تحلیل بنیادی سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی
مقدمه: سرمايه گذاري صندوق بازنشستگي يكي از شركتهاي بزرگ بورسي با سرمايه 720 ميليارد تومان يكي از بزرگترين هلدينگهاي تخصصي بازار ميباشد اين شركت در بازار سرمايه به عنوان هلدينگ تخصصي پتروشيمي شناخته ميشود كه با توجه به رشد قيمت سهامشركتهاي پتروشيمي و دارا بودن پرتفوي بورسي و غير بورسي مورد توجه بازار ميباشد
روند سوداوري سرمايه گذاري صندوق بازنشستگي:
روند صندوق بازنشستگي طي سالهاي اخير با رشد سوداوري مواجه بوده است كه با توجه به پتانسيلهاي سوداوري شركتهاي زير مجموعه پيشبيني ميشود اين روند كماكان ادامه يابد لازم به ذكر است شركت سود سال 92 خود را با احتياط پيشبينيكرده است
پيشبيني سود وصندوق در سال 91:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده 92،6،31 |
پيشيبيني حسابرسي نشده 91،6،31 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
2،726،851 |
3،166،197 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
163،360 |
(73،356) |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
12،000 |
24،120 |
|
جمع درامدها |
2،902،211 |
3،116،961 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(28،800) |
(22،689) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
2،873،411 |
3،094،272 |
|
هزينه مالي |
(20،000) |
(42،906) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
23،000 |
24،989 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
2،876،411 |
3،076،355 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
2،876،411 |
3،076،355 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
400 |
427 |
|
سرمايه |
7،200،000 |
7،200،000 |
صندوق بازنشستگي سود هر سهم خود را براي سال مالي 91 به ازاي هر سهم 40 تومان پيشبيني كرده است
حدود 5 درصد سود پيشبيني شده وصندوق براي سال 92حاصل از پيشبيني فروش سرمايه گذاريها در وصندوق ميباشد
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
صندوق بازنشستگي كشوري |
89،6 |
|
سرمايه گذاري صبا تامين |
1،7 |
|
ساير سهامداران |
8،7 |
همانطور كه مشاهده ميشود سهامدار حقوقي فعالي بر روي وصندوق فعاليت ندارد و سهام شناور شركت نيز در سطوح پاييني قرار دارد
بررسي پرتفوي بورسي وصندوق:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (هر سهم ريال) |
ارزش بازار (هر سهم ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
پالايش نفت اصفهان |
5،5 |
7،194 |
4،893 |
(528،222) |
|
ايرانخودرو |
5،6 |
1،659 |
1،200 |
(216،000) |
|
گلگهر |
2،8 |
4،206 |
8،800 |
777،000 |
|
پتروشيمي فناوران |
17،3 |
2،775 |
12،148 |
1،544،683 |
|
توسعه صنايع بهشهر |
8،9 |
1،498 |
1،900 |
123،000 |
|
بانك اقتصاد نوين |
2،8 |
1،624 |
2،342 |
159،564 |
|
بانك پارسيان |
1،2 |
1،779 |
2،052 |
42،943 |
|
بيمه ملت |
15،7 |
1،000 |
1،137 |
32،236 |
|
چادرملو |
2،5 |
1،486 |
9،400 |
1،150،000 |
|
رنا |
8،3 |
867 |
926 |
14،664 |
|
جمع |
— |
—- |
—- |
4،404،812 |
همانطور كه مشاهده ميشود وصندوق حدود 611ميليارد تومان در شركتهاي بورسي سرمايه گذاري نموده است كه در اين بين پالايش نفت اصفهان و و ايرانخودرو و گل گهر و توسعه صنايع بهشهرو پتروشيمي خارك هر كدام به ترتيب نسبتا نزديك به هم در پرتفوي وصندوق تاثير گذار ميباشند همانطور كه مشاهده ميشود پرتفوي بورسي شركت بر صنايع پتروشيمي و معدني كه جز صنايع بسيار پر پتانسيل براي سال 91 ميباشد استوار شده است
شركت سهام ايرانخودرو خود را در حال واگذاري ميباشد كه از اين طريق با مشخص شدن قيمت فروش سهام اين شركت شاهد تعديل عايدي بسيار خوبي خواهد بود
بررسي پرتفوي غير بورسي وصندوق:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليون ريال) |
|
پتروشيمي جم |
24.5 |
2،436،535 |
4،980،000 |
|
لوله سازي اهواز |
40.5 |
1،023،193 |
