تحلیل بنیادی چادرملو
مقدمه: شركت چادر ملو با ظرفيت توليد سالانه بيش از 7ميليون تن انواع كنسانتره سنگ اهن و 550 هزار تن انواع سنگ اهن دانه بندي و 3.4 ميليون تن گندله بيش از 50 درصد از نياز كنسانتره سنگ اهن كشور و عمده مواد اوليه دو شركت فولاد مباركه اصفهان و فولاد خوزستان را تامين مينمايد طي سالهاي اخير با افتتاح طرح گندله سازي شركت شاهد رشد سود اوري شركت خواهيم بود كه در سالهاي اتي با توجه به عواملي هم چون افزايش نرخ جهاني سنگ اهن و رسيدن به ظرفيت نهايي طرح گندله سازي و بهره برداري از ساير طرح هاي توسعه اي شركت انتظار ادامه يافت روند صعودي فعلي را از اين شركت داريم براي سال 90 نيز شركت سود خود را با توجه به روند افزايشي قيمت سنگ اهن و افتتاح طرح هاي توسعه اي بسيار محطاطانه پيشبيني كرده است كه قطعا با تعديل مثبت عايدي مواجه خواهد شد
پيشبيني سود سال 90 چادرملو:
|
شرح |
واقعي حسابرسي نشده |
پيشبيني حسابرسي نشده |
|
سال مالي منتهي به |
1389،12،29 |
1390،12،29 |
|
فروش |
8،088،756 |
8،013،650 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(3،491،137) |
(4،028،659) |
|
سود و زيان ناخالص |
4،597،619 |
3،984،991 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(56،678) |
(63،426) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
4،540،941 |
3،921،565 |
|
هزينه هاي مالي |
(9،475) |
(6،561) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
6،108 |
10،543 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
1،388 |
0 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
4،538،962 |
3،925،547 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
4،538،962 |
3،925،547 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
756 |
654 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
6،000،000 |
چادرملو با سرمايه 600 ميليارد تومان سود هر سهم سال مالي منتهي به 89،12،29خود را رقم 65 تومان به ازاي هر سهم اعلام نموده است لازم به ذكر است شركت در سال 89 موفق به پوشش 75 توماني سود هر سهم خود علي رغم قيمتهاي پايين فروش در نيمه اول سال شده است شرکت در مجمع 60 تومان از سود 89 را تقسیم کرده است
توليدات و فروش شركت:
شركت يكي از بزرگترين توليد كنندگان كنسانتره سنگ اهن در ايران ميباشد در سال 90 از ظرفيت 7،4 ميليون تني پيشبيني شده توليد كنساتره حدود4،3 ميليون تن براي فروش و مابقي براي تبديل به گندله در نظر گرفته شده است اين نكته مهم لازم به ذكر است كه حاشيه سود فروش گندله دو برابر كنسانتره ميباشد
نكته مهم ديگر در توليدات شركت ظرفيت توليد گندله ميباشد، ظرفيت توليد گندله در چادرملو 3.4 ميليون تن ميباشد اين ظرفيت براي سال 88 حدود 1.7 ميليون تن و براي 89 2،2 ميليون تن محقق شد و براي سال 90 پيشبيني توليد 3،1 ميليون تن شده است معمولا در طرح هاي گندله سازي پس از افتتاح طرح 3 سال زمان ميبرد تا ظرفيت توليد به ظرفيت نهايي برسد پس انتظار ميرود در سال اتي شاهد نزديك شدن ظرفيت توليد گندله شركت به ظرفيت نهايي 3.4 ميليون تني باشيم
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال90 |
قيمت فروش (هر تن/ تومان) 90
|
مقدار فروش(تن) سال 89
|
قيمت فروش (هر تن/تومان) سال89
|
|
كنسانتره سنگ اهن |
4،435،500 |
69،600 |
5،793،000 |
66،845 |
|
سنك اهن دانه بندي شده |
730،000 |
69،452 |
1،779،000 |
48،900 |
|
گندله |
3،100،000 |
142،580 |
2،426،000 |
137،800 |
قيمت فروش محصولات چادرملو بر با توجه به توافق نامه ميان شرکتهاي توليدکنندة سنگ آهن داخلي و شرکتهاي توليدکنندة فولاد درخصوص تعيين نرخ فروش و خريد سنگ آهن، مقرر گرديده است که درخصوص شرکت چادرملو، قيمت فروش هر تن سنگ آهن به شرکتهاي فولاد خوزستان و فولاد مبارکة اصفهان به ترتيب به ميزان 10 درصد و 12 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعيين شود
