مقدمه: مپنا متشکل از شرکت مادر و ۳۲ شرکت زیر مجموعه میباشد که در زمینه ساخت نیروگاه های حرارتی و ساخت تجهیزات نفت و گاز و صنایع ریلی و سایر صنایع فعال میباشد مپنا رتبه اول را در این زمینه در خاور میانه دارد همینطور خود شرکت نیز دارای چند نیروگاه تولید برق میباشد

روند سوداوری سهم طی ۳ سال گذشته:

همانطور که مشاهده میشود سود سالهای ۸۹ و ۹۰ با کاهش پیشبینی شده است که با توجه به امارهای مقایسه ای که در ادامه عنوان خواهد شد درمیابیم که سود سالهای ۸۹ و ۹۰ میتواند فراتر از سود سال ۸۸ قرار بگیرد

پیشبینی سود سال ۹۰ مپنا:

شرح	پیشبینی حسابرسی نشده	پیشبینی حسابرسی نشده
سال مالی منتهی به	۸۹،۱۲،۲۹	۹۰،۱۲،۲۹
فروش	۲۶،۳۲۸،۰۰۰	۲۷،۷۰۲،۰۰۰
بهای تمام شده کالای فروش رفته	(۲۱،۲۴۰،۰۰۰)	(۲۲،۴۸۴،۰۰۰)
سود و زیان ناخالص	۵،۰۸۸،۰۰۰	۵،۲۱۸،۰۰۰
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی	(۵۷۸،۰۰۰)	(۶۳۶،۰۰۵)
خالص سایر درامدهای عملیاتی	۰	۰
سود و زیان عملیاتی	۴،۵۱۰،۰۰۰	۴،۵۸۱،۹۹۵
هزینه های مالی	(۸۵۰،۰۰۰)	(۸۷۰،۰۰۰)
درامد حاصل از سرمایه گذاریها	۴۰۰،۰۰۰	۴۵۰،۰۰۵
درامدها(هزینه های) متفرقه	۸۰۰،۰۰۰	۸۰۰،۰۰۰
سود(زیان)قبل از کسر مالیات	۴،۸۶۰،۰۰۰	۴،۹۶۲،۰۰۰
مالیات	(۷۴۵،۰۰۰)	(۸۲۱،۰۰۰)
سود و زیان پس از کسرمالیات	۴،۱۱۵،۰۰۰	۴،۱۴۱،۰۰۰
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۵۱۸	۵۲۱
سرمایه	۷،۹۵۰،۰۰۰	۷،۹۵۰،۰۰۰

مپنا سود هر سهم سال مالی ۹۰ را در کمال تعجب با رشد تنها ۱ درصدی به نسبت سال ۸۹ رقم ۵۱،۱ تومان اعلام نموده است به امار مقایسه ای زیر توجه نمایید:

در ابتدا به حاشیه سود شرکت در ادوار گذشته نگاهی میاندازیم و سپس به بررسی درامده و عوامل تشکیل دهنده سود مپنا نگاهی میاندازیم

مپنا برای سال ۸۹ حاشیه سود ۱۹ درصدی را در نظر گرفته است در صورتی که این حاشیه سود در عملکرد ۹ ماهه به بیش از ۲۶ درصد رسیده است همین دلیل باعث شده است علی رغم فروش ۵۷ درصدی در عملکرد ۹ ماهه شرکت موفق به پوشش ۷۸ درصدی سود خود شود

اما درامد شرکت برای سال ۹۰:

درامدهای مپنا برای سال ۹۰ از ۳ راه عمده پیشبینی شده است: ۷۱ درصد سود شرکت حاصل از درامدهای عملیاتی و حدود ۲۰ درصد حاصل از درامدهای متفرقه و مابقی حاصل از درامدهای سرمایه گذاری ها میباشد

درامدهای عملیاتی شرکت:

شرح	پیشبینی سال ۸۹	پیشبینی سال ۹۰
طرح های گازی	۴،۹۴۱،۲۰۶	۶،۱۲۰،۸۳۵
طرح های سیکل ترکیبی	۸،۰۳۸،۳۱۳	۱۲،۹۲۶،۵۳۷
طرح های نفت و گاز	۲،۱۱۴،۳۳۳	۳،۷۳۱،۸۲۴
فروش تجهیزات و برق	۱۰،۱۳۰،۸۳۲	۳،۳۱۶،۴۳۲
سایر پروژه ها	۱۵۲،۵۰۳	۱۶۳،۲۲۰
طرح های حمل و نقل ریلی	۲۱۳،۸۰۹	۵۳۶،۱۲۱
طرح های صنعتی	۷۳۶،۷۰۳	۹۰۷،۴۴۱
جمع	۲۶،۳۲۸،۰۰۰	۲۷،۷۰۲،۰۰۰

همانطور که مشاهده میشود در امدهای طرح های گازی و سیکل ترکیبی برای سال ۹۰ با رشد همراه بوده اما درامدهای فروش تجهیزات و برق با کاهش شدیدی پیشبینی شده است

حاشیه سود طرح ها در ۹ ماهه سال ۸۹ و پیشبینی سال ۹۰:

شرح	واقعی۹ ماهه سال ۸۹	پیشبینی سال ۹۰
طرح های گازی	۳۶%	۱۹%
طرح های سیکل ترکیبی	۱۷%	۲۰%
طرح های نفت و گاز	۱۶%	۱۰%
فروش تجهیزات و برق	۶۰%	۳۰%
سایر پروژه ها	۰	۰
طرح های حمل و نقل ریلی	۵%	۲%
طرح های صنعتی	۶۲%	۶%

همانطور که مشاهده میشود در سال ۹۰ حاشیه سود تمامی قراردادها بر خلاف واقعیت موجود با کاهش به نسبت سال ۸۹ پیشبینی شده است

درامدهای متفرقه:

شرح	سال مالی ۹۰	سال مالی۸۹
سود سپرده های بانکی	۸۰۰،۰۰۰	۸۰۰،۰۰۰
جمع	۸۰۰،۰۰۰	۸۰۰،۰۰۰

سود سپرده های بانکی برای سال ۹۰ بدون رشد به نسبت سال ۸۹ پیشبینی شده است این امر در صورتی میباشد که شرکت تنها در سال ۹۰ ۳۰۰ میلیارد تومان وصل مطالبات داشته است و وضعیت نقدینگی شرکت نیز بهبود یافته است پس برای سال ۹۰ میتوان شاهد رشد این درامدها بود

درامدهای سرمایه گذاری:

درامد حاصل از سرمایه گذاریها برای سال ۹۰ حدود ۴۵ میلیارد تومان پیشبینی شده است درامدهای فوق حاصل از سرمایه گذاری در بیش از ۳۲ شرکت غیر بورسی میباشد که در ادامه به بررسی تاثیر گذارترین شرکتها میپردازیم:

نام شرکت	درصد مالکیت	بهای تمام شده میلیارد ریال)	سهم شرکت سرمایه گذاری(میلیارد ریال)
مهندسی و ساخت مپنا	۱۰۰	۲۸۹،۲۹۹	۲۱،۶۶۰
بهره برداری و تعمیراتی مپنا	۱۰۰	۵۰،۹۹۸	۵،۹۹۷
مپنا بین الملل	۱۰۰	۹۳۱،۳۵۹	۰
مهندسی و ساخت ژنراتور مپنا	۹۵،۶	۵۶۱،۴۰۳	۲۸،۹۸۸
سرمایه گذاری نیروگاهی ایران سنا	۱۷،۶	۱۲۹،۷۴۱	۰
تولید برق توس	۹۸،۹	۹۹	۱۴۸
مهندسی و ساخت بویلر مپنا	۸۲،۸	۲۱۹،۹۸۵	۱۰،۸۱۶
مهندسی مشاور ایران	۹۵،۶	۹۹،۰۶۸	۲،۶۸۶
تولید برق عسلویه	۱۰۰	۷۲۷،۹۹۸	۹۴،۲۱۰
مهندسی جاهد نواور	۷۶،۴	۲۶۶،۳۶۳	۱،۶۳۱
لوکوموتیو مپنا	۱۰۰	۲۹۹،۹۹۹	۰
نیر پارس	۵۲،۶	۲۴۲،۲۹۰	۰
تولید برق پره سر	۶۹	۱،۶۶۰،۸۹۹	۰
تولید برق گناوه	۱۰۰	۵۶۰،۰۰۰	۰
مهندسی و ساخت توربین مپنا	۹۹،۶	۱،۷۸۵،۰۷۴	۲۱۹،۵۸۰
ساخت پره توربین مپنا	۶۰	۴۰۵،۰۶۵	۵۹،۵۳۵
ساخت تجهیزات سپاهان	۶۳،۴	۱۶۰،۵۷۲	۴،۷۵۴
سایر	—	۵۲۲،۷۳۶	۰
جمع	—	۸،۹۱۲،۹۴۸	۴۵۰،۰۰۵

