تحلیل بنیادی چادرملو
سایت تحلیلی بتاسهم
مقدمه: شركت چادر ملو با ظرفيت توليد سالانه بيش از 8 ميليون تن انواع كنسانتره سنگ اهن و 800هزار تن انواع سنگ اهن دانه بندي و 3.4 ميليون تن گندله بيش از 50 درصد از نياز كنسانتره سنگ اهن كشور و عمده مواد اوليه دو شركت فولاد مباركه اصفهان و فولاد خوزستان را تامين مينمايد
روند سوداوري سهم طي سالهاي گذشته:
طي سالهاي اخير با افتتاح طرح گندله سازي شركت شاهد رشد سود اوري شركت خواهيم بود كه در سالهاي اتي با توجه به عواملي هم چون افزايش نرخ جهاني سنگ اهن و رسيدن به ظرفيت نهايي طرح گندله سازي و بهره برداري از ساير طرح هاي توسعه اي شركت انتظار ادامه يافت روند صعودي فعلي را از اين شركت داريم
پيشبيني سود سال 91 و عملكرد3 ماهه چادرملو:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي 3ماهه حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
91،3،31 |
|
فروش |
12،336،814 |
3،984،936 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(5،205،234) |
(1،421،206) |
|
سود و زيان ناخالص |
7،131،580 |
2،563،730 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(63،605) |
(16،360) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
7،067،975 |
2،547،370 |
|
هزينه هاي مالي |
(9،672) |
0 |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
154،678 |
154،678 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(7،349) |
1،824 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
7،205،632 |
2،703،872 |
|
ماليات |
(1،264،107) |
(346،013) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
5،941،525 |
2،357،859 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
990 |
393 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
6،000،000 |
چادرملو با سرمايه 600 ميليارد تومان سود هر سهم سال مالي 91خود را رقم 990ريال به ازاي هر سهم اعلام نموده است كه در عملكرد 3 ماهه موفق به پوشش40 درصدي سود خود شده است
توليدات و فروش شركت:
شركت يكي از بزرگترين توليد كنندگان كنسانتره سنگ اهن در ايران ميباشد در سال 91 از ظرفيت 8،7 ميليون تني پيشبيني شده توليد كنساتره حدود5،2 ميليون تن براي فروش و مابقي براي تبديل به گندله در نظر گرفته شده است اين نكته مهم لازم به ذكر است كه حاشيه سود فروش گندله دو برابر كنسانتره ميباشد
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال91 |
قيمت فروش (هر تن/ تومان) 91
|
مقدار فروش(تن) 3ماهه سال91
|
قيمت فروش (هر تن/تومان) 3ماهه سال 91
|
|
كنسانتره سنگ اهن |
5،203،750 |
96،700 |
1،300،000 |
107،300 |
|
سنك اهن دانه بندي شده |
800،000 |
69،760 |
372،721 |
81،000 |
|
گندله |
3،400،000 |
198،430 |
1،049،871 |
218،000 |
قيمت فروش محصولات چادرملو بر با توجه به توافق نامه ميان شرکتهاي توليدکنندة سنگ آهن داخلي و شرکتهاي توليدکنندة فولاد درخصوص تعيين نرخ فروش و خريد سنگ آهن، مقرر گرديده است که درخصوص شرکت چادرملو، قيمت فروش هر تن سنگ آهن به شرکتهاي فولاد خوزستان و فولاد مبارکة اصفهان به ترتيب به ميزان 10 درصد و 12 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعيين شود بودجه فروش چادرملو بر اساس شمش 860 تومانی خوزستان تنظیم شده است قیمت گندله 23 درصد نرخ شمش می باشد لذا با استفاده از جدول بالا مشخص است بودجه چادرملو بر اساس شمش 860 تومانی می باشد فولاد خوزستان در اخرین تعدیل خود نرخ شمش را بر مبنای 950 تومان فرض کرده است لذا بودجه 860 تومانی چادرملو با واقعیتهای فعلی و نرخ شمش واقعی 1130 تومانی فولاد خوزستان در بورس کالا فاصله خوبی دارد در حال حاضر با دلار 1900 تومانی قیمت شمش وارداتی کمتر از 1300 نمی باشد بنابراین محدوده 1100 تومان کمترین محدوده قیمت شمش در سال 91 باید فرض شود اصولا مبنای قیمت شمش قیمت میلگرد می باشد قیمت شمش باید 80 درصد قیمت میلگرد فرض شود تا کارخانجات بتواند با خرید شمش و تبدیل ان به میلگرد از حاشیه سود برخوردار باشند