لازم به ذكر است ميانگين نرخ فروش 3 ماهه چهارم محصولات فولاد خوزستان با رشد مواجه بوده است و به تني 627 هزار تومان رسيده است كه براي سال 90 پيشبيني فروش هر تن كنسانتره به نرخ 72،540 تومان طبق نرخ فروش 3 ماهه اخر كچاد لحاظ ميكنيم همچنين نرخ فروش گندله را 146 هزار تومان به ازاي هر تن پيشبيني ميكنيم
نسبت بودجه فروش شركت:
همانطور كه در جدول زير مشخص ميباشد بيش از 51 درصد بودجه فروش شركت را گندله تشكيل داده است كه پيش بيني ميشود در سالهاي اتي با توجه به افزايش ظرفيت توليد گندله و كاهش ظرفيت فروش كنسانتره به دليل تبديل شدن به گندله عمده بودجه فروش شركت به محصول گندله اختصاص يابد كه داراي حاشيه سود دو برابري به نسبت كنسانتره ميباشد اين امر در بودجه شركت باعث افزايش حاشيه سود خالص شركت در نتيجه افزايش سود اوري چادرملو خواهد شد
مصارف ارزي:
چادرملو هيچگونه واردات و يا صادرات محصول و يا مواد اوليه را ندارد و هيچگونه تاثيري از تغييرات نرخ ارز نميپذيرد
بررسي بهاي تمام شده در شركت چادرملو:
|
نام |
مبلغ(ميليارد ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
1،330،653 |
53 |
|
دستمزد مستقيم |
460،134 |
18 |
|
سربار |
732،683 |
29 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده بهاي تمام شده شركت مربوط به مواد اوليه ميباشد كه در ادامه به بررسي هر يك از سرفصل هاي بهاي تمام شده ميپردازيم:
مواد مستقيم:
مواد اوليه مسرفي شركت عمدتا سنگ اهن خام و كنسانتره مصرفي گندله ميباشد كه اكثرا از معادن شركت تامين ميگردد
|
شرح |
واحد |
پيشبيني مقداري خريد سال 90 |
پيشبيني مبلغي خريد سال 90 هر واحد/تومان |
مقدار خريدسال89 |
مبلغ خريدسال 89 هر واحد/تومان |
|
سنگ اهن خام |
تن |
10،000،000 |
11،276 |
10،752،000 |
9،458 |
|
كنسانتره مصرف گندله |
تن |
3،250،000 |
47،920 |
2،657،000 |
36،385 |
بيش از 60 درصد مواد اوليه مصرفي شركت را كنسانتره مصرفي و 40 درصد را سنگ اهن خام مصرفي تشكيل داده است همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود نرخ خريد سنگ اهن خام و كنسانتره مصرفي با رشد بسيار بالايي به نسبت سال 89 پيشبيني شده است كه اين امر به دليل افزايش هزينه هاي پيمانكاران ميباشد
هزينه هاي سربار و تاثير طرح تحول بر كچاد:
بخش عمده و بيش از 85 درصد از مصرف انرژي شركت مربوط به انرژي برق و مابقي مربوط به گاز و ساير انرژي ها ميباشد با اين تفاسير با توجه به رشد 2.5 برابري نرخ برق و 3.8 برابري نرخ گاز به طور متوسط و در حالت بدبينانه نرخ انرژي شرگت را با رشد 3 برابري در جمع كل محاسبه ميكنيم كه شاهد رشد 45 ميليارد توماني هزينه هاي انرژي شركت و به عبارتي شاهد كاهش 7.5 توماني سود يك سال مالي شركت خواهيم بود كه در سال 89 با توجه به اثر اين طرح در 3 ماهه پاياني سال تنها شاهد كاهش 2 توماني سود هر سهم شركت خواهيم بود پس همانطور كه مشاهد ميشود طرح تحول و ازاد سازي نرخ حامل هاي انرژي تاثير چنداني بر سود اوري كچاد ندارد
طرح هاي توسعه اي:
كچاد در داشتن طرح هاي توسعه زبانزد ميباشد كه در زير به بررسي اين طرح هاي مپيردازيم:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||||
|
مبلغ ميليون ريال |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||||
|
طرح احداث خط 5 |
1،211،817 |
0 |
0 |
69 |
1391 |
||
|
طرح گندله سازي بهاباد |
2،000،000 |
0 |
0 |
0 |
1393 |
||
|
نوسازي ماشين الات توليدي |
566،423 |
0 |
0 |
86،5 |
تدريجي |
||
|
طرح توليد 1 ميليون تني فولاد |
2،961،000 |
0 |
0 |
0 |
1391 |
||
|
احداث نيروگاه 800 مگاواتي اردكان |
7،667،000 |
0 |
0 |
0 |
1392 |
||
*همانطور كه مشاهده ميگردد چادرملو بيش از 1500 ميليارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد كه نزديكترين طرح هاي در دست اجراي شركت طرح خط توليد پنجم كنسانتره ميباشد ظرفيت اين طرح سالانه 1.7 ميليون تن انواع كنسانتره سنگ اهن است
در خصوص طرح هاي فوق پيشبيني شده است از طريق صندوق ذخيره ارزي و تسهيلات ارزي در كنار منابع حاصل از افزايش سرمايه شركت تامين مالي شود
سرمايه گذاريهاي شركت:
|
نام شركت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده ميليارد ريال) |
