بررسي آخرين وضعيت گروه قند( بخش دوم )

بررسي آخرين  وضعيت  گروه  قند( بخش دوم )

 

در اين  بخش از تحليل به  بررسي  5 شركتي مي پردازيم كه  در سايت   از انها مدام  صحبت مي شد  . تحليل باقي شركت ها  را  به ساير دوستان عزيز مي سپاريم اما دلايل انتخاب اين  شركت ها  يك  بارديگر بيان مي شود كه در قسمت  اول نيز به  ان  اشاره  شد .

1-  اصلاح جدي قيمتي  در انها  صورت گرفته 

2-   پي به اي منطقي را در اين گروه  دارند  

3- شركت هاي توليد شكر خام با چغندر هستند .

بايداين  نكته  را در نظر دشت  كه  پي به اي بازار به  محدوده  3.5  و 4 رسيده است و گروه  قند نمي تواند خيلي از اين  مسير و عدد  دور شود و قطعاً با دور شدن از اين  مسير واكنش بازار را به همراه   خواهد داشت  به همين دليل است كه در شركت هايي كه پي به اي غير منطقي دارند شدت  عرضه  وريسك  خريد سهام  بسيار بالاست  .

بار ديگر بيان مي شود كه  5 شركتي كه  اين  بار مورد  بررسي قرار مي گيرند شامل :

قند پيرانشهر ، قند اصفهان ، هگمتان ، شيروان و لرستان  است  .

قند  شيروان  :

تفاوت  اين  شركت  با سايرين در فرابورسي بودن  ان است  كه  سبب شده  به  راحتي رشد كرده و بازدهي 100% را  به  همراه  داشته  باشد  . اين  شركت سود  سال 91  خود را 957  ريال  اعلام كرده است  . نكته  مهم  اين  شركت  اين  است در حالي كه نرخ  فروش شكر در محدوده 1250 تا  1300 است  شركت  بودجه خود را  با 1340  بسته است  .

شركت  در فرايند تبديل شكر خام  به سفيد بودجه خود را حدود 19200 تن  در نظر گرفته  كه  20 هزار تن  ان را  مدت ها  پيش وارد كرده است   كه  به نظر ميريسد نقطه  قوتي براي شركت  است كه  قبل از شدت  گرفتن  تحريم ها  دست به  چنين وارداتي زده است . اگر شركت  بتواند در طول امسال  بازهم شكر وارد كند  براي سود سازي او بسيار مناسب  خواهد بود .

شركت در 3 ماهه ابتداي سال  مطابق روند  معمول هر ساله  فعاليت  خاصي ندارد .

شركت در بودجه خود  خريد 200  هزار تن  چغندر را  پيش بيني كرده است  با  نرخ  165 هزار تومان در هر تن . كه نسبت  به  سال  قبل 22% از نظر قيمتي رشد داشته است . شركت در سال 90  حدود 155 هزار تن چغندر خريد كه 21579 تن شكراز آن توليد كرد .

به نظر ميرسد عدد 29400 تني براي سال 91 منطقي پيش بيني شده است  .

نكته  بسيار مهم  اين است كه  شركت مقدار فروش خود را تنها 15500 تن لحاظ كرده است  كه  با  روند توليد همخواني ندارد . يعني احتمالاً شركت در سال جديد نزديك  به  28 هزار تن فروش شكر خواهد داشت كه  مي تواند  بودجه  فروش شركت  رااز اين  لحاظ به رشد بيشتري برساند .

