تحلیل بنیادی نفت پاسارگارد
مقدمه: نفت ايرانول يكي از بزرگترين شركتهاي توليد كننده انواع قير در نه تنها درايران بلكه در كل خاورميانه با ظرفيت سالانه بيش از 2 ميليون تن انواع قير هم نياز كشور را تامين كرده و هم حجم بالايي از اين توليدات به امر صادرات اختصاص ميباد
روند سوداوري هر سهم طي سالهاي گذشته:
سود شركت در سال هاي اخير با روند صعودي بسيار خوبي همراه شده است كه پيشبيني ميشود با توجه به ماهيت صادراتي بودن شركت همچنان شاهد ادامه يافتن روند صعودي سوداوري نفت پاسارگاد طي سالهاي اتي باشيم
|
سال مالی |
92 |
91 |
90 |
88 |
87 |
|
Eps(تومان) |
393 |
305 |
144 |
121 |
133 |
|
سرمایه |
600,000 |
600,000 |
600,000 |
600,000 |
600,000 |
پيشبيني سود سال 91 و عملكرد واقعي 9 ماهه:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي حسابرسي نشده 9ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
91،9،30 |
|
فروش |
15،875،210 |
12،909،228 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(13،656،148) |
(11،159،853) |
|
سود و زيان ناخالص |
2،219،062 |
1،749،375 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(185،937) |
(136،927) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
221،070 |
170،137 |
|
سود و زيان عملياتي |
2،254،195 |
1،782،585 |
|
هزينه هاي مالي |
(85،571) |
(56،512) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
149،622 |
80،898 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
2،318،246 |
1،806،971 |
|
ماليات |
(487،399) |
(387،825) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
1،830،847 |
1،419،146 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
3،051 |
2،365 |
|
سرمايه |
600،000 |
600،000 |
سود هر سهم سال 91 ايرانول 3051 ريال به ازاي هر سهم پيشبيني شده است كه اين شركت در عملكرد 9ماهه خود موفق به پوشش 78 درصدي سود سال جاري شده است
|
شرح |
پیش بینی |
|
|
فروش |
31,553,880 |
15,875,210 |
|
بهای تمام شده کالای فروش رفته |
(28,733,542) |
(13,656,148) |
|
سود (زيان) ناخالص |
2,820,338 |
2,219,062 |
|
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی |
(356,955) |
(185,937) |
|
خالص سایر درآمدها (هزینه ها) ی عملیاتی |
349,509 |
221,070 |
|
سود (زیان) عملیاتی |
2,812,892 |
2,254,195 |
|
هزینه های مالی |
(128,532) |
(85,571) |
|
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها |
|
|
|
خالص درآمد (هزینه) های متفرقه |
213,102 |
149,622 |
|
سود (زیان) قبل از کسر مالیات |
2,897,462 |
2,318,246 |
|
مالیات |
(536,872) |
(487,399) |
|
سود (زیان) خالص پس از کسر مالیات |
2,360,590 |
1,830,847 |
|
سود هر سهم |
3,934 |
3,051 |
|
سرمایه |
600,000 |
600,000 |
همچنين اين شركت براي سال 92 سود 3934 ريالي را به ازاي هر سهم اعلام نموده است
بررسي سرفصل فروش شركت:
|
نوع محصول |
واحد |
مقدار فروش(متر مكعب) سال 92 |
قيمت فروش (هرمترمكعب تومان) سال 92
|
مقدار فروش(مترمكعب) سال91 |
قيمت فروش (هرمترمكعب تومان) سال91 |
|
قير60،70 |
تن |
1،442،650 |
1،447،500 |
1،370،990 |
774،000 |
|
قير85،100 |
تن |
178،300 |
1،440،000 |
269،239 |
719،000 |
|
قير40،50 |
تن |
24،000 |
1،455،000 |
9،981 |
905،000 |
|
قير250 |
تن |
31،850 |
1،946،000 |
30،840 |
930،000 |
|
قير60،70 مظروف180 كيلويي |
تن |
340،500 |
1،510،000 |
184،100 |
1،034،000 |
|
قير85،100 مظروف180 كيلويي |
تن |
105،500 |
1،516،000 |
92،148 |
1،014،000 |
|
قير40،50 مظروف |
تن |
9،000 |
1،530،000 |
6،725 |
922،000 |
|
قير بيتوپلاست |
تن |
17،000 |
1،410،000 |
0 |
0 |
همانطور كه مشاهده ميشود قيمت فروش شركت بر اساس اخرين قيمتهاي فروش و افزايش نرخ قير با رشد بالايي در سال 92 مواجه شده است
شرکت نرخ فروش قیر صادراتی را نیز معادل قیمت فروش داخلی تخمین زده است اطلاعات دقیقی از قیمت قیر صادراتی در بورس کالا وجود ندارد اما شرکتهای مختلف در محدوده 600 الی 650 دلار انواع مختلف قیر را صادر می کنند لذا در این بودجه مشاهده می کنیم که قیمت فروش محصولات نفت پاسارگارد نسبت به قیمتهای فعلی بورس کالا که در محدوده 1300 تومان می باشد بالاتر تخمین زده شده است بنابراین نمی توان با این بودجه خیلی امید به تعدیل بیشتر سود داشت
