تحلیل بنیادی شرکت البرز دارو

تحلیل بنیادی شرکت البرز دارو

شرکت البرز دارو در صنعت مواد و محصولات دارویی با سرمایه ثبتی 100 میلیارد ریال و ارزش بازار 1421 میلیارد ریال مشغول به فعالیت است.میزان بازدهی سهام شرکت در سال جاری نزدیک به 68% بوده است.البرز دارو از جمله شرکتهای برتر گروه داروست که در سالهای گذشته ار قابلیت سودآوری مستمر و صعودی برخوردار بوده است.گزارش عملکرد نه ماهه شرکت منتشر شده است و تلاش است در تحلیل بنیادی آن ، به مقایسه بودجه و عملکرد و تخمین توان سودآوری شرکت در گزارش 12 ماهه سال جاری و آتی و ارزشگذاری بر سهام “دالبر”پرداخته شود.

مقایسه بودجه و عملکرد نه ماهه

    بودجه البرز دارو از ابتدای سال تا کنون بدون تغییر مانده است.”دالبر” در گزارش پیش بینی درآمد هر سهم ، از محل فروش انواع محصولات تولیدی 623 میلیارد ریال درآمد برآورد نموده است که تا گزارش نه ماهه موفق به تحقق 75% آن شده است.تثبیت حاشیه سود ناخالص ، عملیاتی و خالص مطابق بودجه در گزارش نه ماهه ، باعث تحقق سرفصلهای سودآوری مطابق برنامه زمان بندی شده است.پیش بینی می شود با استمرار روند کنونی ، بودجه شرکت در پایان سال به طور کامل پوشش داده شود.از اینرو به جهت بررسی احتمال توان تعدیل عایدی در گزارش 12 ماهه ، مطالعه روند گذشته EPS و بررسی گزارش عملکرد نه ماهه در حوزه تولید و فروش می پردازیم.

 

روند سودآوری هر سهم “دالبر” در سنوات گذشته از رشدی مستمر و صعودی برخودار بوده است و داروسازی البرز همواره گزینه ای مناسب برای سرمایه گذاری بلندمدت در صنعت دارو بوده است.به طوری که بازده سهام شرکت از سال 84 تا کنون بیش از 710% بوده است.در نمودار فوق ، ستونهای آبی رنگ آخرین پیش بینی درآمد هر سهم در زمان ارائه گزارش نه ماهه و ستونهای قرمز رنگ عملکرد واقعی پایان سال می باشد.میانگین انحرافات آخرین پیش بینی درآمد هر سهم با عملکرد واقعی پایان سال از سال 84 تا 88 نزدیک به 9.5%+ بوده است.بنابراین با عنایت به میانگین انحرافات سودآوری در 5 دوره مالی گذشته ، انتظار افزایش سطح درآمد هر سهم تا 10% درگزارش پایان سال وجود دارد.اما به جهت برآورد دقیق تر توان تعدیل عایدی به بررسی وضعیت تولید ، فروش و قیمتهای فروش  می پردازیم.

مقایسه بودجه و عملکرد

 

 

 

در بخش تولید و فروش ، داروسازی البرز تا گزارش نه ماهه موفق به تحقق 69% برنامه تولید و 65% برنامه فروش شده است.فروش گروه شربت و آمپول بیش از مقدار تولیدی و فروش گروه قرص و قطره کمتر از مقدار تولید بوده است.کسری مقدار فروش به تولید از محل موجودی های انبار تامین شده است.بررسی عملکرد سه ماه چهارم سال (فصل زمستان) حکایت از تحقق کامل برنامه فروش در سنوات گذشته دارد و بازار تقاضای بخشی از محصولات شرکت به صورت فصلی می باشد.همچنین در بخش درآمد حاصل از فروش ، افزایش میانگین قیمت محصولات تولیدی ، باعث تحقق 75% بودجه مبلغ فروش در کنار تحقق 65% بودجه مقدار فروش شده است.

پیش بینی سودآوری سال جاری

 

 برای تخمین حجم فروش شرکت در گزارش 12 ماهه ، میانگین پوشش مقدار فروش در گروه های تولیدی را به بودجه سال جاری تعمیم می دهیم.با این حساب انتظار می رود گروه شربتها با 98.3% ، گروه قرصها با 104.9% و گروه آمپولها با 93.6% تحقق در گزارش 12 ماهه مواجه گردد و در صورت استمرار روند فروش در سه ماهه چهارم نیز ارقام فوق دور از انتظار نخواهد بود.

