تحلیل بنیادی سرمایه گذاری غدیر
بررسی سود سال 90 و nav سهم
مقدمه: سرمايه گذاري غدير با افزايش سرمايه اخير به سطح 1200 ميليارد تومان به يكي از بزرگترين و پر پتانسيل ترين شركتهاي هلدينگ تبديل شده است غدير با ورود موفقيت اميز شركت پتروشيمي پرديس و پتروشيمي زاگرس به بازار فرابورس قصد ورود هلدينگ نفت و گاز پارسيان را نيز به بازار فرابورس را داردهمچنين غدير قصد دارد طي 4 سال اينده سود خالص خود را به ميزان دو برابر ميزان فعلي با اجراي طرح هاي توسعه اي جديد و گسترش شركتهاي موجود افزايش دهد
روند سوداوري سهم:
همانطور كه مشاهده ميشود روند سوداوري اين شركت پرپتانسيل طي 3 سال گذشته همواره صعودي بوده است كه با توجه به سياستهاي شركت در سالهاي اتي نيز پيشبيني ميشود روند سوداوري شركت همواره صعودي باشد
پيشبيني سودسال 90:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده 90،9،30 |
عملكرد واقعي 9ماهه 90،6،31 |
|
سود حاصل از سرمايه گذاري |
6،717،877 |
431،459 |
|
سود حاصل از فروش سرمايه گذاري |
1،690،700 |
211،070 |
|
سود حاصل از ساير فعاليتها |
0 |
0 |
|
جمع درامدها |
8،407،577 |
642،529 |
|
هزينه هاي عمومي و اداري |
(159،500) |
(83،157) |
|
خالص درامدها(هزينه هاي عملياتي) |
25،500 |
20،237 |
|
سود و زيان عملياتي |
8،274،577 |
579،609 |
|
هزينه مالي |
(250،000) |
(131،262) |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
(50،000) |
(31،548) |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
7،974،577 |
416،799 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
7،974،577 |
416،799 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
665 |
35 |
|
سرمايه |
12،000،000 |
12،000،000 |
غدير سود هر سهم سال مالي 90 خود را به ازاي هر سهم 665 ريال اعلام نموده است كه در عملكرد 9 ماهه موفق به پوشش5درصدي سود خود شده است لازم به ذكر است به دليل ماهيت سرمايه گذاري شركت عمده سود غدير در 3 ماهه پاياني سال مالي محقق ميشود
تركيب سود غدير:
همانطور كه مشاهده ميشود تنها 20 درصد از سودسال 90 شركت از فروش سرمايه گذاريها تامين خواهد شد و اين نشان بنياد قوي غدير و متكي بودن به سود شركتهاي زير مجموعه ميباشد تا فروش داراييهاي خود
سهامداران عمده غدير:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
بانك صادرات |
27،5 |
|
سرمايه گذاري تامين اجتماعي نيروهاي مسلح |
15 |
|
صندوق بازنشستگي نيروهاي مسلح |
15 |
|
صندوق هاي بيمه نيروهاي مسلح |
15 |
|
صندوق كاركنان شركت ملي نفت |
7 |
|
ساتا |
6 |
|
بيمه روستاييان و عشاير |
3،4 |
|
سرمايه گذاري خوارزمي |
2 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده سهام شركت در مالكيت نيروهاي مسلح ميباشد كه حمايتهاي خوبي نيز از سهام خود در بازار به عمل مياورند و جز حقوقي هاي بسيار بزرگ و تاثير گذار بازار ميباشند
همچنين بيمه روستاييان و عشار و سرمايه گذاري خوارزمي در حال كاهش ميزان سهام خود در 3 ماهه اخير ميباشند
بررسي پرتفوي بورسي غدير:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده |
ارزش بازار |
افزايش (كاهش) ارزش |
|
بين المللي توسعه ساختمان |
15،6 |
421،399 |
758،225 |
336،826 |
|
توسعه صنايع بهشهر |
9،4 |
416،942 |
753،063 |
409،634 |
|
گروه بهمن |
9،5 |
357،815 |
767،249 |
409،434 |
|
فولاد الياژي |
32،3 |
328،032 |
1،365،442 |
1،037،410 |
|
سيمان سپاهان |
7،6 |
252،510 |
156،026 |
(96،484) |
|
موتوژن |
54،6 |
183،299 |
450،255 |
266،856 |
|
كوير تاير |
18،4 |
47،149 |
57،259 |
10،110 |
|
ليزينگ غدير |
15 |
44،871 |
24،740 |
(20،131) |
|
ساير |
— |
158،218 |
100،203 |
58،015 |
|
جمع |
— |
2،209،629 |
4،432،362 |
2،222،733 |
سرمايه گذاري غدير عمده شركتهاي پرتفوي خود را به خصوص شركتهاي پتروشيمي خود را به شركت نفت و گاز پارسيان شركت زير مجموعه خود انتقال داده است و هلدينگي پتروشيمي تاسيس نموده است
پرتفوي غير بورسي غدير:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده (ميليون ريال) |
ارزش كارشناسي (ميليون ريال) |
|
توسعه سرمايه و صنعت غدير |
100 |
2،849،199 |
3،600،000 |
|
نفت و گاز پارسيان |
98 |
1،196،000 |
45،600،000 |
|
سنگ اهن گهر زمين |
22،5 |
402،000 |
402،000 |
|
اعتضاد غدير |
99 |
495،000 |
90،000 |
|
سيمان ساروج |