1،023،193 |
|
ايرانول |
44 |
835،655 |
1،980،000 |
|
صنايع شير ايران |
15 |
618،688 |
618،688 |
|
پتروشيمي اميركبير |
8 |
652،863 |
652،863 |
|
فولاد اكسين خوزستان |
20 |
500،000 |
500،000 |
|
پتروشيمي برزويه |
6،5 |
358،894 |
358،894 |
|
نفت پاسارگاد |
46،5 |
327،350 |
2،340،000 |
|
سيمان ساوه |
24 |
271،507 |
600،000 |
|
پتروشيمي ايلام |
17 |
204،000 |
204،000 |
|
بيمه ملت |
17 |
204،000 |
204،000 |
|
پتروشيمي باختر |
5 |
136،363 |
136،363 |
|
خدمات مديريت صندوق |
33 |
198،000 |
600،000 |
|
صبا فولاد خليج فارس |
75 |
378،323 |
378،323 |
|
ساير |
— |
789،108 |
|
|
جمع |
— |
8،934،479 |
15،166،000 |
وصندوق قصد واگذاري بخشي از سهام صبا فولاد خليج فارس را دارد از طرفي شركت قصد وارد كردن شركتهاي خارج بورسي خود نظير نفت پاسارگاد و نفت ايرانول را به بازار فرابورس را دارد
در مابقي شركتها بر اساس اعمال پي بر اي متوسط 6به سود شركتهاي خارج بورسي اين شركتها ارزش گذاري شده اند
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
4،404،812 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
6،232،000 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
10،118،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
7،200،000،000 |
|
NAV |
288 |
|
ضريب NAV |
80% |
|
ارزش ذاتي |
230 |
همانطور كه مشاهده ميشود ارزش ان اي وي شركت 288 تومان و ارزش ذاتي شركت 230تومان ميباشد كه در صورت صعودي شدن روند شركتهاي پتروشيمي وصندوق توان رشد قيمتي را خواهد داشت
تخمين سود وصندوق براي سال مالي 92:
|
نام شركت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميلياردريال) |
|
پتروشيمي خارك |
241 |
|
بانك اقتصاد نوين |
99 |
|
گلگهر |
129 |
|
چادرملو |
104 |
|
پالايش نفت اصفهان |
106 |
|
پتروشيمي فناوران |
219 |
|
نفت ايرانول |
308 |
|
نفت پاسارگاد |
298 |
|
پتروشيمي جم |
668 |
همانطور كه مشاهده ميشود پتروشيمي جم 25 درصد و پتروشيمي خارك 9 درصد و نفت ايرانول 11 درصد و نفت پاسارگاد حدود 4 ميليارد تومان از سود وصندوق را تشكيل ميدهند به عبارتي اين 4 شركت حدود نيمي از سود وصندوق را تشكيل ميدهند
پتروشيمي خارك:
پتروشيمي خارك 9 درصد از سود صندوق را تشكيل ميدهد صندوق سود شخارك را براي سال 91 حدود414 تومان در نظر گرفته كه سود تقسيمي نيز در حدود331 ميباشد اما پيشبيني ميشود سود شخارك در سال 91 به سطح 550 تومان بالغ شده و سود تقسيمي خارك نيز حداقل تا سطح 500 تومان رشد نمايد
كه از اين طريق شاهد اضافه درامد 12،3 ميليارد توماني خواهيم بود
پتروشيمي فناوران:
پتروشيمي فناوران 8 درصد از سود صندوق را تشكيل ميدهد صندوق سود شفن را براي سال 91 حدود189 تومان در نظر گرفته كه سود تقسيمي نيز در حدود132 ميباشد اما پيشبيني ميشود سود شفن در سال 91 به سطح 300تومان بالغ شده و سود تقسيمي خارك نيز حداقل تا سطح 200تومان رشد نمايد
كه از اين طريق شاهد اضافه درامد 11،5 ميليارد توماني خواهيم بود
پتروشيمي جم:
پتروشيمي جم25 از سود صندوق را تشكيل ميدهد صندوق سود جم را براي سال 91 حدود71تومان در نظر گرفته كه سود تقسيمي نيز در حدود57 ميباشد اما پيشبيني ميشود با توجه به رشد سوداوري پتروشيمي ها حداقل 50 درصد بيش از سود سال 90 سود جم نيز براي سال 91 به سطوح 90 تومان به ازاي هر سهم و سود تقسيمي نيز به سطوح 80 تومان به ازاي هر سهم بالغ شود كه بدين ترتيب شاهد شناسايي اضافه درامد 27 ميليارد توماني خواهيم بود
بدين ترتيب حداقل ميتوان به شناسايي اضافه درامد 50،8 ميليارد توماني از وصندوق و افزايش سود اين شركت به سطوح 47 تومان به ازاي هر سهم خواهيم بود كه با توجه به پتانسيلهاي شركتهاي نفتي و ساير شركتهاي زير مجموعه حتي رسيدن سود وصندوق به سطوح 50 تومان نيز وجود دارد
270 تومان سقف قبلی قیمت بوده است با توجه به نزدیکی به مجمع سالیانه و تقسیم سود سالیانه سهم باید به سود تقسیمی سهم در مجمع نیز توجه داشت
سه شنبه 7 اذر 91
