تحلیل بنیادی کطبس

معرفی شرکت

این شرکت با تولید ۲۹۱ هزار تن زغالسنگ خام، حدود ۹ درصد از تولید کشور را به خود اختصاص داده است. کل تولید زغالسنگ خام کشور در سال ۹۶ حدود ۳ میلیون تن و کنسانتره ۱٫۳ میلیون تن بوده است. معادن این شرکت بعد از معادن شرکت های بزرگ زغالسنگ طبس و کرمان و شرکت معدنجو از نظر مقدار تولید در جایگاه چهارم کشور قرار دارد.

سهامداران

سرمایه شرکت طی اخرین مرحله در سال ۹۷ از ۱۵ میلیارد تومان به ۱۸٫۵ میلیارد تومان افزایش یافته است

وضعیت فروش در ۹۶

محصول شرکت زغال سنگ می باشد. در کل زغال سنگ به دو گروه کک شو و حرارتی تقسیم می شود که از نوع کک شو در صنعت فولاد و از زغال سنگ حرارتی به عنوان منبع حرارتی و گرمایی برای تولید برق و انرژی استفاده می شود.

مصرف کنندگان عمده زغالسنگ کک شو کارخانه ذوب آهن اصفهان و کارخانه کک سازی کرمان هستند که در حال حاضر قسمت اعظم نیاز این کارخانه ها  از داخل و قسمتی نیز از خارج تامین می شود. تک مشتری بودن از ریسک های مهم این شرکت است.

روند مبلغ فروش

همانطور که در نمودار نیز مشاهده میشود، فروش شرکت طی سال های اخیر روند افزایشی داشته است. در سال ۹۶ با افزایش ۲۳ درصدی نسبت به ۹۵، فروش ۳۶٫۷ میلیارد تومانی را محقق کرده است.

روند مقدار فروش

کطبس در سال ۹۶ حدود ۲۹۶ هزار تن زغالسنگ به فروش رسانده  که کاهش حدود ۳ درصدی به ۹۵ داشت است.

روند نرخ فروش

نرخ فروش نیز در  سال های اخیر روند افزایشی داشته است.

روند سود سازی شرکت

همانطور که در نمودار فوق نیز قابل مشاهده است، سودآوری شرکت در سال ۹۲ از حدود ۳٫۶ میلیارد تومان به حدود ۷۶۰ میلیون تومان درسال ۹۴ رسیده است که از جمله دلایل ان می توان به رکود شدید حاکم بر اقتصاد ، مسائل مالی و نقدینگی ناشی از عدم پرداخت وجه محصول فروش رفته ، هزینه های بالا تولید و عدم افزایش نرخ زغال سنگ متانسب با این هزینه ها اشاره کرد. سودآوری شرکت در سال ۹۵ بهبود یافته و به حدود ۵٫۲ میلیارد تومان در سال ۹۶ رسیده است.

حاشیه سود ناخالص

کاهش حاشیه سود ناخالص در سال ۹۴ مشاهده میشود. حاشیه سود ناخالص در ۹ ماهه ۹۷ حدود ۳۱ درصد بوده است.

بهای تمام شده فروش

سربار سهم ۶۵ درصدی و دستمزد سهم ۳۵ درصدی در بهای تمام شده دارند.

سربار

۴۰ درصد سربار مربوط به حقوق و دستمزد و بعد ازز آن مربوط به هزینه استهلاک، هزینه مواد مصرفی و … می باشد.

عملکرد شرکت در سال  ۹۷

عملکرد فصلی

کطبس در سه ماهه اول با فروش ۹٫۱ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۲۸ درصدی به سود خالص ۱٫۶ میلیارد تومانی، در سه ماهه دوم با فروش ۱۳٫۵ میلیارد تومانی و حاشیه سود ناخالص ۳۰ درصدی به سود خالص ۲٫۵ میلیارد تومانی و در سه ماهه سوم با فروش ۱۱٫۵ میلیارد تومانی و حاشیه ۳۴ درصدی به سود خالص ۲٫۳ میلیارد تومانی دست یافته است.

در مجموع ۹ ماهه سود خالص ۶٫۴ میلیارد تومانی محقق شده که در مقایسه با دوره مشابه افزایش ۱۰۳ درصدی را نشان میدهد.

