تحلیل بنیادی اذراب
مقدمه: فعاليت اصلي شركت طراحي، ساخت، نصب و تعمير مولدهاي بخار نيروگاهي، تجهيزات صنايع نفت و گاز و پتروشيمي، تجهيزات كارخانجات سيمان و قند و تجهيزات صنايع سنگين و يا پيچيده فلزي است. شركت قادر به واردات مواد مورد نياز، مشاركت در پروژه ها و انجام امور فني نيز ميباشد.
روند سوداوري سهم طي سالهاي گذشته:
همانطور كه مشاهده ميشود روند زياندهي شركت از ابتداي سال 88 به پايان رسيده است و اين شركت روند سوددهي را اغاز كرده است كه اين امر در كنار تغيير و تحولات صورت گرفته به خصوص از ابتداي سال 89 در صنعت تجهيزات و واگذاري پروژه هاي بزرگ دولتي به صنايع داخلي مانند اذراب باعث ايجاد تحولات شگرفي در قيمت سهم به دليل اميد به رشد بالاي سوداوري سهم گشته است همچنين در سالهاي 90 و 91 نيز اين روند بيش از پيش ادامه داشته است و سوداوري شركت را با جهش مواجه ساخته است
پيشبيني سود سال 91 شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
90،12،29 |
|
فروش |
1،551،123 |
1،578،713 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(1،287،590) |
(1،309،708) |
|
سود و زيان ناخالص |
263،533 |
269،005 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(68،874) |
(69،848) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(15،000) |
(21،642) |
|
سود و زيان عملياتي |
179،659 |
177،515 |
|
هزينه هاي مالي |
(85،102) |
(87،324) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،916 |
1،225 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5،020 |
5،575 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
101،493 |
96،991 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
101،493 |
96،991 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
338 |
323 |
|
سرمايه |
300،000 |
300،000 |
اين شركت سود سال مالي 90 خود را با سرمايه 30 ميليارد تومان به ازاي هر سهم 323 ريال اعلام نموده است همچنين اذراب سود سال 91 خود را با رشد 5 درصدي 338 ريال به ازاي هر سهم اعلام نموده است
بررسي فروش و قراردادهاي شركت:
پروژه هاي فاذر در 5 بخش مختلف طبقه بندي ميشود:
1-بخش نيروگاهي2-بخش صنايع معدني3-بخش صنايع گاز ونفت4-بخش پروژه هاي برق ابي5-بخش هاي متفرقه
|
شرح |
درامد قرارداد براي سال 90(ميليون ريال) |
درامدقرارداد براي سال91 (ميليون ريال) |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
1،002،512 |
1،188،304 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
522،689 |
343،058 |
|
پروژه صنايع معدني |
13،512 |
2،088 |
|
ساير پروژه ها |
40،000 |
17،673 |
|
جمع |
1،578،813 |
1،551،123 |
اذراب داراي حدود 393 ميليارد تومان قرار داد در حوزه نيروگاهي و 209ميليارد تومان قرار داد در حوزه صنايع معدني و 108ميليارد تومان پروژه در حوزه صنايع نفت و گاز و حدود 2 ميليارد تومان در ساير پروژه ها دارد
حاشيه سود قراردادها:
|
شرح |
پيشبيني سال 90 |
واقعي 9ماهه |
پيشبيني سال 91 |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
17 |
23 |
17 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
17 |
23 |
17 |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
0 |
14 |
|
ساير پروژه ها |
20 |
8 |
29 |
حدود 76 درصد پروژه هاي شركت و درامدهاي شركت در بخش نيروگاهي و22 درصد پروژه هاي و درامدهاي شركت در بخش صنايع نفت و گاز و2 درصد مابقي در ساير بخش ها تمركز يافته است.