به نظر ميرسد در پايان  سال  با  در نظر گرفتن  نرخ  فروش 1200  توماني براي اين  شركت  فروش به  64 ميليارد تومان  برسد . به نظر ميرسد سود  اين  شركت  با  توجه  به هزينه ها  بتواند  تا  1250 و 1300  ريال  رشد كند  . مجمع  شركت  برگزار شده و با  توجه  به پي به اي متوسط بازار  و اين  گروه  قيمت هاي فعلي براي شركت قيمت هاي منطقي است اما  بهتر است  سهم  تا  محدوده 5800  و 6000 اصلاح  شده  و بارديگر حركت  كند . نهايت  قيمت  اين  سهم در 2 ماه پيش رو  مي تواند  محدوده  7800  و 8000 ريال  باشد با اين  شرط  كه  روند  عمومي بازار همچنان  منفي باشد   و مواردي كه در قبل گفته  شد  ثابت  باشد  . اگر قيمت  شكر به 1300 تومان  برسد سود  200 توماني براي شركت  منطقي خواهد بود .

 در اين  سهم  روز شنبه  شايد فروش در قيمت هاي حداكثري مثبت منطقي و صبر براي خريد مجدد سهم انتظار معقولي باشد  .

قند اصفهان :

يكي از شركت هاي مناسب گروه  قند است اما سپري شدن  مجمع  كمي براي سهم سنگين است  .

شركت  موجودي مناسب 14  هزار تني را گويا از سال 90  به  91 منتقل كرده است  . اين موجودي با  قيمت  1200  تومان  يعني حدود 17  ميليارد تومان كه  با تقسيم  بر تعداد سهام  شركت  به عدد 700  توماني ميرسيم !

قند  اصفهان  يكي از قوي ترين  شركت هاي توليد كننده در كشور است كه هر ساله در فصل چغندر كاري گروهي از اين  شركت  به  اقصي نقاط كشور رفته و براي اين  كارخانه عظيم چغندر خريداري مي كنند .

از فروش شركت  آغاز مي كنيم  .

بيش از 80% فروش شركت در شكر توليدي از چغندر  و تصفيه  شكر لحاظ شده است . كه گويا از بودجه  خريد 40 هزار تني خريد شكر خام 15 هزار تن  آن تحقق يافته و خريداري شده و باقي در طول سال  خريد مي شود .

در حالي كه  شركت هيچ  توليدي در شكر نداشته  حدود 5700 تن از موجودي شكر سال 90  خود را  به  فروش رسانده است . گفته مي شود  2500  تن  ديگر در انبار موجود  است كه در طي دو ماه  اخير فروخته  شده  . شركت  4270  تن  نيز از شكر خام  خريداري شده و تصفيه  شده را  فروخته است .

امسال  شركت  پيش بيني توليد 40190  تن  شكر را داشته  كه در بودجه  عين  40190  را  براي فروش در نظر گرفته است  . پيش بيني مي شود اين  رقم  به 48 هزار تن  برسد  كه  بخش اعظمي از ان  مربوط به  فروش بخشي از موجودي انبار شركت است  .

احتمالاً با توجه  به موجودي 6 هزار تني شكر خام و خريد 15 هزار تن  در 3 ماه اخير عدد 45  هزار تن  در فروش شكر كارمزدي منطقي است . منتهي مادر محاسبات خود  نرخ  شكر را  نه  1340  بلكه  1200  تومان  در نظر مي گيريم  .

100% اگر نرخ ارزمرجع  رشد كند  قيمت  شكر رشد  خواهد نمود اما در حال حاضر چنين شرايطي رامتصور نيستيم  .

بر طبق محاسبات ما  و با در نظر گرفتن فروش شكر 1200  توماني فروش كل قند اصفهان در منطقي ترين حالت 131 ميليارد تومان  است كه  بودجه  شركت 137 ميليارد تومان  بوده  كه دليل عمده  ان در نظر گرفتن  نرخ  1340  براي هر تن  شكر است  . بي شك  اگر نرخ  شكر در ماه هاي پيش رو تنها حدود  10% رشد كند و به 1300 تومان  برسد   سود  شركت 9 ميليارد تومان رشد خواهد كرد كه معادل 375 تومان  به  ازاي هر سهم  است !!

