تحلیل بنیادی سیمان شاهرود
مقدمه: سیمان شاهرود در سال 64 بصورت شرکت سهامی خاص تاسیس شده است و به کار خود تا بحال ادامه داده است و در سال 81 در بورس اوراق بهادار پذیرفته شده است . این شرکت جز واحد های تجاری فرعی شرکت سرمایه گذاری سیمان تامین است و واحد تجاری نهایی گروه شرکت سرمایه گذاری تامین اجتماعی (شستا) میباشد. این شرکت با ظرفیت تولید 1،8 میلیون تن سیمان جز یکی از واحد های بزرگ شرق کشور میباشد این شرکت حدود 3 درصد از تولید سیمان کشور را در اختیار دارد و در بین شرکت های سیمانی مقام نهم را در صادرات به دست اورده است.
روند سوداوری سالهای اخیر :
همانطور که مشاهده میشود به دلیل افزایش ظرفیت تولید و در بخشی دیگر ، ورود سیمان به بورس کالا شاهد رشد سوداوری در سال 89 بوده ایم . اما در سال 90 به دلیل برنامه هدفمند کردن یارانه ها و افزایش هزینه های شرکت شاهد نزولی بودن پیشبینی سود شرکت هستیم.
پیشبینی سود سال 90 سیمان شاهرود :
|
پیشبینی حسابرسی نشده |
عملکرد واقعی ۶ ماهه حسابرسی نشده |
درصد پوشش |
|
|
سال مالی منتهی به |
۹۰،۶،۳۱ |
۹۰،۱۲،۲۹ |
|
|
فروش |
928،356 |
510،231 |
55 |
|
بهای تمام شده کالای فروش رفته |
(532،410) |
(281،856) |
53 |
|
سود ناویژه |
395،946 |
228،375 |
58 |
|
هزینه عمومی، اداری |
(26،151) |
(13،903) |
53 |
|
0 |
0 |
— |
|
|
سود (زیان) عملیاتی |
369،795 |
214،472 |
58 |
|
هزینه مالی |
(60،534) |
(29،263) |
48 |
|
درآمد حاصل از سرمایه گذاری |
0 |
0 |
|
|
(34،540) |
9،654 |
— |
|
|
سود (زیان) قبل از کسر مالیات |
274،721 |
194،863 |
71 |
|
مالیات |
(48،070) |
(33،641) |
70 |
|
سود (زیان) پس از کسر مالیات |
226،651 |
161،222 |
71 |
|
سود هر سهم |
504 |
35 |
71 |
|
سرمایه |
450،000 |
— |
سیمان شاهرود با توجه به گزارش 6 ماهه همچنان سود سال 90 خود را با سرمایه 45 میلیارد تومانی به ازای هر سهم رقم 50،4 تومان اعلام نموده است که توانسته در 6 ماهه 71 درصد سود خود را پوشش دهد. سود هر سهم در سال مالی 90 نسبت به سال قبل 35 درصد کاهش داشته است که این امر عمدتا” به دلیل فرض ثابت ماندن نرخ های فروش در مقابل افزایش قابل توجه هزینه ها از جمله حاملهای انرژی ، هزینه حمل ، هزینه حقوق و دستمزد و مواد اولیه خریداری شده میباشد.
مقدار فروش شرکت سیمان شاهرود:
|
شرح |
مقدار فروش |
|
|||
|
محصول |
واحد |
پیشبینی |
عملکرد 6 ماهه |
درصد پوشش |
|
|
تن |
669،544 |
388،411 |
58 |
||
|
سیمان پاکتی تیپ2(داخلی) |
تن |
179،836 |
105،254 |
58 |
|
|
سیمان پاکتی تیپ5(داخلی) |
تن |
2،509 |
1،483 |
59 |
|
|
سیمان فله تیپ1(داخلی) |
تن |
582،634 |
325،404 |
55 |
|
|
سیمان فله تیپ2(داخلی) |
تن |
89،931 |
58،040 |
64 |
|
|
تن |
5،827 |
3،173 |
54 |
||
|
سیمان پاکتی تیپ2(صادراتی) |
تن |
260،585 |
111،356 |
42 |
|
|
سیمان پاکتی تیپ5(صادراتی) |
تن |
6،285 |
3،649 |
58 |
|
|
سیمان فله تیپ2(صادراتی) |
تن |
51،093 |
30،936 |
60 |
|
|
تن |
23،756 |
43 |
|||
|
جمع |
تن |
1،872،000 |
1،038،010 |
55 |
|
تولیدات سیمان شاهرود اغلب سیمان تیپ 2 و 1 میباشد اما نرخ سیمان تیپ 5 در این شرکت بیشتر بوده اما به دلیل تولید کمی که از این محصول دارد تاثیر چندانی بر سود این شرکت نخواهد گذاشت. این شرکت توانسته در نیم سال اول بیش از 50 درصد پیشبینی تولید خود را تحقق بخشد که رویداد یک روند خوبی از این شرکت بجا میگذارد. تولید سیمان بر اساس فروش پیشبینی شده و ظرفیتهای موجود بصورت برآورد تولید کلینکربا تقریبات بیشتر ازظرفیت تولید(ظرفیت روزانه 5،625 تن کلینکر) برنامه ریزی گریده است . لازم به ذکر است تعداد روزهای کاری در سال با به پیشبینی توقفات ، تعمیرات اساسی ، روال سنوات قبل و در نظر گرقتن میزان فروش پیشبینی شده 320 روز پیش بینی شده است.
