تحلیل بنیادی فولاد مبارکه
مقدمه: فولاد مباركه يكي از بزرگترين شركتهاي فولاد ساز ايران و يكي از بزرگترين شركتهاي بورسي ميباشد اين شركت با سرمايه سنگين 2580 ميليارد تومان دومين شركت بزرگ بازار سرمايه ايران ميباشد فولاد با ظرفيت سالانه بيش از 5 ميليون تن انواع محصولات فولادي پرچم دار بازار فولاد ايران ميباشد
روند سوداوري 4 ساله شركت:
همانطور كه مشاهده ميشود تنها در سال 88 فولاد مباركه به دليل ركود اقتصاد جهاني وكاهش شديد قيمت محصولات فولادي با كاهش سوداوري مواجه شده است اما سود فولاد در سال 89 به دليل برگشت ذخيار كاهش ارزش سرمايه گذاريها در كنار رونق و بهبود بازار فولاد با رشد بالايي مواجه شده است و در سال 90 نيز روند سوداوري فولاد به دليل رشد شديد قيمت ورق در بورس كالا با روند صعودي همراه شده است اما در سال 91 رشد قيمت ورق با شدت بيشتري ادامه يافت به طوري كه سود سال 91 فولاد با جهش مواجه شده است
روند سوداوري فولادو عملكرد 9 ماهه:
|
شرح |
پيشبيني12 ماهه |
واقعي 9 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
91،9،30 |
|
فروش |
71،737،235 |
47،725،182 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(45،213،294) |
(29،191،294) |
|
سود و زيان ناخالص |
26،523،941 |
18،533،888 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(2،543،820) |
(2،069،331) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
356،443 |
258،012 |
|
سود و زيان عملياتي |
24،336،564 |
16،722،562 |
|
هزينه هاي مالي |
(3،168،756) |
(2،368،432) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،980،876 |
1،967،088 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
137،401 |
49،167 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
23،286،085 |
16،370،392 |
|
ماليات |
(3،260،052) |
(2،291،855) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
20،026،033 |
14،078،537 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
776 |
546 |
|
سرمايه |
25،800،000 |
25،800،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود فولاد سود هر سهم سال مالي 91 خود را به ازاي هر سهم مبلغ776ريال به ازاي هر سهم اعلام نموده است كه در عملكرد 9ماهه موفق به پوشش 70 درصدي سود خود شده است
توليدات و فروش شركت:
|
نوع محصول |
واحد |
مقدار فروش سال 91
|
قيمت فروش تومان بر هر تن سال91
|
مقدار فروش 9ماهه سال91 |
قيمت فروش هر تن تومان 9 ماهه سال 91 |
|
محصولات گرم |
هزارتن |
4،002 |
1،131،000 |
3،036 |
1،011،000 |
|
محصولات سرد |
هزارتن |
1،571 |
1،305،000 |
1،104 |
1،165،000 |
|
محصولات پوشش دار |
هزارتن |
302 |
1،651،000 |
228 |
1،552،000 |
|
ساير محصولات |
هزارتن |
65 |
1،050،000 |
68 |
889،000 |
متوسط قيمت فروش محصولات گرم فولاد در بورس كالا حدود 1،450،000 تومان به ازاي هر تن و متوسط قيمت فروش محصولات ورق سرد نيز 1،760،000تومان در هر تن ميباشدو محصولات پوشش دار نيز 1،950،000 تومان در هرتن در حال معامله ميباشد لازم به ذكر است قيمت ساير محصولات شركت نيز در سطوح 1،400،000 تومان ميباشد
درصد تاثير محصولات شركت در بودجه فروش:
همانطور كه مشاهده ميشود عمده فروش شركت را محصولات گرم تشكيل ميدهد
بررسي بهاي تمام شده در شركت فولاد مباركه:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
19،361،650 |
53 |
|
دستمزد مستقيم |
3،923،733 |
11 |
|
سربار |
13،099،726 |
36 |
همانطور كه مشخص ميباشد هزينه هاي سربار بخش عمده اي از بهاي تمام شده شركت را تشكيل ميدهد
هزينه مصرف انرژي:
|
شرح |
واحد |
مقدار مصرف |
|
گاز |
متر مكعب |
2.652.985.000 |
|
برق |
كيلووات |
4268104 |
|
اب |
ليتر |
40.000.000 |
شركت مصرف انرژي بالايي به خصوص در حوزه برق دارد با توجه به ابهام در زمينه گام دوم طرح تحول اثرات انرژي در سال 91 قابل محاسبه نميباشد اما افزايش تصاعدي نرخ حاملهاي انرژي ميتواند ضربه شديدي به فولاد بزند