اما در بهاي تمام  شده  شركت  بودجه  خريد چغندر را  135 هزار تومان لحاظ كرده  كه در سال گذشته 112 هزار تومان  بوده و به نظر ميرسد نسبتاً منطقي است  . تفاوت  قيمتي چغندر ها  در هر منطقه ناشي از هزينه هاي حمل و ميزان  خلوص و درجه  خلوص ان است  .

به نظر ميرسد هزينه ها  منطقي بوده و در سال 91 شركت  حدود 115  ميليارد تومان هزينه خواهدداشت . نكته  بسيار مهم  اين  است كه در خريد شكر خام  بودجه 1240 هزار تومان  لحاظ شده در حالي كه اين عدد زير 1000 تومان  است  . يعني كاهش 12 ميليارد توماني در بودجه  هزينه ها  كه ما  آن را  لحاظ كرده ايم  .

به نظر ميرسد سود  شركت در صورتي كه  قيمت  شكر در محدوده 1200  باقي بماند  در همان محدوده 3300  تا  3600  ريال است اما  هر 10% افزايش قميت  شكر سود  شركت  را به  بيش از 600 تومان  ميرساند .

با اين حساب با در نظر گرفتن  پي به اي اين  گروه 1800 قيمت هاي مناسبي براي سهم است امااگر قيمت  شكر رشد كرد اين سهم  حداقل به  2600 تومان خواهد رسيد  . به نظر ميرسد فعلاً اين  احتمال  وجود دارد  كه  اين  سهم تا  1600 تومان اصلاح  شود .

اگر نرخ ارز مرجع رشد كرد  و به  اعدادي معادل 1500 و 1600  رسيد در خريد اين  سهم  ترديد نكنيد چرا  كه به اندازه  قيمت فعلي مي تواند  سود بسازد .

اما  فرق سه  شركتي كه در ادامه معرفي مي شود  مجمعي است كه هنوز برگزار نشده و مي تواند  طي ماه هاي آتي برگزار شود .

قند هگمتان  :

اين  شركت  با سال  مالي 31/06 روند متفاوت تري از ساير قندي ها  دارد . گزارش 9  ماهه او حاكي از ان  است كه  شركت 2388 ريال  سود محقق كرده در حالي كه  پيش بيني سود او 2031 ريال بوده است  . شركت تقريباً اكثر بودجه خود را  پوشش داده  و به نظر ميرسد با  فروش حدود 3هزار تن  شكر ديگر در 3 ماهه تا  پايان  سال  مالي  شركت  بتواند  به  سود نزديك  به  2800  ريال دست  يابد . البته  در روند  توليد  و فروش شركت نمي توان  روند  منظمي ديد اما  حالا  همه چيز به سود  سال 92 شركت نيز بستگي دارد . شركت اوايل شهريور سود  هر سهم خود را  اعلام مي كند . به نظر ميرسد سود  شركت در محدوده 2400  و 2500  ريال  اعلام  شود . قطعا فروش شركت  رشد  خواهد داشت . براي بررسي اين  شركت  بايد در انتظار گزارش 92شركت  بود  . اما  احتمالاً مجمع  شركت در دي ماه  برگزار مي شود .

شنيده هايي از اين  شركت  حاكي ازاين  است كه  افزايش سرمايه  250% از محل تجديد ارزيابي ها و اورده ها در دستور كار قرار دارد .

احتمالاً در مجمع  شركت 2200 ريال  تقسيم مي شود . به نظر ميرسد رو به  مجمع  بودن  اين  شركت  كمي پي به اي او را  بالا  برده  همچنين نبود  سهام  شنارو كه  تقريباً گفته مي شود  كمتر از 1.5 ميليون  سهام  شناور در بازار وجود  دارد  .

دراين  شركت  احتمالاً قيمت هاي منطقي تا  زمان  اعلام  سود  سال بعد كمي در محدوده 16000 ريال  منطقي باشد  . قطعاً اعلام  سود  سال  بعد  روند  بعدي شركت  را تعيين مي كند  اما  اصلاح  10% براي اين  شركت نيز منطقي است  .

