تحلیل بنیادی پتروشیمی کرمانشاه:

تحلیل بنیادی پتروشیمی کرمانشاه:

شرکت پتروشیمی کرمانشاه در سال 1375 به ثبت رسیده است فعالیت این شرکت تولید آمونیاک و اوره می باشد.شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه با نماد “کرماشا” در فهرست نرخ های بازار دوم بورس اوراق بهادار تهران درج شده که به عنوان چهارصد و شصت و پنجمین شرکت در بخش “ساخت مواد شیمیایی و محصولات شیمیایی” گروه ساخت مواد شیمیایی اساسی و طبقه ساخت کودها و ترکیبات ازته در فهرست بورس اوراق بهادار درج میشود.

روند سود هر سهم در سالهای اخیر:

پیشبینی سود سال 90

شرکت سود سال 90 را 78 تومان اعلام کرده است و در 6 ماهه نیز توانسته است 60 تومان از سود 78 تومانی را پوشش دهد این پوشش 76 درصدی در نگاه اول شک هر تحلیلگری را به تعدیل بالای سهم در ماه های اتی معطوف می کند اما شرکت در گزارش اخیر خود دلایل این عدم تعدیل را ذکر است که شامل موارد زیر است

1-در خصوص درصد پوشش سود شش ماهه عملياتي كه بيش از50%و عدم نياز تعديل موارد ذيل ارائه مي شود:

1-1-طي شش ماهه اول سال 90 شركت فروشي معادل 1،118،351 ميليون ريال داشته كه عمده دلايل افزايش آن به شرح زير است:

1-1-1- طي قرارداد سوآپ با شركت پتروشيمي پرديس تا 31/06/90 به ميزان 107015 تن شركت مزبور بجاي ما از محصول خود تحويل داده است(طرح سوآپ بدين صورت است كه شركت صنايع پتروشيمي كرمانشاه كود اوره را به متقاضي خارجي مي فروشد و شركت پتروشيمي پرديس محصول خود را به خريدار تحويل مي دهد.در ازاي آن صنايع پتروشيمي كرمانشاه به همان ميزان محصول درب كارخانه خود بجاي پتروشيمي پرديس تحويل شركت خدمات حمايتي كشاورزي مي دهد).در شش ماه اول به علت تعميرات اساسي و عدم توليد به مدت 2ماه شركت محصول كافي براي تحويل به حمايت كشاورزي بجاي شركت پتروشيمي پرديس نداشته است و اين تعهد به شش ماهه دوم منتقل گرديده ولي پتروشيمي پرديس به تعهد خود براي تحويل محصول به خريدان خارجي ما عمل نموده است.

1-1-2- پيش بيني بودجه با فرض فروش محصول به بهاي هر تن 3000 هزار ريال انجام شده است كه نرخ مزبور با توجه به شناخت بازار و روند قبلي برآورد شده است؛همانگونه كه مستحضريد در چند ماه اخير نرخ بازار با رشد قابل ملاحظه اي مواجه گرديد كه تصور ادامه رشد ميسر نيست و روند كاهشي خواهد بود.(نرخ ارز-دلار در پيش بيني سال1390مبلغ10369ريال مي باشد.)

1-2- بهاي تمام شده محصول در دوره منتهي به 31/06/90 ناشي از توليد 4 ماه محصول بوده است،‌حدود 2ماه شركت در وضعيت عدم توليد و تعميرات اساسي بوده است لذا هزينه كمتري در صورتهاي مالي بابت كاهش هزينه هاي متغير توليد منعكس شده است كه در شش ماهه دوم با توليد بيشتر بهاي تمام شده محصول افزايش خواهد يافت.

