تحلیل بنیادی توسعه معادن روی
مقدمه:توسعه معادن روي تنها هلدينگ متشكل از شركتهاي توليد كننده روي با مالكيت عمده شركتهاي فعال در اين زمينه به يكي از بزرگترين توليد كنندگان سرب و روي كشور مبدل شده است اين شركت با استفاده از ميزيت بزرگي همچون معدن انگوران و توصعه شركتهاي زير مجوعه خود به قطب بزرگ صنعت روي ايران تبديل شده است
روند سوداوري سهم طي سالهاي گذشته:
همانطور كه مشاهده ميشود در سال 87 به 2 دليل عمده گروه معادن روي با زيان روبرو گشت دليل اول ركود اقتصاد جهاني و كاهش شديد نرخ فروش سرب و روي و دليل دوم ريزش معدن انگوران و عدم استفاده از خاك پر عيار و مناسب كه اين مشكل تاكنون نيز ادامه دارد
از سال 87 به بعد با افزايش نسبي قيمتهاي جهاني روي به خصوص در نيمه دوم سال 88 بخشي از مشكلات اين صنعت مرتفع شد اما درسال 89 با بهبود وضعيت معادن انگوران و افزايش قيمتهاي جهاني سرب و روي شاهد رشد سوداوري معادن روي ميباشيم
همچنين در سالهاي 90 و 91 با توجه به بهبود وضعيت قيمتهاي جهاني روي و افزايش قيمت ارز شاهد روند مثبت سوداوري كروي هستيم
پيشبيني سود و زيان شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي 6 ماهه حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
91،6،31 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
760،373 |
68،527 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
141،537 |
141،537 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
0 |
0 |
|
جمع درامدها |
901،910 |
210،064 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(38،500) |
(19،266) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
863،410 |
190،798 |
|
هزينه مالي |
(11،300) |
(8،800) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
0 |
0 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
852،110 |
181،998 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
852،110 |
181،998 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
445 |
95 |
|
سرمايه |
1،913،950 |
1،913،950 |
كروي سود سال مالي 91خود را به ازاي هر سهم مبلغ445 ريال اعلام كرده است كه در دوره 6ماهه ابتداي سال موفق به پوشش 21درصدي سود خود شده است اين نكته را نبايد فراموش كرد كه عمده سود اين شركت به دليل ماهيت سرمايه گذاري در 3 ماهه انتهاي سال محقق ميشود و پوشش دوره هاي فصلي نميتواند معيار مقايسه قرار گيرد
تركيب سهامداران:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سرمايه گذاري تجلي سامانه |
15،3 |
|
مهر اقتصاد ايرانيان |
11 |
|
تدبير گران اتيه ايرانيان |
8،2 |
|
گروه بهمن |
7،1 |
|
سرمايه گذاري فرهنگيان |
2،8 |
از نكات تركيب سهامداري شركت وجود شركتهاي وابسته به ارگان سپاه و سرمايه گذاري مهر اقتصاد ايرانيان و حمايتهاي اين گروه از توسعه معادن روي و شركتهاي وابسته ميباشد همچنين شنيده ميشود شركت تامين اجتماعي نيروهاي مسلح نيز قصد خريد بلوكي سهام و وارد شدن به تركيب سهامداري كروي را دارد
بررسي پرتفوي بورسي:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (هر سهم ريال) |
ارزش بازار (هر سهم ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
كالسيمين |
58 |
2،143 |
6،600 |
2،440،000 |
|
ملي سرب و روي |
33،1 |
1،846 |
3،700 |
196،000 |
|
