تحلیل بنیادی کاشی سینا (قسمت دوم )
بررسي مواد اوليه در بهاي تمام شده كساوه:
بيشترين حجم مصرف مواد اوليه در شركت كاشي سينا مربوط به انواع لعاب و خاك وكارتنهاي بسته بندي ميباشد.
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 89 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 89 (ميليارد ريال)
|
مقدار خريد سال 88 |
مبلغ خريد سال 88 (ميليارد ريال) |
|
خاك |
كيلوگرم |
117،316،537 |
20،440 |
104،822،678 |
17،485 |
|
لعاب |
كيلوگرم |
5،861،092 |
66،537 |
3،999،7906 |
39،956 |
|
رنگ |
كيلوگرم |
57،343 |
3،783 |
188،530 |
11،892 |
|
كارتن |
عدد |
6،841،609 |
17،344 |
6،158،080 |
12،761 |
پيشبيني خريد مواد اوليه در سال 89 و عملكرد واقعي 3 ماهه:
|
شرح |
واحد |
پيشبيني خريد هر(واحد ريال) سال 89 |
مبلغ خريد3ماهه سال 89 (هر واحد ريال) |
|
خاك |
كيلوگرم |
170 |
170 |
|
لعاب |
كيلوگرم |
11370 |
11470 |
|
رنگ |
كيلوگرم |
65920 |
19230 |
|
كارتن |
عدد |
2550 |
2020 |
همانطور كه مشاهده ميشود قيمت خريد مواد اوليه به خصوص رنگ و كارتن نسبت به بودجه ساليانه شركت با كاهش قيمتي همراه بوده است كه همين امر باعث كاهش سر فصل بهاي تمام شده و افزايش حاشيه سود توليدات شركت شده است.
هزينه هاي سربار:
هزينه مصرف برق و گاز مصرفي در سال 88 براي كساوه حدود 1 ميليارد تومان(8 تومان به ازاي هر سهم) بوده است كه اين رقم در بودجه سال 89به دليل اجراي طرح هدفمند كردن يارانه ها با رشد 80 درصدي حدود 1،8 ميليارد تومان در نظر گرفته شده است. كه با توجه به اينكه تاكنون طرح تحول اجرايي نگرديده است و در صورت عدم اجراي اين طرح تا پايان سال ميتواند باعث اصلاح بودجه شركت گردد و تعديل مثبت عايدي حدود 6 تومان به ازاي هر سهم گردد.
در نهايت با اجراي طرح تحول به صورت كامل و 3 برابر شدن هزينه انرژي به طور متوسط در كاشي سينا شاهد افزايش 3 ميليارد تومان هزينه اضافي بر اين شركت چيزي بالغ بر 16 تومان به ازاي هر سهم خواهد شد. كه اين افزايش نرخ نيز با توجه به اظهارات دولت به يكباره نخواهد بود و براي صنايع انرژي بر تمهيداتي در اين زمينه انديشيده شده است.
مصارف ارزي:
صادرات: كاشي سينا با توجه به كيفيت بالاي صادرات محصولات خود همچنين بازارهاي صادراتي مستعد كشورهاي همسايه به خصوص كشور عراق از موقعيت صادراتي بالا و مناسبي برخوردار ميباشد طوري كه حدود 30-35 درصد از محصولات شركت به امر صادرات اختصاص يافته است.
صادرات شركت به وسيله ارز دلار انجام ميپذيرد و نرخ پيشبيني شده دلار صادراتي در بودجه شركت 950 تومان لحاظ شده است كه با توجه به حجم صادرات شركت و تاثير بالاي اين عامل بر سود شركت به ازاي تغيير و افزايش هر 10 درصد نرخ دلار به نسبت بودجه شركت ميتوان شاهد افزايش 10 توماني سود كساوه بود.
واردات: كساوه بخش بسيار كمي از مواد اوليه و قطعات طرح توسعه خود را به وسيله واردات تامين مينمايد ،واردات شركت به وسيله ارز يورو صورت ميپذيرد شركت نرخ يورو را در بودجه سال 89 خود 1360 تومان در نظر گرفته است كه با قيمتهاي فعلي اين ارز نيز همخواني دارد از طرفي به ازاي تغيير هر 10 درصد نرخ يورو شاهد تغيير تنها 1 تومان سود كساوه خواهيم بود كه رقم قابل توجهي نميباشد و همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت وزنه صادراتي به مراتب سنگينتري دارد و با افزايش نرخ دلار ميتواند سود بسيار مناسبي را شناسايي نمايد.
طرح هاي توسعه اي شركت:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||||
|
خط توليد كاشي تك پخت(منوپروزا) |
105 |
يورو |
3،425،00 |
95 |
1389 |
||
مشخصات طرح: طرح توسعه خط جديد توليد كاشي با سايز بزرگ با ظرفيت توليد ساليانه 1،5 ميليون متر مربع كاشي در ابان ماه سال جاري به توليد انبوه خواهد رسيد با افتتاح كامل اين طرح و رسيدن به ظرفيت نهايي ميتوان انتظار سود 12-15 توماني را طبق اعلام خود شركت از اين طرح در سال 1390 داشت با توجه به افتتاح طرح در نيمه دوم سال طبق نظر حسابرس از اين طرح در سال جاري حدود4-5 تومان سود نصيب كساوه خواهد شد.
