تحلیل بنیادی فولاد خراسان

بسمه تعالی

تحلیل بنیادی فولاد خراسان

بررسی سود سال 90  و پیشبینی سود سال 91

 مقدمه: مجتمع فولاد خراسان واقع در شهر مشهد بزرگترین مجتمع فولاد سازی در شرق کشور که فعالیت آن عبارت است از ایجاد و تاسیس کارخانجات  فولاد سازی و نورد مفتول فولادی و صنایع وابسته و بهره برداری و توسعه آنها تولید انواع میلگرد ساده و آجدار از قطر 10 تا 45 میلیمتر   نبشی ناودونی دسمه و میلگرد های چهارگوش و شش گوش . و ایجاد مراکز پژوشهای فنی و اقتصادی برای بالا بردن سطح تولیدات و کیفیت آنها و همچنین مبادرت بازرگانی.

این شرکت قطب سوم فولاد کشور لقب گرفته است و به لحاظ ارزش روز حدود 13% از کل سرمایه گذاریها شرکت فولاد خراسان انجام شده است.

فرآیند تولید

شرکت فولاد خراسان توانایی تولید سالانه   700000 تن شمش ،  630000 تن محصولات سبک ساختمانی  و 600000 تن آهن اسفنجی تولید میکند و همانطور که بیان شده است این شرکت قلب سوم فولاد  در شرق کشور می باشد.

فخاس و سهامداران

بر طبق آخرین اطلاعات بدست آمده، عمده سهامداران این شرکت طبق نمودار زیر میباشد . حضور چنین سهامدارانی بخصوص ومعادن نکته ای مثبت برای این شرکت میباشد و باید بیان کرد که این شرکت از سهام شناور کمی برخوردار است.

روند سود آوری و تقسیم سود

 دراین قسمت میتوان مشاهده کرد که سیاست تقسیم سود در 3 سال اخیر  بیش از 70 درصد بوده  که میتوان متصور شد که در سال 90 نیز همینطور باشد. اما در گزارش شرکت سیاست تقسیم سود 50 درصدی را اعلام شده  که امکان تغییر آن از طریق سهامداران عمده زیاد است  اما نمیتوان به طور قاطع اعلام کرد.

همانطور که  جدول بالا و نمودار مذکور را مشاهده میکنید این شرکت در سال 87 روند خوبی داشته است  اما در سال 88 به دلیل بحران اقتصادی و رکود در بازار ایران این شرکت نتوانسته در 88  روندی قابل قبول را ارائه دهد،  اما در سال 89 توانسته روندی رو رشد را به بازار  و سهامداران خود نشان دهد که این امر حاکی از پتانسیل بالا این شرکت میباشد.    در آخر میتوان بیان کرد که شرکت سود خالص خود را با توجه به عملکرد 9 ماهه در سال 1390  مبلغ   1،211،118 (میلیون ریال)  اعلام کرده است   که در ادامه به بررسی آن میپردازیم.

صورت سود و زیان منتهی به سال 1390 (بر اساس عملکرد 9 ماه)    (مبلغ به میلیون ریال)

فخاس سود هر سهم را برای سال مالی 1390 بر اساس گزارش رسمی 9 ماهه ، مبلغ 433 ریال تعیین نموده است. که 364 ریال آن  معادل 84 درصد در دوره 9 ماهه محقق شده است . شرکت سود عملیاتی را 1،446،355 میلیون ریال در نظر گرفته که 25 درصد  از سود به فروش را در بر میگیرد.

پیشبینی سود هر سهم سال مالی 90 در مقایسه با عملکرد واقعی سال مالی 89 ،، فروش  49 درصد افزایش ، بهای تمام شده کالای فروش رفته 51 درصد افزایش ، سود عملیاتی 46 درصد افزایش و سود خالص پس از کسر مالیات 32 درصد افزایش .

