تحلیل بنیادی فولاد خوزستان

تحلیل بنیادی فولاد خوزستان

مقدمه: ذوب و ریختگری و نورد فلزات آهنی و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسي استاندارد شرکت فولاد خوزستان، نخستين کارخانه فولادسازی کشور به روش احياء مستقيم، و دومين قطب توليد فولاد دربزرگترين کشورفولادساز خاورميانه، جمهوری اسلامی ايران، ميباشد. شرکت فولادخوزستان طراح ومبتکر نخستين کوره احياء مستقيم گندله سنگ آهن بدست متخصصين توانای داخلی و برمبنای روش جهانی ميدرکس ، ونيز سازنده اولين کوره پاتيلی با فن آوری کاملا ايرانی درواحد فولادسازی است. اين کارخانه تا پايان مهرماه 1385 بيش از 23 ميليون تن فولاد توليد داشته که از اين مقدار بالغ برهفت ميليون و پانصد هزارتن آن را به ارزش تقريبی 8/1 ميليارد دلار روانه بازارهای جهانی ساخته است. اين کارخانه که برای توليد يک ميليون و550 هزارتن فولاد درسال طراحی شده است ، طی فازهای اول ودوم توسعه ، تا پايان سال 1390 شمسی ، به توليدی بيش از دو برابر توان اسمی خود يعنی رقم بيسابقه سه ميليون ودويست هزارتن درسال دست خواهد يافت.

روند قيمت و سواوري هرسهم طي 3 سال گذشته:

همانطور كه مشاهده ميشود در سال 88 روند قيمت و سوداوري سهم به حداقل ميزان موجود كاهش يافت كه اين امر به دليل بروز ركود اقتصادي و كاهش شديد قيمت جهاني بيلت و بالطبع قيمت فروش محصولات شركت ميباشد.

اما در سال جاری با احیا اقتصاد جهانی و رشد قیمتهای جهانی بیلت شاهد رشد سوداوری و قیمت سهام فخوز میباشیم

پيشبيني سود سال 90 شرکت:

فولاد خوزستان با سرمايه 219.2 ميليارد توماني خود سود هر سهم سال مالي 89 خود را مبلغ 1108 ریال پيشبيني نموده است كه در مجمع پيش رو تقسيم 50 درصد از سود خود را در نظر دارد كه با توجه به روند مجامع اين شركت تقسيم سود شركت حداقل 70 درصد ميباشد.

همچنین این شرکت برای سال مالی 90 برای هر سهم خود با کاهش 43 درصدی سود خود را 631 ریال اعلام نموده است

توليدات و فروش شركت:

همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت بودجه خود را در سال90 با فروش 3 میلیون تن محصول بسته است که به نسبت سال 89 با رشد 150 هزارتنی مواجه شده است

همچنین قیمت فروش محصولات شرکت برای سال 90 با رشد 10 درصد پیشبینی شده است که با توجه به قیمت فعلی بیلت و

روند صعودی قیمتهای جهانی بیلت پیشبینی میشود با رشد بالاتری مواجه شود به امار ذیل توجه نمایید:

همانطور که مشاهده میشود نرخ فروش محصولات شرکت در 3 ماهه پایانی سال 89 با رشد بالایی مواجه شده است

برای سال 90 بودجه فروش شرکت را با توجه به روند صعودی قیمت بیلت پیشبینی میشود قیمتهای فوق حداقل با رشد 5-10 درصدی مواجه شود که ما در تخمین بودجه سال 90 این رشد را 5 درصد در نظر میگیریم

بررسي بهاي تمام شده در شركت فولاد خوزستان:

همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود دو سرفصل مواد اوليه و هزينه هاي سرباز بخش اعظمي از بهاي تمام شده فخوز را تشكيل ميدهند كه در ادامه به بررسي اين سرفصل ها ميپردازيم.

مواد مستقيم:

عمده مواد اوليه مصرفي فخور سنگ اهن ميباشد كه از معادن داخلي به خصوص چادرملو و گل گهر خريداري ميگردد بر طبق توافقنامه اي كه بين شركتهاي سنگ اهني و فولاد سازها در خصوص نرخ فروش و خريد سنگ اهن انجام شد مقرر گرديد در خصوص شركت فولاد خوزستان قيمت خريد هر تن سنگ اهن از شركت سنگ اهن گل گهر به ميزان 9 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هرتن سنگ اهن چادرملو به ميزان 10 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعيين گردد.

