تحلیل بنیادی سایپا
مقدمه: سايپا را ميتوان بزرگترين توليد كننده خودرو در كشور با بيش از دهها كارخانه توليد انواع خودرو و قطعات ناميد اين شركت با در اختيار داشتن شركتهاي توليد كننده خودرو مانند پارس خودرو در زمينه خودروهاي لوكس و زامياد در زمينه خودروهاي تجاري و كار و سايپا ديزل در زمينه خودروهاي سنگين و تجاري فعاليت ميكند سايپا براي سال 90 توليد 640 هزار دستگاه انواع پرايد و 22 هزار دستگاه ريو و 55 هزار دستگاه خودروي تيبا و 3 هزار دستگاه سراتو را پيشبيني كرده است
روند سوداوري سهم طي 3 سال گذشته:
همانطور كه مشاهده ميشود روند سوداوري اين سهم در طي ساليان اخير تقريبا ثابت بوده و دو عامل طي يكسال اخير باعث نوسانات و رشد قيمتي سهم شده است عامل اول افزايش متوسط پي بر اي گروه خودرو و عامل دوم تغييرات سهامداري و مديريتي در گروه خودرو ميباشد
پيشبيني سودسال 90 شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
90،12،29 |
|
فروش |
50،057،913 |
59،225،856 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(42565،526) |
(51،736،473) |
|
سود و زيان ناخالص |
7،492،387 |
7،489،383 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(3،692،462) |
(4،449،326) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
220،000 |
336،283 |
|
سود و زيان عملياتي |
4،019،918 |
3،376،340 |
|
هزينه هاي مالي |
(1،944،300) |
(2،370،649) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
4،400،000 |
4،137،520 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
990،000 |
860،000 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
7،465،618 |
6،003،221 |
|
ماليات |
(561،514) |
(287،869) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
6،904،104 |
5،715،352 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
664 |
550 |
|
سرمايه |
10،400،000 |
10،400،000 |
سايپا سود هر سهم سال مالي 89 خود را 66،4 تومان به ازاي هر سهم اعلام نموده است همچنين سود سال 90 خود را با كاهش 17 درصدي حدود55 تومان به ازاي هر سهم اعلام نموده است كه علت اين كاهش پيشبيني افزايش هزينه هاي مالي و هزينه هاي اداري عمومي شركت عنوان شده است
بررسي ميزان توليد و فروش شركت:
|
نوع محصول |
واحد |
مقدار فروش سال 89 |
مقدار فروش پيشبيني سال 90 |
|
پرايد |
دستگاه |
611،256 |
603،500 |
|
ريو |
دستگاه |
19،500 |
22،000 |
|
SKD |
دستگاه |
8،744 |
38،000 |
|
تيبا |
دستگاه |
10،060 |
53،500 |
|
سراتو |
دستگاه |
0 |
3000 |
تاثير محصولات شركت در بودجه سايپا:
همانطور كه مشاهده ميشود پرايد بيش از 80 درصد فروش شركت را تشكيل ميدهد بخشي از توليدات اين محصول در خود شركت و بخشي ديگر در شركت پارس خودرو به صورت كارمزدي انجام ميپذيرد اين شركت براي سال 90 افزايش قيمت 8-9 درصدي را براي اين محصول پيشبيني كرده است كه به نظر نميرسد افزايش نرخي در اين محصول شاهد باشيم اما با افزايش توليد ميتواند عدم افزايش قيمتي را جبران نمايد
فروش اين محصول به نسبت سال 89 با كاهش جزيي مواجه شده است با افزايش نرخ بنزين و كم مصرف بودن محصول پرايد پيشبيني ميشود كماكان شاهد تقاضاي بالا براي اين محصول باشيم
در سال 90 توليد زانتيا متوقف و به جاي ان توليد محصول جديد تيبا در سايت كاشان افزايش يافته و محصول جديد ديگري با نام سراتو به توليدات سايپا اضافه شده است
با عملياتي شدن سايت كاشان پوشش ميزان توليد و فروش به خصوص در محصول تيبا از شركت انتظار ميرود حتي پيشبيني ميشود با توجه به ظرفيت سايت فوق شاهد افزايش توليد در محصول پرايد نيز باشيم
بررسي بهاي تمام شده در شركت سايپا:
|
نام |
مبلغ(ميليارد ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
