تحلیل بنیادی ملی مس

بررسی گزارش ۶ ماهه شرکت

مقدمه:ملی مس ایران هفتمین تولید کننده مس جهان و اولین و تنها تولید کننده مس ایران میباشد این شرکت با دارا بودن معادنی همچون مس سرچشمه و خاتون اباد جز مطرح ترین شرکت معدنی ایران محسوب میشود که با دارا بودن طرح های توسعه ای عظیم تا سال ۱۳۹۲ ظرفیت تولید خود را به دو برابر ظرفیت کنونی افزایش خواهد داد.

روند سوداوری شرکت طی ۳ سال اخیر:

هماتطور که مشاهده میشود روند سوداوری شرکت طی سالیان اخیر با شیب صعودی همراه بوده است برای سال ۹۰ نیز شرکت بودجه خود را بر اساس مس  را برای نیمه دوم سال۷۲۰۰ دلاری تنظیم نموده است در صورتی که قیمتهای فعلی مس در سطوح بالای بالای این سطوح میباشد و از طرفی نرخ دلار نیز بالاتر از بودجه شرکت قرار دارد میباشد به همین دلیل قطعا سود سال ۹۰ شرکت نیز با رشد همراه خواهد شد

پیشبینی سود سال ۹۰:

این شرکت با سرمایه ۱۷،۳۶۸،۹۳۴ میلیون ریالی سود خود را به ازای هر سهم ۵۸۵ ریال اعلام نموده است که در عملکرد ۶ ماهه موفق به پوشش ۶۷ درصدی سود خود شده است

تولیدات و فروش شرکت:

شرکت مس ایران ظرفیت تولید ۹۷۰ هزار تن کنسانتره مس و۲۲۵ هزارتن کاتد و۱۸۲ هزارتن مفتول و ۷ هزارتن کنسانتره مولیبدن را دارا میباشد که در این بین کاتد با وزن ریالی بالایی، حدود ۵۰ درصد از میزان فروش این شرکت را به خود اختصاص داده است.

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال۹۰ و واقعی ۳ ماهه

* تمام قیمتهای جدول بالا به دلار میباشد

در محاسبات بالا بر طبق گزارشات شرکت مبنای فروش شرکت بر حسب دلار ۱۰۷۰ تومانی صورت پذیرفته است.

با توجه به مفروضات شرکت در نیمه اول سال از قیمت فروش بالایی برخوردار بوده است و متوسط کاتد خود را با نرخ ۹۲۰۴ دلار به فروش رسانده است اما برای نیمه دوم سال این شرکت قیمت فروش هر تن مس را ۷۲۰۰ دلار در نظر گرفته است

مصارف ارزی:

شرکت ملی مس ایران جز یکی از بزرگترین شرکتهای صادرکننده ایرانی میباشد این شرکت حدود ۴۰-۵۰ درصد محصولات خود با رقم بیش از ۱۲۰۰ میلیارد تومان به امر صادرات اختصاص داده است که این امر نشان دهنده وزنه سنگین قیمت ارز در سوداوری این شرکت دارد.

اما فروش داخلی شرکت نیز بر اساس قیمتهای جهانی انجام میپذیرد پس در نتیجه به این میماند که فملی تمامی محصولات خود را صادر میکند پس در صورت افزایش هر ۱۰ درصدی نرخ دلار میتوان شاهد رشد ۱۴ تومانی سود هر سهم فملی بود

بررسی بهای تمام شده در شرکت ملی مس ایران:

در این بخش همانطور که از جدول بالا مشاهده میگردد هر کدام از ۳ پارامتر اصلی در بهای تمام شده تاثیر بسزایی دارد که در ادامه به بررسی هر یک از پارامترهای مذکور میپردازیم:

۱-مواد مستقیم: فملی تمامی مواد اولیه مورد نیاز خود را از منایع داخلی تامین میکند و در این زمینه به هیچگونه وارداتی وابسته نمیباشد مواد اولیه مستقیم مصرفی شرکت از دو بخش اصلی : کنسانتره مس و قراضه تشکیل شده است که وزن این دو محصول اصلی در قراضه ۶۰ درصد و در کنسانتره ۴۰ درصد میباشد

کنسانتره مصرفی شرکت از ۴ معدن مس سرچشمه و مس میدوک و مس سونگون و مس خاتون اباد و سایر معادن کوچک دیگر تامین میشود

قراضه مورد نیاز مصرفی شرکت نیز عمدتا از تامین کنندگان داخلی این محصول خریداری میگردد.

همانطور که از جدول بالا مشاهده میشود نرخ پیشبینی خرید و تولید مواد اولیه به رشد بسیار بالایی به نسبت بودجه مواجه شده است اما به دلیل  عدم تحقق هزینه های سربار شاهد عدم افزایش بهای تمام شده و عدم کاهش حاشیه سود شرکت میباشیم.

۲-دستمزد مستقیم: این بخش از هزینه ها مربوط به هزینه های دستمزد کارگران فعال در معادن و کارخانه های شرکت میباشد که سالیانه با رشد به دلیل افزایش نرخ دستمزدها همراه میباشد.

۳- هزینه سربار:

ملی مس سالانه حدود۲۶ میلیارد تومان مصرف انرژی دارد که برای سال ۹۰ با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهای انرژی این هزینه ها با رشد همراه شده است لازم به ذکر است رشد قیمت حامل های انرژی در بودجه سال ۹۰ شرکت پیشبینی شده است

ترکیب سهامداران شرکت:

طرح های توسعه ای شرکت:

ملی صنایع مس ایران دارای طرح های توسعه ای متعدد و پرپتانسیلی میباشد که تا پایان سال ۱۳۹۲ میتواند ظرفیت تولیدی شرکت را در تمامی بخش ها حداقل تا دو برابر ظرفیت فعلی افزایش دهد.