|
محصول |
واحد |
مبلغ فروش |
||||
|
پیش بینی |
عملکرد 6 ماهه |
درصد پوشش |
قیمت واحد (هر تن) |
|||
|
پیش بینی |
عملکرد 3 ماه دوم |
|||||
|
سیمان پاکتی تیپ1(داخلی) |
میلیون ریال |
351،340 |
203،388 |
57 |
52،474 |
56،650 |
|
سیمان پاکتی تیپ2(داخلی) |
میلیون ریال |
96،436 |
55،534 |
57 |
53،624 |
56،405 |
|
سیمان پاکتی تیپ5(داخلی) |
میلیون ریال |
1،409 |
958 |
67 |
56،157 |
76،488 |
|
سیمان فله تیپ1(داخلی) |
میلیون ریال |
273،632 |
147،587 |
53 |
46،964 |
49،398 |
|
سیمان فله تیپ2(داخلی) |
میلیون ریال |
44،426 |
28،770 |
64 |
49،400 |
52،539 |
|
سیمان فله تیپ5(داخلی) |
میلیون ریال |
2،981 |
1،763 |
59 |
51،158 |
62،828 |
|
سیمان پاکتی تیپ2(صادراتی) |
میلیون ریال |
120،829 |
51،304 |
42 |
46،368 |
47،498 |
|
سیمان پاکتی تیپ5(صادراتی) |
میلیون ریال |
2،945 |
1،772 |
60 |
46،857 |
49،711 |
|
سیمان فله تیپ2(صادراتی) |
میلیون ریال |
23،040 |
14،054 |
61 |
45،094 |
47،146 |
|
میلیون ریال |
11،318 |
45 |
47،642 |
|||
|
جمع |
میلیون ریال |
928،356 |
510،231 |
54 |
— |
— |
نرخ فروش سیمان بر اساس نرخهای واقعی سال 1389 در نظر گرفته شده است اما همانطور که مشاهده میشود با خبر هایی نظیر افزایش 20 تا 30 درصدی نرخ فروش سیمان شاهد افزایش این محصولات در گزارش 6 ماهه این شرکت هستیم که به نظر تحلیلگران نرخ سیمان تا پایان سال تغییرات چندانی نخواهد کرد . الارقم اینکه این شرکت صادراتی در بین محصولات خود دارد از این رو میتوان گفت افزایش در نرخ ارز(یورو) میتواند در سود شرکت نیز تاثیر گذار باشد اما باید دید که این شرکت دارای بدهی ارزی بوده است یا خیر که در بخشهای بعد به بررسی ان میپردازیم.
بررسی بهای تمام شده سیمان شاهرود:
بیشترین بخش بهای تمام شده در این شرکت را سربار تشکیل میدهد که حداقل 86 درصد کل بهای تمام شده شرکت را به خود اختصاص داده از سوی دیگر طرح هدفمند کردن یارانه ها بحث جدی بوده که باعث شده بهای تمام شده این شرکت را در مصارف انرژی افزایش دهد که در پایان باعث افزایش بهای تمام شده شرکتهای سیمانی شود که در نتیجه باعث نزولی شدن سود ناخالص شرکت نسبت به سالهای قبل شده است. از این رو شرکت فی هر کیلووات ساعت برق مصرفی (ریال) را برای سال 90 مبلغ 428 ریال در بودجه خود بسته است ، نرخ هر متر مکعب گاز مصرفی را 700 ریال فرض کرده است و در پایان نرخ هر لیتر مازوت مصرفی را 2280 ریال در بودجه سال 90 بسته که با افزایش 15 درصدی مواجه شده است.
