تحلیل بنیادی سرمایه گذاری سایپا

مقدمه: سرمایه گذاری سایپا ابتدا با نام طیف سایپا به تولید رنگ و رزین مورد نیاز سایپا اشتغال داشت اما این شرکت در سال ۱۳۸۳ تغییر ماهیت داده و شرکت طیف سایپا به زیر مجموعه شرکت انتقال یافته و سرمایه گذاری سایپا با هدف سرمایه گذاری و مدیریت سرمایه گذاری گروه سایپا تشکیل شد

روندسوداوری ۳ سال گذشته سهم:

۱

همانطور که مشاهده میشود سوداوری شرکت طی ۳ سال گذشته همواره روند صعودی را به همراه داشته است که این روند با خرید بلوکی سهام ملی صنایع مس ایران شیب بالاتری به خود گرفته است همچنین با افزایش سرمایه اخیر سهم وساپا به هلدینگ سرمایه گذاری گروه سایپا تبدیل شده است و پیشبینی میشود با رشد و گسترش بسیار خوبی طی سالهای اتی همواره سوداوری خوبی را برای سهامداران خود رقم بزند

وضعیت سوداوری وساپا:

سرمایه گذاری سایپا سود هر سهم سال مالی منتهی به ۸۹،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۲۶،۶ تومان اعلام نموده است که در گزارش عملکرد ۱۲ ماهه موفق به پوشش۷۷،۸ تومانی سود مذکور شده است که در ادامه به بررسی علل این امر خواهیم پرداخت

بررسی پرتفوی بورسی وساپا:

*بهای تمام شده هر سهم ملی مس ایران ۸۸۱ تومان میباشد و بهای تمام شده هر سهم بانک پارسیان ۳۳۵تومان است و بهای تمام شده سایپا و سرمایه گذاری رنا نیز به ترتیب ۱۹۱ و ۲۵۱ تومان به ازای هر سهم میباشد

از سال اینده با توجه به کسب مالکیت ۳ درصدی سهام بانک پارسیان و با فرض تقسیم ۴۰ تومانی سود پارسیان انتظار رشد ۱۴ میلیارد تومانی و به عبارتی رشد ۸ تومانی سود هر سهم وساپا را در سال ۹۰ شاهد خواهیم بود

ترکیب سبد و درصد تاثیر گذاری پرتفوی بورسی:

همانطور که مشاهده میشود بیش از ۵۰ درصد وزن پرتفوی شرکت به دو سهم ملی مس و بانک پارسیان اختصاص یافته است به همین دلیل با رشد قیمتی این دو سهم به خصوص ملی مس ایران ارزش پرتفوی شرکت به شدت بالا میرود همچنین لازم به ذکر است بخش عمده سود شرکت مربوط به ۳ شرکت ملی مس و بانک پارسیان و سایپا میباشد

پرتفوی غیر بورسی وساپا:

سرمایه گذاری سایپا دارای پرتفوی غیر بورسی به ارزش تقریبی ۹۵،۵ میلیارد تومان در اختیار دارد که شرکت توسعه خودرو و ورق خودرو و سرمایه گذاری کارکنان از شرکتهای مهم این پرتفو محسوب میشود لازم به ذکر است سود چندانی از این پرتفو نصیب شرکت نمیشود همچنین شرکت مالک ۳،۵ درصد بانک پاسارگاد بوده است که سهام مذکور را به فروش رسانده است

ارزش گذاری سهام شرکتهای ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان بر مبنای مالکیت ۱۴ درصدی این دو شرکت در شرکت سایپا و اعمال پی بر ای ۷ به سهم این دو شرکت در سود سایپا اعمال شده است

نکات مهم:

شرکت در قالب کنسرسیومی در سال حاری اقدام به خرید بلوکی ۲۸،۹ درصد سهام سایپا  با نرخ ۴۸۴،۹ تومان نموده است که سهام فوق به صورت زیر بین شرکتهای کنسرسیوم تقسیم شده است:

شرکت ایمن جوش سایپا۴،۹ درصد

شرکت سرمایه گذاری رنا(سرمایه گذاری سایپا اقدام به خرید ۳۸ درصد سهام شرکت فوق را انجام داد)—–۹ درصد

شرکت بازرگانی ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان(۲۰ درصد متعلق به سرمایه گذاری سایپا و مابقی شرکتهای زیر مجموعه و سایر قطعه سازهای میباشد)———————————————————————————————–۱۴ درصد

به عبارت دیگر سرمایه گذاری سایپا به طور غیر مستقیم مالک حداقل ۱۱ درصد سهام سایپا میباشد این در حالی است که مالکیت شرکتهای زیر مجموعه سرمایه گذاری سایپا در شرکتهای ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان مشخص نمیباشد که با احتساب این امر مالکیت سرمایه گذاری سایپا در بلوک سایپا بیش از این مقدار خواهد شد