نسبت بودجه فروش شركت:
همانطور كه در جدول زير مشخص ميباشد بيش از 54 درصد بودجه فروش شركت را گندله تشكيل داده است
مصارف ارزي:
چادرملو هيچگونه واردات و يا صادرات محصول و يا مواد اوليه را ندارد و هيچگونه تاثيري از تغييرات نرخ ارز نميپذيرد
بررسي بهاي تمام شده در شركت چادرملو:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
2،392،033 |
46 |
|
دستمزد مستقيم |
946،398 |
18 |
|
سربار |
1،866،803 |
36 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده بهاي تمام شده شركت مربوط به مواد اوليه ميباشد كه در ادامه به بررسي هر يك از سرفصل هاي بهاي تمام شده ميپردازيم:
مواد مستقيم:
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 91 هرتن/تومان)
|
مقدار خرید 3 ماهه سال91 |
مبلغ خريد3 ماهه سال 91هرتن/تومان
|
|
سنگ اهن |
تن |
13،000،000 |
12،846 |
3،661،000 |
9،968 |
|
كنسانتره مصرفي گندله |
تن |
3،750،000 |
50،880 |
989،790 |
45،570 |
مواد اوليه مصرفي شركت عمدتا سنگ اهن خام و كنسانتره مصرفي گندله ميباشد كه اكثرا از معادن شركت تامين ميگردد
بيش از 60 درصد مواد اوليه مصرفي شركت را كنسانتره مصرفي و 40 درصد را سنگ اهن خام مصرفي تشكيل داده است همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود نرخ خريد سنگ اهن خام و كنسانتره مصرفي حتي پاينتر از پيشبيني شركت ميباشد
طرح هاي توسعه اي:
كچاد در داشتن طرح هاي توسعه زبانزد ميباشد كه در زير به بررسي اين طرح هاي مپيردازيم:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||
|
طرح احداث خط 5 |
1،211،817 |
0 |
0 |
94 |
1391 |
|
طرح گندله سازي بهاباد |
2،000،000 |
0 |
0 |
0 |
1393 |
|
نوسازي ماشين الات توليدي |
566،423 |
0 |
0 |
96 |
تدريجي |
|
طرح توليد 1 ميليون تني فولاد |
2،961،000 |
0 |
0 |
18 |
1391 |
|
احداث نيروگاه 800 مگاواتي اردكان |
7،677،000 |
0 |
0 |
0 |
1392 |
*همانطور كه مشاهده ميگردد چادرملو بيش از 1500 ميليارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد كه نزديكترين طرح هاي در دست اجراي شركت طرح خط توليد پنجم كنسانتره ميباشد ظرفيت اين طرح سالانه 1،5 ميليون تن انواع كنسانتره سنگ اهن است
در خصوص طرح هاي فوق پيشبيني شده است از طريق صندوق ذخيره ارزي و تسهيلات ارزي در كنار منابع حاصل از افزايش سرمايه شركت تامين مالي شود
سرمايه گذاريهاي شركت:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
|
فولاد غدير ايرانيان |
29.8 |
160،485 |
|
احداث صنايع و معادن پارس |
20 |
8،000 |
|
اهن و فولاد ارفع |
39 |
975،932 |
|
نيروگاه گيلان |
5 |
699،877 |
از سرمايه گذاريهاي مهم شركت ميتوان به مالكيت 39درصدي اهن و فولاد ارفع اشاره داشت كه اين طرح به زودي با ظرفيت 800 هزار تن فولاد خام در اردكان شروع به فعاليت خواهد نمود
همچنين طرح توليد فولاد غدير ايرانيان كه چادرملو مالك 29،8 درصد از سهام شركت ميباشد با ظرفيت 800 هزار تن به بهره برداري رسيده است
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سرمايه گذاري اميد |
37،4 |
|
سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات |
16،3 |
|
فولاد مباركه |
10،3 |
|
ساير سهامداران |
36 |
نتيجه گيري:
در سود سال 90 شركت بودجه خود را بر اساس فروش كنسانتره 77 هزار توماني بسته است است در صورتي كه فروش هم اكنون اين محصول در سطوح بالاي 88 تومان قرار دارد بدين ترتيب با توجه به افزايش 13 درصدي نرخ فروش انتظار افزايش 5 توماني سود كچاد و رسيدن سود شركت به سطوح نزديك 91 تومان را داريم
تخمين سود سال 91 :
براي سال 91 ميزان فروش را طبق مفروضات شركت تخمين ميزنيم:
بر اساس شمش 1100 توماني:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 9 ماهه باقي مانده سال91 |