همانطور که مشاهده میشود این شرکت بیش از ۵۲۰۰ میلیارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد که با اجرایی شدن انها این شرکت با تحول در تولید و سوداوری مواجه خواهد شد

نتیجه گیری:

برای سال ۹۰ انتظار تحقق بودجه شرکت را با توجه به افزایش فروش در ماه های اتی و فروش را تا پایان سال داریم برای ۶ ماهه باقی مانده سال در ۲ حالت به تخمین سود فملی خواهیم پرداخت:

حالت اول:

لازم به ذکر است برای باقی مانده سال متوسط نرخ فروش را ۸۰۰۰دلار و نرخ دلار را متوسط ۱۱۰۰ تومان در نظر میگیریم:

هزینه های عمومی اداری برای ۶ ماهه سال ۹۰ حدود ۷۳،۷ میلیارد تومان و برای کل سال ۱۴۱،۴ میلیارد تومان پیشبینی شده است در صورتی که این هزینه ها برای ۶ ماهه امسال حدود ۳۱،۶ میلیارد تومان تحقق یافته و پیشبینی میشود این هزینه های نهایتا برای امسال ه سطح ۷۰ میلیارد تومان برسد

همانطور که مشاهده میشود در صورت ثبات شرایط بالا فملی توانایی تعدیل عایدی و اعلام سود ۶۵ تومانی را به ازای هر سهم دارد که با اعمال پی بر ای ۷ به قیمتهای ۴۵۸ تومان برای این سهم میرسیم

البته رشد بیشتر قیمتهای جهانی و دلار باعث رشد بیشتر ارزش و قیمت سهم میشود و بلعکس افت قیمتهای جهانی مس و دلار باعث افت ارزش قیمتی این سهم خواهد شد

حالت دوم:

لازم به ذکر است برای باقی مانده سال متوسط نرخ فروش را ۶۰۰۰دلار و نرخ دلار را متوسط ۱۱۰۰ تومان در نظر میگیریم:

همانطور که مشاهده میشود در صورت ثبات شرایط بالا فملی توانایی تعدیل عایدی و اعلام سود ۵۲ تومانی را به ازای هر سهم دارد که با اعمال پی بر ای ۷ به قیمتهای ۳۶۵ تومان برای این سهم میرسیم

در صورت افزایش هر ۱۰ درصدی نرخ دلار میتوان شاهد رشد ۱۴ تومانی سود هر سهم فملی بود پس در صورتی که در نیمه دوم سال نرخ ارز از سطوح ۱۱۰۰ تومان پیشبینی شده به سطوح ۱۲۰۰ تومان به طور متوسط برسد سود فملی در حالت اول به سطح ۸۰ تومان و در حالت دوم به سطوح ۶۶ تومان به ازای هر سهم خواهد رسید اگر به گزارش ۶ ماهه ملی مس نگاه کنیم می بینیم که نرخ ارز محاسباتی  برای نیمه اول سال ۱۰۷۰ تومان بوده است اما ما صحبت از تاثیر نرخ ارز می کنیم ؟؟ سوالی که به ذهن بعضی از کاربران می رسد این می باشد وقتی خود شرکت نرخ ارز را ۱۰۷۰ تومان گرفته است رشد نرخ ارز در بازار ازاد چه تاثیری خواهد داشت ؟؟؟ جواب سوال این دوستان این می باشد که شرکتهای صادرکننده در مورد بخش صادراتی خود به همین منوال عمل می کنند که نرخ ارز را مجبورا ۱۰۷۰ فرض می کنند اما در زمان فروش محصولات خود در داخل نرخ ارز فرضی را همان ۱۲۵۰ تومان فرض می کنند لذا اگر در حال حاضر به سایت ملی مس یا بورس کالا سری بزنیم می بینیم ملی مس هیچ گاه محصولاتش را کمتر از ۸۰۰۰ تومان یا حتی ۹۰۰۰ تومان در این مدت اخیر نفروخته است ؟؟ یعنی در زمان فروش محصولات اگر قیمت مس حتی ۷۰۰۰ دلار بوده است بورس کالا قیمت فروش مس را ۸۵۰۰ الی ۹۰۰۰ تومان مدنظر داشته است

پس در نتیجه نوسانات نرخ ارز تاثیر بسزایی در سوداوری این شرکت دارد و رشد قیمتی ارز میتواند کاهش قیمتهای جهانی را تا حدود زیادی جبران نماید از طرف دیگر شرکت فعلا نرخ تسعیر ارز را تا ۱۱۰۰ تومان دریافت کرده و به دنبال دریافت مجوز برای تسعیر ارز با نرخ بازار ازاد میباشد که در صورت بروز چنین امری شاهد تحول در این شرکت خواهیم بود

داشتن طرح توسعه که ظرفیت شرکت را تا سال ۹۳ به دو برابر میرساند در گنار تاثیر پذیریی مثبت از افزایش نرخ ارز در کنار عدم تاثیر پذیری چندان از اجرایی شدن گام دوم طرح تحول فملی را به سهمی پر پتانسیل در عین حال کم ریسک با دید میان مدت و بلند مدت تبدیل کرده است

اما در مورد قیمت سهم باید توجه داشت محدوده ۴۵۰ تومان یکی از سطوح حمایتی مناسب قیمت است اگر نرخ مس در رنج همین ۷۰۰۰ دلار باقی بماند ملی مس بیش از ۴۵۰ الی ۴۳۰ ریزش نخواهد داشت اما توجه به قیمتهای جهانی مهمترین فاکتور در روند حرکتی اتی  سهم می باشد

چهارشنبه ۴ ابان ۹۰