تحلیل بنیادی ملی مس
مقدمه:ملي مس ايران هفتمين توليد كننده مس جهان و اولين و تنها توليد كننده مس ايران ميباشد اين شركت با دارا بودن معادني همچون مس سرچشمه و خاتون اباد جز مطرح ترين شركت معدني ايران محسوب ميشود كه با دارا بودن طرح هاي توسعه اي عظيم تا سال 1392 ظرفيت توليد خود را به دو برابر ظرفيت كنوني افزايش خواهد داد.
روند سوداوري شركت طي 3 سال اخير:
هماتطور كه مشاهده ميشود روند سوداوري شركت طي ساليان اخير با شيب صعودي همراه بوده است براي سال 90 نيز شركت بودجه خود را بر اساس مس را براي 3 ماه اخر سال7200 دلاري تنظيم نموده است در صورتي كه قيمتهاي فعلي مس در سطوح بالاي بالاي اين سطوح ميباشد و از طرفي نرخ دلار نيز بالاتر از بودجه شركت قرار دارد ميباشد به همين دليل قطعا سود سال 90 شركت نيز با رشد همراه خواهد شد
پيشبيني سود سال 90:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي 9 ماهه حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
90،9،30 |
|
فروش |
29،711،825 |
20،121،962 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(15،350،448) |
(9،663،260) |
|
سود و زيان ناخالص |
14،361،377 |
10،458،702 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(1،651،696) |
(1،065،082) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
12،709،681 |
9،393،620 |
|
هزينه هاي مالي |
(486،939) |
(218،448) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
500،000 |
453،924 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
12،722،742 |
9،629،096 |
|
ماليات |
(1،825،593) |
(1،309،660) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
10،897،149 |
8،319،436 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
627 |
479 |
|
سرمايه |
17،368،934 |
17،368،934 |
اين شركت سود سال مالي 90 خود را به ازاي هر سهم 627 ريال اعلام نموده است كه در عملكرد 9 ماهه موفق به پوشش 76 درصدي سود خود شده است
توليدات و فروش شركت:
شركت مس ايران ظرفيت توليد 970 هزار تن كنسانتره مس و225 هزارتن كاتد و182 هزارتن مفتول و 7 هزارتن كنسانتره موليبدن را دارا ميباشد كه در اين بين كاتد با وزن ريالي بالايي، حدود 50 درصد از ميزان فروش اين شركت را به خود اختصاص داده است.
بررسي ميزان توليد و فروش شركت طي سال90 و واقعي 3 ماهه سوم
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 9ماهه 90 |
قيمت فروش (هر تن/تومان) 9ماهه 90
|
مقدار فروش(تن) 90 |
قيمت فروش (هر تن/تومان) سال90 |
|
كنسانتره مس |
144،780 |
2،070،000 |
200،000 |
2،198،000 |
|
كاتد |
95،872 |
9،642،000 |
135،241 |
9،350،000 |
|
مفتول،بيلت،اسلب |
54،986 |
10،051،000 |
85،759 |
9،665،000 |
|
كنسانتره موليبدن |
4،660 |
17،947،000 |
7،000 |
18،172،000 |
|
كنسانتره طلا و نقره |
294 |
213،517،000 |
500 |
221،858،000 |
|
ته پاتيل |
31،231 |
2،145،000 |
80،000 |
2،074،000 |
|
سرباره |
84،572 |
13،231 |
108،000 |
14،481 |
|
اسيد سولفوريك |
13،776 |
68،089 |
60،000 |
61،850 |
|
سنگ سولفور |
559،187 |
30،980 |
800،000 |
32،446 |
با توجه به مفروضات شركت در نيمه اول سال از قيمت فروش بالايي برخوردار بوده است و متوسط كاتد خود را با نرخ 9204 دلار به فروش رسانده است اما براي 3 ماهه اخر سال سال اين شركت قيمت فروش هر تن مس را 7200 دلار و نرخ دلار را 1200 تومان در نظر گرفته است هم اكنون قيمت هر كيلو كاتد در سطوح بالاي 10-12 هزار تومان در حال معامله ميباشد
مصارف ارزي:
شركت ملي مس ايران جز يكي از بزرگترين شركتهاي صادركننده ايراني ميباشد اين شركت حدود 40-50 درصد محصولات خود با رقم بيش از 1200 ميليارد تومان به امر صادرات اختصاص داده است كه اين امر نشان دهنده وزنه سنگين قيمت ارز در سوداوري اين شركت دارد. اما فروش داخلي شركت نيز بر اساس قيمتهاي جهاني انجام ميپذيرد پس در نتيجه به اين ميماند كه فملي تمامي محصولات خود را صادر ميكند پس در صورت افزايش هر 10 درصدي نرخ دلار ميتوان شاهد رشد 14 توماني سود هر سهم فملي بود
بررسي بهاي تمام شده در شركت ملي مس ايران:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
5،618،563 |
38 |
|
دستمزد مستقيم |
2،486،637 |
17 |
|
سربار |
6،454،425 |
45 |
در اين بخش همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميگردد هر كدام از 3 پارامتر اصلي در بهاي تمام شده تاثير بسزايي دارد كه در ادامه به بررسي هر يك از پارامترهاي مذكور ميپردازيم:
1-مواد مستقيم: فملي تمامي مواد اوليه مورد نياز خود را از منايع داخلي تامين ميكند و در اين زمينه به هيچگونه وارداتي وابسته نميباشد مواد اوليه مستقيم مصرفي شركت از دو بخش اصلي : كنسانتره مس و قراضه تشكيل شده است كه وزن اين دو محصول اصلي در قراضه 60 درصد و در كنسانتره 40 درصد ميباشد كنسانتره مصرفي شركت از 4 معدن مس سرچشمه و مس ميدوك و مس سونگون و مس خاتون اباد و ساير معادن كوچك ديگر تامين ميشود قراضه مورد نياز مصرفي شركت نيز عمدتا از تامين كنندگان داخلي اين محصول خريداري ميگردد.