قيمت فروش (هر تن تومان) 9 ماهه باقي مانده سال 91
|
|
كنسانتره سنگ اهن |
3،900،000 |
110،000 |
|
سنك اهن دانه بندي شده |
428،000 |
83،000 |
|
گندله |
2،400،000 |
225،000 |
|
مبلغ فروش 3ماهه اول سال میلیون ریال |
3،984،936 |
|
مبلغ فروش 9ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
10،045،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
14،029،936 |
|
شرح |
پيشبيني 91 |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
|
فروش |
14،029،936 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(5،205،234) |
|
سود و زيان ناخالص |
8،824،702 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(63،605) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
8،761،097 |
|
هزينه هاي مالي |
(9،672) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
154،678 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(7،349) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
8،898،754 |
|
ماليات |
(1،156،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
7،742،754 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1290 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود با فرض ثبات شرايط فعلي شركت توانايي رسيدن به سود 129 توماني را دارد البته سود فعلي بدون در نظر گرفتن افزايش توليد و فروش كه بسيار محتمل نيز ميباشد و با توجه به قيمتهاي شمش 1100 توماني فولاد خوزستان در نظر گرفته شده است در صورتي كه هم اكنون نرخ شمش فولاد خوزستان در سطوح بالاتر قرار دارد در نهايت بودجه بالا در حالتي احتياطي لحاظ شده است
در صورت افزايش و يا كاهش هر 10 درصد نرخ فروش محصولات شركت شاهد تغيير 23 توماني سود هر سهم كچاد خواهيم بود
مسیولین سنگ اهنی شدیدا تاکیید می کنند هیچ مبلغی بابت بهره مالکانه پرداخت نخواهد شد اما بازار هیچ اعتمادی به سخنان یک مدیر که هیچ نقشی در تصمیم گیری های کلان جامعه ندارد نخواهد داشت خصوصا در این مقطع که تا دلمان بخواهد حرف های بر عکس زیاد در بازار دیده ایم لذا ترس از بهره مالکانه در این گروه وجود دارد و تکذیب ان توسط سنگ اهنی ها برای بازار قابل قبول نخواهد بود بهر عنوان گروه سنگ اهنی با کاهش پی به ای به محدوده 5 خیلی پر ریسک ارزیابی نمی شوند ولی حضور حقیقی ها در این سهم ها بسیار کمرنگ شده است و دلیل ان هم ترس از اقدامات یکشبه در مورد فروش انها می باشد بنابر نظر خیلی از تحلیلگران با فروش بلوک فولاد خوزستان یقینا داستان بهره مالکانه جدی خواهد شد و دولت پس ا زفروش بلوک خوزستان یقینا از هر دو سهم فولادی ها و سنگ اهنی ها حقوق دولتی خود را که واقعا هم به حق و درست هم می باشد خواهد گرفت یقینا معادن جز منابع ملت می باشند و دلیل ندارد یک سری سهامدار خاص از ان استفاده کنند لذا کل داستان بهره مالکانه منطقا درست و بنابر عرف می باشد اما از نگاه سهامداران مرتبط با این قضیه ،خوب این داستان قشنگ نیست و برای انها ضرر های خواهد داشت و هر کسی هم فقط به فکر منافع خودش می باشد و کاری به درست و غلطی کلیات اصل ندارد
حالت دوم:
در بيست و سوم مهرماه سال جاري، در زمان پس از انجام معاملات و پس از دریافت اخبار مبني بر وجود توافق نامه مابین سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران ( ایمیدرو) و شرکت های سنگ آهني شامل شرکت معدنی وصنعتی چادرملو و شرکت معدنی و صنعتی گل گهر در خصوص پرداخت حق پروانه توسط شرکت های مزبور به سازمان یادشده، طی تماس های تلفنی با مديران شركت هاي سنگ آهني موضوع به صورت ضمنی توسط آنها تاييد و در روز بعد از آن )24 مهرماه( و قبل از شروع زمان معاملات، نسبت به توقف نماد شركت هاي سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات، مدیریت سرمايه گذاري اميد و شرکت های سنگ آهنی فوق الذکر اقدام شد.
