تحلیل بنیادی صنعتی بهشهر
مقدمه: صنعتي بهشهر يكي از بزرگترين توليد كنندگان روغن خوراكي در كشور ميباشد كه حدود 30 درصد بازار روغن خوراكي را در دست دارد شركت با توجه به پوشش سود عملكرد 9 ماهه و همچنين افزايش نرخ روغن خوراكي در داخل كشور با شرايط مساعدي مواجه ميباشد كه در ادامه به بررسي پتانسيل هاي و نقاط قوت و ضعف اين شركت خواهيم پرداخت
روند سوداوري صنعتي بهشهر:
همانطور كه شماهده ميشود روند سوداوري غبشهر طي ساليان با روند نوساني همراه بوده است اين امر به دليل افزايش شديد نرخ روغن پالم يا همان روغن خام و مواد اوليه شركت و نوسانات شديد نرخ ارز ميباشد
پيشبيني سود سال 90 و عملكرد واقعي 9 ماهه شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده 90،9،30 |
واقعي9ماهه حسابرسي نشده 90،6،31
|
|
فروش |
7،331،702 |
5،300،424 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(6،413،528) |
(4،577،051) |
|
سود و زيان ناخالص |
918،174 |
723،373 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(220،885) |
(146،245) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(42،161) |
(17،610) |
|
سود و زيان عملياتي |
655،128 |
559،518 |
|
هزينه هاي مالي |
(109،067) |
(70،765) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
41،150 |
27،243 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
587،211 |
515،996 |
|
ماليات |
(126،381) |
(110،539) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
460،830 |
405،457 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1،396 |
1،229 |
|
سرمايه |
330،000 |
330،000 |
صنعتي بهشهر سود هر سهم سال مالي منتهي به 90،9،30 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 1396 ريال اعلام نموده است كه در عملكرد 9ماهه موفق به پوشش88 درصدي سود خود شده است
لازم به ذكر است شركت در سال گذشته به سود 130 توماني دست پيدا كرده بود در حالي كه تنها در عملكرد 9 ماهه موفق به پوشش 749 ريالي و 58 درصدي سود خود شده بود
توليدات و فروش شركت:
|
نوع محصول |
واحد |
مقدار فروش سال 90 |
قيمت فروش هر تن سال 90(واحد/تومان) |
مقدار فروش9 ماهه سال90 |
قيمت فروش واقعي 9ماهه سال90(واحد/ تومان) |
|
روغن نباتي ازاد |
تن |
347،429 |
2،000،000 |
252،824 |
1،972،000 |
|
روغن نباتي صادراتي |
تن |
3،640 |
1،923،000 |
2،467 |
1،981،000 |
|
روغن نباتي تركيبي |
تن |
16،757 |
1،724،000 |
15،192 |
1،732،000 |
همانطور كه مشخص ميباشد در محصول اصلي شركت يعني روغن نباتي ازاد شاهد پاينتر بودن نرخ فروش 3 ماهه به نسبت پيشبيي كل شركت ميباشد كه با توجه به افزايش نرخ 20 درصدي اخير به نظر ميرسد قيمت فروش اين محصول به سطح تني 2،2 ميليون تومان در 3 ماهه اخر سال برسد
همانطور كه مشاهده ميشود تقريبا اكثر فروش شركت را انواع روغن ازاد تشكيل ميدهد و روغن هاي صادراتي و تركيبي وزن قابل توجهي در سبد فروش صنعتي بهشهر ندارد
بررسي بهاي تمام شده در شركت صنعتي بهشهر:
|
نام |
مبلغ(ميليون ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
4،041،709 |
93 |
|
دستمزد مستقيم |
71،576 |
2 |
|
سربار |
242،362 |
5 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده بهاي تمام شده صنعتي بهشهر را مواد اوليه تشكيل ميدهد و ساير پارامترها تاثير چنداني در بهاي تمام شده اين شركت ندارد
مواد اوليه:
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 90 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 90 هر واحدتومان
|
پيشبيني مقداري خريد9 ماهه سال 90 |
