تحلیل بنیادی نفت و گاز پارسیان

بررسی ناو سهم و تخمین سود سال ۹۱

مقدمه: نفت و گاز پارسیان هلدینگ تخصصی پتروشیمی غدیر میباشد که با واگذاری شرکتهای زیر مجموعه غدیر به این شرکت و خرید سهام پالایشگاه نفت تبریز و پتروشیمی شیراز با سرمایه ۶۰۰ میلیارد تومان تشکیل شد که این روزها به دلیل احتمال رشد سوداوری شرکتهای زیر مجموعه و روند صعودی سوداوری و قیمت سهام صنایع پتروشیمی مورد توجه بازار قرار گرفته است

روند سوداوری پارسان:

 

پارسان علی رغم خرید سهام شرکتهای جدید و رشد سوداوری شرکتهای زیر مجموعه باز هم سود سال ۹۱ را بسیار پایین در نظر گرفته است در حالی که این شرکت پتانسیل رشد سوداوری خوبی را از طریق شرکتهای زیر مجموعه برای سال ۹۱ را داراست

پیشبینی سود پارسان در سال ۹۱:

پارسان سود هر سهم خود را برای سال مالی ۹۱ به ازای هر سهم ۱۵۲۹ ریال پیشبینی کرده است که ۲درصد کمتر از سال ۹۰ میباشد

سیاست تقسیم سود شرکت در مجامع نیز تقسیم بالا ۹۰ درصد سود میباشد

حدود ۳۶ درصد سود پیشبینی شده پارسان برای سال ۹۱ حاصل از پیشبینی فروش بلوکی سهام پتروشیمی پردیس میباشد ظاهرا شرکت قصد فروش ۱۲-۱۳ درصد از سهام پردیس را برای سال ۹۱ را دارد که در صورت تحقق فروش بلوکی سهام این شرکت پارسان جای رشد سوداوری خوبی از طریق رشد سود شرکتهای زیر مجموعه خود به خصوص شرکتهای پتروشیمی را دارد که این امر موجب تعدیل مثبت سهام پارسان خواهد شد که با توجه به روند صعودی قیمت سهام پتروشیمی پردیس از جهت افزایش نرخ فروش پردیس هم پارسان جای رشد و تعدیل عایدی را داراست

سهامداران عمده:

سهام شناور شرکت حدود ۱۰ درصد میباشد که غدیر قصد فروش بلوکی ۱۰ درصد دیگر از سهام شرکت را در اینده دارد

بررسی پرتفوی بورسی پارسان:

ارزش روز بازار شرکتهای بورسی پردیس هم اکنون ۱۰ درصد بالاتر از پرتفوی شرکت میباشد به دلیل اینکه پرتفوی شرکت تا پایان اسفند ماه سال ۹۰ میباشد اما قیمت سهام موجود در پرتفو هم اکنون ۱۰ درصد  و حتی در برخی موارد بیشاز ۱۰ درصد رشد کرده است

همانطور که مشاهده میشود پارسان حدود ۱۸۱۳ میلیارد تومان در شرکتهای بورسی سرمایه گذاری نموده است که در این بین پتروششیمی پردیس و پتروشیمی شیراز و پتروشیمی زاگرس هر کدام به ترتیب نسبتا نزدیک به هم در پرتفوی پارسان تاثیر گذار میباشند همانطور که مشاهده میشود پرتفوی بورسی شرکت بر صنایع پتروشیمی که جز صنایع بسیار پر پتانسیل برای سال ۹۱ میباشد استوار شده است

شرکت سهام پتروشیمی پردیس خود را در حال واگذاری میباشد که از این طریق با مشخص شدن قیمت فروش سهام این شرکت شاهد تعدیل عایدی بسیار خوبی خواهد بود

 بررسی پرتفوی غیر بورسی پارسان:

شرکتهای غیر بورسی عمدتا با اعمال پی بر ای ۷ به سود این شرکتها ارزش گذاری شده اند

محاسبه NAV و ارزش ویژه هر سهم:

ضریب ان ای وی پارسان به دلیل روند صعودی قیمت سهام شرکتهای زیر مجموعه ۱۰۰ درصد گرفته شده است که در صورت ادامه داشتن روند صعودی سهام پتروشیمی زیر مجموعه پارسان جای رشد قیمتی را تا سطوح ۷۳۵ تومان را خواهد داشت در صورتی که روند رو به رشد قیمتسهام شرکتهای زیر مجموعه کماکان ادامه داشته باشد این روند میتواند همچنان صعودی شده و باعث رشد قیمتی بیشتر سهام پارسان شود

بررسی سود پارسان:

حدود ۳۶ درصد سود پیشبینی شده پارسان برای سال ۹۱ حاصل از پیشبینی فروش بلوکی سهام پتروشیمی پردیس میباشد ظاهرا شرکت قصد فروش ۱۲-۱۳ درصد از سهام پردیس را برای سال ۹۱ را دارد که در صورت تحقق فروش بلوکی سهام این شرکت پارسان جای رشد سوداوری خوبی از طریق رشد سود شرکتهای زیر مجموعه خود به خصوص شرکتهای پتروشیمی را دارد که این امر موجب تعدیل مثبت سهام پارسان خواهد شد که با توجه به روند صعودی قیمت سهام پتروشیمی پردیس از جهت افزایش نرخ فروش پردیس هم پارسان جای رشد و تعدیل عایدی را داراست