مصارف ارزي و فروش داخلي و صادراتي شركت:
پيشبيني سال92:
شركت 50 درصد محصولاتش را به امر صادرات اختصاص ميدهد به همين دليل داراي ارز اوري بالايي بوده و حجم صادراتش به نسبت واردات فزوني ميابد
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
ريال |
16،859،850 |
1،000،000 |
16،859،850 |
واردات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
دلار |
595،000 |
30،000 |
17،850 |
مواد اوليه:
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 92 |
پيشبيني مبلغي خريد سال92 تومان
|
مقدار خريد سال91 |
مبلغ خريد سال91 تومان |
|
وكيوم |
تن |
2،000،000 |
1،214،000 |
1،917،978 |
634،000 |
|
قير |
تن |
167،486 |
1،310،000 |
97،716 |
715،700 |
|
قيرmc |
تن |
23،000 |
1،657،000 |
20،313 |
798،000 |
|
ورق |
تن |
27،528 |
2،525،000 |
16،854 |
1،533،000 |
شركت نرخ خريد وكيوم باتوم را بر اساس افزايش نرخ اين محصول در بورس كالا لحاظ كرده است كه در همين راستا نيز قيمت محصولات شركت تعيين ميشود بدين ترتيب رابطه مستقيمي با نرخ محصولات شركت و نرخ مواد اوليه شركت وجود دارد نرخ وکیوم باتوم در بورس کالا در حال حاضر بین 1160 الی 1150 تومان در نوسان می باشد که شرکت نرخ معقولی را در بودجه خود دیده است
تركيب سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سرمايه گذاري صندوق بازنشتستگي |
42،5 |
|
سرمايهگذاري تامين اجتماعي |
42،5 |
|
سرمايه گذاري پتروشيمي تامين |
10 |
|
صبا تامين |
1 |
به دليل ارزشمند بودن شركت از نظر حقوقيها اين شركت احتمالا عرضه چنداني در بازار فرابورس را تجربه نخواهد كرد و سهامداران اين شركت قصد عرضه بيشتر از 5 درصد سهام را در مقطع فعلي را ندارند
طرح هاي توسعه اي:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||
|
پايانه صادراتي بندر امام خميني |
110،000 |
— |
— |
—- |
—- |
|
كارخانه قير ابادان |
314،000 |
— |
— |
—- |
—- |
|
ساير |
853،840 |
— |
— |
—- |
—- |
|
طرح جامع كارخانه تبريز |
110،000 |
— |
— |
—- |
—- |
|
كوره اشغال سوز تهران |
25،000 |
— |
— |
—- |
—- |
شركت با افتتاح طرح توسعه ابادان روزانه 400 تن به ظفيت توليديش افزوده خواهد شد در نتيجه با توجه به پيشرفت 65 درصدي اين طرح براي سال 92 ميتوان انتظار افزايش توليد و فروش شركت را نيز داشت
نتيجه گيري:
با توجه به سود 305 توماني فعلي شركت اعمال پي بر اي متوسط 6 و قيمتهاي 1800 توماني براي عرضهه مناسب ميباشد كه با توجه به پتانسيلهاي شركت و سود 393 توماني اين شركت براي سال92 ميتوان انتظار رشد قيمتي 2350 توماني با اعمال پي بر اي متوسط 6 مرتبه به سود سال 91 اين شركت را داشت
همچنين سود شركت در سال 91 با توجه به قيمتهاي فعلي محصولات شركت در بورس كالا قابليت رشد در عملكرد 12 ماهه و تعديل مثبت را دارد بدين ترتيب حتي ميتوان انتظار رشد قيمتي تا سطوح 2500 توماني را براي اين سهم را داشت
در نتيجه شركت در عرضه اوليه اين سهم ميتواند جذابيت خوبي داشته باشد
مطلبی که باید به ان توجه داشت این موضوع است که قیمت فروش نفت پاسارگارد به طور میانگین برای هر کیلیو قیر 1470 تومان تخمین زده شده است در حال حاضر قیمت قیر در بورس کالا بیش از 1300 نیست فروش صادراتی شاید برگ برنده این سهم باشد لذا با شرایط فعلی فروش قیر داخلی به نظر سهم جای تعدیل بالایی نخواهد داشت مگر اینکه شاهد رشد قیمت قیر در بورس کالا به اعداد بالاتر از 1500 تومان باشیم
نکته مهم دیگر قیمت وکیوم باتوم می باشد رشد قیمت وکیوم باتوم برای این شرکت اثر منفی بالایی دارد لذا اگر قیمت وکیوم باتوم افزایش یابد باید منتظر افزایش قیمت قیر نیز باشیم بنابراین علاوه بر پیگیری قیمت قیر باید پیگیر قیمت وکیوم باتوم نیز بود
شرکت حدود 40 میلیارد هزینه حامال های انرزی دارد که اگر حامل های انرزی 50 درصد رشد داشته باشند حدود 30 تومان اثر کاهنده بر روی سود سهم دارد
شرکت حدود 27 میلیون یورو بدهی ارزی به بانک توسعه صادرات دارد که اگر با نرخ مبادله ای ان را تسعیر کند حدود 77 تومان از سود سال 91 ان کسر خواهد شد
نفت پاسارگارد با نفت بهران و پارس و ایرانول مشابهت تولیدی ندارد لذا بهتر است در قیمت گذاری اصلا این دو صنعت را با هم قیاس نکنیم
دوشنبه 7 اسفند 91