همانطور كه مشاهده ميشود حاشيه سود پيشبيني شده براي سال 90 در بخش هاي مهمي همچون پروژه هاي نيروگاهي و صنايع نفت و گاز برابر با سال 91 ميباشد اما حاشيه سود واقعي عملكرد 9 ماهه شركت 23 درصد ميباشد
پروژه هاي مهم شركت:
پروژه ساخت كارخانه سيمان در بلاروس:
حداقل سرمايه گذاري در پر.ژه فوق مبلغ 185 ميليون يورو ميباشد كه اين طرح منوط به تاسيس شركت ايراني –بلاروسي ميباشد
پروژه چشمه خوش:
قراررداد اين پروژه به منظور احداث ايستگاه تقويت فشار و ترزيق گاز چشمه خوش پايدار غرب (آسماري) بصورت EPC باشركت نفت مناطق مركزي به مبلغ حدودا سيصد و چهل ميليارد ريال منعقد گرديده است. با توجه با اين که پروژه بصورت EPCانجام ميگرددفعاليت های شرکت آذرآب شامل احداث ايستگاه تقويت فشار و ترزيق گاز، انجام مهندسي تفصيلي، تهيه و خريد كالا و نصب و پيش راه اندازي ايستگاه فوق الذكر مي باشد
نيروگاه سيكل تركيبي هرمزگان:
مشاركت در خصوص اجراي كامل پروژه نيروگاه 500 مگاواتي سيكل تركيبي هرمزگان تفاهم نامه مشاركت در خصوص اجراي كامل پروژه نيروگاه 500 مگاواتي سيكل تركيبي هرمزگان بين قرارگاه سازندگي خاتم الانبياء(ص) وشركت صنايع آذرآب وشركت گسترش انرژي آذرآب منعقد گرديده است.
قرار داد فازهاي 22 تا 24 پارس جنوبي:
اين قرار داد براي ساخت 6 بويلر يوتيليت به ارزش تقريبي 23 ميليون يورو با شركت نارديس منعقد شده است كه طبق توافقنامه حدود سه ميليون و دويست و پنجاه هزار يورو به عنوان پيشپرداخت دريافت شده است و در حال اجرا ميباشد
قرارداد ساخت بويلر براي شركت نفت ستاره خليج فارس:
قرارداد ساخت بويلرهاي ستاره خليج فاس فيمابين شركت صنايع آذرآب و شركت نفت ستاره خليج فارس بابت خريد واحدهاي توليد بخار به مبلغ 64.500.000 يورو منعقد گرديده است. بخشي از پيشدريافت مطابق با مفاد قرارداد دريافت و اقدامات لازم در خصوص دريافت مابقي در حال انجام ميباشد.
قراداد ساخت 6 دستگاه بويلر 180 تني شركت پترو پارس:
اين قرار داد در فاز 19 پارس جنوبي و با مبلغ 26،5 ميليون يورو طي 24 ماه انجام خواهد پذيرفت
بهاي تمام شده:
بهاي تمام شده در شركت صنايع اذراب متشكل از:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
762 |
60 |
|
دستمزد مستقيم |
126 |
10 |
|
سربار |
381 |
30 |
*همانطور كه مشاهده ميشود مواداوليه بيشترين تاثير را در بهاي تمام شده اين شركت دارد كه اين مواد متشكل از اهن الات و تجهيزات ميباشد.
