تحلیل بنیادی اذراب

مقدمه: فعالیت اصلی شرکت طراحی، ساخت، نصب و تعمیر مولدهای بخار نیروگاهی، تجهیزات صنایع نفت و گاز و پتروشیمی، تجهیزات کارخانجات سیمان و قند و تجهیزات صنایع سنگین و یا پیچیده فلزی است. شرکت قادر به واردات مواد مورد نیاز،‌ مشارکت در پروژه ها و انجام امور فنی نیز میباشد.

روند سوداوری سهم طی ۳ سال گذشته:

همانطور که مشاهده میشود روند زیاندهی شرکت از ابتدای سال ۸۸ به پایان رسیده است و این شرکت روند سوددهی را اغاز کرده است که این امر در کنار تغییر و تحولات صورت گرفته به خصوص از ابتدای سال ۸۹ در صنعت تجهیزات و واگذاری پروژه های بزرگ دولتی به صنایع داخلی مانند اذراب باعث ایجاد تحولات شگرفی در قیمت سهم به دلیل امید به رشد بالای سوداوری سهم گشته است همچنین در سال ۹۰ نیز این روند بیش از پیش ادامه داشته است و سوداوری شرکت را با جهش مواجه ساخته است

پیشبینی سود سال جاری شرکت:

این شرکت سود سال مالی منتهی به ۹۰،۱۲،۲۹ خود را با سرمایه ۳۰ میلیارد تومان با رشد ۹۷ درصدی به نسبت سال ۸۹ مبلغ ۳۰،۸ تومان به ازای هر سهم اعلام کرده است.

بررسی فروش و قراردادهای شرکت:

پروژه های فاذر در ۵ بخش مختلف طبقه بندی میشود:

۱-بخش نیروگاهی۲-بخش صنایع معدنی۳-بخش صنایع گاز ونفت۴-بخش پروژه های برق ابی۵-بخش های متفرقه

حاشیه سود قراردادها:

حدود ۷۰ درصد پروژه های شرکت و درامدهای شرکت در بخش نیروگاهی و۲۳ درصد پروژه های و درامدهایشرکت در بخش صنایع نفت و گاز و مابقی در سایر بخش ها تمرکز یافته است.

همانطور که مشاهده میشود حاشیه سود پیشبینی شده برای سال ۹۰ بسیار کمتر از عملکرد واقعی ۹ ماهه ۸۹ میباشد

پروژه های مهم شرکت:

پروژه ساخت کارخانه سیمان در بلاروس:

حداقل سرمایه گذاری در پر.ژه فوق مبلغ ۱۸۵ میلیون یورو میباشد که این طرح منوط به تاسیس شرکت ایرانی –بلاروسی میباشد که تا کنون پیشرفتی در زمینه این طرح حاصل نشده است.

پروژه چشمه خوش:

قراررداد این پروژه به منظور احداث ایستگاه تقویت فشار و ترزیق گاز چشمه خوش پایدار غرب (آسماری) بصورت EPC باشرکت نفت مناطق مرکزی به مبلغ حدودا سیصد و چهل میلیارد ریال منعقد گردیده است. با توجه با این که پروژه بصورت EPCانجام میگرددفعالیت های شرکت آذرآب شامل احداث ایستگاه تقویت فشار و ترزیق گاز، انجام مهندسی تفصیلی، تهیه و خرید کالا و نصب و پیش راه اندازی ایستگاه فوق الذکر می باشد

نیروگاه سیکل ترکیبی هرمزگان:

مشارکت در خصوص اجرای کامل پروژه نیروگاه ۵۰۰ مگاواتی سیکل ترکیبی هرمزگان تفاهم نامه مشارکت در خصوص اجرای کامل پروژه نیروگاه ۵۰۰ مگاواتی سیکل ترکیبی هرمزگان بین قرارگاه سازندگی خاتم الانبیاء(ص) وشرکت صنایع آذرآب وشرکت گسترش انرژی آذرآب منعقد گردیده است.

قرار داد فازهای ۲۲ تا ۲۴ پارس جنوبی:

این قرار داد برای ساخت ۶ بویلر یوتیلیت به ارزش تقریبی ۲۳ میلیون یورو با شرکت ناردیس منعقد شده است که طبق توافقنامه حدود سه میلیون و دویست و پنجاه هزار یورو به عنوان پیشپرداخت دریافت شده است و در حال اجرا میباشد

قرارداد ساخت بویلر برای شرکت نفت ستاره خلیج فارس:

قرارداد ساخت بویلرهای ستاره خلیج فاس فیمابین شرکت صنایع آذرآب و شرکت نفت ستاره خلیج فارس بابت خرید واحدهای تولید بخار به مبلغ ۶۴.۵۰۰.۰۰۰ یورو منعقد گردیده است. بخشی از پیش‌دریافت مطابق با مفاد قرارداد دریافت و اقدامات لازم در خصوص دریافت مابقی در حال انجام می‌باشد.

بهای تمام شده:

بهای تمام شده در شرکت صنایع اذراب متشکل از:

*همانطور که مشاهده میشود مواداولیه بیشترین تاثیر را در بهای تمام شده این شرکت دارد که این مواد متشکل از اهن الات و تجهیزات میباشد.