41،031،847 |
79 |
|
دستمزد مستقيم |
1،232،707 |
3 |
|
سربار |
9،471،918 |
18 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده تركيب تشكيل دهنده بهاي تمام شده شركت مربوط به مواد اوليه ميباشد مواد اوليه شركت عمدتا در داخل كشور و توسط شركتهاي قطعه ساز زير مجموعه ساخته و تامين ميشود و تنها سالانه حدود5-7 درصد مواد اوليه شركت وارد ميشود
شركت براي سال 90 حدود 213 ميليون دلار واردات مواد اوليه و بيش از 380 ميليون دلار صادرات را در نظر گرفته است كه از اين حيث ميزان صادرات سايپا به نسبت سال گذشته با رشد بيش از 60 درصدي مواجه شده است شركت نرخ ارز مورد استفاده خود را دلار 1100 توماني لحاظ نموده است بدين ترتيب با فرض تحقق صادرات و واردات شركت به ازاي هر 10 درصد تغيير نرخ ارز شاهد افزايش 3 توماني سود هر سهم سايپا خواهيم بود
هزينه هاي سربار و اثرات طرح تحول بر سايپا:
هزينه سوخت در شركت سايپا سالانه بين 3-4 ميليارد تومان ميباشد با توجه به سود خالص شركت ازاد سازي نرخ حامل هاي انرژي تاثيري در سوداوري سايپا نخواهد داشت
تركيب سهامداران شركت:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سازمان گسترش و نوسازي صنايع |
37،2 |
|
سرمايه گذاري رنا |
17،6 |
|
شركت پيشگامان ستاره تابان |
11،9 |
|
ساير سهامداران |
33،3 |
سهام سايپا به صورت بلوكي واگذار شده است و سرمايه گذاري سايپا شركت در قالب كنسرسيومي اقدام به خريد بلوكي 28،9 درصد سهام سايپا با نرخ 484،9 تومان نموده است
همچنين شركت ستاره تابان مالكيت 20 درصد ان در اختيار سرمايه گذاري سايپا و مابقي تحت تملك ساير شركتهاي قطعه ساز ميباشد به عبارتي سهام سايپا توسط خود شركتهاي زير مجموعه خريداري شده است
سرمايه گذاريها:
پرتفوي بورسي:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده |
ارزش بازار |
افزايش (كاهش) ارزش |
سهم شركت سرمايه گذاري |
|
پارس خودرو |
49،5 |
1،341،771 |
1،114،034 |
(227،737) |
72،288 |
|
زامياد |
49،3 |
774،269 |
1،520،240 |
745،971 |
312،694 |
|
سرمايه كذاري سايپا |
91،6 |
1،655،589 |
4،908،911 |
3،253،322 |
713،644 |
|
سايپا ديزل |
49،8 |
424،735 |
295،691 |
(129،044) |
0 |
|
رايان سايپا |
77 |
462،887 |
2،171،401 |
1،708،514 |
586،014 |
|
پلاسكوكار |
98،9 |
102،218 |
164،458 |
62،641 |
26،101 |
|
سايپا اذين |
69،3 |
74،486 |
106،458 |
31،972 |
21،430 |
|
سايپا شيشه |
94،9 |
66،688 |
79،545 |
12،857 |
1،661 |
|
رادياتور ايران |
23،7 |
41،309 |
37،690 |
(3،619) |
5،014 |
|
فنر سازي زر |
22،9 |
20،589 |
20،790 |
201 |
3،398 |
|
ايندامين سايپا |
79،2 |
19،275 |
27،371 |
8،096 |
1،688 |
|
تراكتورسازي |
27،4 |
925،824 |
516،740 |
(409،084) |
0 |
|
جمع |
— |
5،909،640 |
— |
— |
1،743،932 |
پرتفوي غير بورسي:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده |
سهم شركت سرمايه كذاري |
|
قالبهاي بزرگ صنعتي |
100 |
500،000 |
88،000 |
|
سازه گستر |
49 |
491،347 |
0 |
|
سايپا يدك |
83،5 |
689،640 |
0 |
|
تحقيقات و نواوري |
100 |
40،000 |
0 |
|
ماليبل سايپا |
99،9 |
349،682 |
8،742 |
|
مهندسي و بازگاني سايپا |
100 |
30،000 |
18،480 |
|
سايپا پرس |
100 |
1،000،000 |
47،000 |
|
نيوان ابتكار |
100 |
3،004،896 |
127،500 |
|
رينگ سايپا |
100 |
166،500 |
13،154 |
|
مهندسي توسعه سايپا |
100 |
40،000 |
6،160 |
|
مگا موتور |
92،8 |
1،962،143 |
973،143 |
|
حمل و نقل چند وجهي سايپا |
51 |
51،000 |
4،947 |
|
سيويكو |
87 |
202،505 |
166،166 |
|
سايپا كاشان |
100 |
1،031،224 |
924،000 |