قند لرستان :

اين شركت  به همراه  پيرانشهر با  سال  مالي 31/04 مجمع خود را  به  زودي  و در مهرو ابان  برگزار خواهند كرد كه خيلي دور نيست  . از همين  رو بايد با اين ديد آنها  را در نظر داشت  كه مجمع  آنها نزديك  تر است  .

لرستان  شركتي با  سهامدار عمده  شخصي به نام  روستا  كه  كمتر با قيمت  تابلوي سهم  كاردارد  و بيشتر در فكر توليد است .

اين  سهم پيش بيني سود  سال 91  و 92 را اعلام  كرده و هر دو را با هم  بايد تحليل كرد .

اين  شركت  بر خلاف ساير شركت ها  به  شكر تصفيه  شده  رو نياورده و با جذب 184 هزار تن  چغندر تا تاريخ 31 فروردين موفق شده 27253 تن  شكر توليد كند . اين در حالي است كه تنها 15573 تن  شكر در گزارش 9 ماهه  فروخته  است  . با اين  فرض كه  شركت  در 3 ماهه  سال  جاري اقدام  به  فروش باقي مانده  بودجه خود كند به  راحتي قادر به تعديل سود خود  تا  4500 ريال  است . اگر طي روز هاي آتي نماد  قلرست  متوقف شد تعجب نكنيد  . حتي با  وجود  اين اگر شركت  بخشي از شكر توليدي خود را  به  سال جديد منتقل كند خبر خوب ديگري براي سال 92 شركت است  .

شركت  سود  سال 92 را اما 1960 ريال  اعلام كرده است  . ابتدا  به  سراغ  فروش مي رويم  .

شركت  28 هزار تن  توليد و فروش در نظر گرفته است كه  روند  منطقي است چرا  كه در سال جاري با جذب تنها  184 هزار تن  چغندر موفق به توليد 27253 تن  شكر خام  شد  .

به نظر ميرسد با  توجه  به  ظرفيت  شركت  امسال توليد شركت همان  28  هزار تن  باشد . ما نيزدر محسابات  همان  28  هزار تان  را  لحاظ مي كنيم  .

بودجه  شركت  1290  تومان در فروش شركت  لحاظ شده است  . با  توجه  به  مبنايي كه  لحاظ شده ما  فروش شركت  را حدود 34 ميليارد تومان لحاظ كرديم . احتمالاً رقمي معادل 3 ميليارد تومان از بهاي تمام  شده  شركت  كاسته خواهد شد  كه به دليل عدد بالاي لحاظ شده  براي جذب چغندر است  . سود  اين  شركت در بدترين حالت  به  4000 ريال  خواهد  رسيد  در سال 92  اما  با توجه  به  شرايط شركت در مقطع  فعلي . مي توان  اين  طور گفت  كه با  توجه  سياست  حداكثر تقسيم  سود در مجمع  اين  شركت امسال  3500  تا  3800 ريال  سود در مجمع تقسيم خواهد شد . از همين  رو قند  لرستان  نمي توان اصلاح  چنداني داشته  باشد و حتي اگر عرضه  شد براي خريد در قيمت هاي 16000 ريال مناسب است .

نكته  جالب اين  است كه اگر قيمت  شكر تنها  100 تومان  رشد كرده و به  1300  تومان  برسد  و يا  شركت  بتوان اين عدد را  بفروشد سود  شركت  به  راحتي به  اعداي بالاي 5000 ريال  ميرسد . تا  بدين  جا  به اين  نتيجه  رسيديم  كه اگر قرار براين است كه  قيمت  شكر و يا نرخ ارزمرجع  رشد كند  شركت هايي مانند اصفهان و لرستان  شرايط بهتري دارند .