25،7 |
299،590 |
299،590 |
|
فولاد غدير ايرانيان |
44،8 |
230،236 |
230،236 |
|
مديريت غدير |
100 |
300،000 |
770،000 |
|
اهن و فولاد ارفع |
12،2 |
175،621 |
175،621 |
|
سرمايه گذاري و بازرگاني غدير |
100 |
73،000 |
770،000 |
|
سرمايه گذاري زرين پرشيا |
95 |
4،028 |
1،380،000 |
|
واسپاري سپهر پارس |
80 |
80،000 |
1،1140،000 |
|
ساير |
— |
615،090 |
615،090 |
|
جمع |
— |
7،503،183 |
55،046،000 |
لازم به ذكر است شركتهاي پتروشيمي پرديس و زاگرس به شركت توسعه الوند غدير(گسترش نفت و گاز پارسيان) اتقال يافته است ارزش گذاري سهام شركتهاي خارج بورسي بر اساس نسبت پي بر اي متوسط 6 به سود شركتها ارزش گذاري شده است
محاسبه NAV و ارزش ذاتي هر سهم:
|
جمع تفاوت ارزش بازار سرمايه گذاري هاي بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
2،222،733 |
|
جمع تفاوت ارزش براوردي سرمايه گذاريهاي غير بورسي نسبت به بهاي تمام شده |
47،543،000 |
|
جمع حقوق صاحبان سهام |
17،599،000 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
64،039 |
|
تعداد سهام شركت |
12،000،000،000 |
|
NAV |
562 |
|
ضريب NAV |
80% |
|
ارزش ذاتي |
450 |
سهم شركتهاي سرمايه گذاري در سوداوري غدير:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
سهم شركت سرمايه گذاري (ميليون ريال) |
|
بين المللي توسعه ساختمان |
16،1 |
83،257 |
|
توسعه صنايع بهشهر |
9،2 |
67،169 |
|
گروه بهمن |
9،5 |
193،733 |
|
ساير شركتهاي بورسي |
— |
31،129 |
|
صنعتي و بازگاني غدير |
100 |
119،209 |
|
خدمات مديريت غدير |
100 |
100،002 |
|
توسعه سرمايه و صنعت غدير |
100 |
569،840 |
|
سرمايه گذاري زرين پرشيا |
95 |
227،151 |
|
كالاي سپهر پارس |
80 |
184،000 |
|
سرمايه گذاري اعتضاد غدير |
99 |
133،650 |
|
نفت و گاز پارسيان |
100 |
4،750،000 |
|
ساير شركتهاي خارج بورسي |
— |
48،077 |
|
جمع كل |
— |
6،717،077 |
سرمايه گذاري غدير شركتهاي پتروشيمي زاگرس و پتروشيمي پرديس را در قالب شركت توسعه الوند قرار داده است و بدين شكل هلدينگ نفت و گاز پارسيان را تشكيل داده است به همين دليل اثار تاثير پتروشيمي پرديس و زاگرس بر اين شركت موجود نميباشد
لازم به ذكر است بيش از 70 درصد سود حاصل از سرمايه گذاري هاي شركت را شركت نفت و گاز پارسيان يا همان پتروشيمي زاگرس و پرديس تشكيل داده اند
غدير سود سال جاري شركت نفت و گاز پارسيان را به ازاي هر سهم 400 تومان اعلام نموده است كه قصد تقسيم 250 تومان از اين سود را دارد كه معادل 62 درصد كل سود ميباشد
به ازاي تقسيم 10 درصد سود بيشتر شركت نفت و گاز پارسيان شاهد افزايش تقريبي 6 توماني سود هر سهم سرمايه گذاري غدير خواهيم بود
بدين ترتيب با فرض تقسيم سود 72 درصدي نفت و گاز پارسيان سود غدير به سطح 72 تومان افزايش خواهد يافت
با فرض تقسيم 82 درصدي سود تفت و گاز پارسيان سود غدير به سطح 78 تومان افزايش خواهد يافت
اثرات عرضه سهام نفت و گاز پارسيان در فرابورس:
سرمايه گذاري غدير قصد عرضه سهام نفت و گاز پارسيان را در سال 90 در بازار فرابورس را دارد با توجه به سود 400 توماني نفت و گاز پارسيان و عدم دسترسي به صورتهاي مالي اين شركت براي تخمين ارزش ان اي وي سعي بر ارزش گذاري اين شركت بر اساس متوسط پي بر اي به مانند سرمايه گذاري غدير را داريم
بدين ترتيب با اعمال پي بر اي متوسط 6 تا 6،5 به قيمتهاي 2400 تا 2600 تومان براي اين سهم ميرسيم كه با توجه به بهاي تمام شده 100 توماني اين سهم براي غدير و با فرض عرضه 10 درصدي سهام اين شركت در قيمتهاي 2400 تومان سودي معادل 450 ميليارد تومان معادل 37 تومان نصيب هر سهم غدير خواهد شد البته اين قيمت گذاري تنها براي سال جاري و بر اساس سود امسال شركت نفت و گاز پارسيان ميباشد كه با قطعي شدن عرضه سهام اين شركت در بازار فرابورس و ارائه جزييات اطلاعات صورتهاي مالي و صورت وضعيت پيشبيني سود اين شركت به تخمين دقيقتر اثرات عرضه اين شركت بر سود غدير خواهيم پرداخت
در روز های گذشته در مورد مسائول غدیر صحبت شده بود که در حال حاضر به نظر میرسد با افزایش قیمت نفت ، رشد نرخ دلار و خبرهای مربوط به عرضه پتروشیمی کرمانشاه و نفت و گاز پارسیان شرایط سهم تحت تاثیر شرایط بهتری قرار گیرد ما در روز های گذشته بازار از عدم تعدیل سهم شوکه شد و با ریزش قیمت همراه شد که این سیاست غدیر برای عدم تعدیل بود که توضیحات خاصی دارد .