|
شرح |
خريد 9ماهه سال90 |
خريد 9ماهه سال90(هر تن /تومان) |
مقدار سال90 |
مبلغ سال 90(هر تن/تومان) |
|
قراضه |
27،497 |
9،365،000 |
40،000 |
8،759،000 |
|
كنسانتره مس خريداري شده |
30،122 |
2،181،000 |
41،000 |
2،108،000 |
|
كنسانتره مس توليد شده |
692،892 |
750،510 |
860،541 |
744،454 |
همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود نرخ پيشبيني خريد و توليد مواد اوليه به رشد بسيار بالايي به نسبت بودجه مواجه شده است اما به دليل عدم تحقق هزينه هاي سربار شاهد عدم افزايش بهاي تمام شده و عدم كاهش حاشيه سود شركت ميباشيم.
2-دستمزد مستقيم: اين بخش از هزينه ها مربوط به هزينه هاي دستمزد كارگران فعال در معادن و كارخانه هاي شركت ميباشد كه ساليانه با رشد به دليل افزايش نرخ دستمزدها همراه ميباشد.
3- هزينه سربار:
|
شرح |
واحد |
پيش بيني سال مالي 89 |
|
|
|
|
مقدار مصرف |
مبلغ به ميليون ريال |
|
گاز |
مترمكعب |
340,598,000 |
56,096 |
|
برق |
كيلووات ساعت |
736,768,000 |
156,195 |
|
گازوئيل |
ليتر |
30,842,000 |
15,205 |
|
مازوت |
ليتر |
90,000,000 |
38,970 |
ملي مس سالانه حدود26 ميليارد تومان مصرف انرژي دارد كه براي سال 90 با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهاي انرژي اين هزينه ها با رشد همراه شده است لازم به ذكر است رشد قيمت حامل هاي انرژي در بودجه سال 90 شركت پيشبيني شده است
تركيب سهامداران شركت:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سهام عدالت |
36،9 |
|
سرمايه گذاري توسعه معادن و فلزات |
7 |
|
صندوق بازنشستگي ملي صنايع مس |
5،8 |
|
سرمايه گذاري سايپا |
3 |
طرح هاي توسعه اي شركت:
ملي صنايع مس ايران داراي طرح هاي توسعه اي متعدد و پرپتانسيلي ميباشد كه تا پايان سال 1392 ميتواند ظرفيت توليدي شركت را در تمامي بخش ها حداقل تا دو برابر ظرفيت فعلي افزايش دهد.
