تحلیل بنیادی فولاد خوزستان
مقدمه: ذوب و ریختگری و نورد فلزات آهنی و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسي استاندارد شرکت فولاد خوزستان، نخستين کارخانه فولادسازی کشور به روش احياء مستقيم، و دومين قطب توليد فولاد دربزرگترين کشورفولادساز خاورميانه، جمهوری اسلامی ايران، ميباشد. شرکت فولادخوزستان طراح ومبتکر نخستين کوره احياء مستقيم گندله سنگ آهن بدست متخصصين توانای داخلی و برمبنای روش جهانی ميدرکس ، ونيز سازنده اولين کوره پاتيلی با فن آوری کاملا ايرانی درواحد فولادسازی است.
روند سواوري فخوز:
همانطور كه مشاهده ميشود در سال 88 روند قيمت و سوداوري سهم به حداقل ميزان موجود كاهش يافت كه اين امر به دليل بروز ركود اقتصادي و كاهش شديد قيمت جهاني بيلت و بالطبع قيمت فروش محصولات شركت ميباشد.
اما در سال جاری با احیا اقتصاد جهانی و رشد قیمتهای جهانی بیلت و رشد قيمت شمش در بازارهاي داخلي به دليل افزايش شديد نرخ ارز شاهد رشد سوداوری و قیمت سهام فخوز میباشیم
پيشبيني سود سال 90 شرکت:
|
شرح |
پيشبيني 12 ماهه |
عملكرد 9 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
90،9،30 |
|
فروش |
23،392،188 |
17،421،562 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(16،622،974) |
(12،262،117) |
|
سود و زيان ناخالص |
6،769،212 |
5،159،445 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(1،656،766) |
(1،352،855) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(214،409) |
(158،293) |
|
سود و زيان عملياتي |
4،898،039 |
3،648،297 |
|
هزينه هاي مالي |
(186،492) |
(135،083) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(157،061) |
(99،598) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
4،554،486 |
3،413،616 |
|
ماليات |
(1،075،916) |
(800،395) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
3،478،570 |
2،613،221 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،587 |
1،192 |
|
سرمايه |
2،192،000 |
2،192،000 |
فولاد خوزستان با سرمايه 219.2 ميليارد توماني خود سود هر سهم سال مالي 90 خود را مبلغ 1587 ریال پيشبيني نموده است اين شركت همچنين در عملكرد 9 ماهه خود موفق به پوشش 75 درصدي سود خود شده است
توليدات و فروش شركت:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال 90 |
قيمت فروش (هر تن/ تومان) سال 90
|
مقدار فروش(تن) 9 ماهه سال90
|
قيمت فروش (هر تن/ تومان) 9 ماهه سال90
|
|
اسلب |
1،400،000 |
708،500 |
1،041،000 |
679،300 |
|
بلوم و بيلت |
1،900،000 |
709،000 |
1،488،202 |
695،300 |
شركت بودجه سال 90 خود را با نرخ شمش 708 هزار توماني بسته است در حالي كه قيمت فروش شمش هم اكنون در بورس كالا 900 هزار تومان ميباشد
بررسي بهاي تمام شده در شركت فولاد خوزستان:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
6557557 |
43 |
|
دستمزد مستقيم |
1333210 |
9 |
|
سربار |
7306728 |
48 |
همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود دو سرفصل مواد اوليه و هزينه هاي سرباز بخش اعظمي از بهاي تمام شده فخوز را تشكيل ميدهند كه در ادامه به بررسي اين سرفصل ها ميپردازيم.
مواد مستقيم:
عمده مواد اوليه مصرفي فخور سنگ اهن ميباشد كه از معادن داخلي به خصوص چادرملو و گل گهر خريداري ميگردد بر طبق توافقنامه اي كه بين شركتهاي سنگ اهني و فولاد سازها در خصوص نرخ فروش و خريد سنگ اهن انجام شد مقرر گرديد در خصوص شركت فولاد خوزستان قيمت خريد هر تن سنگ اهن از شركت سنگ اهن گل گهر به ميزان 9 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هرتن سنگ اهن چادرملو به ميزان 10 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعيين گردد.
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 90 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 90 تومان/هرتن)
|
مقدار خرید 9ماهه سال90 |
مبلغ خريد9 ماهه سال 90 هرتن/تومان
|
|
سنگ اهن |
تن |
4،865،000 |
115،790 |
3،159،000 |
109،400 |
|
اهن قراضه و چدن |
تن |
205،000 |
457،130 |
156،860 |
455،420 |
|
گندله |
تن |
33،844 |
160،850 |
33،840 |
160،850 |
|
اهن اسفنجي |
تن |
600،000 |
409،440 |
407،370 |
402،230 |
همانطور كه مشاهده ميشود قیمت خرید مواد اولیه توسط فخوز برای سال 90 به نسبت سال 90 کاملا معقولانه و با توجه به رشد قیمت بیلت و محصولات شرکت قیمت سنگ اهن نیز که وابسته به قیمت محصولات شرکت میباشد با رشد پیشبینی شده است
در اين شركت حدود 75 درصد از مواد اوليه مصرفي را سنگ اهن و 15 درصد مواد مصرفي را اهن قراضه و چدن و 10 درصد مابقي را اهن اسفنجي و بريكت و ساير مواد تشكيل ميدهد.
