تحلیل بنیادی  شخارک

معرفی شرکت

مجتمع پتروشیمی خارک در ابتدا تحت عنوان شرکت سهامی شیمیایی خارک جهت بازیافت پروپان، بوتان، نفتا و گوگرد از گازهای استحصالی چاه های حوزه نفتی فلات قاره ایران با مشارکت پنجاه- پنجاه بین شرکت ملی صنایع پتروشیمی و شرکت آمریکایی آموکو AMOCO با سرمایه ای معادل ۹۰۰ میلیون ریال تاسیس شد. طراحی واحدهای عملیاتی توسط شرکت آمریکایی J.E.PRITCHARD و عملیات ساختمان و نصب آن توسط شرکت ژاپنی CHIYODA در اوایل ۱۳۴۴ هجری شمسی شروع و در اواسط سال ۱۳۴۸ هجری شمسی به پایان رسید. در سال ۱۳۷۳ به منظور جلوگیری از سوختن گازهای سبک تولید شده در فرآیند مجتمع و تبدیل آن به فرآوردهائی با ارزش افزوده بالا و حرکت هر چه بیشترخودکفایی به سمت و قطع وابستگی و افزایش صادرات و همچنین در جهت انتقال تکنولوژی، ایجاد افزایش در آمد ارزی، کاهش آلودگی محیط زیست و اشتغال در منطقه، طرح احداث واحد متانول خارگ آغاز گردید.
این واحد با فن آوری تولید و مهندسی پایه شرکت لورگی (LURGI) آلمان و با سرمایه گذاری ارزی ۱۴۹/۵ میلیون دلار و ۴۶۵/۵ میلیارد ریال در زمینی به مساحت ۲۴ هکتار احداث و در سال ۱۳۷۸ به بهره برداری رسید.

سهامداران

سرمایه شرکت ۲۰۰ میلیارد تومان و ارزش بازاری شرکت در حال حاضر حدود ۶۸۰۰۰ میلیارد تومان می باشد.

وضعیت فروش در ۹۶

جدول فوق بر اساس اطلاعات فروش در سال ۹۶ میباشد. ۵۴ درصد فروش شرکت مربوط به متانول، ۱۹ درصد بوتان ، ۱۳ درصد پروپان و ۱۲ درصد پنتان می باشد.

شخارک در سال ۹۶ به فروش ۱۶۸۰ میلیارد تومانی دست یافته است. همچنین فروش محصولات شرکت به صورت صادرات میباشد.

همانطور که مشاهده می کنید، نرخ فروش متانول در ماه های اخیر سال گذشته با رشد همراه بوده اما با شروع سال جدید با کاهش مواجه شده است.

روند مبلغ فروش

 افت قیمت جهانی متانول و محصولات شیمیایی سبب شد تا فروش شرکت از مبالغ بالای ۱۴۰۰ میلیارد تومان در سال ۹۲ به محدوده ۱۰۳۰ میلیارد تومان در سال ۹۴ کاهش یابد. فروش در سال ۹۵ تغییر روند داده و در سال ۹۶ توانست فروش ۱۶۸۰ میلیارد تومانی را با ۴۸ درصد افزایش نسبت به ۹۵، محقق کند.

روند مقدار فروش

برخلاف روند مبلغ فروش که در سال های اخیر در نوسان بوده، روند مقداری فروش با شیب ملایم، صعودی بوده است که نشان میدهد نوسانات فروش تحت تاثیر نرخ های فروش بوده است.

روند سود سازی شرکت

سودسازی شرکت، به دلیل افت قیمت محصولات پتروشیمی و افزایش بهای تمام شده فروش، روند نزولی داشته است. همانطور که در نمودار مشخص است، سود شرکت طی ۵ سال اخیر از ۹۰۰ میلیارد تومان در سال ۹۲ به ۳۶۸ میلیارد تومان در سال ۹۵ رسیده است.

شخارک در سال ۹۶ توانسته سود ۹۷۴ میلیارد تومانی را محقق کند که با افزایش قابل توجه ۱۶۴ درصدی نسبت به سال ۹۵ ، همراه بوده است.

حاشیه سود ناخالص

کاهش نرخ محصولات پتروشیمی و افزایش نرخ گاز مصرفی و سایر آیتم های بهای تمام شده، سبب شد است تا حاشیه سود شرکت روندی نزولی به خود بگیرد. این رقم از ۶۶ درصد به ۴۸ درصد در سال ۹۵ کاهش یافته است.

بهای تمام شده فروش

مواد مستقیم ۵۱ درصد، سربار ۴۵ درصد و دستمزد مستقیم ۴ درصد بهای تمام شده شرکت را تشکیل میدهند.

مواد مستقیم

گاز ترش ماده اصلی در تولید متانول برای این مجتمع به حساب می آید.

سربار

عمده سربار مربوط به هزینه حقوق و دستمزد غیر مستقیم، هزینه انرژی و هزینه مواد مصرفی میباشد. شرکت سربار ۹۷ را با افزایش ۲ درصدی نسبت به سال گذشته برآورد کرده است.

منابع و مصارف ارزی شرکت

شخارک در سال ۹۶، حدود ۴۳۰ میلیون دلار منابع ارزی حاصل از صادرات و حدود ۲۹۸ میلیون دلار مصارف ارزی مربوط به هزینه های سرمایه ای و لوازم یدکی و قطعات داشته است. مازاد منابع ارزی با توجه به افزایش نرخ ارز، برای شرکت نقطه قوت به حساب می آید.