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
|
مبلغ ميليون ريال |
|
|
|
|
افزايش ظرفيت ذوب خاتون اباد |
4،849،000 |
3 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت پالايشگاه خاتون اباد |
2،757،000 |
5 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت پالايشگاه سونگون |
2،870،000 |
4 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت ذوب سونگون |
5،644،000 |
4 |
1393 |
|
ايجاد ظرفيت موليبدن سونگون |
347،000 |
84 |
1390 |
|
پروژه ليچينگ ميدوك |
387،000 |
83 |
1390 |
|
توسيعه تغليظ سونگون |
1،988،000 |
30 |
1392 |
|
طرح جامع اب |
5،279،000 |
31 |
1393 |
|
توسعه تلغيظ سرچشمه فاز2 |
1،655،744 |
19 |
1392 |
همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت بيش از 5200 ميليارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد كه با اجرايي شدن انها اين شركت با تحول در توليد و سوداوري مواجه خواهد شد
نتيجه گيري:
لازم به ذكر است براي باقي مانده سال متوسط نرخ فروش را 7200دلار و نرخ دلار را متوسط 1400تومان در نظر ميگيريم: زيرا هم اكنون با قيمت فروش مس 8000-8050 دلاري قيمت فروش كاتد در بورس كالا حدود 12 هزار تومان ميباشد پس در نهايت قيمت دلار در 3 ماهه اخر سال 1400 تومان ميباشد در نتيجه نرخ فروش مس را با مس 7200 دلاري و دلار 1400 توماني 10080 تومان به ازاي هر كيلو براي 3 ماهه اخر سال در نظر ميگيريم
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) 3 ماهه باقي مانده سال |
قيمت فروش (هر تن تومان) 3 ماهه باقي مانده سال 90
|
|
كنسانتره مس |
55،220 |
2،373،000 |
|
كاتد |
39،370 |
10،080،000 |
|
مفتول،بيلت،اسلب |
30،773 |
10،438،000 |
|
كنسانتره موليبدن |
2،340 |
18،172،000 |
|
كنسانتره طلا و نقره |
206 |
221،858،000 |
|
ته پاتيل |
48،770 |
2،074،000 |
|
سرباره |
23،428 |
14،481 |
|
اسيد سولفوريك |
46،322 |
61،850 |
|
سنگ سولفور |
241،000 |
32،446 |
هزينه هاي مالي براي 9 ماهه سال 90 حدود 21،8 ميليارد تومان و براي كل سال 48،6 ميليارد تومان پيشبيني شده است در صورتي كه اين هزينه ها در عملكرد 9 ماهه تنها45 درصد محقق شده است در نهايت پيشبيني تحقق 35،6 ميليارد توماني اين هزينه ها و كاهش 12 ميليارد توماني اين هزينه ها را داريم
|
شرح |
پيشبيني تخمینی 90 |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
30،613،962 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(15،350،448) |
|
سود و زيان ناخالص |
15،263،514 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(1،651،696) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
13،611،818 |
|
هزينه هاي مالي |
(356،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
500،000 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
13،755،818 |
|
ماليات |
(1،825،593) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
11،930،225 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
686 |
|
سرمايه |
17،368،934 |
همانطور كه مشاهده ميشود در صورت ثبات شرايط بالا فملي توانايي تعديل عايدي و اعلام سود 68 توماني را به ازاي هر سهم دارد كه با اعمال پي بر اي 8به قيمتهاي 550 تومان براي اين سهم ميرسيم
حالت دوم:
اما با فرض افزايش 10 درصدي نرخ مس و رسيدن نرخ فروش مس به سطح 8000-7900 دلار و در نظر گرفتن دلار 1400 توماني انتظار رشد سوداوري سهم را به سطوح 84 تومان را براي سال جاري داريم كه با اعمال پي بر اي متوسط 7 به قيمتهاي 588 تومان براي فملي در سال جاري خواهيم رسيد البته لازم به ذكر است بودجه بندي بالا دست پايين و در حال محافظ كارانه در نظر گرفته شده است
تخمين سود سال 91:
در سال 91 بودجه سالانه را بر اساس مس 7200 دلاري و متوسط نرخ دلار را 1400 تومان در نظر ميگيريم و هزينه ها را با رشد 20 درصدي پيشبيني ميكنيم
فروش مقداري محصولات را نيز به مانند سال 90 تخمين ميزنيم:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال91 |
قيمت فروش (هر تن تومان) سال 91
|
|
كنسانتره مس |
200،000 |
2،373،000 |
|
كاتد |
135،000 |
10،080،000 |
|
مفتول،بيلت،اسلب |
86،000 |
10،438،000 |
|
كنسانتره موليبدن |
7،000 |
18،172،000 |
|
كنسانتره طلا و نقره |
500 |
221،858،000 |
|
ته پاتيل |
80،000 |
2،074،000 |
|
سرباره |
108،000 |
14،481 |
|
اسيد سولفوريك |
60،000 |
61،850 |
|
سنگ سولفور |
800،000 |
32،446 |
|
جمع فروش ميليون ريال |
31،687،000 |
|
|
شرح |
پيشبيني تخمینی سال 91 |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
31،687،000 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(16،000،000) |
|
سود و زيان ناخالص |
15،687،000 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(1،400،000) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
14،287،000 |
|
هزينه هاي مالي |
(356،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
600،000 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
14،531،000 |
|
ماليات |
(1،900،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
12،631،000 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
727 |
|
سرمايه |
17،368،934 |
در صورتي كه قيمت متوسط مس 7200 دلار و قيمت دلار 1400 تومان باشد ملي مس به سود 727 ريالي براي سال 91 خواهد رسيد اما اگر متوسط قيمت مس را 8000 دلار براي سال 91 در نظر بگيريم اين رقم به بيش از 88 تومان به ازاي هر سهم در سال 91 خواهد رسيد
لازم به ذكر است علت سود بالاي شركت در سال 90 بالا بودن قيمت مس در 6 ماهه اول سال 90 در سطوح 8600-9000 دلار ميباشد
در کوتاه مدت هدف 550 تومانی و در میان مدت و جو مثبت بازار احتمال رشد قیمت تا 700 تومان نیز وجود دارد
چهارشنبه 28 دی 90