پيشبيني مبلغي خريد 9 ماهه سال 90 هر واحدتومان
|
|
روغن خام |
تن |
387،184 |
1،401،000 |
256،938 |
1،477،000 |
عمده مواد اوليه شركت روغن خام ميباشد و ساير مواد اوليه مواد اوليه بسته بندي ميباشد كه تاثير چنداني در بهاي تمام شده غبشهر ندارد
همانطور كه مشاهده ميشود نرخ خريد مواد اوليه در عملكرد 9 ماهه 5 درصد بيشتراز پيشبيني كل سال 90 ميباشد
هزينه هاي سربار(تاثير هدفمند كردن يارانه ها بر اين شركت):
|
شرح |
واحد |
عملکرد سال مالی 88 |
پیش بینی سال مالی 89 |
||
|
مقدار مصرف |
مبلغ – میلیون ریال |
مقدار مصرف |
مبلغ – میلیون ریال |
||
|
گاز |
متر مکعب |
48.900.000 |
7.965 |
48.000.000 |
7.818 |
|
برق |
مگاوات ساعت |
13.888 |
3.017 |
17.000 |
3.693 |
|
گازوئیل |
لیتر |
820.000 |
165 |
820.000 |
165 |
همانطور كه مشاهده ميشود كل مصرف انرژي سالانه شركت حدود 1 ميليارد تومان ميباشد كه با ازاد سازي نرخ حاملهاي انرژي تاثير چنداني در سوداوري شركت نخواهد داشت
لازم به ذكر است افزايش نرخ حاملهاي انرژي شركت در بودجه سال 90 نيز منظور شده است
مصارف ارزي:
غبشهر براي سال مالي 90 پيشبييني واردات 80 درصدي مواد اوليه خود را دارد كه نشان از وابستگي بسيار بالاي اين شركت به واردات مواد اوليه دارد به عبارتي عمده مواد اوليه شركتهاي روغن ساز كه همان روغن پالم يا روغن خام ميباشد از خارج از كشور تامين ميشود
غبشهر براي سال 90 واردات خود را با ارز دلار و نرخ دلار را در بودجه 1075 تومان در نظر گرفته است با توجه به حجم بسياربالاي واردات شركت در صورت افزايش 10 درصدي نرخ دلار شاهد كاهش 125 توماني سود هر سهم غبشهر خواهيم بود اين امر نشان از وابستگي بسيار بالا و شديد اين شركت به تغييرات نرخ ارز را نشان ميدهد البته شركت بخش عمده اي از افزايش نرخ ارز را با افزايش قيمت محصولاتش در بازارهاي داخلي جبران ميكند
همچنين در عملكرد 9 ماهه شاهد تحقق 49 درصدي واردات مواد خام هستيم و شركت روي به تامين مواد خام از داخل كشور اورده است
طرح هاي توسعه اي شركت:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||||
|
خريد دستگاه سراك |
21،000 |
دلار |
1،987،500 |
10 |
90 |
||
|
پروژه ارتقا بسته بندي كالا |
27،000 |
— |
0 |
5 |
90 |
||
|
پروژه جايگزيني پلاستيك با ورق حلب |
7،150 |
— |
0 |
26 |
90 |
||
|
لوله كشي گاز نيتروژن |
4،500 |
— |
0 |
68 |
90 |
||
تنها دو طرح اول شركت سوداوري ميباشد و ميتواند پس از بهره برداري به ازاي هر سهم 31 ريال به سود شركت اضافه نمايد دو طرح ديگر صرفا جنبه افزايش كيفي محصولات شركت را دارد
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
صافولا بهشهر |
79،9 |
|
سرمايه گذاري سپه |
3،8 |
|
سرمايه گذاري گروه صنايع بهشهر |
2،2 |
|
سرمايه گذاري توسعه ملي |
1،9 |
|
سرمايه گذاري ملي |
1،8 |
|
سرمايه گذاري بهمن |
1،7 |
|
سرمايه گذاري صندوق بازنشستگي كشوري |
1 |
عمده سهام و كنترل شركت بر عهده صافولاي بهشهر ميباشد كه صافولاي بهشهر نيز تحت كنترل سهامدار عربستاني ميباشد به همين دليل شركت سهام شناور چنداني در بازار ندارد
همچنين شركت قصد افزايش سرمايه از رقم 30 ميليارد تومان فعلي به سطح 57،6 ميليارد تومان را دارد
درامدهاي متفرقه:
|
شرح |
سال مالي 90 |
واقعي 9 ماهه 90 |
|
درامد اجاره مخازن |
27،000 |
19،055 |
|
درامد سود بانكي |
10،500 |
8،073 |
|
ساير |
3،500 |
299 |
|
سود فروش داراييهاي ثابت |
150 |
(184) |
|
جمع |
41،150 |
27،243 |
براي سال 90 حدود 10 درصد از سود خاصل شركت را درامدهاي غير عملياتي تشكيل داده است
نتيجه گيري:
در اين بخش با توجه به افزايش نرخ روغن خوراكي قصد تخمين سود شركت را براي كل سال داريم:
فروش 9 ماهه مشخص ميباشد در اينجا قصد داريم فروش 3ماهه مابقي سال را تخمين زده و با فروش 3 ماهه و هزينه هاي 3 ماهه جمع كرده و در نهايت به سود خالص شركت برسيم:
براي عملكرد 3 ماهه باقي مانده انتظار فروش 94600 هزار تن روغن ازاد با نرخ 2،200،000 تومان راداريم
مابقي محصولات شركت را نيز طبق بودجه شركت پيشبيني ميكنيم
|
نام محصول |
مقدار فروش3 ماهه سال90 |
قيمت فروش واقعي 3ماهه سال90(واحد/ تومان) |
|
روغن ازاد |
94،600 |
2،200،000 |
|
روغن صادراتي |
1170 |
2،100،000 |
|
روغن تركيبي |
1565 |
1،732،000 |
مبلغ فروش:
|
نام محصول |
9 ماهه اول سال 90(ميليون ريال) |
3 ماهه پيشبيني سال 90(ميليون ريال) |
|
روغن ازاد |
4،988،361 |
2،081،000 |
|
روغن صادراتي |
48،883 |
24،000 |
|
روغن تركيبي |
263،180 |
27،000 |
|
جمع |
5،300،424 |
2،132،000 |
بهاي تمام شده را طبق پيشبيني خود شركت لحاظ ميكنيم:
حاشيه سود را طبق عملكرد 9 ماهه 13 درصد در نظر ميگيريم
در سرفصل هزينه هاي مالي انتظار كاهش هزينه هاي مالي را به سطح 10 ميليارد تومان با توجه به پوشش 65 درصدي اين هزينه ها در عملكرد 9 ماهه را داريم
در نتيجه به بودجه ذيل خواهيم رسيد:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده 90،9،30 |
|
فروش |
7،432،424 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
((6،466،209) |
|
سود و زيان ناخالص |
966،215 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(220،885) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
(42،161) |
|
سود و زيان عملياتي |
703،169 |
|
هزينه هاي مالي |
(100،000) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
41،150 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
644،319 |
|
ماليات |
(135،000) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
509،319 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
1540 |
|
سرمايه |
330،000 |
همانطور كه مشاهده ميشود به يك شرط عمده شركت ميتواند سود خود را تا سطوح 154 تومان افزايش دهد و ان هم ثبات نرخ ارز مرجع در سطوح فعلي ميباشد اگر نرخ دلار از قيمتهاي فعلي گذشته و به سطوح بالاي 1150 تومان برود شركت بيش از 130 تومان نميتواند سود سازي داشته باشد و تحقق بودجه فوق به شرط ثبات قيمتهاي دلار در سطح فعل ميباشد
اما در صورت دريافت ارز با نرخ مرجع بانك مركزي سود شركت ميتواند به سطوح بالاي 160 تومان رفته و بين محدوده 160-170 تومان قرار بگيرد
با اين فرض و با اعمال پي بر اي متوسط 5 اين سهم ميتواند تا قيمتهاي 775 تومان رشد كرده و بازدهي خوبي را به ارمغان بياورد اما در صورت رشد نسبت پي بر اي بازار و رشد پي بر اي اين شركت تا سطوح 6 ميتوان انتظار قيمتهاي 920 تومان را براي اين سهم داشت
در اخر به اين نكته بسيار مهم بايد توجه ويژه اي شود كه به دليل ماهيت وارداتي بودن اين شركت تغييرات نرخ ارز تاثيرات بسيار بالايي در سوداوري اين شركت دارد به همين دليل و به دليل ابهام در وضعيت ارز مورد استفاده شركت و تسعير ارز با نرخ بازار ازاد يا بانك مركزي تخمين سود شركت به صورت حدودي ميباشد و ممكن است با توجه به نوسانات شديد نرخ ارز سود شركت نيز با نوسانات شديدي مواجه شود
پس در نتيجه از ريسكهاي عمده و پيش روي اين شركت بيش از هر عامل ديگر نوسانات نرخ ارز ميباشد
شنیده ها حاکی از اعلام سود 160 تومانی برای سال 91 می باشد خرید سهم در محدوده 600 تومان بار دیگر می تواند جذاب باشد
چهارشنبه 7 دی 90
