تحلیل بنیادی سرمایه گذاری سایپا
مقدمه: سرمايه گذاري سايپا ابتدا با نام طيف سايپا به توليد رنگ و رزين مورد نياز سايپا اشتغال داشت اما اين شركت در سال 1383 تغيير ماهيت داده و شركت طيف سايپا به زير مجموعه شركت انتقال يافته و سرمايه گذاري سايپا با هدف سرمايه گذاري و مديريت سرمايه گذاري گروه سايپا تشكيل شد
روندسوداوري 3 سال گذشته سهم:
1
همانطور كه مشاهده ميشود سوداوري شركت طي 3 سال گذشته همواره روند صعودي را به همراه داشته است كه اين روند با خريد بلوكي سهام ملي صنايع مس ايران شيب بالاتري به خود گرفته است همچنين با افزايش سرمايه اخير سهم وساپا به هلدينگ سرمايه گذاري گروه سايپا تبديل شده است و پيشبيني ميشود با رشد و گسترش بسيار خوبي طي سالهاي اتي همواره سوداوري خوبي را براي سهامداران خود رقم بزند
وضعيت سوداوري وساپا:
|
شرح |
واقعي 12 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
728،147 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
1،351،854 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
5،613 |
|
جمع درامدها |
2،085،624 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(30،044) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
356،772 |
|
سود و زيان عملياتي |
2،412،352 |
|
هزينه مالي |
(112،800) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
33،904 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
2،333،456 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
2،333،456 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
778 |
|
سرمايه |
3،000،000 |
سرمايه گذاري سايپا سود هر سهم سال مالي منتهي به 89،12،29 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 26،6 تومان اعلام نموده است كه در گزارش عملكرد 12 ماهه موفق به پوشش77،8 توماني سود مذكور شده است كه در ادامه به بررسي علل اين امر خواهيم پرداخت
بررسي پرتفوي بورسي وساپا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليارد ريال) |
ارزش بازار (ميليارد ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
ملي صنايع مس |
3،1 |
1،583،184 |
2،549،675 |
966،491 |
|
بانك پارسيان |
4،4 |
1،607،707 |
1،958،254 |
350،557 |
|
سرمايه گذاري رنا |
20 |
802،196 |
919،200 |
117،004 |
|
سايپا |
3،7 |
738،103 |
1،349،464 |
611،361 |
|
چادرملو |
0 |
83،202 |
184،515 |
101،313 |
|
پتروشيمي خارك |
1،1 |
171،767 |
199،910 |
28،143 |
|
رايان سايپا |
3،8 |
47،032 |
150،419 |
103،387 |
|
ساير |
— |
601،999 |
883،154 |
281،155 |
|
جمع |
— |
5،635،190 |
8،184،591 |
2،549،361 |
*بهاي تمام شده هر سهم ملي مس ايران 881 تومان ميباشد و بهاي تمام شده هر سهم بانك پارسيان 335تومان است و بهاي تمام شده سايپا و سرمايه گذاري رنا نيز به ترتيب 191 و 251 تومان به ازاي هر سهم ميباشد
از سال اينده با توجه به كسب مالكيت 3 درصدي سهام بانك پارسيان و با فرض تقسيم 40 توماني سود پارسيان انتظار رشد 14 ميليارد توماني و به عبارتي رشد 8 توماني سود هر سهم وساپا را در سال 90 شاهد خواهيم بود
تركيب سبد و درصد تاثير گذاري پرتفوي بورسي:
همانطور كه مشاهده ميشود بيش از 50 درصد وزن پرتفوي شركت به دو سهم ملي مس و بانك پارسيان اختصاص يافته است به همين دليل با رشد قيمتي اين دو سهم به خصوص ملي مس ايران ارزش پرتفوي شركت به شدت بالا ميرود همچنين لازم به ذكر است بخش عمده سود شركت مربوط به 3 شركت ملي مس و بانك پارسيان و سايپا ميباشد
پرتفوي غير بورسي وساپا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليارد ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليارد ريال) |
|
توسعه صنايع خودرو |
21 |
262،180 |
500،000 |
|
سرمايه گذاري كاركنان سايپا |
39،7 |
548،521 |
3،000،000 |
|
ورق خودرو چهار محال بختياري |
15 |
191،425 |
390،000 |
|
سرمايه گذاري پارس اريان |
3 |
144،000 |
300،000 |
|
ساختماني دهكده پاسارگاد |
100 |
108،119 |
200،000 |
|
ستاره تابان |
20 |
2،080 |
672،000 |
|
تجارت الكترونيك خودروي تابان |
20 |
608 |
672،000 |
|
ساير |
— |
80،280 |
80،280 |
|
جمع |
— |
1،400،312 |
5،814،280 |
سرمايه گذاري سايپا داراي پرتفوي غير بورسي به ارزش تقريبي 95،5 ميليارد تومان در اختيار دارد كه شركت توسعه خودرو و ورق خودرو و سرمايه گذاري كاركنان از شركتهاي مهم اين پرتفو محسوب ميشود لازم به ذكر است سود چنداني از اين پرتفو نصيب شركت نميشود همچنين شركت مالك 3،5 درصد بانك پاسارگاد بوده است كه سهام مذكور را به فروش رسانده است
ارزش گذاري سهام شركتهاي ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان بر مبناي مالكيت 14 درصدي اين دو شركت در شركت سايپا و اعمال پي بر اي 7 به سهم اين دو شركت در سود سايپا اعمال شده است