نکته بسیار مهمی در سود شرکتهای زیر مجموعه مپنا نهفته میباشد مپنا طی سالهای ۸۹ و ۹۰ تنها ۱۰ درصد از سود خالص شرکتهای زیر مجموعه خود را تقسیم نموده است در صورتی که به ازای تقسیم هر ۱۰ درصد سود بیشتر ۵-۶ تومان به ازای هر سهم به سود مپنا اضافه میشود پس مپنا در صورت تقسیم سود بیشتر از ۱۰ درصد در شرکتهای زیر مجموعه خود قابلیت تعدیل عایدی بسیار بالایی را دارد

سهامداران عمده:

نام سهامدار	درصد سهام
سرمایه گذاری اب و برق صبا	۴۷،۶
کارکنان گروه مپنا	۱
سایر سهامداران	۵۱،۴

کارکنان گروه مپنا در حال خروج از ترکیب سهامداری شرکت میباشد از طرفی سهامداران حقوقی از جمله زیر مجموعه های بانک ملت و و زیر مجموعه های بنیاد در حال ورود به ترکیب سهامداری شرکت میباشند

تخمین سود شرکت برای سال ۹۰ بر اساس واقعیات عملکرد ۹ ماهه شرکت:

شرح	واقعی۹ ماهه سال ۸۹	پیشبینی سال ۹۰	تخمین کارشناسی
طرح های گازی	۳۶%	۱۹%	۳۰%
طرح های سیکل ترکیبی	۱۷%	۲۰%	۲۰%
طرح های نفت و گاز	۱۶%	۱۰%	۱۶%
فروش تجهیزات و برق	۶۰%	۳۰%	۵۰%
سایر پروژه ها	۰	۰	۰
طرح های حمل و نقل ریلی	۵%	۲%	۵%
طرح های صنعتی	۶۲%	۶%	۵۰%

شرح	حاشیه سود خالص کارشناسی	پیشبینی سال ۹۰	سودخالص سال۹۰	بهای تمام شده
طرح های گازی	۳۰%	۶،۱۲۰،۸۳۵	۱،۸۳۶،۰۰۰	۴،۲۸۴،۸۳۵
طرح های سیکل ترکیبی	۲۰%	۱۲،۹۲۶،۵۳۷	۲،۵۸۵،۰۰۰	۱۰،۳۴۱،۵۳۷
طرح های نفت و گاز	۱۶%	۳،۷۳۱،۸۲۴	۵۹۶،۹۶۰	۳،۱۳۴،۸۲۴
فروش تجهیزات و برق	۵۰%	۳،۳۱۶،۴۳۲	۱،۶۵۸،۰۰۰	۱،۶۵۸،۴۳۲
سایر پروژه ها	۰	۱۶۳،۲۲۰	۰	۱۶۳،۲۲۰
طرح های حمل و نقل ریلی	۵%	۵۳۶،۱۲۱	۲۶،۸۰۰	۵۰۹،۳۲۱
طرح های صنعتی	۵۰%	۹۰۷،۴۴۱	۴۵۳،۵۰۰	۴۵۳،۹۴۱
جمع	—	۲۷،۷۰۲،۰۰۰	۷،۱۵۶،۲۶۰	۲۰،۵۴۵،۷۴۰