مفروضات

·         مقدار فروش بر مبنای میانگین ضرایب تحقق بودجه 12 ماهه سنوات گذشته محاسبه شده است.

·         قیمت واحد محصولات بر مبنای میانگین گزارش نه ماهه لحاظ شده است.

·         گروه قطره بدلیل فقدان داده های سنواتی مطابق بودجه و با فرض تحقق کامل محاسبه شده است.

 

ارزشگذاری

طرح توسعه و نوسازی تولید آمپول با اثرات 450 ریالی بر سودآوری هر سهم ، مطابق اعلام شرکت در اسفند 89 به بهره برداری می رسد.گروه آمپول دومین محصول مهم شرکت می باشد.به طوریکه 24% از درآمدهای شرکت از محل فروش این محصول تامین می گردد.پوشش تولید این محصول تا گزارش نه ماهه 68% و تحقق بودجه مبلغ فروش 96% بوده است که نشان دهنده افزایش قابل ملاحظه قیمت فروش آن بوده است.با قیمتهای فعلی محصول مذکور ، انتظار افزایش بیشتر سود هر سهم از محل توسعه خط تولید آمپول بسیار بالاست.

سود سال 90 البرز دارو می تواند حداقل در محدوده 200 تومان با راه اندازی طرح و توسعه مذکور بر اورد شود لذا قیمت سهم تا مجمع می تواند به 1600الی 1700 تومان و پی به ای 8 برسد لذا اگر قیمتهای فعلی کمی تند و با پی به ای بالا می باشد به خاطر شرایط روبرو رشد سود سال اتی می باشد

میانگین نسبت پی ای سهم در دو سال گذشته 6 واحد ، در مقطع کنونی 8.97 واحد و میانگین صنعت دارو 6.36 واحد است. انتظارات بازار از افزایش سودآوری شرکت در دوره های مالی آینده در نسبت پی ای منعکس می شود. تفسيري بهتر از پی ای

 

آن است كه خوشبيني بازار از آينده رشد يك شركت را باز تاب مي دهد. اگر P/E شركتي بالاتر از ميانگين بازار يا صنعت باشد

 

بدين معني است كه بازار در ماه ها يا سال هاي آينده انتظارات بزرگي از سهم اين شركت دارد.اثرات سودآوری طرح توسعه

 

آمپول در بالا بودن 2.6 واحدی نسبت پی ای شرکت مشهود است.پس از شناسایی ثروت جدید از طریق طرح و توسعه انتظار

 

می رود پی ای سهم اصلاح و به میانگین صنعت نزدیک شود.با این حساب با فرض اثرات 450 ریال طرح توسعه و سود تحلیلی 1816 ریالی ، محدوده ارزش ذاتی سهام شرکت با تعمیم میانگین پی ای صنعت و میانگین پی ای 2 ساله نماد  به سود برآوردی 14411 – 13596ریال برآورد می گردد.قیمت سهام شرکت در محدوده 14000 تا 15000 ریال در نوسان است. همچنین از مدل تنزیل جریانهای نقدی آینده DDM ارزش منصفانه سهام شرکت 13840 ریال برآورد می گردد و با عنایت به نسبی بودن مدل P/E ، ارزش گذاری بر مبنای مدل DDM از اعتبار بالاتری برخودار است.

میانگین بازدهی سهام شرکت در 6 سال گذشته 120% سالانه بوده است و افزایش مستمر قیمت سهام + سیاست تقیسم سود بالا از دلایل اصلی بازدهی مناسب سهام شرکت بوده است.در مجموع سرمایه گذاری در نماد داروسازی البرز بدلیل

 

انعکاس اثرات طرح  توسعه در 6 تا 9 ماه آتی بر سود شرکت ، به شیوه میان مدت توصیه می گردد.همچنین البرز دارو از

 

مطلبوترین نمادهای گروه دارو بدلیل نسبت 1.07 برابری بازده به ریسک و نسبت 1.02 واحدی شارپ ، متضمن سرمایه گذاری کم ریسک و بازده بالا برای سرمایه گذاران خواهد بود.                            

   سشنبه 19 بهمن 89