عملکرد ماهانه

شرکت در مجموع ۱۲ ماهه سال ۹۷ به مقدار فروش ۲۶۵ هزار تنی رسیده است که در مقایسه با دوره مشابه کاهش ۱۰ درصدی را نشان میدهد.

نرخ فروش زغالسنگ افزایش حدود ۵۸ درصدی در اسفند نسبت به فروردین ماه سال ۹۷ داشته است.

افزایش نرخ‌های در نهایت منجر به افزایش ۳۱ درصدی فروش در مقایسه با دوره مشابه وتحقق فروش ۴۸٫۶ میلیارد تومانی شده است.

*بنابر آخرین شفاف سازی شرکت در ۰۴/۱۲/۱۳۹۷ ، قیمت خرید کنسانتره زغالسنگ توسط شرکت ذوب آهن اصفهان، از ابتدای آذر ماه سال ۹۷ بر مبنای ۲۶٫۵ درصد قیمت متوسط ماهانه شمش فولاد خوزستان در بورس کالا میباشد. لازم به ذکر است، با توجه به طی نمودن مراحل تکمیلی فرایند قرارداد و صدور صورتحساب ،تا تاریخ ارایه گزارش فعالیت اسفند ماه تعدیل نرخ فروش ذغالسنگ بر اساس شفاف سازی مورخ ۰۴/۱۲/۱۳۹۷ اعمال نگردیده است.

بنابر این شفاف‌سازی، نرخ زغالسنگ شرکت در آبان ماه از ۱,۹۵۶,۱۵۲ ریال در هر تن به ۲،۷۳۴،۵۰۴ ریال در هر تن افزایش خواهد یافت. در صورت اعمال نرخ‌های جدید از ابتدای آذر، شاهد تعدیل حدود ۵٫۹ میلیارد تومانی در فروش خواهیم بود.

روند نرخ شمش فخوز

نرخ شمش فخوز روند صعودی داشته است.

سود کارشناسی

مفروضات ۹۷

فروش سال ۹۷ با فرض اصلاح و تعدیل فروش بر اساس نرخ‌های جدید در ۴ ماهه پایانی در نظر گرفته شده است.

عمده بهای تمام شده سربار و دستمزد میباشدکه مشابه برآورد‌های شرکت در نظر گرفته شده است.

*تعدیل فروش باعث افزایش حدود ۲۵۶ ریالی سود هر سهم با فرض ثبات سایر شرایط خواهد شد.

مفروضات ۹۸

مقدار فروش مشابه مقدار فروش ۹۷

نرخ فروش با فرض متوسط هر تن ۳ میلیون ریال برای کل سال ۹۸

سربار، دستمزد و هزینه اداری،عمومی فروش با افزایش ۳۰ درصدی.

اما آنچه برای شرکت زغالسنگ نگین طبس حائز اهمیت است، نرخ فروش زغالسنگ می باشد. مرجع قیمت گذاری زغالسنگ، ایمیدرو می باشد اما با توجه به تک مشتری بودن محصول شرکت، معمولا نرخ به صورت توافقی تعیین می شود. مصرف کننده اصلی ذغالسنگ تولیدی در کشور شرکت ذوب آهن اصفهان می باشد که متاثر از سیاست گذاری های دولت و وضعیت اقتصادی و رونق بازار داخلی است. نحوه برخورد ذوب آهن در ارتباط با خرید محصولات کنسانتره می تواند تاثیرات مستقیم و شدیدی را در روند فعالیت تجاری کطبس ایجاد کند. همانطور که قبلا گفته شد بنابر آخرین شفاف سازی شرکت در ۰۴/۱۲/۱۳۹۷ ، قیمت خرید کنسانتره زغالسنگ توسط شرکت ذوب آهن اصفهان، از ابتدای آذر ماه سال ۹۷ بر مبنای ۲۶٫۵ درصد قیمت متوسط ماهانه شمش فولاد خوزستان در بورس کالا میباشد. لازم به ذکر است، با توجه به طی نمودن مراحل تکمیلی فرایند قرارداد و صدور صورتحساب ،تا تاریخ ارایه گزارش فعالیت اسفند ماه تعدیل نرخ فروش ذغالسنگ بر اساس شفاف سازی مورخ ۰۴/۱۲/۱۳۹۷ اعمال نگردیده است.

در ادامه سود هر سهم بر مبنای مفروضات کارشناسی ۹۸ و بر اساس نرخ‌های متفاوت زغالسنگ آورده شده است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…