تحلیل بنیادی باما
مقدمه: باما يكي از بزرگترين توليد كنندگان كنسانتره سرب و روي سولفوره در ايران ميباشد هم اكنون اين شركت با دارا بودن معادن گوشفيل و تپه سرخ و كلاه دروازه بزرگترين صادر كننده كنسانتره سولفوره سرب و روي در ايران نيز ميباشد اين شركت به دليل عدم استفاده شركتهاي توليد كننده شمش روي از كنسانتره سولفوره تمامي محصولات خود را صادر مينمايد
روند سوداوري شركت طي سالهاي اخير:
از ابتداي سال 86 كم كم قيمتهاي فلزات جهاني رو به كاهش نهاد تا با شروع شدن بحران جهاني اين قيمتها با شدت بيشتري كاهش يافتند به طوري كه در سال 87 و 88 باعث كاهش شديد سود باما گشت افت قيمت روي تا سطح 1200 دلار پيامدهاي زيانباري در سال 87و 88 براي اين شركت به وجود اورد.
پيشبيني سوداوري باما:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي دوره 9 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
89،9،30 |
|
فروش |
306،601 |
144،005 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(193،660) |
(78،367) |
|
سود و زيان ناخالص |
112،950 |
65،638 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(37،233) |
(19،686) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
551 |
551 |
|
سود و زيان عملياتي |
76،268 |
46،503 |
|
هزينه هاي مالي |
(1،823) |
(803) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
16،283 |
2،023 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
7،151 |
5،972 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
97،879 |
53،695 |
|
ماليات |
(527) |
(527) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
97،352 |
53،168 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،224 |
668 |
|
سرمايه |
79،536 |
79،536 |
باما سود هر سهم سال مالي منتهي به 89،12،29 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 122،4 تومان اعلام نموده است كه در دوره عملكرد 9 ماهه موفق به پوشش 55 درصدي سود خود شده است لازم به ذكر است حدود 16 درصد از سود سال جاري شركت درامد حاصل از سرمايه گذاري ميباشد كه در 3 ماه اخر سال تحقق ميابد
توليدات و فروش شركت:
باما براي سال جاري توليد حدود 25،700 تن انواع كنسانتره سولفور روي و 8400 تن انواع كنسانتره سولفور سرب و 3700 تن كنسانتره كربنات روي و 22،500 تن كربنات روي در دست اقدام دارد
كه حدود 50 درصد از بوبجه فروش شركت را انواع كنسانتره سولفور روي و حدود30 درصد ديگر بودجه فروش را انواع كنسانتره سولفور سرب تشكيل داده است
بررسي ميزان توليد و فروش شركت طي سال 88 و 89:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال 89 |
قيمت فروش (هر تن/دلار) سال 89
|
مقدار فروش(تن) 9 ماهه 89 |
قيمت فروش (هر تن/دلار) 9 ماهه 89 |
|
كنسانتره سولفور روي |
23،067 |
610 |
9349 |
627 |
|
كنسانتره سولفور سرب |
6590 |
1445 |
3890 |
1468 |
|
كنسانتره كربنات سرب |
2616 |
755 |
1216 |
708 |
|
كربنات روي |
18،377 |
192 |
8377 |
149 |
*قيمتهاي بالا بر اساس دلار 1050 توماني ميباشد
عيار كنسانتره سولفوره باما بين 46تا 50 درصد كه محاسبه قيمت فروش بر اساس برايندي از قيمتهاي جهاني شمش روي بازار لندن و بر اساس فرمولهاي خاص ميباشد
نكته قابل توجه اينكه باما در عملكرد 9 ماهه با فروش 45 درصدي مقدار محصولات خود توانسته است 55 درصد بودجه را پوشش دهد اين امر نشان ميدهد شركت در حال انبار محصولات خود و فروش در 3 ماهه پاياني سال با قيمتهاي بالاتر ميباشد
قيمت فروش محصولات شركت در 3 ماهه پاياني سال بر مبناي روي 2200 دلاري و سرب 2300 دلاري منظور شده است