|
شرح |
برق(کیلووات) |
گاز(متر مکعب) |
مازوت(لیتر) |
|
مقدار تولید – کلینکر |
1،872،000 |
1،648،125 |
151،875 |
|
مقدار مصرفی |
184،833،547 |
164،812،500 |
13،668،750 |
|
مبلغ – میلیون ریال |
79،076 |
115،369 |
31،165 |
|
قیمت – ریال |
428 |
700 |
2،280 |
بازار فروش و مواد اولیه در 6 ماهه اول سال:
سیمان شاهرود فروشی معادل 438،000 (میلیون ریال) در داخل و فروشی معادل 72،231 میلیون ریال در خارج توانسته اعلام کند که بیشتر فروش این شرکت در داخل کشور بوده که معادل 86 درصد کل فروش خود در 6 ماه بوده است. همچنین لازم به ذکر است طبق گزارش مالی سیمان شاهرود ، این شرکت در 6 ماه اول سال 100 منابع خود را در داخل کشور تامین میکند که معادل 23،373 میلیون ریال میباشد.
تاثیر تسعیر ارز بر سود و زیان سیمان شاهرود:
از بابت تسهیلات دریافتنی از صندوق ذخیره ارزی ، در سال مورد پیشبینی بر اساس نرخ ارز 15،525 ریال ، زیان حاصل از تسعیر ارز جمعا به مبلغ 42،940 میلیون ریال منظور گردیده است.
طرح های توسعه سیمان شاهرود:
در این بخش قصد داریم ریز تمامی طرح های توسعه شرکت را بیان کنیم:
طرحهای عمده در دست اجرا به مبلغ 150،083 میلیون ریال شامل آسانسور ، محوطه سازی ، مشارکت در بزرگراه ، ساختمان سیلوی 15،000 تنی ، الکترو فیلتر هیبرید ، جایگزینی گریت کولر ، مخزن فلزی سوخت مازوت ، افزایش ظرفیت آسیاب سیمان و ساختمان و تجهیزات بای پاس میباشد.
سهامداران عمده :
|
نام سهامدار |
درصد مالکیت |
|
شرکت سرمایه گذاری سیمان تامین |
49،06 |
|
شرکت سرمایه گذاری تدبیر |
3،50 |
|
شرکت سهامی بیمه ایران |
2،81 |
|
بیمه مرکزی ایران |
2،48 |
|
شرکت سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی نفت |
1،56 |
|
سایر سهامداران |
40،59 |
نتیجه گیری:
با عملکردی که شرکت در نیم سال اول داشته است و با توجه به افزایش 20-30 درصدی نرخ سیمان ما قصد داریم سود شرکت را تا پایان سال پیشبینی کنیم. لازم به ذکر است که فروش سیمان در بازار آزاد 100- 120 هزار تومان به ازای هر تن میباشد اما شرکت در پیشبینی خود میانگینی کمتر از تنی 50 هزار تومان بسته است بنابراین با توجه به نرخ هایی که در بین دو گزارش رخ داده حاکی از افزایش نرخ سیمان میباشد که این افزایش حاکی از همان افزایش چند درصدی میباشد از این رو میتوان گفت که شرکتهای سیمانی شاید دچار افزایش مقدار تولید شود اما از نظر نرخ فروش تغییری چندانی نخواهد کرد . با این حال ، با 1 حالت سود سال 90 سیمان شاهرود را تخمین میزنیم بر این اساس که در ماههای باقیمانده محصولات خود را با نرخی که در بورس کالا و قیمتهایی که افزایش پیدا کرده به فروش برساند.