بررسي هزينه هاي انرژي در اين شركت:
|
شرح |
واحد |
پیش بینی عملکرد سال مالی 89 |
|
|
مقدار مصرف |
مبلغ – میلیون ریال |
||
|
گاز |
متر مکعب |
4,700,000 |
1,290 |
|
برق |
مگاوات ساعت |
10,500 |
2,726 |
|
گازوئیل |
لیتر |
500,000 |
83 |
|
مازوت |
لیتر |
– |
– |
با توجه به نرخ جديد حامل هاي انرژي پيش بيني ميشود اذراب در سال 90 جمعا به ميزان 400 ميليون تومان و يا به عبارتي 1 تومان به ازاي هر سهم شاهد كاهش سود اوري از محل اجراي طرح تحول شود كه همانطور كه مشاهده ميشود اين اثر بسيار ناچيز بوده و تقريبا ازاد سازي نرخ حامل هاي انرژي تاثيري در اين شركت ندارد
درامدهاي متفرقه:
|
شرح |
پيشبيني سال 90 |
عملكرد واقعي 9 ماهه |
پيشبيني سال91 |
|
ساير درامدهاي متفرقه |
248 |
119 |
0 |
|
درامد حاصل از تست و اناليز |
617 |
0 |
0 |
|
درامد حاصل از اموزش |
390 |
0 |
0 |
|
سود سپرده هاي بانكي |
4،320 |
4،027 |
5،020 |
|
جمع |
5،575 |
4،146 |
5،020 |
درامدهاي متفرقه حدود 5درصد سودسال 90و 91 را تشكيل داده است
سرمايه گذاريهاي شركت:
عمده سرمايه گذاري مهم شركت در دو شركت گسترش انرژي اذراب با مالكيت 87 درصد و شركت اذرخاك با مالكيت 35 درصد ميباشد.
شركت گسترش انرژي اذراب:
اين شركت در زمينه پيمانكاري عمومي در پروژه هاي نفت و گاز و صنعتي فعاليت مينمايد وضعيت شركت در سالهاي اخير چندان مناسب نبوده است به طوري كه زيان انباشته سنگيني به اين شركت تحميل گرديد اما از ابتداي سال 88 وضعيت شركت با بدست اورئن پروژه هاي جديد تا حدي بهبود يافت.
ليست پروژه هاي شركت:
1-نيروگاه حرارتي بيستون كرمانشاه :كه متشكل از كنسرسيوم شركتهاي اذراب به ارزش 275 مييلون يورو در دست احداث ميباشد
2-نيروگاه گازي ري: كه اين پروژه نيز با سرمايه گذاري 79 ميليارد توماني در دست اقدام ميباشد
3-بازسازي دو واحد نيروگاه حرارتي بانياس سوريه: كه اين قرار داد نيز با حجم قرارداد بيش از 60 ميليون دلار منعقد شد كه به دلايل خاص اجراي اين پروژه عملي نشده است.
4-نيروگاه نما: كه به علت عدم وجود توان نقدينگي شركت اجرايي نشده است.
سهامداران عمده شركت:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
صنعتي دريايي ايران |
29،2 |
|
تعاوني خاص كاركنان ايرانخودرو |
11،6 |
|
صندوق ب پ كاركنان شركت ملي نفت |
5،3 |
|
شخص حقيقي |
1،8 |
|
هوانوردي پارس |
1،5 |
|
سرمايه گذاري سامان مجد |
1،3 |
از نكات قابل توجه در تركيب سهامداري اين شركت فعال شدن چند شركت حقوقي در اين سهم مانند هوانوردي پارس ميباشد
نتيجه گيري:
براي سال 91 سه حالت احتمال وقوع دارد:
الف: احتمالا بودجه پيشبيني شده 155 ميليارد توماني شركت با حاشيه سود 17 درصدي تحقق خواهد يافت كه نهايتا انتظار تحقق همان سود 33-34 توماني را براي شركت داريم
ب:احتمالا بودجه پيشبيني شده شركت براي سال 91 با حاشيه سود 23 درصدي به مانند عملكرد 9 ماهه محقق خواهد شد
ج: احتمالا با توجه به عملكرد 9 ماهه 90 و تحقق 56 درصدي سرفصل فروش براي سال 91 نيز فروش 155 ميليارد توماني به سطح 120 ميليارد تومان كاهش يافته و با حاشيه سود 23 درصدي محقق ميشود
ب:احتمالا بودجه پيشبيني شده شركت براي سال 91 با حاشيه سود 23 درصدي به مانند عملكرد 9 ماهه محقق خواهد شد
حاشيه سود قراردادها:
|
شرح |
پيشبيني سال كارشناسي 91 |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
23 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
23 |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
|
ساير پروژه ها |
8 |
|
شرح |
حاشيه سود خالص كارشناسي |
پيشبيني سال 91 |
سودخالص سال91 |
||
|
پروژه هاي نيروگاهي |
23 |
1،188،304 |