|
فولاد غدير ايرانيان |
29.8 |
152 |
|
احداث صنايع و معادن پارس |
20 |
8 |
|
اهن و فولاد ارفع |
31 |
545 |
از سرمايه گذاريهاي مهم شركت ميتوان به مالكيت 31 درصدي اهن و فولاد ارفع اشاره داشت كه اين طرح به زودي با ظرفيت 800 هزار تن فولاد خام در اردكان شروع به فعاليت خواهد نمود همچنين طرح توليد فولاد غدير ايرانيان كه چادرملو مالك 29.8 درصد از سهام شركت ميباشد با ظرفيت 800 هزار تن به زودي به بهره برداري خواهد رسيد شركت براي سال 90 پيشبيني سود 1 ميليارد توماني را از طرح هاي فوق دارد كه قطعا با افتاح اين طرح ها شاهد سوداوري بالاتري خواهيم بود
براي سال 90 به تحمين بودجه شركت خواهيم پرداخت:
|
نوع محصول |
مقدار فروش(تن) سال90 |
قيمت فروش (هر تن/ تومان) 90
|
|
كنسانتره سنگ اهن |
4،435،500 |
72،540 |
|
سنك اهن دانه بندي شده |
730،000 |
69،450 |
|
گندله |
3،100،000 |
146،000 |
مبلغ فروش:
|
نام محصول |
واحد |
پيشبيني سال90 میلیون ریال |
پيشبيني سال89 میلیون ریال |
|
كنسانتره سنگ اهن |
تن |
3،217،511 |
3،872،409 |
|
سنك اهن دانه بندي شده |
تن |
506،985 |
807،223 |
|
گندله |
تن |
4،520،000 |
3،346،124 |
|
جمع |
— |
8،244،496 |
8،088،756 |
شركت هزينه هاي سربار را علي رغم عدم تاثير بالاي طرح تحول بر اين شركت با رشد بسيار شديد و غير منطقي پيشبيني كرده است هزينه هاي سربار شركت در سال 89 حدود87،2 ميليارد تومان بوده كه اين مقدار در سال 90 به بيش از 144،4 ميليارد تومان رسيده است براي سال 90 پيشبيني رشد 30 درصدي هزينه هاي سربار معقولانه ميباشد كه با اين حساب هزينه هاي سربار شركت در سال 90 به رقم 113،3 ميليارد تومان بالغ خواهد شد پس از اين طريق شاهد برگشت 31،1 ميليارد تومانی هزينه هاي شركت و كاهش بهاي تمام شده خواهيم بود
بودجه تخمینی90:
|
شرح |
پيشبيني 90 |
|
سال مالي منتهي به |
90،12،29 |
|
فروش |
8،244،496 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(3،717،659) |
|
سود و زيان ناخالص |
4،526،837 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(63،426) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
0 |
|
سود و زيان عملياتي |
4،463،411 |
|
هزينه هاي مالي |
(6،561) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
10،543 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
0 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
4،467،393 |
|
ماليات |
0 |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
4،467،393 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
744 |
|
سرمايه |
6،000،000 |
براي سال 90 انتظار داريم سود شركت حداقل به سطح 75 تومان به ازاي هر سهم برسد كه اين سود از چند جهت ميتواند با رشد مواجه شود اول: كاهش احتمالي قيمت مواد اوليه كه در بودجه شركت بسيار محطاطانه در نظر گرفته شده است دوم: رشد قيمت محصولات فولاد خوزستان كه موجب تعديل عايدي اين شركت خواهد شد سوم: افتتاح طرح هاي توسعه اي كچاد به خصوص طرح هاي فولادي كه موجب افزايش سوداوري اين شركت خواهد شد
با توجه به اینکه نرخ فروش شمش خوزستان فعلا حدود 720 تومان می باشد و شرکت سود خود را با شمش 620 تومانی بسته است لذا شاهد رشد نرخ فروش شرکت به حدود 15درصد می باشیم فروش شرکت برای سال 90 حدود 800 میلیارد تومان مدنظر قرار گرفته است که با این افزایش نرخ به فروش شرکت حدود 120 میلیارد تومان اضافه خواهد شد که به سود شرکت می تواند حدود 20 تومان اضافه کند لذا چنانچه نرخ فروش شمش خوزستان در محدوده 720 تومان ثابت بماند سود چادرملو حدود 85 تومان خواهد شد در مورد طرح توسعه خط جدید چادرملو نیز باید متذکر شد شرکت می تواند از بابت این طرح حدود 20 تومان به سود سال 91 خود اضافه کند لذا چشم انداز سود سازی چادرملو هنوز پابرجا می باشد چنانچه قیمت به محدوده 670 الی 700 تومان برسد خرید این سهم با دید میان مدت و چشم انداز مثبت رشد قیمت محصولات فولادی می تواند مناسب باشد در یک بازه یکساله حداقل قیمت چادرملو 1100 تومان خواهد بود
سشنبه 10 خرداد 90
