تحلیل بنیادی اذراب
مقدمه: فعاليت اصلي شركت طراحي، ساخت، نصب و تعمير مولدهاي بخار نيروگاهي، تجهيزات صنايع نفت و گاز و پتروشيمي، تجهيزات كارخانجات سيمان و قند و تجهيزات صنايع سنگين و يا پيچيده فلزي است. شركت قادر به واردات مواد مورد نياز، مشاركت در پروژه ها و انجام امور فني نيز ميباشد.
روند سوداوري سهم طي 3 سال گذشته:
همانطور كه مشاهده ميشود روند زياندهي شركت از ابتداي سال 88 به پايان رسيده است و اين شركت روند سوددهي را اغاز كرده است كه اين امر در كنار تغيير و تحولات صورت گرفته به خصوص از ابتداي سال 89 در صنعت تجهيزات و واگذاري پروژه هاي بزرگ دولتي به صنايع داخلي مانند اذراب باعث ايجاد تحولات شگرفي در قيمت سهم به دليل اميد به رشد بالاي سوداوري سهم گشته است همچنين در سال 90 نيز اين روند بيش از پيش ادامه داشته است و سوداوري شركت را با جهش مواجه ساخته است
پيشبيني سود سال جاري شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
89،12،29 |
|
فروش |
1،520،709 |
1،205،553 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(1،269،402) |
(1،025،625) |
|
سود و زيان ناخالص |
251،307 |
179،928 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(67،524) |
(55،724) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(14،706) |
(20،729) |
|
سود و زيان عملياتي |
169،077 |
103،475 |
|
هزينه هاي مالي |
(83،433) |
(81،700) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،223 |
2،812 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5،577 |
22،200 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
92،444 |
46،787 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
92،444 |
46،787 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
308 |
156 |
|
سرمايه |
300،000 |
300،000 |
اين شركت سود سال مالي منتهي به 90،12،29 خود را با سرمايه 30 ميليارد تومان با رشد 97 درصدي به نسبت سال 89 مبلغ 30،8 تومان به ازاي هر سهم اعلام كرده است.
بررسي فروش و قراردادهاي شركت:
پروژه هاي فاذر در 5 بخش مختلف طبقه بندي ميشود:
1-بخش نيروگاهي2-بخش صنايع معدني3-بخش صنايع گاز ونفت4-بخش پروژه هاي برق ابي5-بخش هاي متفرقه
|
شرح |
درامد قرارداد براي سال 89(ميليارد ريال) |
درامدقرارداد براي سال90 (ميليارد ريال) |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
859،968 |
944،508 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
278،249 |
522،689 |
|
پروژه نيروگاه برق ابي |
27،320 |
0 |
|
پروژه صنايع معدني |
24،236 |
13،512 |
|
ساير پروژه ها |
15،780 |
40،000 |
|
جمع |
1،205،553 |
1،520،709 |
حاشيه سود قراردادها:
|
شرح |
واقعي9 ماهه سال 89 |
پيشبيني سال 90 |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
22،5 |
16،5 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
24،5 |
17 |
|
پروژه نيروگاه برق ابي |
— |
— |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
6 |
|
ساير پروژه ها |
69 |
20 |
حدود 70 درصد پروژه هاي شركت و درامدهاي شركت در بخش نيروگاهي و23 درصد پروژه هاي و درامدهايشركت در بخش صنايع نفت و گاز و مابقي در ساير بخش ها تمركز يافته است.
همانطور كه مشاهده ميشود حاشيه سود پيشبيني شده براي سال 90 بسيار كمتر از عملكرد واقعي 9 ماهه 89 ميباشد
پروژه هاي مهم شركت:
پروژه ساخت كارخانه سيمان در بلاروس:
حداقل سرمايه گذاري در پر.ژه فوق مبلغ 185 ميليون يورو ميباشد كه اين طرح منوط به تاسيس شركت ايراني –بلاروسي ميباشد كه تا كنون پيشرفتي در زمينه اين طرح حاصل نشده است.
پروژه چشمه خوش:
قراررداد اين پروژه به منظور احداث ايستگاه تقويت فشار و ترزيق گاز چشمه خوش پايدار غرب (آسماري) بصورت EPC باشركت نفت مناطق مركزي به مبلغ حدودا سيصد و چهل ميليارد ريال منعقد گرديده است. با توجه با اين که پروژه بصورت EPCانجام ميگرددفعاليت های شرکت آذرآب شامل احداث ايستگاه تقويت فشار و ترزيق گاز، انجام مهندسي تفصيلي، تهيه و خريد كالا و نصب و پيش راه اندازي ايستگاه فوق الذكر مي باشد
نيروگاه سيكل تركيبي هرمزگان:
مشاركت در خصوص اجراي كامل پروژه نيروگاه 500 مگاواتي سيكل تركيبي هرمزگان تفاهم نامه مشاركت در خصوص اجراي كامل پروژه نيروگاه 500 مگاواتي سيكل تركيبي هرمزگان بين قرارگاه سازندگي خاتم الانبياء(ص) وشركت صنايع آذرآب وشركت گسترش انرژي آذرآب منعقد گرديده است.