273،309 |
||
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
23 |
343،058 |
78،903 |
||
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
2،088 |
0 |
||
|
ساير پروژه ها |
8 |
17،673 |
1،413 |
||
|
جمع |
—- |
1،551،123 |
353،625 |
||
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي |
|
|||
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
|
|||
|
فروش |
1،551،123 |
|
|||
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(1،197،498) |
|
|||
|
سود و زيان ناخالص |
353،625 |
|
|||
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(68،874) |
|
|||
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(15،000) |
|
|||
|
سود و زيان عملياتي |
269،751 |
|
|||
|
هزينه هاي مالي |
(85،102) |
|
|||
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،916 |
|
|||
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5،020 |
|
|||
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
187،753 |
|
|||
|
ماليات |
0 |
|
|||
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
187،753 |
|
|||
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
620 |
|
|||
|
سرمايه |
300،000 |
|
|||
همانطور كه مشاهده ميشود فاذر تا پايان سال مالي 91 در بهترين حالت توانايي رسيدن به سود 62 توماني را دارد كه با اعمال پي بر اي متوسط 6 به قيمتهاي 360 توماني براي اين سهم خواهيم رسيد
از پتانسيل هاي سهم تنظيم قرار دادهاي شركت به صورت ارزي ميباشد كه با افزايش نرخ ارز شاهد رشد سوداوري فاذر خواهيم بود
ج: احتمالا با توجه به عملكرد 9 ماهه 90 و تحقق 56 درصدي سرفصل فروش براي سال 91 نيز فروش 155 ميليارد توماني به سطح 120 ميليارد تومان كاهش يافته و با حاشيه سود 23 درصدي محقق ميشود
|
شرح |
حاشيه سود خالص كارشناسي |
پيشبيني سال 91 |
سودخالص سال91 |
|
پروژه هاي نيروگاهي |
23 |
921،304 |
211،899 |
|
پروژه هاي صنايع نفت و گاز |
23 |
266،056 |
61،192 |
|
پروژه صنايع معدني |
0 |
2،088 |
0 |
|
ساير پروژه ها |
8 |
13،700 |
1،096 |
|
جمع |
—- |
1،203،148 |
274،187 |
|
شرح |
پيشبيني كارشناسي |
|
سال مالي منتهي به |
91،12،30 |
|
فروش |
1،203،148 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(928،961) |
|
سود و زيان ناخالص |
274،187 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(68،874) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(15،000) |
|
سود و زيان عملياتي |
190،313 |
|
هزينه هاي مالي |
(85،102) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
1،916 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5،020 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
112،147 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
112،147 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
373 |
|
سرمايه |
300،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود در حالت معقولانه تر انتظار تحقق سود 37 توماني فاذر را براي سال 91 انتظار داريم
متناسب با پیشرفت پروژها و شرایط عملیاتی شرکت امکان رشد سود اذراب ممکن می باشد در مورد شرکتهای پیمانکاری به دلیل عدم تخمین میزان پیشرفت انجام قرار دادها ،پیش بینی سود به طور قاطع ممکن نیست لذا امکان هر گونه تعدیل مثبت یا منفی در این گونه سهم ها وجود دارد
محدوده 260 الی 270تومان در حال حاضر مهمترین هدف سهم می باشد که در صورت عبور از 270 تومان می تواند باعث رشد بیشتر قیمت تا 300 تومان نیز شود
یکشنبه 7 اسفند 90