قند  پيرانشهر :

ليدر گروه  قند ، بازيگر اين  روز هاي  بازار ، سهمي كه  حدود  20% ان  طي اين مدت  دست  به دست  شده  و در واقع  نبض گروه  قند  به شمار مي رود . با  صف خريد اين  سهم ساير شركت هاي اين  گروه نيز صف مي شوند و با  روند  منفي باقي يك  به  يك  منفي  خواهند  شد  . توسعه  صنعتي گربه  سياه  اين  سهم  ديروز از ان  خارج  شده است اما  نقطه  ضعف اين  سهم  اين  است كه  20  ميليون  سهم به  صورتي كه اكثر آنها  سفته  باز  و نوسان  گير هستند  وارد شده اند كه كار را  براي روند  رو به  رشد آن بسيار خطرناك  خواهد كرد .

سه  شايعه  مهم  سهم  :

شايعه شده  نورهمدانيان در اين  سهم  با كد حقيقي حضور دارد  و در روز شنبه احتمال تجميع كد آنها  مي رود. اگر اين  شايعه  محقق شود براي سهم  خبر خوبي است و به  طور كلي گروه  قند را  با تغييرروند  مواجه مي سازد  و اگر شايعه  باشد چيزي جز صفوف فروش نصيب ان نمي شود  . گفته مي شود  مديران شركت نيز چيزي از حضور كد هاي حقيقي و  حقوقي دراين  سهم  گزارش نكرده اند .

شايعه  بعدي تحقق سود  1500 ريالي براي شركت در سال مالي 31/04 مي باشد  .

همچنين گفته مي شود  850  ريال  در مجمع تقسيم مي شود  .

اما در مورد  بررسي روند سود  شركت  در سال هاي 91 و 92 .

شركت در سال 91 موفق شده  بيش از 56 هزار تن  شكر توليد كند اما  تا  گزارش 9  ماهه شركت  يعني تا 31 فروردين تنها 34389 تن  فروخته است  كه  اگر در اين  3 ماه روند  فروش او مطابق برنامه  باشد مي تواند  به  راحتي به فروش 65 ميليارد توماني كه  مطابق پيش بيني فروش شركت است  دست يابد  . اين  رقم با احتساب فروش 12000  توماني لحاظ شده است  . اين  احتمال  وجود  دارد  كه  شركت  ذخيره شكر خودر ا  به  سال  بعد  نيز منتقل كند .  اما به نظر ميرسد  كه  قپيرا  در سال 91 به  راحتي سود  1500  ريالي را  محقق كرده و احتمال  6 هزار تن  شكر نيز به  سال 92 منتقل مي كند . اين  شركت  به  راحتي از محل كاهش هزينه ها نيز مي تواند  به تعديل دست  يابد  كه  سابقه ان  وجود دارد .

شركت اما در سود  سال 92 نشان  مي دهد  كه  قابليت هاي بالايي دارد .

شركت دست  به  حركت  جالبي زده است . قيمت  فروش شكر را در بودجه  بالا  گرفته است  .يعني شركت 1300  تومان  براي هر كيلو در نظر گرفته است  در حالي كه  قيمت  واقعي فروش 1200  تومان  است  . اما  در سوي ديگر ميزان  خريد چغندرخود را  كاهش داده  و ميزان  توليد شركت نيز نسبت به  سال گذشته 10 هزار تن  كاهش داشته است  . البته اين  روند هر ساله بودجه  شركت  است  و در پايان  امسال  قطعاً شركت مي تواند  به  توليد حدود 60 هزار تن  نيز دست  يابد . ما  مطابق بودجه  شركت  در سال هاي قبل توليد و فروش ان  را  56 هزار تن  در نظر مي گيريم  .

شركت  امسال  20000  تن  فروش شكر كارمزدي هم  دارد  كه  البته  بخش كوچكي از بودجه است  .

اما  پيش بيني از بودجه  92 شركت .