در سال 90 شركت پيشبيني كسب درامد 413،7 ميليارد توماني را از شركتهاي زير مجموعه خود دارد كه حدود 174،3 ميليارد تومان آن حاصل از شركتهاي بورسي و مابقي حاصل از شركتهاي غير بورسي ميباشد بيشترين درامد را در شركتهاي بورسي سرمايه گذاري سايپا و رايان سايپا براي سايپا رقم ميزنند به طوري كه بيش از 75 درصد درامد حاصل از سرمايه گذاري شركتهاي بورسي از اين دو شركت تامين ميشود همچنين لازم به ذكر است سايپا سياست تقسيم سود را در اين دو شركت حداكثري لحاظ نموده است
همچنين بيشترين سود شركت در شركتهاي غير بورسي را مگا موتور و سايپاي كاشان براي سايپا به ارمغان مياورند به طوري كه حدود 80 درصد درامد غير بورسي شركت از اين دو شركت حاصل ميشود در اين دو شركت نيز در سال 90 تقسيم سود حداكثري در نظر گرفته شده است
درامدهاي متفرقه:
|
شرح |
سال مالي 90،12،29 |
سال مالي 89،12،29 |
|
حق الامتياز |
60،000 |
40،000 |
|
سپرده ثابت |
300،000 |
400،000 |
|
ساير |
500،000 |
550،000 |
|
جمع |
860،000 |
990،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود علي رغم فروش بيشتر و بهبود وضعيت مالي سايپا شاهد كاهش سود سپرده هاي ثابت و در جمع كاهش سود درامدهاي متفرقه هستيم پيشبيني ميشود در اين سرفصل در سال اينده حداقل به ميزان سال قبل يعني تا سطح 99 ميليارد تومان افزايش سود داشته باشيم بدين ترتيب حداقل 16-20 ميليارد تومان به سود سايپا اضافه خواهد شد
طرح هاي توسعه اي:
سايپا در سال 90 اجراي ده ها طرح توسعه را با براورد سرمايه كذاري1050 ميليارد تومان در دست اجرا دارد از مهمترين اين طرح ها ميتوان به طرح سايپاي خمين و ايجاد سايت جديد توليد و احداث خطوط رنگ و قطعه سازي جديد در سايتهاي فعلي اشاره داشت
نتيجه گيري:
سود سال 90 سايپا بسيار محتاطانه پيشبيني شده است و حداقل با توجه به فزوني يافتن درامد هاي متفرقه و افتتاح طرح هاي توسعه اي و افزايش سود برخي شركتهاي سرمايه گذاري انتظار رشد 10 درصدي سود شركت و تحقق سود 60 توماني را براي سال 90 از سايپا داريم
سايپا از افزايش نرخ ارز در صورت تحقق ميزان صادرات خود ميتواند با افزايش سوداوري مواجه شود از طرفي طرح تحول اثري بر سوداوري اين شركت ندارد
با افتتاح طرح هاي توسعه اي اين شركت در سالهاي اتي و افزايش سود شركتهاي زير مجموعه انتظار حفظ روند سوداوري شركت را در سطح 60 تومان به ازاي هر سهم داريم
با توجه به افزايش نسبت پي بر اي گروه خودرويي به سطح 6و با اعمال پي بر اي 6 به سود 55 توماني سايپا انتظار قيمتهاي محدوده 330توماني اين سهم را داريم با نزدیکی به مجمع سالیانه احتمالا باید شاهد رشد قیمت تا محدوده 330+60 =390 نیز باشیم به عبارتی سود تقسیمی مجمع نیز از این به بعد باید در قیمت سهم محاسبه شود
اما اگر به نمودار قیمت نیز نگاهی داشته باشیم می بینیم که قیمت در حال رسیدن به سقف کانال بلند مدت خود می باشد عبور قیمت از این سقف براحتی مقدور نمی باشد و مدتی زمان خواهد برد سقف کانال فعلا در محدوده 320 می باشد اما با گذر زمان سقف کانال به محدوده 330 نیز خواهد رسید لذا هدف کوتاه مدت قیمت همان 330 فرض می شود که افراد کوتاه مدت می توانند برای بررسی جهت خروج اقدام کنند . از طرفی اگر به اهداف میان مدت شکل نگاه کنیم می بینیم که سطح 200 درصد فیبوناچی در محدوده 380 قرار گرفته است که با تطابق محاسبه بنیادی و تکنیکال می بینیم شاید اهداف 400 تومانی سایپا در تیرماه خیلی هم بیراه نباشد هر چند بهتر است این ماه ها بیشتر با دید میان مدت به سهم ها نگاه کنیم و با درنظر گرفتن دید میان مدت همراهی با هر سهمی خیلی سخت نخواهد بود کوتاه مدت سایپا احتمالا بین 300 الی 330 در نوسان خواهد بود اما با توجه به رشد احتمالی پی به ای بازار رشد سایپا تا 400 در تیر و مرداد ماه خیلی پیش بینی بلند پروازانه ای نمی باشد
یکشنبه 7 فروردین 90