نكات مهم:
شركت در قالب كنسرسيومي در سال حاري اقدام به خريد بلوكي 28،9 درصد سهام سايپا با نرخ 484،9 تومان نموده است كه سهام فوق به صورت زير بين شركتهاي كنسرسيوم تقسيم شده است:
شركت ايمن جوش سايپا4،9 درصد
شركت سرمايه گذاري رنا(سرمايه گذاري سايپا اقدام به خريد 38 درصد سهام شركت فوق را انجام داد)—–9 درصد
شركت بازرگاني ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان(20 درصد متعلق به سرمايه گذاري سايپا و مابقي شركتهاي زير مجموعه و ساير قطعه سازهاي ميباشد)———————————————————————————————–14 درصد
به عبارت ديگر سرمايه گذاري سايپا به طور غير مستقيم مالك حداقل 11 درصد سهام سايپا ميباشد اين در حالي است كه مالكيت شركتهاي زير مجموعه سرمايه گذاري سايپا در شركتهاي ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان مشخص نميباشد كه با احتساب اين امر مالكيت سرمايه گذاري سايپا در بلوك سايپا بيش از اين مقدار خواهد شد
شركت جمعا از خريد سهام سايپا و بخش نقدي 30 درصدي ان حدود 113 ميليارد تومان بايد پرداخت نمايد همچنين اين شركت بايد به دليل خريد 38 درصد بلوك سرمايه گذاري رنا نيز حدود 160 ميليارد تومان بخش نقدي ان را پرداخت نمايد كه با اين دو پرداخت جمعا 293 ميليارد تومان تعهدات وساپا ميباشد كه طبق اعلام شركت پرداخت اين تعهدات از طرق زير انجام ميپذيرد:
125 ميليارد تومان افزايش سرمايه+ 80،6 ميليارد تومان فروش سهام بانك پاسارگاد +87،4 ميليارد فروش داراييهاي ثابت
شركت قصد دارد از طريق شركت ساختماني دهكده پاسارگاد وارد حوزه ساخت و ساز و پروژه هاي عمراني شود
شركت به تازگي افزايش سرمايه اي را به ميزان 125 ميليارد تومان اجرايي كرد كه از ميزان قصد دارد تا 60 ميليارد تومان را در شركتهاي اصل 44 سرمايه گذاري نمايد و 62،6 ميليارد تومان ان را در شركتهاي بورسي و مابقي يعني مبلغ2،4 ميليارد تومان را در افزايش سرمايه بانك پاسارگاد
سهماداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
شركت سايپا |
78 |
|
دانايان پارس |
2 |
|
ساير سهامداران |
20 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده سهام شركت در تملك سايپا ميباشد و شركت سهام شناورش را به ميزان 20 درصد در بازار افزايش داده است
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
2،549،361 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
4،413،968 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
4،145،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
3 میلیارد |
|
NAV |
370 تومان |
|
ضريب NAV |
100 |
|
ارزش ذاتي |
370 تومان |
نتيجه:
وساپا هم اكنون در محدوده ارزش ذاتي در حال معامله ميباشد با توچه به پتانسيل هاي سهم در صورت رشد 4 سهم اصلي پرتفوي شركت يعني فملي و سايپا و رنا و بانك پارسيان شاهد رشد بيش از پيش قيمت سهام شركت خواهيم بود در غير اينصورت سطوح قيمتي 360 تومان ميتواند مانع جدي سهم براي رشد بيشتر شود
اما در مورد روند حرکتی این سهم باید به این مطلب توجه داشت حرکت این سهم جدا از ارزش گذاری های ذاتی می باشد ما دراین تحلیل با نهایت خوشبینی ارزشگذاری سهم را انجام داده ایم و حتی با این شرایط می بینیم که قیمت فعلی سهم بر خلاف دیگر سهم های سرمایه گذاری که درمحدوده 70 درصد ارزش ناو خود قیمت می خورند، قیمت فعلی سهم در محدوده ناو خود می باشد همه این مطالب نشان می دهد در این سهم اراده ای وجود دارد که قصد دارد قیمت سهم را به هر نحوی بالا ببرد و این اراده جدا از هر گونه تحلیل می باشد از نظر تحلیلی ارزش وساپا این قیمتها نمی باشد و باید این سهم خیلی پاین تر از این اعداد معامله بشود
بنابر عقیده عده ای قیمت وساپا به محدوده380- 400 تومان خواهد رسید و شایعه فروش ملی مس سرمایه گذاری سایپا به یکی از حقوقی ها در قیمتهای بالاتر از 1500 تومان نیز به گوش می رسد هر چند در مجمع اخیر همین سوال از حسین پناه مدیر عامل شرکت پرسیده شد و مدیر عامل صریحا جواب داد وساپا تمایل فراوان به سرمایه گذاری در بخش اصل 44 را دارد و فروش فملی در دستور کار نیست این روزها شاهد ریزش قیمتهای جهانی مس نیز می باشیم اگر به سبد وساپا توجه کنیم می بینیم مهمترین سهم این شرکت فملی است که نوسانات این روزهای فملی حتما مثبت نخواهد بود و باید دید ایا روند منفی فملی تاثیری بر روی وساپا خواهد داشت یا نه ؟؟/
در مجموع خرید این سهم در محدوده های فعلی از ریسک بالایی برخودار نمی باشد اما منطقی برای خرید این سهم نمی توان پیدا کرد لذا باید توجه داشت این سهم تا زمانییکه ازش حمایت شود بالا می رود و محدوده 400 برای خرید این سهم مناسب نیست
شنبه 17 اردیبهشت 90