2-در خصوص درصد پوشش سود شش ماهه غير عملياتي كه بيش از50%و عدم نياز تعديل موارد ذيل ارائه مي شود:

2-1- طي شش ماه اول سال 90 شركت هيچگونه پرداختي بابت تسويه تسهيلات ارزي انجام نداده است و با توجه به 4،293،922 ميليون ريال مانده تسهيلات كه در مقطع 31/06/90 تسعير مي گردد شركت با سود تسعير به مبلغ 34،970 ميليون ريال مواجه گرديد ( نرخ 29/12/89 به مبلغ 14،694 ريال و نرخ 31/06/90به مبلغ 14،583 ريال ) انتظار كاهش نرخ متصور نبوده و با افزايش نرخ ارز سود مزبور به زيان تبديل خواهد شد،نرخ ارز در حال حاضر15،005 ريال( تاريخ 10/08/90) مي باشد.

2-2- عدم افشاء اقلام درآمدهاي متفرقه در پيش بيني بودجه سال منتهي به 29/12/90 ناشي از مهمترين عامل كه تسعير تسهيلات ارزي است،مي باشد، لازم به ذكر است زيان ناشي از تسعير ارزي بعلت قابل پيش بيني نبودن نرخ ارز در ماهها و روزهاي مختلف بسيار متفاوت مي باشد بطوري كه در دوره واقعي چهارماهه اول سال 1390 عملكرد مزبور زيان و در دوره شش ماهه اول سال1390 سود بوده است.

تولیدات و فروش شرکت:

شرکت پتروشیمی کرمانشاه دارای ظرفیت 396،000 تن آمونیاک و 660،000 تن اوره میباشد که محصول اوره فاکتور اصلی فروش شرکت میباشد شرکت تمام امونیاک تولیدی خود را تبدیل به اوره می نماید لذا محصول نهایی شرکت اوره می باشد مقدار اندکی از امونیاک نیز به فروش می رسد لذا فاکتور مهم در پیش بینی های شرکت فقط اوره خواهد بود

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال 90

شرکت در ابتدای سال حدود 45 هزار تن اوره اماده فروش داشته است که در بودجه فروش بالاتر از 660 هزار تن قصد دارد از این مقدار استفاده نماید

بهای تمام شده نیمه اول سال 90:

همانطور که مشاهده میکنید عمده بهای تمام شده در این شرکت ، سربار و مواد مستقیم می باشد .

مصارف ارزی:

شرکت پتروشیمی کرمانشاه در کنار شرکت های هم گروه خود از جمله پتروشیمی پردیس که رابطه مستقیمی با این شرکت دارد ، یکی از صادر کننده های اوره میباشد که بیش از 74 درصد محصولات خود را صادر می کند اما در کنار صادرات شرکت که رشد نرخ ارز تاثیر بالایی بر سود شرکت دارد شرکت دارای 290 میلیون بدهی یورویی می باشد که رشد نرخ ارز به ضرر ان در نهایت تمام خواهد شد لذا رشد نرخ ارز در مجموع برای این شرکت باعث کاهش سود خواهد شد

بازار فروش و تامین مواد اولیه در نیمه اول سال :

بررسی سود تخمینی سال 90

شرکت در نیمه اول سال حدود 263 هزار تن تولید اوره داشته است و موجودی ابتدای دوره نیز حدود 45 هزار تومان بوده است لذا کل موجودی قابل فروش شرکت در نیمه اول سال 308 هزار تن بوده است که شرکت توانسته است حدود 313 هزار تن اوره به فروش برساند لذا در نیمه اول سال فروش شرکت بیش از مقدار تولید ان بوده است شرکت بابت تعهدات خود به پردیس 36 هزار تن در 2 ماه تعطیلی کارخانه بدهکار می باشد که این مقدار از ظرفیت تولیدی 330 تنی نیمه دوم سال باید کسر شود

ظرفیت فروش برای نیمه دوم سال با فرض فروش کامل 45 هزار تن موجودی اول دوره 287 هزار تن خواهد بود لازم به ذکر است شرکت می تواند همانند سال های گذشته در اخر سال مقداری از تولید را برای موجودی دوباره نگه دارد لذا ممکن است مقدار فروش در نیمه دوم حتی 250 هزار تن باشد که این بسته به سیاست های فروش شرکت در ان مقطع دارد اما ما نهایت مقدار فروش را همان 287 تن فرض می کنیم