فخاس و تولیدات آن:

همانطور که مشاهده میشود  فولاد خراسان توانسته در دوره 9 ماهه 74 درصد از محصولات خود را بفروش برساند  و همچنین توانسته 76 درصد از تولیدات خود را پوشش دهد که با این شرایط میتوان انتطار داشت که این شرکت بتواند  محصول اصلی خود یعنی محصولات سبک ساختمانی را به طور کامل بفروش برساند که این امر دور از دسترس نمی باشد.  

روند تولیدات فخاس از سال 83 تا 89

همانطور که مشاهده میشود فولاد خراسان در تولیدات خود نوساناتی داشته  اما  این نوسانات نشان دهنده این است که فخاس از پتانسیل بالایی در ظرفیت تولیدات خود برخوردار است و  میزان تولید آن بطور میانگین در یک سطح قابل قبولی میباشد.

فخاس و بهای تمام شده 9 ماهه

شرکت از هزینه مواد مستقیم بالایی برخوردار است. که علت آن افزایش قیمت خرید محصولات تامین منابع میباشد  که منابع عمده آن  آهن قراضه  ، گندله ، شمش است. هزینه سربار نیز بخشی دیگر را تشکیل میدهد که حائز اهمیت میباشد   که عمده افزایش آن، افزایش هزینه برق و حامل های انرژی و سوخت  پس از هدفمند کردن میباشد.

فخاس و بازار فروش و تامین منابع اوّلیه

همانطور که مشاهده می نمایید، شرکت 100% محصولات خود را در بازار داخل به فروش می رساند و هیچگونه صادراتی انجام نمی دهد  همچنین شرکت نیاز خود را به مواد اولیه ، حدود  %96  از داخل کشور تهیه و مابقی از خارج تامین می نماید.

 درآمد های متفرقه

عمده سود از این سرفصل حاصل از سود سپرده بانکی  به مبلغ 13،000 میلیون ریال و بخشی دیگر آن زیان ناشی از تسعیر ارز به مبلغ 2،013 میلیون ریال  و فروش ضایعات نیز به مبلغ 500  م.ر می باشد که مابقی آن مربوط به سایر عوامل میباشد که در آخر  مبلغ 12،000 برای سال مالی 1390 بدست آمده است.

فخاس و طرح های توسعه

همانطور که مشاهده می نماید فخاس حدود  3،956،893 میلیارد طرح توسعه در دست اجرا دارد که نزدیکترین طرح در دست اجرای شرکت، طرح توسعه فولاد سازی 720 هزار تنی می باشد که باعث افزایش تولید این شرکت میشود.  باید توجه داشت که هزینه ارزی (بالا رفتن نرخ یورو)  افزایش نیابد. زیرا باعث افزایش بهای تمام شده در این بخش میشود.
برنامه زمان بندی اجرای طرح از سال 89

مصارف انرژی

همانطور که مشاهده می نمایید پیش بینی مصارف انرژی سال 90 فولاد خراسان نسبت به سال قیل افزایش قابل توجهی داشته این افزایش را در  دو بخش بررسی می نماییم.   قیمت برق در سال 89  هر واحد در 9 ماهه 172 ریال بوده که این نرخ در سال 90 به 306 واحد افزایش پیدا کرده و همچنین گاز مصرفی نیز از 169 واحد  به 700 واحد افزایش افزایش یافته.

نتیجه گیری  در سال 90

با توجه به عملکرد 9 ماهه  فولاد خراسان که در بالا مشاهده کرده ایم، به بررسی  3 ماهه اخر سال میپردازیم که  به طور دقیق میخواهیم بیان کنیم که شرکت تا پایان سال با چه شرایطی روبرو خواهد شد.