بودجه کارشناسی شده:

شرح	پیشبینی حسابرسی نشده
سال مالی منتهی به	۹۰،۱۲،۲۹
فروش	۲۷،۷۰۲،۰۰۰
بهای تمام شده کالای فروش رفته	(۲۰،۵۴۵،۰۰۰)
سود و زیان ناخالص	۷،۱۵۶،۲۶۰
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی	(۶۳۶،۰۰۵)
خالص سایر درامدهای عملیاتی	۰
سود و زیان عملیاتی	۶،۵۲۰،۲۵۵
هزینه های مالی	(۸۷۰،۰۰۰)
درامد حاصل از سرمایه گذاریها	۴۵۰،۰۰۵
درامدها(هزینه های) متفرقه	۸۰۰،۰۰۰
سود(زیان)قبل از کسر مالیات	۶،۹۰۰،۲۶۰
مالیات	(۱،۱۴۰،۰۰۰)
سود و زیان پس از کسرمالیات	۵،۷۶۰،۲۶۰
سود هر سهم پس از کسر مالیات	۷۲۴
سرمایه	۷،۹۵۰،۰۰۰

همانطور که مشاهده میشود بر اساس استناد بر عملکرد واقعی ۹ ماهه شرکت سود سال ۹۰ مپنا میتواند تا رقم ۷۲،۴ تومان به ازای هر سهم تعدیل یابد که با اعمال پی بر ای متوسط ۸ به دلیل پتانسیل های موجود که در ادامه خواهیم گفت به قیمت های ۵۸۰ تومان دربازه میان مدت این سهم خواهیم رسید

مپنا به دلیل اینکه قرار داد های خود را به صورت ارزی منعقد میکند با رشد نرخ ارز سوداوریش افزایش خواهد یافت

مپنا قصد افزایش سرمایه ۲۵ درصدی را از محل سود انباشته در سال ۹۰ دارد لازم به ذکر است بر اساس اخرین صورتهای مالی شرکت مپنا به ازای هر سهم بیش از ۱۲۰ تومان سود انباشته در حسابهای خود دارد

مپنا برخی از تجهیزات خود را وارد میکند و یکی از بزرگترین تهدیدات پیش روی سهم فشار تحریمهای احتمالی میباشد

مپنا به تازگی بیش از ۳۰۰ میلیارد تومان از مطالبات خود را وصول کرده است و قرار است مابقی را به صورت تدریجی در سال ۹۰ به حیطه وصول دربیاورد این امر باعث افزایش توان نقدینگی شرکت و کاهش هزینه های مالی که حدود ۱۱ تومان به ازای هر سهم میباشد شود

مپنا قصد دارد در سال ۹۰ بخشی از سهام برق عسلویه را در فرابورس عرضه نماید که از این طریق با احتمال تعدیل مثبت خوبی مواجه خواهد شد

مپنا بازاری انحصاری را در احداث نیروگاه ها دارد شرکت به تازگی قرار داد عظیم ۶ میلیارد یورویی را با نفت فلات قاره به امضا رسانده است با توجه به حاشیه سود ۱۶ درصدی قراردادهای نفتی علی رغم ادعای شرکت مبنی بر عدم شناسایی سود پیشبینی میشود سود خوبی در سال ۹۰ و ۹۱ از این قرار داد عاید شرکت شود

شرکت همچنین فعالیتهایی را در فازهای پارس جنوبی اغاز کرده است که این درامدها در بودجه سال ۹۰ تا حدودی اورده شده است

۴اردیبهشت ۹۰

تحلیل بنیادی مپنا

آخرین تحلیل‌ها

بتاسهم را دنبال کنید

تحلیل بنیادی مپنا

روش‌های جایگزین پرداخت