تحلیل بنیادی سرمایه گذاری سایپا
مقدمه: سرمايه گذاري سايپا ابتدا با نام طيف سايپا به توليد رنگ و رزين مورد نياز سايپا اشتغال داشت اما اين شركت در سال 1383 تغيير ماهيت داده و شركت طيف سايپا به زير مجموعه شركت انتقال يافته و سرمايه گذاري سايپا با هدف سرمايه گذاري و مديريت سرمايه گذاري گروه سايپا تشكيل شدهم اكنون شركت با ورود به حوزه هاي نفت و گاز و بازار ساخت و ساز پتانسيل هاي بسيار بالايي را براي رشد سوداوري و تبديل به هلدينگ پيدا نموده است
روندسوداوري چند سال گذشته سهم:
وساپا طي سه سال گذشته با تحولي شگرف مواجه شده است طي سال گذشته شركت اقدام به فروش برخي سهام خودرويي زير مجموعه كرد و از اين طريق سود غير عملياتي بالايي را شناسايي كرد از طرف ديگر با خريد سهام بانك پارسيان و افزايش سود سهام ملي مس تحولات بسياري نيز در زمينه رشد سوداوري در سال 90 و 91پديدار خواهد شد در نتيجه با توجه به پرتفوي مستعد شركت انتظار رشد سوداوري طي سالهاي اتي از وساپا ميرود
وضعيت سوداوري وساپا:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،29 |
90،12،29 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
939،112 |
1،133،450 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
30،000 |
270،000 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
38،206 |
20،000 |
|
جمع درامدها |
1،007،318 |
1،423،450 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(59،114) |
(45،622) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
839،752 |
620،702 |
|
سود و زيان عملياتي |
1،787،956 |
1،998،530 |
|
هزينه مالي |
(341،964) |
(91،459) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
0 |
(205،577) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
1،445،992 |
1،701،494 |
|
ماليات |
0 |
(8،000) |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
1،445،992 |
1،693،494 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
482 |
564 |
|
سرمايه |
3،000،000 |
3،000،000 |
سرمايه گذاري سايپا سود هر سهم سال مالي منتهي به 91،12،30 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 482 ريال اعلام نموده است كه در مقايسه با سال 90 با كاهش 15 درصدي همراه ميباشد
بررسي پرتفوي بورسي وساپا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (هر سهم ريال) |
ارزش بازار هر سهم (ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش (ميليون ريال) |
|
ملي مس |
3 |
3،514 |
4،801 |
674،478 |
|
بانك پارسيان |
3،6 |
2،961 |
2،298 |
(317،789) |
|
سايپا |
3،6 |
2،003 |
1،701 |
(115،731) |
|
رنا |
16،9 |
1،488 |
1،077 |
(208،642) |
|
حق تقدم بانك پارسيان |
7/. |
1،961 |
1،298 |
(63،558) |
|
پتروشيمي خارك |
7./ |
15،668 |
20،405 |
33،901 |
|
فولاد مباركه |
2/. |
2،181 |
2،968 |
40،240 |
|
جمع |
— |
— |
— |
104،480 |
تركيب سبد و درصد تاثير گذاري پرتفوي بورسي:
همانطور كه مشاهده ميشود بيش از 50 درصد وزن پرتفوي شركت به دو سهم ملي مس و بانك پارسيان اختصاص يافته است به همين دليل با رشد قيمتي اين دو سهم به خصوص ملي مس ايران ارزش پرتفوي شركت به شدت بالا ميرود همچنين لازم به ذكر است بخش عمده سود شركت مربوط به 4 شركت ملي مس و بانك پارسيان و سايپا و سرمايه گذاري رنا ميباشد
پرتفوي غير بورسي وساپا:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليون ريال) |
|
توسعه صنايع خودرو |
21 |
262،180 |
262،180 |
|
سرمايه گذاري كاركنان سايپا |
39،7 |
556،302 |
556،302 |
|
ورق خودرو چهار محال بختياري |
15 |
243،025 |
243،025 |
|
سرمايه گذاري پارس اريان |
3 |
144،000 |
560،000 |
|
ساختماني دهكده پاسارگاد |
100 |
108،119 |
1،800،000 |
|
ستاره تابان |
20 |
2،080 |
208،000 |
|
تجارت الكترونيك خودروي تابان |
20 |
608 |
608 |
|
ساير |
— |
80،280 |
80،280 |
|
جمع |
— |
1،515،193 |
3،710،395 |
سرمايه گذاري سايپا داراي پرتفوي غير بورسي به ارزش تقريبي 371 ميليارد تومان در اختيار دارد كه شركت توسعه خودرو و ورق خودرو و سرمايه گذاري كاركنان و ساختماني دهكده پاسارگاد از شركتهاي مهم اين پرتفو محسوب ميشود لازم به ذكر است سود چنداني از اين پرتفو نصيب شركت نميشود
لازم به ذكر است كليه ارزش گذاري ها بالا بر اساس اعمال پي بر اي متوسط 6 به سود شركتها ارزش گذاري شده است
نكات مهم:
شركت در قالب كنسرسيومي در سال جاري اقدام به خريد بلوكي 28،9 درصد سهام سايپا با نرخ 484،9 تومان نموده است كه سهام فوق به صورت زير بين شركتهاي كنسرسيوم تقسيم شده است:
شركت ايمن جوش سايپا4،9 درصد
شركت سرمايه گذاري رنا(سرمايه گذاري سايپا اقدام به خريد 38 درصد سهام شركت فوق را انجام داد)—–9 درصد