قرار داد فازهاي 22 تا 24 پارس جنوبي:
اين قرار داد براي ساخت 6 بويلر يوتيليت به ارزش تقريبي 23 ميليون يورو با شركت نارديس منعقد شده است كه طبق توافقنامه حدود سه ميليون و دويست و پنجاه هزار يورو به عنوان پيشپرداخت دريافت شده است و در حال اجرا ميباشد
قرارداد ساخت بويلر براي شركت نفت ستاره خليج فارس:
قرارداد ساخت بويلرهاي ستاره خليج فاس فيمابين شركت صنايع آذرآب و شركت نفت ستاره خليج فارس بابت خريد واحدهاي توليد بخار به مبلغ 64.500.000 يورو منعقد گرديده است. بخشي از پيشدريافت مطابق با مفاد قرارداد دريافت و اقدامات لازم در خصوص دريافت مابقي در حال انجام ميباشد.
بهاي تمام شده:
بهاي تمام شده در شركت صنايع اذراب متشكل از:
|
نام |
مبلغ(ميليارد ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
762 |
60 |
|
دستمزد مستقيم |
126 |
10 |
|
سربار |
381 |
30 |
*همانطور كه مشاهده ميشود مواداوليه بيشترين تاثير را در بهاي تمام شده اين شركت دارد كه اين مواد متشكل از اهن الات و تجهيزات ميباشد.
بررسي هزينه هاي انرژي در اين شركت:
با توجه به نرخ جديد حامل هاي انرژي پيش بيني ميشود اذراب در سال 90 جمعا به ميزان 400 ميليون تومان و يا به عبارتي 1 تومان به ازاي هر سهم شاهد كاهش سود اوري از محل اجراي طرح تحول شود كه همانطور كه مشاهده ميشود اين اثر بسيار ناچيز بوده و تقريبا ازاد سازي نرخ حامل هاي انرژي تاثيري در اين شركت ندارد
درامدهاي متفرقه:
|
شرح |
89،12،29 |
90،12،29 |
|
ساير درامدهاي متفرقه |
(270) |
250 |
|
درامد حاصل از تست و اناليز |
15 |
617 |
|
درامد حاصل از اموزش |
10 |
390 |
|
درامد حاصل از فروش داراييها |
19،446 |
0 |
|
سود سپرده هاي بانكي |
2،999 |
4،320 |
|
جمع |
22،200 |
5،577 |
درامدهاي متفرقه حدود 50درصد سودسال 89 را تشكيل داده است و براي سال جاري نيز بيش از 5 درصد سود سال جاري درامدهاي متفرقه ميباشد
سرمايه گذاريهاي شركت:
عمده سرمايه گذاري مهم شركت در دو شركت گسترش انرژي اذراب با مالكيت 87 درصد و شركت اذرخاك با مالكيت 35 درصد ميباشد.
شركت گسترش انرژي اذراب:
اين شركت در زمينه پيمانكاري عمومي در پروژه هاي نفت و گاز و صنعتي فعاليت مينمايد وضعيت شركت در سالهاي اخير چندان مناسب نبوده است به طوري كه زيان انباشته سنگيني به اين شركت تحميل گرديد اما از ابتداي سال 88 وضعيت شركت با بدست اورئن پروژه هاي جديد تا حدي بهبود يافت.
ليست پروژه هاي شركت:
1-نيروگاه حرارتي بيستون كرمانشاه :كه متشكل از كنسرسيوم شركتهاي اذراب به ارزش 275 مييلون يورو در دست احداث ميباشد
2-نيروگاه گازي ري: كه اين پروژه نيز با سرمايه گذاري 79 ميليارد توماني در دست اقدام ميباشد
3-بازسازي دو واحد نيروگاه حرارتي بانياس سوريه: كه اين قرار داد نيز با حجم قرارداد بيش از 60 ميليون دلار منعقد شد كه به دلايل خاص اجراي اين پروژه عملي نشده است.
4-نيروگاه نما: كه به علت عدم وجود توان نقدينگي شركت اجرايي نشده است.