شركت پيشبيني خريد حدود 4.8 ميليون تن سنگ اهن را براي سال 90در نظر دارد(2.1 ميليون تن از شركت چادرملو و حدود 1.6 ميليون تن از شركت سنگ اهن گل گهر و 1.1 هزار تن از معادن چغارت و حدود 280 هزارتن نيز از طريق واردات تامين شود)

نكته مهم در هزينه خريد هر تن سنگ اهن اين مورد ميباشد كه توجه بسيار ويژه اي نيز بايد به ان شود:

براي مثال نرخ خريد هر تن سنگ اهن از چادرملو طبق فرمول محاسباتي مبلغ 63700 تومان ميشود كه با احتساب هزينه حمل و نقل 54200 توماني اين رقم بالاتر ميرود در واقع بخش قابل توجهي  از قيمت خريد سنگ اهن هزينه حمل و نقل ان ميباشد كه اين هزينه با توجه به بعد مسافت براي سنگ اهن گل گهر پايينتر و براي سنگ اهن وارداتي بسيار بالاتر ميباشد.

هزينه هاي حمل و نقل از معادن مختلف به ازاي هر تن در سال 90:

چادرملو:54200تومان ، گل گهر:35700 تومان ، چغارت:47900 تومان

هزينه خريد هر تن سنگ اهن از معادن مختلف به ازاي هر تن در سال 90:

چادرملو: تومان 63700 ،گل گهر57400تومان  ،چغارت  60600تومان و سنگ اهن وارداتي:251400 تومان

كه از برايند هزينه خريد و هزينه حمل و نقل  شركت به طور ميانگين قيمت خريد سنگ اهن را كه در جدول بالا نيز نشان داده شده است را نمايان ميسازد.

همانطور كه مشاهده ميشود قیمت خرید مواد اولیه توسط فخوز برای سال 90 به نسبت سال 90 کاملا معقولانه و با توجه به رشد قیمت بیلت و محصولات شرکت قیمت سنگ اهن نیز که وابسته به قیمت محصولات شرکت میباشد با رشد پیشبینی شده است

در اين شركت حدود 75 درصد از مواد اوليه مصرفي را سنگ اهن و 15 درصد مواد مصرفي را اهن قراضه و چدن و 10 درصد مابقي را اهن اسفنجي و بريكت و ساير مواد تشكيل ميدهد.

هزينه هاي سربار:

از حدود 600 ميليارد تومان هزينه سربار اين شركت حدود 100 ميليارد تومان ان هزينه هاي انرژي ميباشد كه در جدول زير به بررسي جزييات اين هزينه ها پرداخته شده است.

با توجه به جدول بالا مشخص ميشود كه حدود 75 درصد بهاي انرژي مصرفي فخوز را برق و حدود 25 درصد مابقي را گاز تشكيل ميدهد كه با توجه به ازاد شدن نرخ حاملهای انرژی برای سال 90 انتظار مصرف 3700000000 کیلووات برق و 1170000000 مترمکعب گاز را داریم که شاهد هزینه های 220-230 میلیارد تومانی مصرف انرژی شرکت خواهیم بود که شرکت نیز مصرف انرژی را برای سال90 در همین محدوده پیشبینی نموده است

البته دولت براي شركتهاي با مصرف انرژي بالا و به اصلاح انرژي بر تمهيداتي را خواهد انديشيد و نرخ يارانه ها را براي اين شركت ها به صورت مقطعي و ان هم نه كاملا ازاد خواهد كرد و تخفيفاتي را در اين بين براي اين شركتها اعمال خواهد كرد همچنين براي كاهش صدمات ناشي از اجراي طرح تحول اين شركت احداث نيروگاه 500 مگا واتي را در دست اقدام دارد كه پيشبيني ميشود در سال 1392 اين نيروگاه به بهره برداري برسد.