تولیدات شرکت در 3 ماهه آخر سال

 همانطور که مشاهده می نمایید، از فولاد خراسان  انتطار داریم که تا پایان سال  مبلغ مذکور در جدول را تحقق بخشد ، با توجه به مقدار تولیدی که برای محصولات ساختمانی تخمین زده شده، نرخ هر کیلو را 1060 تومان فرض کرده ایم و محصول شمش را با توجه به نرخ فروش شرکت برآورد نموده ایم. که با این شرایط میتوان سودی معادل جدول زیر   از فخاس انتطار داشت که به بررسی آن میپردازیم.

سود هر سهم سال 90

همانطور که مشاهده میشود، با ثبات مفروضات بالا  انتظار سود 53 تومانی از فخاس را داریم  گرچه برخی نیز سودی بیش از 55 تومان را برای سال 90 پیشبینی می نمایند.

و اینگونه در پیش بینی ، فروش 6،201،689 (م.ر) بسته شده است.  بهای تمام شده فولاد خراسان را با توجه به نرخ انرژی و قیمت هر تن آهن قراضه و گندله  به ترتیب 375،387 تومان  و 206،000  تومان در نظر گرفته شده است، و با ثبات نرخ دستمزد  بهای تمام شده معقولی را محاسبه نموده ایم. (در صورتی بودجه پیش بینی شده شرکت در گزارش 9 ماهه  نرخ آهن قراضه و گندله را  به ترتیب 391،000 و 210،000تومان بسته است اما در حال حاضر  نرخ های  محاسبه شده را از گزارش 9 ماهه بدست آمده ) اما با فرض اینکه  نرخ محصولات  افزایش یابد از همان بهای تمام شده شرکت استفاده می نماییم.

در حالتی دیگر اگر با افزایش 10 درصدی نرخ محصولات مواجه شویم  شاهد افزایش سود به مقدار 2 تومان خواهیم شد که در آخر سودی 55 تومانی را نشان میدهد.

در آخر باید اعلام کرد این شرکت در طول سال مالی 90  افزایش سرمایه  50 درصد داشته طی دو مرحله انجام میشود که مرحله اول آن با موفقیت انجام شده  که در این مبلغ 800 میلیارد ریال  (معادل 40% ) به تصویب رسیده  و مرحله دوم که هنوز اجرا نشده، مبلغ 200 میلیارد ریال میباشد که تماما از محل مطالبات و آورده سهامداران میباشد که معادل 10 درصد است که شرکت سعی دارد با مجوز سازمان بورس  طی 2 سال اجرایی نماید.

بررسی سود سال 91:

برای سال مالی پیشبینی میشود که نرخ محصولات سبک ساختمانی 1050 تومان به ازای هر کیلو برآورد شود . و همچنین انتظار سود حدو د 60 الی 70  تومان را تخمین زده ایم که احتمال رشد آن نیز میباشد  که به بررسی آن میپردازیم. قابل ذکر است فولاد خراسان به چرگه عرضه کنندگان شمش  نیز پیوست.

  فخاس و تولید و فروش سال 91

سود هر سهم سال 91:

همانطور که مشاهده می نمایید با مفروضات با و نرخ محصولات میتوان برای سود سال 91 شاهد سودی 67تومانی به ازای هر سهم باشیم .  لازم به ذکر است اگر در سال 91 با افزایش 5 درصدی نرخ محصولات شرکت  بویژه محصول سبک ساختمانی روبرو شویم ،  11تومان به سود هر سهم شرکت اضافه خواهد شد..   و همچنین اگر با 10 درصد افزایش روبرو شویم  ،مبلغ 23 تومان به سود هر سهم اضافه خواهد شد. البته این در صورتی لحاظ شده که فقط نرخ محصولات سبک افزایش یابد، اگر نرخ شمش نیز افزایش یابد  سود بیش از این خواهد بود. همچنین میتوان با کاهش نرخ آهن قراضه شاهد افزایش سود نیز بود.

 قیمت میلگرد در حال حاضر در حدود 1200 الی 1250 تومان می باشد لذا جای رشد سود فولاد خراسان حتی بالاتر از محدوده های فعلی نیز وجود دارد

چهارشنبه 3 اسفند 90