مصارف ارزي:
باما در سال به دليل عدم استفاده كارخانجات داخلي از محصولات سولفوره شركت 90-100 درصد محصولات خود را صادر مينمايد و از طرف ديگر هيچگونه وارداتي نيز ندارد با توجه به منظور شدن بودجه شركت بر مبناي دلار 1050 توماني در صورت رشد 10 درصدي قيمت دلار شاهد رشد 37 توماني سود هر سهم باما در يك سال مالي كامل خواهيم بود همانطور كه مشاهده ميشود رشد قيمتهاي داخلي دلار به طرز بسيار بالايي سود شركت را افزايش ميدهد
بررسي بهاي تمام شده در شركت باما:
|
نام |
مبلغ(ميليارد ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
139،000 |
72 |
|
دستمزد مستقيم |
14،279 |
7 |
|
سربار |
40،381 |
21 |
همانطور كه مشاهده ميشود بخش عمده بهاي تمام شده در شركت باما مواد اوليه ميباشد مواد اوليه در شركت باما عمدتا دو بخش ميباشد بخش اول استخراج مواد اوليه كه توسط پيمانكاران صورت ميپذيرد و بهاي استخراج معادن شركت و بخش دوم خريد خاك از شركت تهيه و توليد مواد معدني براي توليد كربنات سرب و روي
مواد مستقيم:
|
نوع محصول |
مقدار خريد(تن) سال 89 |
قيمت خريد (هر تن/ريال) سال 89
|
مقدار خريد(تن) 9 ماهه 89 |
قيمت خريد (هر تن/ريال) 9 ماهه 89 |
|
سنگ كم عيار باما |
432،228 |
254620 |
281،299 |
260670 |
|
مواد اوليه |
33،250 |
2175930 |
12،897 |
2311860 |
همانطور كه مشاهده ميشود قيمت خريد مواد اوليه در عملكرد 9 ماهه به نسبت پيشبيني شركت رشد چنداني نداشته است در نتيجه پيشبيني ميشود در سال جاري از اين سرفصل شاهد رشد و تغييرات چنداني را شاهد نباشيم
مصارف انرژي:
|
شرح |
واحد |
عملکرد سال مالی 88 |
پیش بینی سال مالی 89 |
||
|
مقدار مصرف |
مبلغ – میلیون ریال |
مقدار مصرف |
مبلغ – میلیون ریال |
||
|
گاز |
متر مکعب |
4.991.000 |
683 |
5.000.000 |
1.750 |
|
برق |
مگاوات ساعت |
18910 |
3.576 |
27000 |
6.500 |
|
گازوئیل |
لیتر |
2.086.000 |
344 |
2.660.000 |
2.100 |
|
اب |
مترمكعب |
20.661 |
80 |
10150 |
70 |
بودجه 3 ماهه اخر شركت بر اساس نرخ ازاد حامل هاي انرژي در نظر گرفته شدهو از اين بابت نگراني وجود ندارد
اما براي سال 90 با توجه به ازاد سازي نرخ حاملهاي انرژي شاهد افزايش هزينه شركت به ميزان 685 ميليون تومان با فرض مصرف 5 ميليون متر مكعب گاز و 27 هزار مگا وات ساعت برق و2،660،000 ليتر گازوييل هستيم به عبارتي براي سال 90 شاهد كاهش 8 توماني سود شركت خواهيم بود
نكته مهم در اينجا ميباشد كه به دليل استخراج معادن شركت به وسيله پيمانكاران و ماهيت صادراتي شركت و حمل و نقل محصولات شركت به بنادر جنوب براي صادرات در حال حاضر افزايش نرخ اين هزينه ها مشخص نميباشد
تركيب سهامداران شركت:
|
نام سهامدار |
تعداد سهام |
درصد سهام |
|
گروه صنعتي و معدني امير |
37،572،000 |
47،2 |
|
سرمايه گذاري دانايان پارس |
10،669،000 |
13،4 |
|
خدمات بازرگاني پيمان امير |
9،366،000 |
11،8 |
|
شركت مبين متين اسيا |
5،574،000 |
7 |
|
سرمايه گذاري فرهنگيان |
2،211،000 |
2،9 |
|
پرشيا ايكوئييتي فاند |
2،000،000 |
2،5 |
|
سرمايه گذاري سايپا |
1،711،000 |
2،2 |
|
بيمه ايران |
1،091،000 |
1،3 |
|
شركت اراسته معدن |
438،000 |
5. |
مديريت شركت بر عهده گروه صنعتي و معدني امير ميباشد و سهام شناور اندك و عدم عرضه چندان سهام باعث ميشود در زمان رشد قيمتهاي جهاني روي اين سهم با شدت بيشتري رشد نمايد
سرمايه گذاريهاي شركت:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليارد ريال) |
|
ذوب و روي اصفهان |
99،6 |
12 |
|
شاهين روي سپاهان |
98 |
1،6 |
|
الومينويم المهدي |
0 |
0 |
|
مواد معدني ميناب |
94 |
0 |