با افزایش مقدار فروش به مبلغ محاسباتی بالا سود شرکت به 115 تومان افزایش خواهد یافت لازم به ذکر است سود 115 تومانی با نهایت مقدار تولید و استفاده از موجودی 45 هزار تنی بدست امده است اگر 30 هزار تن از موجودی نیمه دوم سال برای موجودی ابتدای دوره سال 91 نگه داشته شود سود شرکت به 100 تومان می رسد

تا این مرحله با بررسی فاکتور تولید و مبلغ فروش به تخمین رشد سود اوری شرکت پرداختیم اما تاثیرات رشد نرخ ارز فاکتور دیگری است که یقینا باعث زیان زیادی در شرکت می شود لذا این فاکتور در کنار دیگر موارد مثبت باید مدنظر باشد در مجموع با توجه به فاکتور رشد نرخ اوره که در حال حاضر کیلویی 500 تومان در بورس کالا در حال معامله می باشد یقینا شرکت با تعدیل همراه است اما تخمین این میزان تعدیل تنها با فاکتور بررسی نرخ فروش اوره دقیق نخواهد بود سود شرکت یقینا بیش از 80 تومان خواهد بود اما این افزایش  با نوسان نرخ ارز می تواند خیلی بالا و پایین داشته باشد

اما مهمترین فاکتور در رشد اتی این سهم ، سود سال 91 می باشد در سال 91 اگر مقدار تولید را 660 تن و مبلغ فروش هر کیلو اوره را نیز حدود 450 الی 500 تومان فرض کنیم می بینیم سود کرمانشاه به حدود 150  تومان در سال 91 خواهد رسید هر چند باز هم در ان مقطع باید به نرخ یورو توجه کرد که افزایش اندک نرخ ارز تاثیرات بالایی در کاهش سود شرکت دارد

در بخش فروش، کرمانشاه همانند پتروشیمی پردیس دارای پتانسیل های بالایی می باشد اما بدهی های ارزی این شرکت بسیاری از پتانسیل های فروش این شرکت را تحت تاثیر قرار می دهد خصوصا اینکه شرکت توضیح کاملی از نحوه بازپرداخت بدهی های خود ارایه نکرده است و همه این موارد را به گزارش 12 ماهه خود موکول کرده است

اين شركت با دارا بودن بيش از 60 هزار سهامدار و سهام شناور آزاد 40 درصدي وضعيت جالب توجهي را به لحاظ تركيب مالكيتي تجربه مي‌كند. گسترش نفت و گاز پارسيان (وابسته به سرمايه‌گذاري غدير) و بازرگاني پتروشيمي به ترتيب با مالكيت 40 و 17 درصدي، سهامداران عمده «كرماشا» به شمار ‌مي‌روند. همچنين با توجه به قدمت كمتر از پنج‌ساله كارخانه، پتروشيمي كرمانشاه شركتي جوان در صنعت پتروشيمي محسوب مي‌شود
قیمت مناسب برای عرضه سهم با سود فعلی 78 تومانی ، پی به ای 5 الی 6 می باشد لذا قیمتهای محدوده 400 الی 450 تومان می تواند باعث جذابیت های بیشتری برای استقبال به این سهم گردد با توجه به اینکه شرکت سهام شناور بالای دارد امکان اینکه بتوان از قیمتهای بالای سهم در روز عرضه دفاع کرد وجود ندارد احتمالا شرکت را به قیمت مناسبی عرضه خواهند کرد تا پس از خروج سهامداران قبلی ، به مرور و با ارایه گزارشات 9 ماهه شرایط رو به رشد سهم متناسب با جو کلی بازار ادامه پیدا کند

سه شنبه 17 ابان 90