در این بخش دو سرفصل مهم سود پارسان را بررسی خواهیم کرد ابتدا سرفصل فروش سرمایه گذاریها:

همانطور که در بودجه سال ۹۱ شرکت مشخص میباشد پارسان قصد فروش بلوک ۱۲ درصدی پتروشیمی پردیس برای تحقق سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها را در سال ۹۱ دارد اگر فرض را بر فروش بلوک ۱۲ درصدی با قیمتهای متوسط ۴۰۰۰ تومان بگیریم درامد فروش پارسان حدود ۴۸۰ میلیارد تومان خواهد شد که با کسر بهای تمام شده پردیس سود خالص پارسان از این طریق به سطح ۴۲۳ میلیارد تومان بالغ خواهد شد که از بودجه ۲۵۰ میلیارد تومانی شرکت ۱۷۳ میلیارد تومان معادل ۲۹ تومان به ازای هر سهم بالاتر میباشد پس در نتیجه تنها از فروش بلوکی سهام پتروشیمی پردیس در سطوح قیمتی ۴۰۰۰ تومان پارسان توانایی تعدیل مثبت ۲۹ تومانی را به ازای هر سهم را خواهد داشت

بررسی سرفصل سود سرمایه گذاریها:

عمده سود شرکت از طریق دو شرکت پتروشیمی پردیس و پتروشیمی زاگرس تامین میشود شرکت سود پتروشیمی پردیس را برای سال ۹۱ حدود۵۰۵ تومان در نظر گرفته که سود تقسیمی نیز در همین حد میباشد اما پیشبینی میشود سود پردیس در سال ۹۱ به سطح ۷۰۰-۸۰۰ تومان بالغ شده و سود تقسیمی پردیس نیز حداقل تا سطح ۶۰۰ تومان رشد نماید که همین امر موجب رشد ۲۰ درصدی سود حاصل از پتروشیمی پردیس و افزایش ۵۸ میلیارد تومانی سود پارسان از این طریق خواهیم بود

همچنین پارسان اقدام به خرید ۳۰ درصد از سهام پتروشیمی شیراز نموده است که سود این سهام جدید را در بوجه سال ۹۱ منظور نکرده که این طریق هم شاهد رشد ۱۵ میلیارد تومانی سود پارسان خواهیم

لز طرفی پارسان در ۳ ماهه ابتدای سال مالی خود با فروش سهام پتروشیمی مارون و بخشی از سهام پتروشیمی پردیس حدودا ۲۰ میلیارد تومان سود شناسایی کرده است که پیشبینی میشود تاپایان سال از طریق فروش سهام برخی از سرمایه گذاریهای خود مانند مارون و زاگرس این مقدار به ۴۰ میلیارد تومان هم بالغ شود که بدین ترتیب از این طریق هم شاهد افزایش ۴۰ میلیارد تومانی سود پردیس خواهیم بود که در بودجه دیده نشده است

مابقی شرکتهای پتروشیمی زیر مجموعه پارسان هم جای رشد و تعدیل عایدی خوبی دارند اما فعلا چونهنوز قطعی نشده است نمیتوان اقدام به وارد کردن سود شرکتها در بودجه پارسان نمود

نتیجه گیری:

با توجه به سود خالص از فرض فروش بلوک ۱۲ درصدی پتروشیمی پردیس و سود حاصل از رشد سوداوری پتروشیمی پردیس و پتروشیمی شیراز و ۴۰ میلیارد تومان سود فروش مابقی سرمایه گذاریها شاهد رشد ۴۸ تومانی سود پارسان برای سال ۹۱ و رسیدن سود پارسان به سطوح ۲۰۱ تومان خواهیم بود که حتی با توجه به احتمال افزایش سود سایر شرکتهای پتروشیمی زیر مجموعه رسیدن سود پارسان به سطوح ۲۱۰ تومان هم بعید نمیباشد

که با اعمال پی بر ای حداقل ۴-۵ میتوان انتظار قیمتهای ۸۰۰-۱۰۰۰ تومان را در سال ۹۱ از این شرکت داشت

پس در نهایت چه از نظر ارزش گذاری ان ای وی و چه از لحاظ سوداوری پارسان جای رشد قیمتی خوبی را در سال ۹۱ در پیش خواهد داشت

از طرف دیگر با توجه به احتمال ازاد سازی نرخ ارز شرکتهای صادراتی و با توجه به اینکه تمامی شرکتهای زیر جموعه پارسان حجم صادرات بسیار بالایی داشته و با افزایش قیمت ارز رشد سوداوری بالایی را تجربه میکنند بدین ترتیب افزایش نرخ ارز به صورت غیر مستقیم باعث افزایش سوداوری بالا و رشد ارزش ان ای وی بالایی در پارسان خواهد شد

یکشنبه ۱۳ فرودین ۹۱