طبق مذاکرات شفاهی، مفاد توافق نامه یادشده حاکی از افزایش قیمت سنگ آهن به مبلغ 000ر150 ریال به ازای هر تن کنسانتره سنگ آهن نسبت به فرمول قبلی بود و از طرفی شرکت های سنگ آهنی موظف به پرداخت مبلغ 000ر300 ریال تحت عنوان حق پروانه (کمک به موسسه صندوق حمايت و بازنشستگي کارکنان فولاد) شده بودند. هر چند پس از برگزاری جلسات اولیه، توسط مدیران شرکت های مزبور در توافق یادشده تغییراتی ایجاد شد که در آن افزایش نرخ سنگ آهن مبلغ 000ر170 ریال و حق پروانه به ازای هر تن کنسانتره مبلغ 000ر290 ریال تعیین و مقرر گردیده بود که از ابتدای سال 90 اجرایی شود.
با توجه به اینکه پرداخت مبالغ یادشده توسط شرکت های فوق برای این سازمان باابهام مواجه بود و مباحثی در خصوص احتمال تخصیص بخشی از این مبالغ به موسسه صندوق حمايت و بازنشستگي کارکنان فولاد نیز در متن موافقت نامه ذکر گردیده بود، بنابراین سازمان به موجب وظیفه قانونی خود در جهت حمایت از حقوق سرمایه گذاران، ضمن تاکید بر عدم پرداخت هرگونه وجهی توسط شرکت های یادشده خارج از ضوابط و مقررات قانونی، در جلسات برگزارشده با مسولین ذیربط (از جمله مدیران سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران و شرکت های مربوطه) هرگونه توافق در خصوص پرداخت حق پروانه، منوط به بررسی کارشناسی در چارچوب قوانین و مقررات مربوطه و رعایت صرفه و صلاح سهامداران شد.
همانطور كه از متن بالا مشخص ميباشد هزينه پرداختي به صندوق كاركنان فولاد با ابهامات بسياري مواجه ميباشد ايا اين هزينه ها در گندله نيز به مانند سنگ اهن محاسبه ميشود؟
يا اصلا اين هزينه ها به دليل منافات با حقوق سهامداران قابل پرداخت ميباشد؟
همچنين شركتهاي سنگ اهني تا كنون هيچ هزينه اي را از اين بابت پرداخت نكرده اند
اما گر در نهايت فرض را بر فروش 10 ميليون تن محصول در نظر بگيريم و هزينه ها را در اين محصولات يكسان فرض كنيم كچاد بايد در هر تن 10،330 هزار تومان هزينه پرداخت نمايد كه حدود 104 ميليارد تومان هزينه پرداختيش خواهد شد يعني به ازاي هر سهم 17 تومان از سود كچاد در سال 91 كسر خواهد شد
پس در نهايت باز هم كچاد توانايي سود سازي بسيار بالايي را دارد كه در قيمتهاي فعلي اين سهم را با ديد ميان مدت توجيه پذير مينمايد
سه شنبه 3 مرداد 91