پیشبینی مقدار فروش و مبلغ فروش (تحلیلی)
|
محصول |
پیشبینی شرکت |
پیشبینی تحلیلی (در نیم سال دوم) |
قیمت واحد (تن) |
درآمد حاصل از فروش در نیم سال دوم (م.ریال) |
|
سیمان پاکتی تیپ1(داخلی) |
669،544 |
365،400 |
61،800 |
225،817 |
|
سیمان پاکتی تیپ2(داخلی) |
179،836 |
105،149 |
57،800 |
60،776 |
|
سیمان پاکتی تیپ5(داخلی) |
2،509 |
1،422 |
76،488 |
1،087 |
|
سیمان فله تیپ1(داخلی) |
582،634 |
308،715 |
55،300 |
170،719 |
|
سیمان فله تیپ2(داخلی) |
89،931 |
42،064 |
54،220 |
22،807 |
|
سیمان فله تیپ5(داخلی) |
5،827 |
2،654 |
62،828 |
1،667 |
|
سیمان پاکتی تیپ2(صادراتی) |
260،585 |
148،273 |
47،498 |
70،426 |
|
سیمان پاکتی تیپ5(صادراتی) |
6،285 |
2،636 |
49،711 |
1،310 |
|
سیمان فله تیپ2(صادراتی) |
51،093 |
25،157 |
47،146 |
11،860 |
|
سیمان فله تیپ5(صادراتی) |
23،756 |
13،452 |
51،370 |
6،910 |
|
جمع |
1،038،010 |
1،014،922 |
— |
|
مبلغ فروش نیم سال اول 90 (م.ریال) |
510،231 |
|
مبلغ فروش نیم سال دوم 90 (م.ریال) |
573،379 |
|
جمع کل فروش سال مالی منتهی به 90،12،29 (م.ریال) |
همانطور که مشاهده میشود افزایش مبلغ فروش در نیم سال دوم حاکی از افزایش نرخ محصولات سیمانی میباشد که بر مبلغ فروش آن تاثیر گذاشته . با مفروضاتی که مشاهده میکند لازم به ذکر است که با ثبات روند بالا میتوان شاهد فروش محصولات شرکت به مبلغ مذکور بود که این مبلغ بر اساس نرخ هایی میباشد که در حال حاضر با افزایش روبرو شده اند و مقدار تولیدات شرکت را با فرض حداقل تولید در بخشی از محصولات به ویژه در سیمان تیپ 5 در نظر گرفته ایم و در دیگر محصولات با این فرض که این شرکت مقدار ناچیزی از موجودی آماده برای فروش خود استفاده کند را تخمین زده ایم که بر این اساس در بخش پایانی با توجه به محاسبه بهای تمام شده سود هر سهم این شرکت را بررسی میکنیم که تا پایان سال به چه مبلغی خواهد رسید.
سود تحلیلی هر سهم سیمان شاهرود:
|
شرح |
پیشبینی تخمینی |
|
سال مالی منتهی به |
۹۰،۱۲،۲۹ |
|
فروش |
1،083،610 |
|
بهای تمام شده کالای فروش رفته |
(595،560) |
|
سود ناویژه |
488،050 |
|
هزینه عمومی، اداری |
(26،151) |
|
خالص درآمد (هزینه) عملیاتی |
0 |
|
سود (زیان) عملیاتی |
461،899 |
|
هزینه مالی |
(60،534) |
|
درآمد حاصل از سرمایه گذاری |
0 |
|
خالص درآمد (هزینه) متفرقه |
16،358 |
|
سود (زیان) قبل از کسر مالیات |
417،723 |
|
مالیات |
(68،400) |
|
سود (زیان) پس از کسر مالیات |
349،323 |
|
سود هر سهم |
776 |
|
سرمایه |
450،000 |
هانطور که مشاهده میشود سود شرکت سیمان شاهرود با سرمایه 45 میلیارد تومانی به ازای هر سهم رقم 77،6 تومان بدست آمده است اولین سوالی که برای سهامداران پیش می آید این است که وقتی شرکت توانسته 71 درصد از سود را به مبلغ 35 تومان پوشش دهد چطور امکان دارد تا پایان سال بتواند سودی 77 تومانی را اعلام کند احتمال اینکه تعدیل بیشتر داشته باشد وجود دارد . بر این اساس باید به سهامداران بیان کرد که شرکت در نیم سال اول بیش از 58 درصد پیشبینی محصولات خود را تحقق بخشیده است و همانطور که بیان کرده ایم ما فرض را بر این قرار داده ایم که شرکت طبق پیشبینی مقدار فروش خود عمل کند اما به دلیل افزایش نرخ محصولات بالتبع افزایشی در مبلغ فروش نیز خواهد گذاشت که با محاسبات انجام شده به EPS 776 ریالی رسیده ایم.
قطعا” اگر شرکت با افزایش مقدار تولید روبرو شود و حتی اگر از موجودی آمده برای فروش خود استفاده کند سود این شرکت افزایش پیدا خواهد کرد.
محدوده 250 تومان کف قیمتی این مدت اخیر سهم بوده است اما انتظار داریم قیمت به مرور به سمت 280 الی 300تومان حرکت کند یکی از نکات مهم در گزارش های اخیر شرکت سیاست تقسیم سود شرکت می باشد شرکت اعلام کرده است که قصد دارد 100 تومان به ازای هر سهم تقسیم کند باید دید شرکتی که سود ان فعلا 50 تومان اعلام شده است از چه طریقی قصد تقسیم 100 تومان را دارد
سه شنبه 27 اذر 90