علاوه بر اینها شرکت مواد مستقیم مصرفی خود یعنی گاز ترش را بر حسب دلار، دریافت می کند.

طرح های توسعه و پروژه ها در حال انجام

با اجرای طرح متانول دوم انتظار می رود، سالانه ۱،۴۰۰،۰۰۰ تن متانول به تولیدات شرکت اضافه گردد( به عبارتی ظرفیت اسمی در حدود ۱۱۵ درصد افزایش یابد) با توجه با اینکه قرار است گاز مصرفی واحد متانول دوم (به عنوان خوراک) از طریق اجرای طرح پروژه NGL خارک تامین گردد و اجرای طرح فوق از طریق شرکت نفت فلات قاره ایران با وقفه ای روبرو گردیده است . لذا فقط تعدادی از واحد های متانول دوم از جمله واحد برق رسانی، ساخت مخازن جهت ذخیره نمودن محصول متانول که در اجرای طرح، وجه اشتراک با واحد های موجود مجتمع را دارد در حال انجام بوده و متناسب با پیشرفت اجرای پروژه NGL و برآورد زمانی تامین گاز مورد نیاز واحد متانول دوم ( از طریق واحد  NGL) اجرای پروژه ادامه خواهد یافت.

بررسی عملکرد سه ماهه

با توجه به گزارش عملکرد سه ماهه، شخارک با فروش ۲۷۸ هزار تن انواع محصول، مبلغ ۴۶۸ میلیارد تومان را محقق کرده است که از لحاظ مقداری و مبلغی به ترتیب کاهش ۸ درصدی و افزایش ۳۱ درصدی، نسبت به سال گذشته دارد. عملکرد سه ماهه در نهایت منجر به تحقق سود ناخالص ۲۸۰ میلیارد تومانی و سود خالص ۲۴۲ میلیارد تومانی شده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته افزایش ۶۳ درصدی را نشان میدهد.

با فرض پیش بینی فروش شرکت برای سال ۹۷ به مجموع مقدار ۱،۱۳۰ هزار تن، در سه ماهه، ۲۵ درصد مقدار فروش محقق شده است.

بررسی عملکرد ماهانه

شرکت در مجموع عملکرد ۴ ماهه، ۳۶۸ هزار تن از انواع محصول را به مبلغ ۶۱۴ میلیارد تومان به فروش رسانده که در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته، کاهش ۶ درصدی در مقدار و افزایش ۳۶ درصدی در مبلغ فروش داشته است. این مقایسه نشان میدهد که افزایش نرخ های فروش در این مدت توانسته، کاهش مقدار فروش را جبران کند. در ادامه با توجه به وزن بیش از ۵۰ درصد متانول در فروش، نمودار نرخ فروش ماهیانه این محصول در یکسال گذشته آورده شده است.

نمودار فوق، روند افزایشی نرخ متانول در یکسال اخیر را نشان میدهد. نرخ هر تن متانول CFR چین حدود ۳۹۵ دلار می باشد.

پیش بینی سود

سناریو ۱ :

• با فرض نرخ متانول ۳۹۰ دلار و سایر محصولات بر اساس نرخ متانول و دلار ۷۵۰۰ تومان برای مقدار فروش باقی مانده در ادامه سال.
• نرخ گاز بر اساس هر متر مکعب ۱۳ سنت و دلار ۴۲۰۰ تومانی.
• سربار و هزینه های اداری و فروش بر اساس برآورد های خود شرکت می باشد.

سناریو ۲ :

• با فرض نرخ ۳۶۰ دلاری متانول و سایر محصولات بر اساس نرخ متانول و دلار ۷۵۰۰ تومانی برای مقدار فروش ۱۱۳۰ هزار تن در کل سال ۹۷٫
• نرخ گاز بر اساس هر متر مکعب ۱۳ سنت و دلار ۴۲۰۰ تومانی.
• سربار و هزینه های اداری و فروش بر اساس برآورد های خود شرکت می باشد.

سناریو ۳ :

• با فرض نرخ ۳۶۰ دلاری متانول و سایر محصولات بر اساس نرخ متانول و دلار ۷۵۰۰ تومانی برای مقدار فروش ۱۱۳۰ هزار تن در کل سال ۹۷٫
• نرخ گاز بر اساس هر متر مکعب ۱۳ سنت و دلار ۷۵۰۰ تومانی.
• سربار و هزینه های اداری و فروش بر اساس برآورد های خود شرکت می باشد.

هر ۱۰۰ تومان افزایش در نرخ دلار با مفروضات سناریو ۱، باعث افزایش حدود ۱۹۲ ریالی سود هر سهم میشود.

هر ۱۰۰ تومان افزایش در نرخ دلار با مفروضات سناریو ۲، باعث افزایش حدود ۲۰۷ ریالی در سود هر سهم میشود.

هر ۱۰۰ تومان افزایش در نرخ دلار با مفروضات سناریو ۳، باعث افزایش حدود ۱۵۰ ریالی در سود هر سهم میشود.

* احتمال انحراف در این داده ها وجود دارد و نباید به عنوان معیار محاسبات کارشناسی قرار گیرد. بلکه تنها در چارچوب مفروضات بیان شده قابل استفاده است.

گروه تحلیل گری بتا سهم…