تحلیل بنیادی پتروشیمی مارون
مقدمه: پتروشيمي مارون با دارا بودن كارخانه بازيابي اتان از گاز طبيعي ان را براي محصولات شيميايي و پليمري استفاده ميكند اين شركت با توانايي توليد سالانه 4،3 ميليون تن انواع اتيلن ها و فروش 1،8 ميليون تن محصولات خود را دارد مارون با سرمايه 400 ميليارد توماني فعاليت ميكند
روند سوداوري در مارون:
سود شركت همواره با روند صعودي و رو به رشد همراه بوده است كه پيشبيني ميشود با توجه به روند افزايشي نرخ ارز از يك طرف و روند افزايش ظرفيت و طرح هاي توسعه اي در اين شركت كماكان شاهد روند صعودي سوداوري در مارون طي سالهاي اتي نيز باشيم
سود سال91 پتروشيمي مارون:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي حسابرسي شده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
90،12،29 |
|
فروش |
19،162،635 |
15،561،834 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(7،952،861) |
(5،626،653) |
|
سود و زيان ناخالص |
11،209،774 |
9،935،181 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(521،644) |
(310،380) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(256،734) |
(309،631) |
|
سود و زيان عملياتي |
10،431،396 |
9،314،868 |
|
هزينه هاي مالي |
(50،000) |
(50،779) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
900،000 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
1،462،604 |
526،448 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
12،744،000 |
9،790،537 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
12،744،000 |
9،790،537 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
3،186 |
2،448 |
|
سرمايه |
4،000،000 |
4،000،000 |
شركت سود هر سهم سال مالي 90خود را به ازاي هر سهم 2448ريال پيشبيني كرده است كه در گزارش عملكرد 12 ماهه موفق به پوشش كامل اين سود شده است همچنين اين شركت سود سال مالي 91 را به ازاي هر سهم 3186 ريال پيشبيني كرده است
بررسي سرفصل فروش شركت:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال 90 |
قيمت فروش (هر تن /تومان) سال 90
|
مقدار فروش(تن) سال 91 |
قيمت فروش (هر تن /تومان) سال91
|
|
پروپيلن |
13،323 |
1،121،000 |
20،085 |
658،700 |
|
پلي اتيلن سنگين |
207،097 |
1،693،000 |
300،000 |
1،480،000 |
|
اتيلن |
447،397 |
915،770 |
518،000 |
965،000 |
|
پلي پروپيلن |
109،078 |
1،674،000 |
180،000 |
2،185،000 |
|
بنزين پيروليز |
77،041 |
967،800 |
79،680 |
1،034،000 |
|
منواتيلن گلايكول |
340،124 |
1،260،000 |
400،000 |
1،121،000 |
|
دي اتيلن گلايكول |
31،781 |
1،234،000 |
40،000 |
1،386،000 |
|
تري اتيلن گلايكول |
1،120 |
1،785،000 |
3،000 |
2،114،000 |
|
برشهاي پروپان |
73،766 |
608،200 |
100،800 |
644،600 |
|
Co2 |
124،250 |
47،250 |
150،000 |
25،000 |
|
wax |
2،338 |
701،000 |
5،404 |
226،000 |
|
Cfo |
2،097 |
173،000 |
6،938 |
117،750 |
|
هيدروژن |
152 |
993،400 |
154 |
1،993،000 |
|
پلي اتيلن گلايكول |
4،124 |
185،000 |
7،911 |
122،600 |
قيمت فروش عملكرد 91 اغلب پايينتر از بودجه ميباشد هم اكنون نرخ هر تن پلي اتيلن سنگين شركت در بورس كالا در سطوح 2،100،000 تومان در هر تن قرار دارد اما نرخ ساير محصولات شركت را با توجه به عدم تغيير چندان نرخ فروش زمستان سال 90 با قيمتهاي فعلي بر اساس نرخ هاي فروش زمستان سال 90 محاسبه ميكنيم :
كه براي محصولات مهمي همچون اتيلن هر تن 1،070،000
پلي اتيلن سنگين 2،100،000
پلي پروپيلن 2،000،000
منواتيلن گلايكول 1،420،000
مابقي محصولات ديگر شركت را با فرض رشد 10 درصدي قيمت فروش به نسبت سال 90 پيشبيني ميكنيم
