تحلیل بنیادی گل گهر

مقدمه: شرکت سنگ اهن گل گهر یکی از بزرگترین معادن سنگ اهن ایران با ظرفیت سالانه ۶،۳ میلیون تن کنسانتره سنگ اهن و ۱،۲میلیون تن سنگ اهن دانه بندی شده و ۵ میلیون تن گندله فعالیت میکند این شرکت با توجه به طرح های توسعه ای که جدیدا و در سال گذشته افتتاح نموده و همچنین طرح های بسیار بزرگی که در سالهای اتی در دست اجرا دارد یکی از برترین و پر پتانسیلترین شرکتهای بورسی میباشد

روند سوداوری ۴ساله شرکت:

روند سوداوری شرکت همواره صعودی بوده است تنها در سال ۸۸ به دلیل رکود اقتصادی و کاهش نرخ سنگ اهن سود شرکت کاهش یافته است اما برای سال جاری و سالهای اینده با توجه به افزایش شدید قیمت سنگ اهن و افتتاح طرح های توسعه ای شرکت پیشبینی ادامه یافتن روند صعودی سوداوری شرکت را داریم

پیشبینی سود سال ۹۱کگل:

 گل گهر سود هر سهم سال مالی۹۱ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۱۱۰۰ اعلام نموده است که در عملکرد ۳ ماهه موفق به پوشش ۲۹درصدی سود خود شده است

تولیدات و فروش شرکت:

کگل برای سال ۹۱ پیش بینی تولید ۶،۳ میلیون تن کنسانتره سنگ اهن و ۱،۲ میلیون تن سنگ هن دانه بندی شده و ۹۰۰هزار تن مواد برگشتی و ۴ میلیون تن گندله را دارد از ۶،۳ میلیون تن کنسانتره تولیدی حدود ۳ میلیون تن برای فروش و مابقی برای تبدیل به گندله در نظر گرفته شده است

نکته مهم و قابل توجه در این شرکت ظرفیت تولیدی گندله میباشد کارخانه گندله سازی گل گهر با ظرفیت سالانه تولید ۵ میلیون تن راه اندازی شده است و به دلیل راه اندازی در سالهای گذشته معمولا ۳ سال زمان برده تا این کارخانه به ظرفیت نهایی خود برسد پس برای سال ۸۹ پیشبینی تولید ۱،۳ میلیون تن شده است و برای سال ۹۰ نیز قصد تولید ۲،۷ میلیون تن و سال ۹۱ حدود ۴ میلیون تن ودر سال ۹۲ به سطح ۵ میلیون تن گندله به ظرفیت نهایی خود یعنی سالانه ۵ میلیون تن میرسد نکته قابل توجه ارزش افزوده گندله به نسبت کنسانتره میباشد گندله دارای حاشیه سود ۲ برابری به نسبت کنسانتره است

قیمت فروش محصولات گلگهر با توجه به توافق نامه میان شرکتهای تولیدکننده سنگ آهن داخلی و شرکت‌های تولیدکننده فولاد درخصوص تعیین نرخ فروش و خرید سنگ آهن، مقرر گردیده است که درخصوص شرکت گلگهر، قیمت فروش هر تن سنگ آهن به شرکت‌های فولاد خوزستان و فولاد مبارکه اصفهان به ترتیب به میزان ۹ درصد و ۶،۹ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین شود

بیش از ۶۰ درصد فروش کنسانتره سنگ اهن شرکت به فولاد مبارکه و مابقی به فولاد خوزستان و مابقی شرکتها میباشد

گل گهر در بودجه فعلی خود قیمت شمش را حدود ۸۶۰ تومان فرض کرده است در حالیکه فولاد خوزستان در سه ماهه میانگین فروشش ۹۴۰ تومان بوده است قیمت فعلی شمش نیز در سه ماه دوم کمتر از ۱۲۰۰ نخواهد بود لذا مشاهده می کنیم میانگین فروش سال ۹۱ با فرض۸۶۰ تومانی گل گهر خیلی فاصله دارد اگر میانگین فروش شمش در کل سال ۹۱ را ۱۲۰۰ فرض کنیم می بینیم که مبلغ فروش بودجه ۹۱ حدود ۴۰ درصد رشد خواهد داشت که اثراتش در حدود سهمی ۵۰ تومان خواهد بود

هر چند باید توجه داشت میانگین نرخ شمش در سال ۹۱ مهم است و گل گهر فعلا میانگین ۹۱ را ۸۶۰ فرض کرده است 

قیمت گندله ۲۳ درصد نرخ شمش است لذا با استفاده از جدول بالا می توانیید قیمت شمش را از جدول محاسبه کنید

تاثیر محصولات شرکت در سبد فروش گلگهر:

مصارف ارزی:

گل گهر وارداتی ندارد اما برای سال ۹۱پیشبینی صادرات ۱۵ درصدی محصولاتش را با نرخ دلار ۱۷۰۰ تومانی دارد داردکه میتواند سود شرکت را در صورت رشد نرخ ارز با رشد بسیار خوبی مواجه سازد

شرکت در عملکرد ۳ ماهه ۱۳ درصد از محصولاتش را با دلار ۱۲۲۶ تومانی صادر کرده است

صادرات:

عملکرد ۳ ماهه:

صادرات:

بررسی بهای تمام شده در شرکت گل گهر:

مواد مستقیم:

مواد اولیه مصرفی شرکت عمدتا سنگ اهن خام و کنسانتره مصرفی گندله میباشد که اکثرا از معادن شرکت تامین میگردد

هزینه های سربار و تاثیر طرح تحول بر کگل:

شرکت سالانه حدود ۳۲ میلیارد تومان مصرف انرژی دارد که با توجه به سوداوری شرکت رقم قابل توجهی محسوب نمیشود

