبتي بر سهام شركت داشته و در حال خريد روزانه سهام شركت و حمايت از وساپا در بازار ميباشد
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
2،327،594 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
4،413،968 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
4،147،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
3،000،0000،000 |
|
NAV |
362 |
|
ضريب NAV |
80 |
|
ارزش ذاتي |
290 تومان |
همانطور كه مشاهده ميشود ارزش ذاتي سهم در محدوده قيمتي 290تومان ميباشد
لازم به ذكر است سودهاي تقسيمي در مجامع امسال شركتها براي سال 90 شركت تحقق ميابد و عمدتا در عملكرد 3 ماهه و 6 ماهه وساپا تحقق ميابد:
بانك پارسيان: بانك پارسيان در مجمع خود 37 تومان سود نقدي تقسيم نمود كه سهم وساپا 17،75 ميليارد تومان خواهد شد
ملي صنايع مس ايران: فملي با توجه به سود 233 توماني پيشبيني ميشود در مجمع حداقل 200 تومان از سود خود را تقسيم نمايد كه سهم وساپا 35،2 ميليارد تومان خواهد شد
سرمايه گذاري رنا: با توجه به سود تقريبي 55 توماني سال 90 شركت و با توجه به احتمال تقسيم 50 تومان از سود مذكور سهم وساپا از اين شركت حدود16 ميليارد تومان خواهد شد
سايپا: با توجه به سود 66 توماني سايپا و احتمال تقسيم 55 توماني سود شركت در مجمع انتظار سهم 21 ميليارد توماني وساپا را داريم
پتروشيمي خارك: با توجه به سود 230 توماني شخارك و احتمال تقسيم 200 توماني سود اين سهم در مجمع انتظار سهم 2،5 ميليارد توماني وساپا را داريم
سود بالا 50 درصد سود شركت را تشكيل ميداد كه شركت براي سال 90 46،5 ميليارد تومان پيشبيني كرده بود وما براي سال 90 حدود 92 ميليارد تومان تخمين زده ايم مابقي 50 درصد سود پيشبيني شده شركت نيز با توجه به افزايش سود شركتها در گزارش 12 ماهه و تقسيم بالاتر با 20 درصد رشد تخمين ميزنيم كه به رقم 55 ميليارد تومان خواهيم رسيد كه جمعا سود حاصل از سرمايه گذاريها به رقم 147 ميليارد تومان بالغ خواهد شد
شركت در فروردين ماه 6،2 ميليارد تومان سود حاصل از فروش سرمايه گذاريها شناسايي نموده است و براي ارديبهشت ماه نيز 5،3 ميليارد تومان سود شناسايي نموده است كه با توجه به افزايش سرمايه اخير و افزايش نقدينگي در شركت در كنار افزايش معاملات در بازار پيشبيني ميشود شركت ماهانه به سود 4،5 ميليارد توماني از خريد وفروش سهام دست پيدا نمايد پس براي كل سال احتمال دستيابي به سود 50 ميليارد توماني دور از ذهن نميباشد
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
1،470،000 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
500،000 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
0 |
|
جمع درامدها |
1،970،000 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(30،800) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
55،550 |
|
سود و زيان عملياتي |
1،994،750 |
|
هزينه مالي |
(294،715) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
0 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
1،700،035 |
|
ماليات |
(9،258) |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
1،690،777 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
563 |
|
سرمايه |
3،000،000 |
در تحلیل فوق ناو سهم در محدوده 360 تومان محاسبه شد که با احتساب 80 درصد ان به ارزش ذاتی 300 تومان رسیدیم و سود سال 90 شرکت نیز طبق براورد اولیه شرکت حدود 25 تومان می باشد که در این تحلیل حدود 56 تومان تا اخر سال 90 تخمین زده می شود لذا شرایط این سهم در نگاه میان مدت مناسب می باشد اما رشد سریع سهم در این مدت اخیر مسیر برای رشد کوتاه مدت را با چالش های فراوانی روبرو کرده است لذا لازم است مدتی سهم از خریداران قبلی تخلیه شود تا با ورود سهامداران جدید مسیر رشد بعدی سهم متناسب با جو کلی بازار اغاز شود
چهارشنبه 11 خرداد 90