ملي مس |
0 |
3،509 |
5،300 |
99،000 |
|
فراوري مواد معدني |
54 |
2،306 |
6،900 |
288،000 |
|
جمع |
—- |
—- |
—- |
3،036،588 |
بيش از 67درصد سود حاصل از سرمايه گذاري هاي كروي از طريق شركت كالسيمين تامين ميشود پس روند سوداوري شركت كالسيمين تاثير بسزايي در سوداوري كروي دارد
بررسي شركتهاي خارج بورسي كروي:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليارد ريال) |
|
توليد روي ايران |
79،4 |
170،481 |
170،481 |
|
توليد روي بافق |
98،1 |
147،255 |
147،255 |
|
سرمايه گذاري انديشه محوران |
99،8 |
124،750 |
264،000 |
|
صنعت روي زنگان |
98 |
49،000 |
102،000 |
|
بازرگاني توسعه روي زنجان |
46 |
23،000 |
23،000 |
|
ساير |
— |
94،309 |
94،309 |
|
جمع |
— |
608،795 |
801،045 |
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
3،036،588 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
192،250 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
2،730،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
1،913،950،000 |
|
NAV |
311 |
|
ضريب NAV |
80 |
|
ارزش ذاتي |
249 |
بررسي درامدهاي كروي:
به طور كلي حدود 84درصد سود سال مالي 91شركت از درامدهاي سرمايه گذاريها و 16 درصد از فروش سرمايه گذاريها تشكيل شده است
سود حاصل از سرمايه گذاريها:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليون ريال) |
|
كالسيمين |
58 |
542،818 |
|
فراوري مواد معدني |
54 |
50،813 |
|
ملي مس |
0 |
39،288 |
|
ملي سرب و روي |
33،1 |
6،403 |
|
صنعت روي زنگان |
98 |
14،343 |
|
بازرگاني توسعه روي زنجان |
90 |
2،829 |
|
سرمايه گذاري انديشه محوران |
99،8 |
35،928 |
|
سود حاصل از سپرده گذاري |
—- |
62،602 |
|
جمع |
—- |
760،373 |
بيش از 70 درصد سود حاصل از سرمايه گذاري هاي كروي از طريق شركت كالسيمين تامين ميشود پس روند سوداوري شركت كالسيمين تاثير بسزايي در سوداوري كروي دارد
كروي براي هر سهم كالسيمين را براي سال 91 حدود 1238ريال و سود تقسيمي كالسيمين را نيز 990ريال در نظر گرفته است در صورتي كه انتظار داريم سود سال جاري كالسيمين به سطوح 1500 ريال و با فرض تقسيم 80 درصدي سود تقسيمي اين سهم به سطوح 120 تومان به ازاي هر سهم بالغ شود كه بدين ترتيب درامد كروي از اين طريق با رشد 11،5 ميليارد توماني مواجه خواهد شد
كروي براي هر سهم فراوري را براي سال 91 حدود 979ريال و سود تقسيمي فراوري را نيز 784ريال در نظر گرفته است در صورتي كه انتظار داريم سود سال جاري فراوري به سطوح 1600 ريال و با فرض تقسيم 80 درصدي سود تقسيمي اين سهم به سطوح 1280ريال به ازاي هر سهم بالغ شود كه بدين ترتيب درامد كروي از اين طريق با رشد 3،2 ميليارد توماني مواجه خواهد شد
سود ملي مس شناسايي شده و مابقي شركتها نيز تاثير چنداني در روند سودسازي كروي ندارند بدين ترتيب با جمع موارد بالا براي امسال انتظار رشد 14،7 ميليارد توماني سود هر سهم كروي معادل 74 ريال را به ازاي هر سهم را داريم بدين ترتيب احتمالا سود كروي از سطوح 445 ريال فعلي به سطوح 519 ريال به ازاي هر سهم قابليت افزايش را خواهد داشت
لازم به ذكر است شركت كل درامد حاصل از فروش سرمايه گذاري هاي خود را در عملكرد 6 ماهه پوشش داده است و از اين به بعد هر فروشي كه منجر به سود شود باعث افزايش بيشتر سود كروي خواهد شد
چهارشنبه 19 مهر 91