طرح های توسعه ای:

سهامداران عمده:

نتیجه گیری:

در سود سال ۹۱ شرکت بودجه خود را بر اساس فروش کنسانتره ۸۰هزار تومانی بسته است است در صورتی که فروش هم اکنون این محصول با توجه به شمش ۱۲۰۰ تومانی فخوز و طبق فرمول قیمت فروش کگل بر اساس متوسط ۹ درصد نرخ فروش محصولات فخوز به سطح ۱۰۸ هزار تومان خواهد رسید البته قیمت فعلی شمش ۱۲۴۸ الی ۱۳۵۰ تومان و قیمت فروش کگل حدود۱۱۲ هزار تومان خواهد شد که ما با در نظر گرفتن جنبه احتیاطی بودجه قیمت فروش را بر اساس شمش ۱۱۰۰ تومانی فخوز تخمین میزنیم که بدین ترتیب قیمت فروش هر تن کنسانتره بالغ بر ۹۹ هزار تومان در هر تن خواهد شد

لازم به ذکراست محصول تولیدی توسط خط هماتیت در اختیار کارخانه گندله سازی قرار میگیرد

که با جمع فروش بالا به بودجه زیر میرسیم:

نکته بسیار مهم:

با توجه به پوشش بالای ۳۰ درصدی تولید کنسانتره و گندله احتمال افزایش ۱۰-۲۰ درصد تولید و فروش کنسانتره به نسبت بودجه وجود دارد بدین ترتیب میتوانیم از بخش افزایش مقداری فروش هم شاهد رشد خوبی در سوداوری کگل باشیم شرکت بودجه تولید و فروش خود را بسیار محطاطانه در نظر گرفته است

در نهایت ما نیز هم بودجه مقداری و هم بودجه فروش را در حالتی احتیاطی در نظر گرفتیم که قطعا با توجه به دو پتانسیل افزایش مقداری فروش و افزایش نرخ فروش میتوانیم به رشد بیشتر سوداوری کگل برای سال ۹۱ امیدوار باشیم

حالت دوم:

در بیست و سوم مهرماه سال جاری، در زمان پس از انجام معاملات و پس از دریافت اخبار مبنی بر وجود توافق نامه مابین سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران ( ایمیدرو) و شرکت های سنگ آهنی شامل شرکت معدنی وصنعتی چادرملو و شرکت معدنی و صنعتی گل گهر در خصوص پرداخت حق پروانه توسط شرکت های مزبور به سازمان یادشده، طی  تماس های تلفنی با مدیران شرکت های سنگ آهنی موضوع به صورت ضمنی توسط آنها تایید و در روز بعد از آن )۲۴ مهرماه( و قبل از شروع زمان معاملات، نسبت به توقف نماد شرکت های سرمایه گذاری توسعه معادن و فلزات، مدیریت سرمایه گذاری امید و شرکت های سنگ آهنی فوق الذکر اقدام شد.

طبق مذاکرات شفاهی، مفاد توافق نامه یادشده حاکی از افزایش قیمت سنگ آهن به مبلغ ۰۰۰ر۱۵۰ ریال به ازای هر تن کنسانتره سنگ آهن نسبت به فرمول قبلی بود و از طرفی شرکت های سنگ آهنی موظف به پرداخت مبلغ ۰۰۰ر۳۰۰ ریال تحت عنوان حق پروانه (کمک به موسسه صندوق حمایت و بازنشستگی کارکنان فولاد) شده بودند. هر چند پس از برگزاری جلسات اولیه، توسط مدیران شرکت های مزبور در توافق یادشده تغییراتی ایجاد شد که در آن افزایش نرخ سنگ آهن مبلغ ۰۰۰ر۱۷۰ ریال و حق پروانه به ازای هر تن کنسانتره مبلغ ۰۰۰ر۲۹۰ ریال تعیین  و مقرر گردیده بود که از ابتدای سال ۹۰ اجرایی شود.

با توجه به اینکه پرداخت مبالغ یادشده توسط شرکت های فوق برای این سازمان باابهام مواجه بود و مباحثی در خصوص احتمال تخصیص بخشی از این مبالغ به موسسه صندوق حمایت و بازنشستگی کارکنان فولاد نیز در متن موافقت نامه ذکر گردیده بود، بنابراین سازمان به موجب وظیفه قانونی خود در جهت حمایت از حقوق سرمایه گذاران، ضمن تاکید بر عدم پرداخت هرگونه وجهی توسط شرکت های یادشده خارج از ضوابط و مقررات قانونی، در جلسات برگزارشده با مسولین ذیربط (از جمله مدیران سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران و شرکت های مربوطه) هرگونه توافق در خصوص پرداخت حق پروانه، منوط به بررسی کارشناسی در چارچوب قوانین و مقررات مربوطه و رعایت صرفه و صلاح سهامداران شد.

همانطور که از متن بالا مشخص میباشد هزینه پرداختی به صندوق کارکنان فولاد با ابهامات بسیاری مواجه میباشد ایا این هزینه ها در گندله نیز به مانند سنگ اهن محاسبه میشود؟

یا اصلا این هزینه ها به دلیل منافات با حقوق سهامداران قابل پرداخت میباشد

اما اگر در نهایت فرض را بر فروش ۷،۴ میلیون تن محصول در نظر بگیریم و هزینه ها را در این محصولات یکسان فرض کنیم کگل باید در هر تن ۱۰،۳۳۰ هزار تومان هزینه پرداخت نماید که حدود ۷۶،۴ میلیارد تومان هزینه پرداختیش خواهد شد یعنی به ازای هر سهم ۱۳ تومان از سود کگل در سال ۹۱ کسر خواهد شد

دوشنبه ۲۳ مرداد ۹۱