مصارف ارزي و ميزان واردات و صادرات شركت:

اين شركت برای سال 90 پیشبینی صادرات 17 درصد از محصولات توليدي خود را با توجه به تقاضاي بازارهاي جهاني به امر صادرات اختصاص داده است كه اين رقم معادل 320 ميليارد تومان بالغ ميشود ارز مورد استفاده در اين مبادلات دلار ميباشد  كه شركت نرخ اين ارز را در بودجه خود 1050 تومان در نظر گرفته است

از طرفي اين شركت حدود 10درصد از مواد مورد نياز خود را از طریق واردات تامين ميكند این رقم معادل 93 میلیارد تومان بالغ میشود ارز مورد استفاده شرکت دلار و شرکت نرخ دلار را در بودجه سال 90 خود 1050 تومان در نظر گرفته است

با توجه به داده هاي بالا بيلان شركت با حداقل صادرات نيز 227 میلیارد تومان مثبت میشود در نتیجه با افزایش 10 درصدی نرخ دلار شاهد رشد سود اوری شرکت به میزان 10 تومان به ازای هر سهم خواهیم بود

طرح هاي توسعه اي :

سهامداران عمده:

نكته حائز اهميت در تركيب سهامداران فخوز بلوك 30 درصدي ميباشد كه در سالهاي گذشته توسط خصوصي سازي به فروش رفت اما خريدار ان پس از كش و قوسهاي فراوان بلوك مذبور را برگشت داده و معامله باطل شد اين بلوك مجددا براي عرضه اماده شده و به زودي شاهد عرضه عمده بلوكي اين سهم خواهيم بود كه ميتواند تاثير رواني مثبتي بر روند قيمتي سهم ايجاد نمايد.

تخمین سود سال 90 فولاد خوزستان

شركت فولاد خوزستان براي سال 90 توليد و فروش 3میلیون تن انواع بيلت و بلوم و اسلب را در دستور كار قرار دارد كه در که قیمت فروش هرتن اسلب را حداقل 10 درصد بالاتر از قیمتهای فروش 3 ماهه سوم سال 90 پیشبینی میکنیم

مبلغ فروش:

بودجه پیشبینی شده سال90:

همانطور که مشاهده میشود برای سال 90 با توجه به روند صعودی فعلی قیمتهای جهانی بیلت به خصوص اینکه این روند با توجه به زلزله ژاپن و افزایش تقاضا در ماههای اتی شدت نیز خواهد گرفت انتظار حداقل سود 1045 تومانی را از فخوز داریم

افزايش نرخ دلار افزايش بسزايي در سوداوري فخوز دارد همچنين افزايش قيمت فروش محصولات باعث از بين رفتن اثرات منفي طرح تحول شده است

از طرف ديگر در صورت تدام افزايش قيمتهاي جهاني بيلت شاهد رشد بيش از پيش قيمت فروش محصولات شركت و افزايش سوداوري فخوز براي سال 90 خواهيم بود

از پتانسيل هاي ديگر فخوز ميتواند به داشتن طرح هاي توسعه اي و افزايش ظرفيت عظيم در كنار پتانسيل معامله بلوكي سهام شركت اشاره داشت

در نهايت با توجه به تخمين سود 105 توماني فخوز براي سال 90 با اعمال پي بر اي متوسط 9الی10 به قيمت 900 الی 1000 تومان براي فخوز خواهيم رسيد

تحلیل فوق با رعایت احتیاط های خاصی پیش بینی شده است خوزستان سود سال 89 خود را باز تعدیل خواهد داد و احتمالا سود سال 89 به محدوده 140 تومان خواهید رسید این یعنی اینکه شرکت در فصل زمستان توانسته است حدود 40 تومان سود محقق کند این 40 تومان سود با بودن طرح تحول محقق شده است لذا اگر سود سال 90 را حدود 4 برابر 40 تومان حساب کنیم باز به 160 می رسیم و بازهم اگر رعایت احتیاط را کنیم می بینیم سود سال 90 خوزستان یقینا با کاهش هزینه ها می تواند بین محدوده 100 الی 160 تومان در نوسان باشد باید منتظر روند حرکتی قیمت بیلت بود و دید ایا رشد قیمت محصولات فولاد ی امسال در داخل رخ می دهد یا نه ؟؟ مهمترین شایعه فعلا رشد احتمالی نرخ فولاد در داخل می باشد که با رشد قیمت فولاد شرایط فولاد خوزستان در بلند مدت خیلی بهتر خواهد شد هدف 1000 تومانی برای این سهم قابل تحقق خواهد بود

دوشنبه 22 فروردین90