اگر قیمت برق را کیلو واتی 45و گاز را 70 و اب را 250 تومان فرض کنیم می بینیم که میزان مصارف انرژی شرکت حدود 390 میلیارد تومان خواهد بود که این میزان انرزی حدود11 تومان بر سود هر سهم تاثیر گذار خواهد بود لذا هر 100 درصد رشد حامل های انرزی حدود 11 تومان روی سود فولاد تاثیر منفی خواهد داشت
مصارف ارزي و ميزان واردات و صادرات شركت:
فولاد در سال 91 پيشبيني صادرات 15 درصدي محصولات و واردات 4 درصدي مواد اوليه را دارد با توجه به سنگيني بيلان صادراتي شركت به ازاي افزايش هر 10 درصد نرخ ارز شاهد رشد 2 توماني سود هر سهم فولاد خواهيم بود لازم به ذكر است شركت نرخ يورو را در بودجه سال 91 خود 2000 تومان پيشبيني كرده است
شركت در عملكرد 9ماهه 6 درصد صادرات و با يوروي 1596توماني و 5 درصد واردات با يوروي 1596 توماني داشته است
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
يورو |
365،078،000 |
20،000 |
7،301،000 |
واردات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
يورو |
43،330،000 |
20،000 |
866،612 |
|
يورو |
80،523،000 |
20،000 |
1،610،467 |
صادرات 9 ماهه:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
يورو |
191،603،000 |
15،963 |
3،058،000 |
واردات 9ماهه:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
يورو |
57،665،000 |
15،963 |
920،517 |
بررسي مواد اوليه فولاد:
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال91 تومان
|
مقدار خريد 9ماهه سال91 |
مبلغ خريد 9ماهه سال91 تومان |
|
سنگ اهن |
هزارتن |
6،863 |
154،200 |
4،640 |
149،780 |
|
اهن قراضه |
هزارتن |
626 |
798،700 |
223 |
758،500 |
|
گندله |
هزارتن |
2،092 |
286،000 |
1،523 |
280،000 |
قيمت خريد مواد اوليه شركت در عملكرد 9 ماهه پاينتر از بودجه بوده است كه شركت با توجه به پيشبيني افزايش نرخ محصولاتخود نرخ خريد مواد اوليه را نيز باافزايش پيشبيني كرده است
طرح هاي توسعه اي :
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||
|
پروژه زير سقف فولاد سازي |
1،339،300 |
يورو |
54،000،000 |
0 |
1391 |
|
پروژه هاي توسعه زير سقف فولاد سازي |
6،160،00 |
يورو |
132،177،000 |
93 |
1390 |
|
طرح هاي توسعه ساير واحدها |
933،000 |
يورو |
47،484،000 |
61 |
1390 |
|
احداث يك بلوك نيروگاه و مشتركات بلوك 2 |
0 |
يورو |
288،000،000 |
0 |
1392 |
|
احداث ماشين ريخته گردي 5 |
1،158،000 |
يورو |
44،400،000 |
0 |
1391 |
|
احداث 3 مگا مدول احيا مستقيم |
3،465،000 |
يورو |
54،000،000 |
75 |
1390 |
|
فولاد سازي سبا |
4،442،000 |
يورو |
106،000،000 |
34 |
1392 |
|
طرح هاي توسعه سنگان |
4،264،000 |
يورو |
0 |
0 |
1392 |
|
نورد گرم 2 |
6،600،000 |
يورو |
20،000،000 |
0 |
1392 |
*پروژه توسعه زير سقف فولاد سازي به منظور افزايش توليد مذاب تا سقف 7،2 ميليون تن در سال ميباشد
* پروژه هاي توسعه زير سقف به منظور افزايش ظرفيت توليد مذاب از 4،2 ميليون تن به 5،4 ميليون تن در سال ميباشد
*پروژه توسعه فولاد سبا به منظور افزايش توليد ورق گرم از 700 هزار تن در سال به 1،4 ميليون تن در سال ميباشد
سرمايه گذاريهاي فولاد:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
سهم شركت سرمايه گذاري |
|
توسعه معادن و فلزات |
23،1 |
2،858،000 |
326،383 |
|
سنگ اهن گلگهر |
7،9 |
2،145،000 |
467،072 |
|
چادرملو |
10،3 |
2،691،000 |
620،050 |
|
توكافولاد |
12،5 |
23،672 |
0 |
فولاد در سال 91از سرمايه گذاريهاي خود حدود198ميليارد تومان پيش بيني سود كرده است كه اين در سال 90 حدود96ميليارد تومان بوده است
همچنين شركت در استراتژي جديد خود شركت فولاد هرمزگان را به عنوان شركت خارج بورسي طبقه بندي كرده است اما سودي از بابت اين شركت براي سال 91 پيشبيني نكرده است
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سازمان نوسازي صنايع ايران |
20 |
|
سرمايه گذاري تامين اجتماعي |
10 |
|
مهر اقتصاد ايرانيان |
6،3 |
|
سازمان تامين اجتماعي |
3،8 |
نتيجه گيري:
اما براي سال 91 كه مهترين عامل براي قيمت گذاري فعلي فولاد ميباشد:
متوسط قيمت فروش محصولات گرم فولاد در بورس كالا حدود 1،450،000 تومان به ازاي هر تن و متوسط قيمت فروش محصولات ورق سرد نيز 1،760،000تومان در هر تن ميباشدو محصولات پوشش دار نيز 1،950،000 تومان در هرتن در حال معامله ميباشد لازم به ذكر است قيمت ساير محصولات شركت نيز در سطوح 1،400،000 تومان ميباشد
براي سال 91 پيشبيني توليد محصولات فولاد را به شرح زير داريم:
|
نوع محصول |
واحد |
مقدار فروش(تن) 3ماهه باقي مانده سال91 |
قيمت فروش (هر تن تومان) 3 ماهه باقي مانده سال 91
|
|
محصولات گرم |
هزارتن |
966 |
1،450،000 |
|
محصولات سرد |
هزارتن |
467 |
1،760،000 |
|
محصولات پوشش دار |
هزارتن |
92 |
1،950،000 |
|
ساير محصولات |
هزارتن |
0 |
0 |
مبلغ فروش
|
مبلغ فروش9 ماهه اول سال میلیون ریال |
47،725،182 |
|
مبلغ فروش 3ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
24،010،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
71،735،182 |
بررسي مواد اوليه:
شركت هزينه خريد مواد اوليه خود را بسيار متورم و به نوعي گزارش خود را به صورت مصنوعي منتشر كرده است
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال91 تومان
|
مقدار خريد 9ماهه سال91 |
مبلغ خريد 9ماهه سال91 تومان |
|
سنگ اهن |
هزارتن |
6،863 |
154،200 |
4،640 |
149،780 |
|
اهن قراضه |
هزارتن |
626 |
798،700 |
223 |
758،500 |
|
گندله |
هزارتن |
2،092 |
286،000 |
1،523 |
280،000 |
همانطور كه از جدول بالا مشخص ميباشد شركت براي عملكرد 9 ماهه شركت حدود4640 هزار تن سنگ اهن خريداري و به همين ميزان نيز مصرف داشته است با توجه به عدم افزايش توليد در 3 ماهه اخر شركت براي 3 ماهه اخر به اندازه نيمي از عملكرد 9 ماهه پيشبيني خريد مواد اوليه دارد كه درست نميباشد براي عملكرد 3 ماهه اخر سال پيشبيني خريد 1600 هزار تن سنگ اهن با نرخ 160 هزار تومان را داريم
شركت در خريد ساير محصولات خود پيشبيني معقولي داشته است
|
مقدار خريد 3 ماهه باقي مانده سال91 |
مبلغ خريد 3ماهه باقي مانده سال91 تومان |
|
1،600 |
160،000 |
|
280 |
800،000 |
|
569 |
320،000 |
مبلغ خرید
|
مبلغ خريد9 ماهه اول سال میلیون ریال |
19،907،544 |
|
مبلغ خريد 3ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
6،620،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
26،527،000 |
شركت براي سال 91 حدود 2724 ميليارد تومان پيشبيني مصرف مواد اوليه دارد در صورتيكه طبق محاسبات معقولانه ميزان مصرف مواد اوليه اش به سطوح 2652 ميليارد تومان بالغ شده و از اين طريق با كاهش 72 ميليارد توماني مصرف مواد اوليه همراه ميباشد
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،29 |
|
فروش |
71،735،182 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(44،491،000) |
|
سود و زيان ناخالص |
27،244،182 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(2،543،820) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
356،443 |
|
سود و زيان عملياتي |
25،056،805 |
|
هزينه هاي مالي |
(3،168،756) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،980،876 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
137،401 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
24،006،326 |
|
ماليات |
(3،360،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
20،646،326 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
800 |
|
سرمايه |
25،800،000 |
براي سال 91 سود فولاد هرمزگان پيشبيني نشده است كه در صورت پيشبيني سود فولاد هرمزگان قطعا سوداوري فولاد با رشد بالاتري مواجه خواهد شد
محصولات فولاد مبارکه در بورس این روزها 5 درصد بالاتر از نرخ بودجه تحلیلی ما می باشد اما این رشد 5 درصدی تاثیر بالایی بر روی سود سهم نخواهد داشت لذا سود سال 91 نهایتا همون 80 تومان قابل تخمین خواهد بود
عوامل احتمالي رشد سوداوري فولاد:
اضافه شدن سود فولاد هرمزگان به سود فولاد
افزايش ميزان توليد با توجه به افتتاح طرح توسعه در اين شركت
افزايش نرخ ورق
عواملي كه ميتواند از سود شركت بكاهد:
افزايش قيمت شمش و افزايش قيمت سنگ اهن و گندله و عدم افزايش متناسب قيمت ورق
اجراي گام دوم طرح تحول
چهارشنبه 18 بهمن 91
