تحلیل بنیادی توسعه معادن روی
مقدمه:توسعه معادن روي تنها هلدينگ متشكل از شركتهاي توليد كننده روي با مالكيت عمده شركتهاي فعال در اين زمينه به يكي از بزرگترين توليد كنندگان سرب و روي كشور مبدل شده است اين شركت با استفاده از ميزيت بزرگي همچون معدن انگوران و توصعه شركتهاي زير مجوعه خود به قطب بزرگ صنعت روي ايران تبديل شده است
روند سوداوري سهم طي سالهاي گذشته:
همانطور كه مشاهده ميشود در سال 87 به 2 دليل عمده گروه معادن روي با زيان روبرو گشت دليل اول ركود اقتصاد جهاني و كاهش شديد نرخ فروش سرب و روي و دليل دوم ريزش معدن انگوران و عدم استفاده از خاك پر عيار و مناسب كه اين مشكل تاكنون نيز ادامه دارد
از سال 87 به بعد با افزايش نسبي قيمتهاي جهاني روي به خصوص در نيمه دوم سال 88 بخشي از مشكلات اين صنعت مرتفع شد اما درس ال 89 با بهبود وضعيت معادن انگوران و افزايش قيمتهاي جهاني سرب و روي شاهد رشد سوداوري معادن روي ميباشيم
پيشبيني سود و زيان شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
عملكرد واقعي 6 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
90،6،31 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
430،630 |
44،856 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
50،000 |
18،761 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
40،000 |
17،297 |
|
جمع درامدها |
530،630 |
80،914 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(29،435) |
(11،939) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
491،195 |
68،975 |
|
هزينه مالي |
(11،000) |
(5،553) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
13،250 |
4،222 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
493،445 |
67،644 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
493،445 |
67،644 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
450 |
62 |
|
سرمايه |
1،097،250 |
1،097،250 |
شركت توسعه معادن روي معاف از ماليات ميباشد.
كروي سود سال مالي 90خود را به ازاي هر سهم مبلغ45 تومان اعلام كرده است كه در دوره 6ماهه ابتداي سال موفق به پوشش 14 درصدي سود خود شده است اين نكته را نبايد فراموش كرد كه عمده سود اين شركت به دليل ماهيت سرمايه گذاري در 3 ماهه انتهاي سال محقق ميشود و پوشش دوره هاي فصلي نميتواند معيار مقايسه قرار گيرد
درامدهاي اين شركت براي سال 90 از سه سرفص درامد حاصل از سرمايه گذاري ها و درامدهاي فروش سرمايه گذاريها و ساير فعاليتها تشكيل شده است كه در ادامه به بررسي هر يك از اين سه سرفصل ميپردازيم.
به طور كلي حدود 80 درصد سود سال مالي 90 شركت از درامدهاي سرمايه گذاريها و 12 درصد از فروش سرمايه گذاريها و 8 درصد ديگر از طريق ساير فعاليتها تشكيل شده است
درامدهاي حاصل از سرمايه گذاريها و بررسي شركتهاي بورس شركت:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده |
ارزش بازار |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
كالسيمين |
60 |
846،402 |
3،037،357 |
2،190،955 |
|
ملي مس |
3./ |
164،366 |
116،499 |
(47،867) |
|
فراوري مواد معدني |
53،8 |
123،304 |
331،997 |
208،693 |
|
ملي سرب و روي |
28،3 |
87،189 |
108،165 |
20،976 |
|
حق تقدم ملي سرب و روي |
28،3 |
65،160 |
122،240 |
57،080 |
|
حق تقدم ملي مس |
3./ |
32،599 |
123،812 |
91،213 |
|
جمع |
— |
1،326،123 |
3،846،159 |
2،520،036 |
بيش از 60 درصد سود حاصل از سرمايه گذاري هاي كروي از طريق شركت كالسيمين تامين ميشود پس روند سوداوري شركت كالسيمين تاثير بسزايي در سوداوري كروي دارد
به ازاي هر 10 درصد افزايش تقسيم سود كالسيمين شاهد رشد 3 توماني هر سهم كروي خواهيم بودلازم به ذكر است كروي سود هر سهم كالسيمين را براي سال جاري 162 تومان و سود تقسيمي كالسيمين را نيز 130 تومان در نظر گرفته است
با توجه به تعديل مثبت كالسيمين و اعلام سود 162 توماني ارزش روز كالسيمين سطوح قيمتي 1200 تومان براورد ميشود به همين دليل با احتياط ارزش روز هر سهم كالسيمين كه وزن بالايي در بودجه كروي دارد را 1180 تومان در پرتفوي كروي پيشبيني كرده ايم
بررسي شركتهاي خارج بورسي كروي:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليارد ريال) |
|
توليد روي ايران |
79،4 |
170،481 |
170،481 |
|
توليد روي بافق |
98،1 |
147،255 |
147،255 |
|
سرمايه گذاري انديشه محوران |
99،8 |
124،750 |