هزينه هاي سربار:
از حدود 600 ميليارد تومان هزينه سربار اين شركت حدود 100 ميليارد تومان ان هزينه هاي انرژي ميباشد كه در جدول زير به بررسي جزييات اين هزينه ها پرداخته شده است.
|
شرح |
واحد |
عملكرد سال مالي 1389 |
|
|
مقدار مصرف |
مبلغ -ميليون ريال |
||
|
گاز |
متر مكعب |
1.470.000.000 |
234.180 |
|
برق |
كيلووات |
3.900.000.000 |
747.000 |
با توجه به جدول بالا مشخص ميشود كه حدود 75 درصد بهاي انرژي مصرفي فخوز را برق و حدود 25 درصد مابقي را گاز تشكيل ميدهد كه با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهای انرژی برای سال 90 انتظار مصرف 3700000000 کیلووات برق و 1170000000 مترمکعب گاز را داریم که شاهد هزینه های 220-230 میلیارد تومانی مصرف انرژی شرکت خواهیم بود که شرکت نیز مصرف انرژی را برای سال90 در همین محدوده پیشبینی نموده است
البته دولت براي شركتهاي با مصرف انرژي بالا و به اصلاح انرژي بر تمهيداتي را خواهد انديشيد و نرخ يارانه ها را براي اين شركت ها به صورت مقطعي و ان هم نه كاملا ازاد خواهد كرد و تخفيفاتي را در اين بين براي اين شركتها اعمال خواهد كرد همچنين براي كاهش صدمات ناشي از اجراي طرح تحول اين شركت احداث نيروگاه 500 مگا واتي را در دست اقدام دارد كه پيشبيني ميشود در سال 1392 اين نيروگاه به بهره برداري برسد.
مصارف ارزي و ميزان واردات و صادرات شركت:
شركت واردات و صادراتي ندارد اما افزايش نرخ ارز به دليل افزايش هزينه هاي شمش وارداتي به نفع شركت تمام ميشود
طرح هاي توسعه اي :
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||
|
طرح افزايش(از 3.2 به 5ميليون تن) ظرفيت براي دست يابي به ظرفيت نهايي 5 ميليون تن بيلت و اسلب |
3،320،000 |
يورو |
197،700،000 |
12 |
1393 |
|
احداث نيروگاه 500 مگاواتي |
1،117،000 |
يورو |
153،500،000 |
10 |
1393 |
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سازمان خصوصي سازي |
30،5 |
|
كارگزاري سهام عدالت |
30 |
|
سازمان توسعه و نوسازي |
20 |
|
سازمان تامين اجتماعي |
3،8 |
|
سازمان بازنشستگي كشوري |
3،6 |
|
سازمان تامين اجتماعي نيروهاي مسلح |
1 |
|
سازمان بيمه خدمات درماني |
1 |
نكته حائز اهميت در تركيب سهامداران فخوز بلوك 30.5 درصدي ميباشد كه در سالهاي گذشته توسط خصوصي سازي به فروش رفت اما خريدار ان پس از كش و قوسهاي فراوان بلوك مذبور را برگشت داده و معامله باطل شد اين بلوك مجددا براي عرضه اماده شده و به زودي شاهد عرضه عمده بلوكي اين سهم خواهيم بود كه ميتواند تاثير رواني مثبتي بر روند قيمتي سهم ايجاد نمايد.