بررسی هزینه های انرژی در این شرکت:

با توجه به نرخ جدید حامل های انرژی پیش بینی میشود اذراب در سال ۹۰ جمعا به میزان ۴۰۰ میلیون تومان و یا به عبارتی ۱ تومان به ازای هر سهم شاهد کاهش سود اوری از محل اجرای طرح تحول شود که همانطور که مشاهده میشود این اثر بسیار ناچیز بوده و تقریبا ازاد سازی نرخ حامل های انرژی تاثیری در این شرکت ندارد

درامدهای متفرقه:

درامدهای متفرقه حدود ۵۰درصد سودسال ۸۹ را تشکیل داده است و برای سال جاری نیز بیش از ۵ درصد سود سال جاری درامدهای متفرقه میباشد

سرمایه گذاریهای شرکت:

عمده سرمایه گذاری مهم شرکت در دو شرکت گسترش انرژی اذراب با مالکیت ۸۷ درصد و شرکت اذرخاک با مالکیت ۳۵ درصد میباشد.

شرکت گسترش انرژی اذراب:

این شرکت در زمینه پیمانکاری عمومی در پروژه های نفت و گاز و صنعتی فعالیت مینماید وضعیت شرکت در سالهای اخیر چندان مناسب نبوده است به طوری که زیان انباشته سنگینی به این شرکت تحمیل گردید اما از ابتدای سال ۸۸ وضعیت شرکت با بدست اورئن پروژه های جدید تا حدی بهبود یافت.

لیست پروژه های شرکت:

۱-نیروگاه حرارتی بیستون کرمانشاه :که متشکل از کنسرسیوم شرکتهای اذراب به ارزش ۲۷۵ مییلون یورو در دست احداث میباشد

۲-نیروگاه گازی ری: که این پروژه نیز با سرمایه گذاری ۷۹ میلیارد تومانی در دست اقدام میباشد

۳-بازسازی دو واحد نیروگاه حرارتی بانیاس سوریه: که این قرار داد نیز با حجم قرارداد بیش از ۶۰ میلیون دلار منعقد شد که به دلایل خاص اجرای این پروژه عملی نشده است.

۴-نیروگاه نما: که به علت عدم وجود توان نقدینگی شرکت اجرایی نشده است.

سهامداران عمده شرکت:

از نکات قابل توجه در ترکیب سهامداری این شرکت فعال شدن چند شرکت حقوقی در این سهم مانند تعاونی ایرانخودرو که تمایل وافری به کسب یک کرسی هیئت مدیره در این شرکت دارد همچنین به تازگی دانایان پارس نیز در حال خرید روزانه سهام شرکت و افزایش میزان سهام خود در اذراب میباشد

حقوق صاحبان سهام و سود و زیان انباشته:

بر طبق اخرین ترازنامه شرکت اذراب حدود ۲۶ تومان زیان انباشته در حسابهای خود منظور نموده است

این شرکت دارای ساختمانی در مجاورت سازمان بورس میباشد که شایعاتی حول و حوش ان مبنی بر فروش ساختمان مذکور وجود دارد که طبق اخرین اظهار نظر مسئولان شرکت فروش ساختمان فاذر نیز منتفی میباشد.

نتیجه گیری:

در اینجا سعی داریم با توجه به میانگین حاشیه سود ۹ ماهه شرکت و متوسط پیشبینی شده سال ۹۰ به تخمین سود شرکت به دو صورت بپردازیم:

صورت اول استناد بر متوسط حاشیه سود عملکرد ۹ ماهه شرکت و تعمیم ان به سال ۹۰:

حاشیه سود قراردادها:

همانطور که مشاهده میشود در بهترین حالت شرکت میتواند به سود ۷۰ تومانی بپردازد

اما حالت دوم که حالت محتملتر و با درصد وثوق بالاتری نیز میباشد را بررسی خواهیم کرد:

با توجه به احتمال رسیدن سود شرکت به سطح ۵۰ تومان البته در طی چندین مرحله تعدیل و دربازه یکساله با اعمال پی بر ای ۸ انتظار قیمتهای هدف ۴۰۰ تومان برای اذراب پیبینی میشود

نتیجه گیری :

فعلا سود اذراب ۳۰ تومان اعلام شده است و احتمال اینکه سود شرکت در طول سال ۹۰ با اجرای پروزه های بیشتر به محدوده ۴۰ الی ۵۰ نیز برسد وجود دارد اما ماهیت شرکتهای قراردادی به نحوی می باشد که هر احتمالی برای انها ممکن می باشد که بدترین حالت ان عدم پرداخت مطالبات می باشد شرکت حتی کار را انجام داده ولی هنوز پولی دریافت نکرده است لذا تا زمانییکه شرکت رسما سود خود را تغییر نداده و به بازار اعلام نکرده است تخمین سود شرکتهای قرار دادی و پیمانکاری خیلی راحت نمی باشد

اذراب با حمایت سهامداران حقوقی خود و در جو مثبت بازار می تواند به محدوده ۴۰۰ تومان در گام اول نزدیک شود و در مجموع بین سه سهم اذراب و فاراک و صدرا شرایط بنیادی اینسهم بهتر می باشد و حمایت های حقوقی ها نیز بیانگر همین مطلب می باشد

سشنبه ۲۰ اردیبهشت ۹۰