ما  بودجه  فروش را  56 هزار تن در نظر مي گيريم  كه  فروش شركت  را نيز با نرخ 1200  تومان  كه  به عدد حدود 68 ميليارد تومان  ميرسيم  . اما  بايد در نظر داشت توليد اين حجم شكر نيازمند  جذب 380  هزار تن  چغندر است كه بودجه خريد چغندر نيز با فرض رشد 20% قيمت  خريد چغندر به 48 ميليارد تومان  ميرسد . كه  درنهايت با در نظر گرفتن  ساير هزينه ها  سود  شركت در سال 92 با اين  نرخ  1200  توماني در محدوده  1400 ريال  خواهد بود . كه  بي شك هر 100 تومان  افزايش قيمت  شكر به  1300  تومان  باعث مي شود سود  شركت نزديك  به  600 ريال رشد كند . در واقع  براي سال 92 قپيرا  امسال  سود  2000 ريالي نيزبه  راحتي قابل دست  يابي است .

با اين  شرايط يعني سود  سال 91 شركت  حدود  1500  ريال  و تقسيم  سود 850  تا 1000 ريالي در مجمع  شركت و سود 2000 ريالي براي سال  مالي 92 قيمت هاي 11000 و 12000 ريال  مي تواند  اهداف نهايي سهم  باشد  . اين  يعني اين  سهم  براي ان كه  بتواند  كوتاه مدت  را ترغيب كند  بايد يك  اصلاح  قيمتي را در پيش بگيرد . به نظر ميرسد سهم  بهتر است  تا  8200  و 8300  ريال اصلاح و بارديگر رشد نمايد  تا  فرصت  سوار شدن نوسان گيران جديد روي سهم  فراهم  ايد .

جمع  بندي :

در مجموع  به نظر ميرسد در اين  گروه در شرايط فعلي با  اصلاح  منطقي 10 تا12% مواجه  باشيم ( البته به  غير از لرستان) و هر چه  روند  حم معاملات  و خريد سهام  توسط سهامداران  بيشتر باشد  اين  روند  سريعتر انجام مي پذيرد . اگر جو بازار بارديگر منفي شود چاره اي وجود ندارد  جز اين كه  بخشي از بازار و نوسان  گيران  بارديگر به  سمت  گروه  قند تمايل يابند  . از همين  رو به  نوسان  گيران  توصيه مي شود در روز هاي پيش رو  در قيمت هاي منطقي بخشي از پرتفوي خود در گروه  قند  را  نقد نمايند . اين  درصد بين  40 تا50%  و باقي بهتر است  براي دور هاي بعد  رشد احتمالي باقي بماند .

نكته  اخر اين كه  قيمت  شكر در حال حاضر در بورس كالا و در اكثر شركت ها  1270  و 1300  تومان در حال در حال  معامله است . اين  يعني اكثر سود  اين  شركت ها  كه  با  نرخ  1200 تومان  محاسبه  شده  بسيار حداقلي بوده و مي توانند  تعديل شوند . قيمت هاي ياد شده نيزدر شرايط اصلاح  در نظر گرفته  شده است  . هدف ما از اين  كار اين  بوده  كه بودجه اين  شركت ها  حداقلي لحاظ شود و با شدت  محافظه  كاري تمام  اما در تمام  آنها  سناريوي 1300  لحاظ شد كه اين  يعني اگر گزارش هاي پيش رو  فروش بالاي 1200  را  تائيد كند  وضعيت  گروه  شكر در 6 ماهه  دوم  سال  بازهم  بهبود  خواهد داشت  .

بي شك  اگر نرخ ارزمرجع  با افزايش همراه  باشد قيمت  شكر به  راحتي به  1600 تومان خواهد رسيدو آن وقت است كه  قيمت هاي فعلي و تابلو شركت ها نيز براي اين  گروه حداقلي خواهد بود . اما  با  شرايط فعلي و منتفي شدن نرخ  ارز اصلاحي كه گفته  شد  براي اين  گروه محتمل ترين  گزينه  موجود است  .

البته  پس ازاين  اصلاح  بارديگر توجه  بازار به  گروه  قند جلب  خواهد شدمنتهي در صورتي كه ساير بازار حرفي براي گفتن  نداشته  باشد  .

گروه تحلیل گری بتا سهم

20 مرداد 91