204،000 |
|
بازرگاني توسعه روي زنجان |
90 |
45،000 |
114،000 |
|
صنعت روي زنگان |
99 |
49،500 |
60،000 |
|
هلدينگ توسعه معادن خاورميانه |
2 |
27،653 |
27،653 |
|
معدنكاران انگوران |
98 |
19،600 |
34،000 |
|
مهندسي فلزات غير اهني |
84 |
11،372 |
11،372 |
|
سيمان زنجان |
1،6 |
4،464 |
4،464 |
|
جمع |
— |
600،925 |
748،961 |
محاسبه NAV و ارزش ويژه هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
2،520،036 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
148،036 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
1،781،885 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
0 |
|
تعداد سهام شركت |
1،097،250،000 |
|
NAV |
405 |
|
ضريب NAV |
70 |
|
ارزش ذاتي |
280 تومان |
بررسي درامدهاي كروي:
به طور كلي حدود 80 درصد سود سال مالي 90 شركت از درامدهاي سرمايه گذاريها و 12 درصد از فروش سرمايه گذاريها و 8 درصد ديگر از طريق ساير فعاليتها تشكيل شده است
سود حاصل از سرمايه گذاريها:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليون ريال) |
|
كالسيمين |
60 |
334،908 |
|
فراوري مواد معدني |
28،3 |
14،345 |
|
ملي مس |
3./ |
42،094 |
|
صنعت روي زنگان |
99 |
9،900 |
|
بازرگاني توسعه روي زنجان |
90 |
12،150 |
|
سرمايه گذاري انديشه محوران |
99،8 |
14،471 |
|
جمع |
— |
430،630 |
بيش از 60 درصد سود حاصل از سرمايه گذاري هاي كروي از طريق شركت كالسيمين تامين ميشود پس روند سوداوري شركت كالسيمين تاثير بسزايي در سوداوري كروي دارد
به ازاي هر 10 درصد افزايش تقسيم سود كالسيمين شاهد رشد 3 توماني هر سهم كروي خواهيم بودلازم به ذكر است كروي سود هر سهم كالسيمين را براي سال جاري 162 تومان و سود تقسيمي كالسيمين را نيز 130 تومان در نظر گرفته است
ساير درامدها:
سود حاصل از ساير فعاليتها مربوط به خريد و فروش ماده معدني ميباشد اين رقم در بودجه سال 90 4 ميليارد تومان در نظر گرفته شده است در صورتي كه اصل اين رقم 5،9 ميليارد تومان ميباشد به دليل دعوي حقوقي 83 هزارتني خاك معدني از سوي شركت تهيه و توليد مواد معدني پرونده مذكور در دادگاه در حال رسيدگي ميباشد كه در صورت صدور راي به نفع كروي شاهد اضافه شدن سود 1،9 ميليارد توماني به سود كروي خواهيم بود
همچنين كروي توانسته در عملكرد 6 ماهه امسال 65 درصد از سود تلفيقي خود را نيز پوشش دهد درصورتي كه اين ميزان براي مشابه سال قبل تنها 39 درصد بوده است
تركيب سهامداران:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
سرمايه گذاري تجلي سامانه |
12،6 |
|
مهر اقتصاد ايرانيان |
10،9 |
|
تدبير گران اتيه ايرانيان |
10 |
|
سرمايه گذاري فرهنگيان |
2،8 |
|
شركت نگين ساحل رويال |
2،2 |
|
كالسيمين |
1،6 |
|
سرمايه گذاري توسعه صنعتي |
1،1 |
از نكات تركيب سهامداري شركت وجود شركتهاي وابسته به ارگان سپاه و سرمايه گذاري مهر اقتصاد ايرانيان و حمايتهاي اين گروه از توسعه معادن روي و شركتهاي وابسته ميباشد
نكاتي در مورد انگوران نبض تامين مواد اوليه گروه روي:
در سال 88 بنا بر مصوبه هيئت دولت قرار شد معدن انگوران به كنسرسيومي متشكل از 75 درصد توسعه معادن روي و 25 درصد ساير فعالان صنعت روي واگذار شود كه اين مصوبه تاكنون بنا به مشكلاتي اجرايي نشده است در صورت قطعي شدن واگذاري انگوران به گروه معادن روي و دسترسي به خاك پر عيار و توسعه اين معدن در راستاي توسعه شركتهاي زير مجموعه شاهد تحولي شگرف در اين گروه خواهيم بود
نتيجه گيري:
با توجه به روند سوددهي شركتهاي زير مجموعه كروي و با توجه به اينكه تمامي شركتهاي زير مجموعه كروي بودجه خود را بر اساس روي 2000دلار بسته اند و قيمت متوسط روي در مقطع فعلي در سطوح بالاي 1900دلار ميباشد انتظار تعديل عايدي خاصي از شركتهاي زير مجموعه نميرود مگر انكه قيمتهاي جهاني روي براي ماه هاي باقي مانده در سطوح بالاي 2 هزار دلار تثبيت شود كه با توجه به بالا بودن نرخ ارز احتمال افزايش سود شركتهاي زير مجموعه كروي و افزايش سود تقسيمي ودر نتیجه احتمال تعديل مثبت عايدي اين شركت وجود دارد اما همه چيز بستگي به قيمتهاي جهاني روي در ماههاي باقي مانده تا پايان سال دارد
محدوده 240 الی 270 تومان محدوده حمایتی معتبری برای سهم می باشد که متناسب با جو بازار می تواند دامنه نوسان قیمت در فاز اصلاحی باشد در جو مثبت بازار نیز انتظار رشد قیمت تا بالاتر از 270 تومان خصوصا 300 تومان وجود دارد
شنبه 21 ابان 90