شرکت جمعا از خرید سهام سایپا و بخش نقدی ۳۰ درصدی ان حدود ۱۱۳ میلیارد تومان باید پرداخت نماید همچنین این شرکت باید به دلیل خرید ۳۸ درصد بلوک سرمایه گذاری رنا نیز حدود ۱۶۰ میلیارد تومان بخش نقدی ان را پرداخت نماید که با این دو پرداخت جمعا ۲۹۳ میلیارد تومان تعهدات وساپا میباشد که طبق اعلام شرکت پرداخت این تعهدات از طرق زیر انجام میپذیرد:

۱۲۵ میلیارد تومان افزایش سرمایه+ ۸۰،۶ میلیارد تومان فروش سهام بانک پاسارگاد +۸۷،۴ میلیارد فروش داراییهای ثابت

شرکت قصد دارد از طریق شرکت ساختمانی دهکده پاسارگاد وارد حوزه ساخت و ساز و پروژه های عمرانی شود

شرکت به تازگی افزایش سرمایه ای را به میزان ۱۲۵ میلیارد تومان اجرایی کرد که از میزان قصد دارد تا ۶۰ میلیارد تومان را در شرکتهای اصل ۴۴ سرمایه گذاری نماید و ۶۲،۶ میلیارد تومان ان را در شرکتهای بورسی و مابقی یعنی مبلغ۲،۴ میلیارد تومان را در افزایش سرمایه بانک پاسارگاد

سهماداران عمده:

همانطور که مشاهده میشود عمده سهام شرکت در تملک سایپا میباشد و شرکت سهام شناورش را به میزان ۲۰ درصد در بازار افزایش داده است

محاسبه NAV و ارزش ویژه هر سهم:

نتیجه:

وساپا هم اکنون در محدوده ارزش ذاتی در حال معامله میباشد با توچه به پتانسیل های سهم در صورت رشد ۴ سهم اصلی پرتفوی شرکت یعنی فملی و سایپا و رنا و بانک پارسیان شاهد رشد بیش از پیش قیمت سهام شرکت خواهیم بود در غیر اینصورت سطوح قیمتی ۳۶۰ تومان میتواند مانع جدی سهم برای رشد بیشتر شود

اما در مورد روند حرکتی این سهم باید به این مطلب توجه داشت حرکت این سهم جدا از ارزش گذاری های ذاتی می باشد ما دراین تحلیل با نهایت خوشبینی ارزشگذاری سهم را انجام داده ایم و حتی با این شرایط می بینیم که قیمت فعلی سهم بر خلاف دیگر سهم های سرمایه گذاری که درمحدوده ۷۰ درصد ارزش ناو خود قیمت می خورند،  قیمت فعلی سهم در محدوده ناو خود می باشد همه این مطالب نشان می دهد در این سهم اراده ای وجود دارد که قصد دارد قیمت سهم را به هر نحوی بالا ببرد و این اراده جدا از هر گونه تحلیل می باشد از نظر تحلیلی ارزش وساپا این قیمتها نمی باشد و باید این سهم خیلی پاین تر از این اعداد معامله بشود

بنابر عقیده عده ای قیمت وساپا به محدوده۳۸۰- ۴۰۰ تومان خواهد رسید و شایعه فروش ملی مس سرمایه گذاری سایپا به یکی از حقوقی ها در قیمتهای بالاتر از ۱۵۰۰ تومان نیز  به گوش می رسد هر چند در مجمع  اخیر همین سوال از حسین پناه مدیر عامل شرکت پرسیده شد و مدیر عامل صریحا جواب داد وساپا تمایل فراوان به سرمایه گذاری در  بخش اصل ۴۴ را  دارد و فروش فملی در دستور کار نیست  این روزها شاهد ریزش قیمتهای جهانی مس  نیز می باشیم اگر به سبد وساپا توجه کنیم می  بینیم مهمترین سهم این شرکت فملی است که نوسانات این روزهای فملی حتما مثبت نخواهد بود و باید دید ایا روند منفی فملی تاثیری بر روی وساپا خواهد داشت یا نه ؟؟/

در مجموع خرید این سهم در محدوده های فعلی از ریسک بالایی برخودار نمی باشد اما منطقی برای خرید این سهم نمی توان  پیدا کرد  لذا باید توجه داشت این سهم تا زمانییکه ازش حمایت شود بالا می رود و محدوده ۴۰۰ برای خرید  این سهم مناسب  نیست

شنبه ۱۷ اردیبهشت ۹۰