تحلیل بنیادی سایپا

مقدمه: سایپا را میتوان بزرگترین تولید کننده خودرو در کشور با بیش از دهها کارخانه تولید انواع خودرو و قطعات نامید این شرکت با در اختیار داشتن شرکتهای تولید کننده خودرو مانند پارس خودرو در زمینه خودروهای لوکس و زامیاد در زمینه خودروهای تجاری و کار و سایپا دیزل در زمینه خودروهای سنگین و تجاری فعالیت میکند سایپا برای سال ۹۰ تولید ۶۴۰ هزار دستگاه انواع پراید و ۲۲ هزار دستگاه ریو و ۵۵ هزار دستگاه خودروی تیبا و ۳ هزار دستگاه سراتو را پیشبینی کرده است

روند سوداوری سهم طی ۳ سال گذشته:

همانطور که مشاهده میشود روند سوداوری این سهم در طی سالیان اخیر تقریبا ثابت بوده و دو عامل طی یکسال اخیر باعث نوسانات و رشد قیمتی سهم شده است عامل اول افزایش متوسط پی بر ای گروه خودرو و عامل دوم تغییرات سهامداری و مدیریتی در گروه خودرو میباشد

پیشبینی سودسال ۹۰ شرکت:

سایپا سود هر سهم سال مالی ۸۹ خود را ۶۶،۴ تومان به ازای هر سهم اعلام نموده است همچنین سود سال ۹۰ خود را با کاهش ۱۷ درصدی حدود۵۵ تومان به ازای هر سهم اعلام نموده است که علت این کاهش پیشبینی افزایش هزینه های مالی و هزینه های اداری عمومی شرکت عنوان شده است

بررسی میزان تولید و فروش شرکت:

تاثیر محصولات شرکت در بودجه سایپا:

همانطور که مشاهده میشود پراید بیش از ۸۰ درصد فروش شرکت را تشکیل میدهد بخشی از تولیدات این محصول در خود شرکت و بخشی دیگر در شرکت پارس خودرو به صورت کارمزدی انجام میپذیرد این شرکت برای سال ۹۰ افزایش قیمت ۸-۹ درصدی را برای این محصول پیشبینی کرده است که به نظر نمیرسد افزایش نرخی در این محصول شاهد باشیم اما با افزایش تولید میتواند عدم افزایش قیمتی را جبران نماید

فروش این محصول به نسبت سال ۸۹ با کاهش جزیی مواجه شده است با افزایش نرخ بنزین و کم مصرف بودن محصول پراید پیشبینی میشود کماکان شاهد تقاضای بالا برای این محصول باشیم

در سال ۹۰ تولید زانتیا متوقف و به جای ان تولید محصول جدید تیبا در سایت کاشان افزایش یافته و محصول جدید دیگری با نام سراتو به تولیدات سایپا اضافه شده است

با عملیاتی شدن سایت کاشان پوشش میزان تولید و فروش به خصوص در محصول تیبا از شرکت انتظار میرود حتی پیشبینی میشود با توجه به ظرفیت سایت فوق شاهد افزایش تولید در محصول پراید نیز باشیم

بررسی بهای تمام شده در شرکت سایپا:

همانطور که مشاهده میشود عمده ترکیب تشکیل دهنده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد اولیه میباشد مواد اولیه شرکت عمدتا در داخل کشور و توسط شرکتهای قطعه ساز زیر مجموعه ساخته و تامین میشود و تنها سالانه حدود۵-۷ درصد مواد اولیه شرکت وارد میشود

شرکت برای سال ۹۰ حدود ۲۱۳ میلیون دلار واردات مواد اولیه و بیش از ۳۸۰ میلیون دلار صادرات را در نظر گرفته است که از این حیث میزان صادرات سایپا به نسبت سال گذشته با رشد بیش از ۶۰ درصدی مواجه شده است شرکت نرخ ارز مورد استفاده خود را دلار ۱۱۰۰ تومانی لحاظ نموده است بدین ترتیب با فرض تحقق صادرات و واردات شرکت به ازای هر ۱۰ درصد تغییر نرخ ارز شاهد افزایش ۳ تومانی سود هر سهم سایپا خواهیم بود

هزینه های سربار و اثرات طرح تحول بر سایپا:

هزینه سوخت در شرکت سایپا سالانه بین ۳-۴ میلیارد تومان میباشد با توجه به سود خالص شرکت ازاد سازی نرخ حامل های انرژی تاثیری در سوداوری سایپا نخواهد داشت

ترکیب سهامداران شرکت:

سهام سایپا به صورت بلوکی واگذار شده است و سرمایه گذاری سایپا شرکت در قالب کنسرسیومی اقدام به خرید بلوکی ۲۸،۹ درصد سهام سایپا با نرخ ۴۸۴،۹ تومان نموده است

همچنین شرکت ستاره تابان مالکیت ۲۰ درصد ان در اختیار سرمایه گذاری سایپا و مابقی تحت تملک سایر شرکتهای قطعه ساز میباشد به عبارتی سهام سایپا توسط خود شرکتهای زیر مجموعه خریداری شده است

سرمایه گذاریها:

پرتفوی بورسی:

پرتفوی غیر بورسی:

در سال ۹۰ شرکت پیشبینی کسب درامد ۴۱۳،۷ میلیارد تومانی را از شرکتهای زیر مجموعه خود دارد که حدود ۱۷۴،۳ میلیارد تومان آن حاصل از شرکتهای بورسی و مابقی حاصل از شرکتهای غیر بورسی میباشد بیشترین درامد را در شرکتهای بورسی سرمایه گذاری سایپا و رایان سایپا برای سایپا رقم میزنند به طوری که بیش از ۷۵ درصد درامد حاصل از سرمایه گذاری شرکتهای بورسی از این دو شرکت تامین میشود همچنین لازم به ذکر است سایپا سیاست تقسیم سود را در این دو شرکت حداکثری لحاظ نموده است

همچنین بیشترین سود شرکت در شرکتهای غیر بورسی را مگا موتور و سایپای کاشان برای سایپا به ارمغان میاورند به طوری که حدود ۸۰ درصد درامد غیر بورسی شرکت از این دو شرکت حاصل میشود در این دو شرکت نیز در سال ۹۰ تقسیم سود حداکثری در نظر گرفته شده است

درامدهای متفرقه:

همانطور که مشاهده میشود علی رغم فروش بیشتر و بهبود وضعیت مالی سایپا شاهد کاهش سود سپرده های ثابت و در جمع کاهش سود درامدهای متفرقه هستیم پیشبینی میشود در این سرفصل در سال اینده حداقل به میزان سال قبل یعنی تا سطح ۹۹ میلیارد تومان افزایش سود داشته باشیم بدین ترتیب حداقل ۱۶-۲۰ میلیارد تومان به سود سایپا اضافه خواهد شد

طرح های توسعه ای:

سایپا در سال ۹۰ اجرای ده ها طرح توسعه را با براورد سرمایه کذاری۱۰۵۰ میلیارد تومان در دست اجرا دارد از مهمترین این طرح ها میتوان به طرح سایپای خمین و ایجاد سایت جدید تولید و احداث خطوط رنگ و قطعه سازی جدید در سایتهای فعلی اشاره داشت

نتیجه گیری:

سود سال ۹۰ سایپا بسیار محتاطانه پیشبینی شده است و حداقل با توجه به فزونی یافتن درامد های متفرقه و افتتاح طرح های توسعه ای و افزایش سود برخی شرکتهای سرمایه گذاری انتظار رشد ۱۰ درصدی سود شرکت و تحقق سود ۶۰ تومانی را برای سال ۹۰ از سایپا داریم

سایپا از افزایش نرخ ارز در صورت تحقق میزان صادرات خود میتواند با افزایش سوداوری مواجه شود از طرفی طرح تحول اثری بر سوداوری این شرکت ندارد

با افتتاح طرح های توسعه ای این شرکت در سالهای اتی و افزایش سود شرکتهای زیر مجموعه انتظار حفظ روند سوداوری شرکت را در سطح ۶۰ تومان به ازای هر سهم داریم

با توجه به افزایش نسبت پی بر ای گروه خودرویی به سطح ۶و با اعمال پی بر ای ۶ به سود ۵۵ تومانی سایپا انتظار قیمتهای محدوده ۳۳۰تومانی این سهم را داریم با نزدیکی به مجمع سالیانه احتمالا باید شاهد رشد قیمت تا محدوده ۳۳۰+۶۰ =۳۹۰ نیز باشیم به عبارتی سود تقسیمی مجمع نیز از این به بعد باید در قیمت سهم محاسبه شود

اما اگر به نمودار قیمت نیز نگاهی داشته باشیم می بینیم که قیمت در حال رسیدن به سقف کانال بلند مدت خود می باشد عبور قیمت از این سقف براحتی مقدور نمی باشد و مدتی زمان خواهد برد سقف کانال فعلا در محدوده ۳۲۰ می باشد اما با گذر زمان سقف کانال به محدوده ۳۳۰ نیز خواهد رسید لذا هدف کوتاه مدت قیمت همان ۳۳۰ فرض می شود که افراد کوتاه مدت می توانند برای بررسی جهت خروج اقدام کنند . از طرفی اگر به اهداف میان مدت شکل نگاه کنیم می بینیم که سطح ۲۰۰ درصد فیبوناچی در محدوده ۳۸۰ قرار گرفته است که با تطابق محاسبه بنیادی  و تکنیکال می بینیم شاید اهداف ۴۰۰ تومانی سایپا در تیرماه خیلی هم بیراه نباشد هر چند بهتر است این ماه ها بیشتر با دید میان مدت به سهم ها نگاه کنیم و با درنظر گرفتن دید میان مدت همراهی با هر سهمی خیلی سخت نخواهد بود کوتاه مدت سایپا احتمالا بین ۳۰۰ الی ۳۳۰ در نوسان خواهد بود اما با توجه به رشد احتمالی پی به ای بازار رشد سایپا تا ۴۰۰ در تیر و مرداد ماه خیلی پیش بینی بلند پروازانه ای نمی باشد

یکشنبه ۷ فروردین ۹۰