تاثير محصولات شركت در سبد فروش:
محصولات اصلي شركت اتيلن و پلي اتيلن سنگين و منو اتيلن گلايكول و پلي پروپيلن ميباشد
بررسي بهاي تمام شده در شركت پتروشيمي مارون:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
3،815،722 |
48 |
|
دستمزد مستقيم |
178،212 |
2 |
|
سربار |
3،958،927 |
50 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده بهاي تمام شده شركت را مواد اوليه و هزينه سربار تشكيل ميدهد
مواد مستقيم:
پتروشيمي مارون پس از دريافت گاز طبيعي و عمل جداسازي متان را به شبكه گاز سراسري فرستاده و c2+ ان را به واحدهاي توليدي ميفرستد
شركت اكسيژن مورد نياز خود را از پتروشيمي فجر و بوتن خود را از پتروشيمي اميركبير دريافت ميكند
كه بيش از 95 درصد مواد اوليه شركت را گاز طبيعي تشكيل ميدهد
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 91 هرتن /تومان
|
مقدار خريد سال 90 |
مبلغ خريد سال 90 هر تن/تومان |
|
بوتن |
تن |
2،500 |
2،095،000 |
1،034 |
1،891،000 |
|
اكسيژن |
تن |
275،000 |
40،300 |
185،650 |
40،290 |
|
گاز طبيعي |
تن |
6،330،800 |
57،700 |
6،300،000 |
44،514 |
شركت نرخ گاز خوراك را براي هرمترمكعب در سال 90 حدود70 تومان و براي سال 91 حدود 86 تومان محاسبه گرديده است
هزينه هاي سربار:
حدود50 درصد هزينه هاي شركت را هزينه هاي سربار تشكيل ميدهد كه بيش از 30 درصد ان اب و برق و سوخت ميباشد كه در نهايت افزايش نرخ حاملهاي انرژي به خصوص گاز ميتواند تاثير كاهشي بالايي در سوداوري مارون داشته باشد
صادرات و واردات شركت و ميزان تاثير نرخ ارز بر سود مارون:
صادرات:
|
نام ارز |
مبلغ ارزي |
نرخ ريالي ارز |
مبلغ(ميليون ريال) |
|
دلار |
575،482،000 |
12،260 |
7،055،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود شركت براي سال 91 صادرات 37 درصدي را در دستور كار دارد
براي سال 91 شركت پيشبيني صادرات 37درصد از محصولات خود را با دلار 1226توماني دارد به ازاي تغيير هر 10 درصد نرخ دلار شاهد تغيير 17 توماني سود هر سهم مارون خواهيم بود
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
كارگزاري سهام عدالت |
30 |
|
ساتا |
22،6 |
|
صندوق بازنشستگي كاركنان صنعت نفت |
20 |
|
تامين اجتماعي |
11،6 |
|
شركت نفت و گاز پارسيان |
7 |
|
صندوق بازنشستگي كشوري |
3،4 |
|
صندوق ذخيره فرهنگيان |
1 |
|
سهام ترجيحي كاركنان |
5./ |
يكي از پتانسيل هاي عمده شركت نيز تركيب خاص سهامداري شركت و رقابت احتمالي براي خريد بيشتر سهام در اين شركت است
طرح هاي توسعه اي:
حدود 8 درصد از سود سال 91 شركت از طريق سود حاصل از سرمايه گذاريها تامين ميشود لازم به ذكر است حدود 80 ميليارد تومان از سود شركت پتروشيمي لاله براي سال 90 شناسايي نشده و به سال 91 انتقال ميابد
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليارد ريال) |
|
پتروشيمي لاله |
64 |
900 |
|
پتروشيمي ايلام |
6.7 |
0 |
|
پتروشيمي سلمان فارسي |
20 |
0 |
|
پتروشيمي بوشهر |
40 |
0 |
شركت مالك 64 درصد پتروشيمي لاله ميباشد كه اين شركت در سال 90 به سوددهي رسيده است و پيشبيني ميشود روند سوددهي شركت براي سال هاي اتي افزايش نيز يابد همچنين پتروشيمي مارون قصد خريد 36 درصد مابقي سهام پتروشيمي لاله را در سال 91 دارد
شركت مالك 40 درصدي پتروشيمي بوشهر ميباشد اين شركت با مالكيت 60 درصدي ساتا و 40 درصدي مارون قصد احداث 7 واحد پتروشيمي را دارد كه فعاليتهاي ساخت و مهندسي ان اغاز شده است كه پيشبيني ميشود برخي از واحدهاي اين شركت تا دو سال اينده و مابقي تا 4 سال اينده وارد مدار توليد شود كه با بهره برداري از اين پروژه هلدينگي ديگر در قالب مارون شكل خواهد گرفت كه باعث تحول سود اوري مارون خواهد شد