دو شركت ذوب و روي اصفهان و شايهن روي سپاهان عمده شركتهاي توليد كننده روي و تاثير گذار در شركت باما هستند لازم به ذكر است در سال 86 و در زمان اوج قيمتهاي جهاني روي باما حدود9 ميليارد تومان در امد از شركتهاي زير مجموعه خود كسب ميكرد
نتيجه گيري:
براي به دست اوردن نرخ فروش 3 ماهه اخر شركت به خصوص در شركتهايي مانند باما كه كنسانتره توليد ميكنند از فرمول ذيل استفاده ميشود
برای فیمت گذاری کنسانتره کربناته وسولفوره باعیار حدود بالای 40% معمولا بشرح زیر اقدام میشود
8واحد بابت راندمان از عیار کنسانتره کسر میشود . درواقع برای کنسانتره باما باعیار 48% بهای 40% پرداخت میشود.40=8-48
سپس نرخ LME موردتوافق درعدد عیار ضرب میشود. بعنوان مثال LME روی برابر با 2400$ دلارباشد میشود: 960=40%*2400
حال TC يا همان هزينه ذوب از عدد حاصله کسرمیشود: طبق گفته شركت تي سي براي كنسانتره روي برابر 290 دلار ميباشد
960-290=670
پس نرخ فروش هر تن كنسانتره بر مبناي روي 2400 دلار حدود670 دلار ميباشد
براي 3 ماهه پاياني سال شركت قصد فروش 13650 تن كنسانتره سولفوره روي را دارد كه از اين سرفص با توجه به دلار 1050 توماني به درامد 9،6 ميليارد توماني ميرسد
كنسانتره سرب نيز بر مبناي سرب 2400 دلاري حدود هر تن 1500 دلار به فروش ميرسد با احتساب فروش2700 تن در 3 ماهه اخر به فروش 4،25 ميليارد توماني ميرسيم
براي 3 ماهه اخر نيز فروش 1400 تن كربنات سرب با نرخ حدود800 دلار پيشبين ميشود كه به فروش 1،2 ميليارد توماني ميرسيم
همچنين با فروش 10 هزار تن كربنات روي با قيمت هر تن 190 دلار به فروش 2،4 ميليارد توماني ميرسيم
در اخر با توجه به محاسبات بالا انتظار فروش 17،45 ميليارد توماني برسيم
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 3 ماهه پاياني سال89 |
قيمت فروش (هر تن/دلار) 3 ماهه پاياني سال 89
|
|
كنسانتره سولفور روي |
13650 |
670 |
|
كنسانتره سولفور سرب |
2700 |
1500 |
|
كنسانتره كربنات سرب |
1400 |
800 |
|
كربنات روي |
10000 |
190 |
در بودجه زير نرخ فروش محصولات سرب و روي شركت را بر اساس قيمتهاي متوسط 2400 دلار در نظر ميگيريم
هم چنين قيمت دلار را نيز 1050 تومان فرض ميكنيم
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
|
فروش |
318،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(190،800) |
|
سود و زيان ناخالص |
127،200 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(30،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
551 |
|
سود و زيان عملياتي |
97،751 |
|
هزينه هاي مالي |
(1،100) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
16،283 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
7،151 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
120،085 |
|
ماليات |
(527) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
119،558 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1503 |
|
سرمايه |
79،536 |
پيشبين ميشود باما تا پااين سال به سود 150،3 توماني به ازاي هر سهم دست يابد
پيشبين سود سال90:
براي سال 90 نيز به صورت تخميني با فرض فروش 23 هزار تن انواع كنسانتره سولفور روي و 6600 تن انواع كنسانتره سولفوره سرب و 2600 تن كربنات سرب و 18 هزار تن كربنات روي و محصولات سرب و روي با نرخ 2400 دلار و با توجه به اينكه افزايش هر 100 دلار نرخ محصولات شركت باعث رشد 25-30 توماني سود هر سهم باما ميشود انتظار سود 175-180 توماني را براي هر سهم باما داريم كه با افزايش نرخ دلار و افزايش نرخ فروش اين پيشبين ميتواند تغييرات شديدي را داشته باشد
سشنبه 19 بهمن 89