نتيجه گيري:
شركت فولاد خوزستان هم اكنون شمش خود را در سطوح قيمتي 900 تومان در بورس كالا بفروش ميرساندكه براي باقي مانده سال 90 هم نرخ فروش شمش را همين مقدار در نظر ميگيريم:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 3ماهه باقي مانده سال |
قيمت فروش (هر تن تومان) 3 ماهه باقي مانده سال 90
|
|
اسلب |
359،000 |
900،000 |
|
بلوم و بيلت |
412،000 |
900،000 |
|
مبلغ فروش 9ماهه اول سال میلیون ریال |
17،421،562 |
|
مبلغ فروش 3ماهه باقي مانده سال ميليون ريال |
6،939،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
24،560،422 |
بودجه پیشبینی شده سال90:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
24،560،422 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(16،622،974) |
|
سود و زيان ناخالص |
7،737،588 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(1،800،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(214،409) |
|
سود و زيان عملياتي |
5،723،000 |
|
هزينه هاي مالي |
(186،492) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(157،061) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
5،379،626 |
|
ماليات |
(1،076،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
4،303،626 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،960 |
|
سرمايه |
2،192،000 |
همانطور که مشاهده میشود برای سال 90 با توجه به روند صعودی فعلی قیمتهای داخلي بیلت به خصوص اینکه با توجه به مشكلات واردات شمش اين روند احتمالا در سال 91 نيز شدت خواهد گرفت انتظار سود 196 تومانی را از فخوز داریم
افزايش نرخ دلار افزايش بسزايي در سوداوري فخوز دارد همچنين افزايش قيمت فروش محصولات باعث از بين رفتن اثرات منفي طرح تحول شده است از طرف ديگر در صورت تدام افزايش قيمتهاي جهاني بيلت شاهد رشد بيش از پيش قيمت فروش محصولات شركت و افزايش سوداوري فخوز براي سال 90 خواهيم بود از پتانسيل هاي ديگر فخوز ميتواند به داشتن طرح هاي توسعه اي و افزايش ظرفيت عظيم در كنار پتانسيل معامله بلوكي سهام شركت اشاره داشت
در نهايت با توجه به تخمين سود 196 توماني فخوز براي سال 90 با اعمال پي بر اي متوسط 7 به قيمت 1370 تومان براي فخوز در بازه ميان مدت خواهيم رسيد
تخمين سود سال 91:
براي سال 91 توليد و فروش را به مانند سال 90 در نظر ميگيريم قيمت فروش شمش را نيز 900 تومان در نظر ميگيريم اثرات كمك به صندوق فولاد را نيز در بودجه شركت لحاظ خواهيم كرد
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال91 |
قيمت فروش (هر تن تومان) سال 91
|
|
اسلب |
1،400،000 |
900،000 |
|
بلوم و بیلت |
1،900،000 |
900،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
29،700،000 |
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 91 هر تن تومان
|
|
سنگ اهن |
تن |
4،800،000 |
120،000 |
|
اهن قراضه و چدن |
تن |
205،000 |
500،000 |
|
گندله |
تن |
36،000 |
175،000 |
|
اهن اسفنجي |
تن |
500،000 |
500،000 |
|
جمع خريد مواد اوليه ميليون ريال |
9،348،000 |
|
شرح |
پيشبيني 12 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
29،700،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(17،788،000) |
|
سود و زيان ناخالص |
11،912،000 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(2،000،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(250،000) |
|
سود و زيان عملياتي |
9،662،000 |
|
هزينه هاي مالي |
(180،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(150،000) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
9،332،000 |
|
ماليات |
(1،866،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
7،466،000 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
3،400 |
|
سرمايه |
2،192،000 |
سود بالا بدون در نظر گرفتن كمك به صندوق فولاد و با فرض افزايش 20 درصدي هزينه ها و محاسبه دقيق و حتي محطاطانه قيمت مواد اوليه در نظر گرفته شده است همچنين اجراي گام دوم طرح تحول بر مبناي قانون 20 درصدي در نظر گرفته شده است
اما در صورت اعمال هزينه 3 درصدي فولاد سازان براي كمك به صندوق فولاد تحت عنوان بهره مالكانه با توجه به خريد 480 هزارتن سنگ اهن توسط فخوز ميتوان نهايتا انتظار هزينه 81،6 ميليارد توماني و كاهش 37 توماني سود فخوز و رسيدن سود شركت به سطح 300 تومان خواهيم بود با اين تفاسير حتي فخوز با سود 300 توماني احتمالي به شرط باقي ماندن قيمت شمش در سطوح فعلي توانايي رشد قيمتي را با اعمال متوسط پي بر اي 6 به سود شركت تا سطوح 1800 تومان را در سال 91 خواهد داشت
حالت دوم با فرض شمش 800 توماني:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال91 |
قيمت فروش (هر تن تومان) سال 91
|
|
اسلب |
1،400،000 |
800،000 |
|
بلوم و بیلت |
1،900،000 |
800،000 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
26،400،000 |
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 91 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 91 هر تن تومان
|
|
سنگ اهن |
تن |
4،800،000 |
108،000 |
|
اهن قراضه و چدن |
تن |
205،000 |
500،000 |
|
گندله |
تن |
36،000 |
158،000 |
|
اهن اسفنجي |
تن |
500،000 |
500،000 |
|
جمع خريد مواد اوليه ميليون ريال |
8،766،000 |
|
شرح |
پيشبيني 12 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
26،400،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(17،206،000) |
|
سود و زيان ناخالص |
9،194،000 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(2،000،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(250،000) |
|
سود و زيان عملياتي |
6،944،000 |
|
هزينه هاي مالي |
(180،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(150،000) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
6،614،000 |
|
ماليات |
(1،322،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
5،292،000 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
2410 |
|
سرمايه |
2،192،000 |
تاثیر کاهش 100 تومانی نرخ شمش روی سود فولاد خوزستان بسیار بالا می باشد به طوریکه در اثر کاهش نرخ شمش از 900 تومان به 800 تومان شاهد کاهش سود از 300 به 240 تومان می باشیم لذا دلیل پی به ای بالای فعلی فخوز قیمت شمش 900 تومانی در بورس فلزات می باشد بنابراین سهامدارن این سهم باید همیشه نگاهی به نرخ معاملات خوزستان در بورس کالا داشته باشند
محدوده 950 تومان اولین سطح مناسب برای خرید تدریجی سهم با دید میان مدت می باشد
یکشنبه 23 بهمن 90