سهامداران عمده شركت:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
تعاوني اعتبار كاركنان ايران خودرو |
14،5 |
|
سهام وثيقه نزد خصوصي سازي |
27،6 |
|
سرمايه گذاري صندوق بازنشستگي نفت |
5،2 |
|
سبد بانك پارسيان |
2.5 |
|
سرمايه گذاري دانايان پارس |
3،4 |
|
سرمايه گذاري سامان مجد |
1.3 |
از نكات قابل توجه در تركيب سهامداري اين شركت فعال شدن چند شركت حقوقي در اين سهم مانند تعاوني ايرانخودرو كه تمايل وافري به كسب يك كرسي هيئت مديره در اين شركت دارد همچنين به تازگي دانايان پارس نيز در حال خريد روزانه سهام شركت و افزايش ميزان سهام خود در اذراب ميباشد
حقوق صاحبان سهام و سود و زيان انباشته:
بر طبق اخرين ترازنامه شركت اذراب حدود 26 تومان زيان انباشته در حسابهاي خود منظور نموده است
اين شركت داراي ساختماني در مجاورت سازمان بورس ميباشد كه شايعاتي حول و حوش ان مبني بر فروش ساختمان مذكور وجود دارد كه طبق اخرين اظهار نظر مسئولان شركت فروش ساختمان فاذر نيز منتفي ميباشد.
نتيجه گيري:
در اينجا سعي داريم با توجه به ميانگين حاشيه سود 9 ماهه شركت و متوسط پيشبيني شده سال 90 به تخمين سود شركت به دو صورت بپردازيم:
صورت اول استناد بر متوسط حاشيه سود عملكرد 9 ماهه شركت و تعميم ان به سال 90:
حاشيه سود قراردادها:
|
شرح |
واقعي9 ماهه سال 89 |
پيشبيني سال كارشناسي 90 |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
22،5 |
22،5 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
24،5 |
24،5 |
|
پروژه نيروگاه برق ابي |
— |
— |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
0 |
|
ساير پروژه ها |
69 |
69 |
|
شرح |
حاشيه سود خالص كارشناسي |
پيشبيني سال 90 |
سودخالص سال90 |
بهاي تمام شده |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
22،5 |
944،508 |
212،514 |
731،994 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
24،5 |
522،689 |
128،058 |
394،631 |
|
پروژه نيروگاه برق ابي |
— |
0 |
0 |
0 |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
13،512 |
814 |
12،698 |
|
ساير پروژه ها |
69 |
40،000 |
27،600 |
12،400 |
|
جمع |
— |
1،520،709 |
368،986 |
(1،151،723) |
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
1،520،709 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(1،151،723) |
|
سود و زيان ناخالص |
368،986 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(67،524) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(14،706) |
|
سود و زيان عملياتي |
286،756 |
|
هزينه هاي مالي |
(83،433) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،223 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5،577 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
210،123 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
210،123 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
700 |
|
سرمايه |
300،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود در بهترين حالت شركت ميتواند به سود 70 توماني بپردازد
اما حالت دوم كه حالت محتملتر و با درصد وثوق بالاتري نيز ميباشد را بررسي خواهيم كرد:
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي شده |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
19،5 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
20،5 |
|
پروژه نيروگاه برق ابي |
0 |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
|
ساير پروژه ها |
44 |
|
شرح |
حاشيه سود خالص كارشناسي |
پيشبيني سال 90 |
سودخالص سال90 |
بهاي تمام شده |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
19،5 |
944،508 |
184،179 |
760،329 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
20،5 |
522،689 |
107،151 |
415،538 |
|
پروژه نيروگاه برق ابي |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
13،512 |
814 |
12،698 |
|
ساير پروژه ها |
44 |
40،000 |
17،600 |
22،400 |
|
جمع |
— |
1،520،709 |
309،744 |
1،210،965 |
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
1،520،709 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(1،210،965) |
|
سود و زيان ناخالص |
309،744 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(67،524) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(14،706) |
|
سود و زيان عملياتي |
227،514 |
|
هزينه هاي مالي |
(83،433) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،223 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5،577 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
150،881 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
150،881 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
500 |
|
سرمايه |
300،000 |
با توجه به احتمال رسيدن سود شركت به سطح 50 تومان البته در طي چندين مرحله تعديل و دربازه یکساله با اعمال پي بر اي 8 انتظار قيمتهاي هدف 400 تومان براي اذراب پيبيني ميشود
نتیجه گیری :
فعلا سود اذراب 30 تومان اعلام شده است و احتمال اینکه سود شرکت در طول سال 90 با اجرای پروزه های بیشتر به محدوده 40 الی 50 نیز برسد وجود دارد اما ماهیت شرکتهای قراردادی به نحوی می باشد که هر احتمالی برای انها ممکن می باشد که بدترین حالت ان عدم پرداخت مطالبات می باشد شرکت حتی کار را انجام داده ولی هنوز پولی دریافت نکرده است لذا تا زمانییکه شرکت رسما سود خود را تغییر نداده و به بازار اعلام نکرده است تخمین سود شرکتهای قرار دادی و پیمانکاری خیلی راحت نمی باشد
اذراب با حمایت سهامداران حقوقی خود و در جو مثبت بازار می تواند به محدوده 400 تومان در گام اول نزدیک شود و در مجموع بین سه سهم اذراب و فاراک و صدرا شرایط بنیادی اینسهم بهتر می باشد و حمایت های حقوقی ها نیز بیانگر همین مطلب می باشد
سشنبه 20 اردیبهشت 90