شركت بازرگاني ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان(20 درصد متعلق به سرمايه گذاري سايپا و مابقي شركتهاي زير مجموعه و ساير قطعه سازهاي ميباشد)———————————————————————————————–14 درصد
به عبارت ديگر سرمايه گذاري سايپا به طور غير مستقيم مالك حداقل 11 درصد سهام سايپا ميباشد اين در حالي است كه مالكيت شركتهاي زير مجموعه سرمايه گذاري سايپا در شركتهاي ستاره تابان و تجارت الكترونيك تابان مشخص نميباشد كه با احتساب اين امر مالكيت سرمايه گذاري سايپا در بلوك سايپا بيش از اين مقدار خواهد شد:
سهماداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
شركت سايپا |
85،7 |
|
دانايان پارس |
2،6 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده سهام شركت در تملك سايپا ميباشد از طرفي دانايان پارس نظر بسيار مثبتي بر سهام شركت داشته و در حال خريد روزانه سهام شركت و حمايت از وساپا در بازار ميباشد به طوري كه هر روزه شاهد خريد سهام توسط اين شركت ميباشيم
طرح هاي توسعه اي وساپا:
پروژه تيبا:
پس از انتقال كارخانه پلاسكوكار سايپا سرمايه گذاري سايپا در سال 87 اقدام به خريد زمين اين شركت نمود و هم اكنون با توجه به تغيير كاربري زمين مذكور از صنعتي به تجاري خدماتي سرمايه گذاري سايپا قصد ساخت يك مجتمع اداري تجاري فرهنگي را در اين زمينها دارد لازم به ذكر است اين زمين با مساحت 51 هزار متر مربع طي 4 سال تبديل به مجتمع اداري تجاري فرهنگي خواهد شد و سود بسيار بالايي را براي وساپا رقم خواهد زد
پروژه گرمدره:
اين پروژه به منظور احداث منطقه گردشگري نمونه در 127 هكتار زمين سايپا در منطقه گرمدره ميباشد اين پروژه قرار است طي 6 سال به انجام برسد
پروژه تجاري و اداري و مسكوني پاسارگاد شمال:
اين پروژه مربوط به ساخت پروژه اي تجاري اداري و مسكوني در 11 هكتار زمين متعلق به سايپا در قائم شهر ميباشد اين پروژه به مدت 5 سال اجرا و تا كنون 25 درصد پيشرفت كار داشته است
پروژه هاي نفتي وساپا:
ج: پروژه ساوكس:
اين پروژه بدين شرح ميباشد كه سرمايه گذاري سايپا طي توافق با پالايشگاه نفت تهران با بهينه سازي مصرف 7،5 درصدي خوراك مصرفي اين پالايشگاه كه صرف توليد انرژي براي فرايندهاي توليد در ين پالايشگاه ميشود و رساندن مصرف به 4 درصد با صرف 123 ميليون دلار ظرف دو سال از محل صرفه جويي در مصرف منابع انرژي و فروش منابع هزينه ها و سود خود را جبران نمايد
بدين ترتيب سرمايه گذاري سايپا براي انجام پروژه هاي بالا وساير پروژه هاي خود قصد افزايش سرمايه تا سطح 500 ميليارد تومان را دارد
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
104،480 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
2،195،000 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
6،127،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
3،000،0000،000 |
|
NAV |
277 |
|
ضريب NAV |
80% |
|
ارزش ذاتي |
221 |
همانطور كه مشاهده ميشود ارزش ذاتي سهم در محدوده قيمتي221تومان درست بر سر اولين حمايت سهم ميباشد البته در صورت رشد قيمتي 3 سهم ملي صنايع مس و بانك پارسيان و سايپا اين ارزش ميتواند تا 10 درصد افزايش پيدا كرده و به سطح 240تومان برسد
نتيجه گيري:
بررسي اثرات احتمالي فروش سهام ملي صنايع مس بر روي سود وساپا:
همانطور كه در اخبار شنيده ميشود فروش بلوك 3 درصدي ملي صنايع مس ايران به گروه بهمن تقريبا قطعي شده است و احتمالا در سال 91 اين فروش قطعي خواهد شد در اين قسمت قصد بررسي اثرات سوداوري فروش بلوك فملي توسط وساپا با قيمت پايه 600 تومان را داريم:
وساپا مالك 3 درصد از سهام ملي صنايع مس ايران يعني حدود 524 ميليون سهم ميباشد اين مقدار سهام براي وساپا حدود 184،1 ميليارد تومان تمام شده است وبا فرض فروش 3 درصد بلوك فملي به نرخ 600 تومان شاهد درامد 314،4 ميليارد توماني وساپا خواهيم بود كه با كسر بهاي تمام شده 184،1 ميليارد توماني اين بلوك وساپا به سود 130ميليارد توماني معادل 43تومان به ازاي هر سهم دست پيدا خواهد كرد
محاسبه سود وساپا با فرض فروش بلوك سرمايه گذاري سايپا با قيمت 550 تومان:
وساپا مالك 3 درصد از سهام ملي صنايع مس ايران يعني حدود 524 ميليون سهم ميباشد اين مقدار سهام براي وساپا حدود 184،1 ميليارد تومان تمام شده است كه با فرض فروش 3 درصد بلوك فملي به نرخ 550 تومان شاهد درامد 288،2 ميليارد توماني وساپا خواهيم بود كه با كسر بهاي تمام شده 184،1 ميليارد توماني اين بلوك وساپا به سود 104،1 ميليارد توماني معادل 34تومان به ازاي هر سهم دست پيدا خواهد كرد
لازم به ذكر است وساپا قصد تقسيم سود حاصل از فروش بلوكي ملي مس را ندارد و وجوه حاصل را براي افزايش سرمايه كنار خواهد گذاشت
شنبه 19 فروردین 91