درامد غدیر ۸۴۰ میلیارد تومان برای سال منتهی به ۳۰ آذر ۹۰ پیش بینی شده است که ۱۶۹ میلیارد تومان آن به سود فروش سرمایه گذاری ها و ۶۷۱ میلیارد تومان به سود حاصل از سرمایه گذاری ها باز می گردد . از سود ۱۶۹ میلیارد تومانی ۲۱ میلیارد محقق شده وباقی در سود ناشی از فروش نفت و گاز پارسیان و فروش ۵% ان دیده شده است که در بودجه نیز دیده شده . از رقم ۶۷۱ میلیارد تومان نیز ۴۷۵ میلیارد آن (حدود ۷۰% )به سود نفت و گاز پارسیان باز می گردد . ( یعنی به نوعی غدیر با نفت و گاز پارسیان حرکت خواهد کرد)
نکته مهم غدیر این است که اکثر شرکت های پتروشیمی را که با تعدیل مواجه شدند به نفت وگاز پارسیان منتقل کرده و در حال حاضر تنها با رشد سود نفت وگاز پارسیان می تواند به تعدیل برسد . سرمایه نفت و گاز ۲۰۰ میلیارد تومان بوده که در گزارش ۶ ماهه غدیر سود نفت و گاز پارسیان ۳۳۰۰ ریال لحاظ شده بود و تقسیم سود ۲۵۰۰ ریالی ، اما در گزارش ۹ ماهه سود نفت و گاز با افزایشی جدی به ۴۰۰۰ ریال رسیده که رشدی ۱۴۰ میلیاد تومانی را نشان می دهد اما سیاست تقسیم همان ۲۵۰۰ ریال لحاظ شده که این همان عاملی است که مانع از تعدیل سود غدیر شده است . درواقع مدیران شرکت با توجه به مقطع فعلی بازار با اعمال این موضوع تعدیل را به تعویق انداخته تا در مقطع مناسب به بازار ارائه دهد.
اگر از تعدیل سود شرکت های زیر مجموعه غدیر و افزایش سود تقسیمی احتمالی ثاخت و گروه بهمن و تعدیل آنها بگذریم افزایش تقسیم سود نفت و گاز پارسیان می تواند شرایط سود غدیر را تغییردهد .
با فرض این که سیاست تقسیم غدیر در نفت و گاز پارسیان بین ۷۵ تا ۱۰۰% باشد در حداقل خود یعنی ۷۵% سود غدیر ۱۰۰ میلیارد تومان و در حداکثر تقسیم سود نفت و گاز پارسیان سود غدیر ۳۱۰ میلیارد تومان افزایش خواهد یافت . این در حالی است که هنوز برخی معتقدند سود نفت و گاز بیشتر خواهد بود .
اما باید به نکته دوم یعنی فروش نفت و گاز پارسیان در بودجه اشاره کرد اگر محقق شود ۵% معادل ۱۰۰ میلیون سهم نفت و گاز به بازار عرضه شود که با توجه به سود ۴۰۰۰ ریالی قیمت حداقل ۲۲۰۰ تومان را برای ان در نظر بگیریم که سود معادل ۲۱۰ میلیارد تومان به سود غدیر اضافه می شود این در حالی است که تنها ۱۵۰ میلیارد تومان در بودجه لحاظ شده . این بدان معناست که سود غدیر با توجه به موارد بالا و احتمال رشد سود سایر مجموعه ها حتی توانایی افزایش ۴۰۰ میلیاردی سود نیز وجود دارد که می تواند بیش از ۳۳۰ ریال به ازای هر سهم باشد
جمعه 6 ابان 90