نتيجه گيري:
براي سال 91 فروش شركت بر اساس نرخ هاي 3 ماهه چهارم سال 90 تخمين ميزنيم:
كه براي محصولات مهمي همچون اتيلن هر تن ،1،070،000
پلي اتيلن سنگين 2،100،000
پلي پروپيلن 2،000،000
منواتيلن گلايكول 1،420،000
مابقي محصولات ديگر شركت را با فرض رشد 10 درصدي قيمت فروش به نسبت سال 90 پيشبيني ميكنيم
فروش سال 91:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال 91 |
قيمت فروش (هر تن /تومان) سال91
|
|
پروپيلن |
20،085 |
1،131،000 |
|
پلي اتيلن سنگين |
300،000 |
2،100،000 |
|
اتيلن |
518،000 |
1،070،000 |
|
پلي پروپيلن |
180،000 |
2،000،000 |
|
بنزين پيروليز |
79،680 |
1،060،000 |
|
منواتيلن گلايكول |
400،000 |
1،420،000 |
|
دي اتيلن گلايكول |
40،000 |
1،334،000 |
|
تري اتيلن گلايكول |
3،000 |
2،000،000 |
|
برشهاي پروپان |
100،800 |
668،000 |
|
Co2 |
150،000 |
52،000 |
|
wax |
5،404 |
771،000 |
|
Cfo |
6،938 |
190،000 |
|
هيدروژن |
154 |
1،993،000 |
|
پلي اتيلن گلايكول |
7،911 |
200،000 |
|
نام محصول |
پيشبيني سال91 میلیون ریال |
|
جمع |
23،650،000 |
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
|
فروش |
23،650،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(7،952،861) |
|
سود و زيان ناخالص |
15،697،139 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(521،644) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(256،734) |
|
سود و زيان عملياتي |
14،918،761 |
|
هزينه هاي مالي |
(50،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،700،000 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
1،462،604 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
18،031،365 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
18،031،365 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
4،500 |
|
سرمايه |
4،000،000 |
پتروشيمي مارون در صورت ثبات شرايط فعلي و عدم اجراي گام دوم طرح تحول توانايي رسيدن به سود 450 توماني را به ازاي هر سهم را دارا ميباشد
شركت مالك 64 درصد پتروشيمي لاله ميباشد كه اين شركت در سال 90 به سوددهي رسيده است و پيشبيني ميشود روند سوددهي شركت براي سال هاي اتي افزايش نيز يابد همچنين پتروشيمي مارون قصد خريد 36 درصد مابقي سهام پتروشيمي لاله را در سال 91 دارد
براي سال 91 شركت پيشبيني صادرات 37درصد از محصولات خود را با دلار 1226توماني دارد به ازاي تغيير هر 10 درصد نرخ دلار شاهد تغيير 17 توماني سود هر سهم مارون خواهيم بود
اجراي گام دوم طرح تحول هم سبب رشد قيمت مواد اوليه و هم رشد هزينه هاي سربار به دليل استفاده از برق و گاز به عنوان سوخت خواهد شد كه تاثير بالايي در افزايش بهاي تمام شده مارون خواهد داشت
سود فعلی سهم 320 تومان می باشد که با پی به ای 5 الی 6 قیمت سهم در محدوده 1600 الی 1900 تومان متناسب با جو کلی بازار در نوسان خواهد بود
میزان صادرات این شرکت نسبت به سرمایه ان خیلی بالا نمی باشد و حتی اگر دلار را در سال 91 حدود 1800 فرض کنیم حدود 70 تومان تعدیل ناشی از تسعیر ارز خواهیم داشت که به راحتی سود شرکت به 400 تومان خواهد رسید در کنار نکات مثبت باید به مشکلات صادرات گروه پتروشیمی در صورت تشدید تحریم ها و عدم اجرای کامل صادرات در ان مقطع نیز باید توجه داشت افزایش نرخ گاز به 75 درصد نرخ فوب خلیج فارس نیز اگر به قیمت دلار ازاد محاسبه شود باز برای این گروه خیلی خوب نخواهد بود لذا سود 450 تومانی سال 91 در کنار عوامل مثبت و منفی ای تهیه شده است که تحقق انها در یک سال کامل باید مورد توجه باشد
شنبه 20 تیر 91