هزينه هاي مالي و سود انباشته:
شركت طبق اخرين ترازنامه خود حدود 4 ميليارد تومان تسهيلات مالي ر تعهد خود دارد در صورتي كه هزينه هاي مالي از اين بابت در بودجه شركت بيش از 2 ميليارد تومان ديده شده است نكته قابل توجه ديگر تسويه بيش از 30 درصدي مانده تسهيلات پايان سال 88 ميباشد به نظر افزايش هزينه هاي مالي شركت به دليل دريافت تسهيلات براي اجراي طرح توسعه باشد كه با توجه به عدم بهره برداري از طرح اين افزايش هزينه هاي مالي با مانده تسهيلات شركت همخواني ندارد و به احتمال زياد شاهد كاهش اين هزينه ها در گزارش 6 ماهه حسابرسي شده شركت خواهيم بود.
سود انباشته شركت نيز طبق اخرين ترازنامه مبلغ 75 تومان به ازاي هر سهم ميباشد.
سهامداران عمده:
بنياد مستضعفان 58 درصد ، چيني ايران 27 درصد ، سرمايه گذاري ملي: 4 درصد ، سرمايه گذاري سپه 3 درصد ، ساير سهامداران 7 درصد
همانطور كه مشاهده ميشود در تركيب سهامداران شركت ميزان سهام شناور سهم چندان بالا نميباشد و اين امر نشان دهنده ميزان سهام كم شركت دربازار ميباشد كه در صورت افتتاح طرح توسعه شركت و افزايش سوداوري ان ميتوان انتظار رشد قيمتي بالاي اين سهم و سنگيني تقاضا به نسبت عرضه بود.
نتيجه گيري:
كساوه در مقايسه با ساير شركتهاي گروه خود داراي پارامترهاي مناسبي ميباشد كه اين شركت را جز پرپتانسيلترين شركت گروه كاشي و سراميك تبديل كرده است.
از جمله پتانسيلهاي شركت نسبت به ساير شركتهاي اين گروه ميتوان به موارد زير اشاره داشت:
دارا بودن طرح توسه و افزايش 20 درصدي سود شركت با افتتاح اين طرح و در شرف افتتاح بودن طرح مذكور و در دست داشتن بخش عمده اي از بازارهاي صادراتي به طوري كه حدود 30-35 درصد محصولات شركت به امر صادرات اختصاص داده شده است كه اين امر با افتتاح طرح توسعه شركت و تقاضاي بالاي صادراتي محصولات جديد شركت افزايش نيز خواهد يافت در نهايت كساوه موقعيت مناسبي را همسو با رشد قيمت دلار پيدا كرده است.
پي بر اي پايين و در حد 4 و قيمت نسبتنا كم نسبت به شركتهاي همگروه و ساير شركتهاي بورسي.
اصلي ترين محصول كاشي سينا در بودجه شركت كاشي و سراميك ميباشد با استناد بر بودجه سال 89 و گزارش عملكرد 3 ماهه اين شركت شاهد ميباشيم كه كساوه فروش حدود 5،165،000 متر مربع از اين محصول را در دستور كار دارد كه در گزارش 3 ماهه خو موفق به پوشش 19 درصدي مقداري فروش و مهمتر پوشش 21 درصدي مبلغي فروش ميباشيم كه با فرض توليد و فروش كامل شركت ميتوانيم انتظار رسيدن به فروشحتي 40-42 ميليارد توماني را براي شركت داشت كه در نهايت ميتوان شاهد سودخالص 8-10 ميليارد توماني يعني 66-80 توماني طبق روال عادي شركت باشيم حال با افتتاح طرح توسعه شركت در ابانماه سال جاري و با استناد بر نظر حسابرس شركت مبني بر افزوده شدن 4-5 تومان سود از اين طرح بر سود سال 89 شركت ميتوان انتظار سود 70-85 توماني را براي سال 89 شركت داشت (اين محاسبات بدون افزايش نرخ فروش انجام پذيرفته است)
كه با اعمال پي بر اي 4 ميتوان انتظار قيمت 280-340 توماني اين سهم را در بازه ميان مدت انتظار داشت پس نتيجتا قيمتهاي 260 توماني فعلي اين سهم از نظر بنيادي كف قيمتي محسوب ميشود.
از طرف ديگر با توجه به پي بر اي پايين سهم و قرار داشتن در محدوده 4 با توجه به اينكه كف پي بر اي بازار در محدوده 5 قرار دارد ميتوان انتظار رشد پي بر اي اين سهم را حداقل تا محدوده 5 در بازه ميان مدت انتظار داشت
24 شهریور 89
2
