تحلیل سرمایه گذاری معادن و فلزات (بخش پایانی )
بررسی پرتفوی شرکت :
شرکت های سرمایه گذاری را باید از دو جهت مورد بررسی قرار داد یک طرف سود و درآمد های آنها و طرف دیگر بررسی پرتفوی شرکت و همچنین ارزش ذاتی آن است.
بر همین اساس به بررسی جامع و کامل پرتفوی معادن و فلزات می پردازیم .
در بررسی جدول بالا قیمت کچاد 5700،کگل 8800،ملی مس 10200 و فولاد خراسان 6000 ریال لحاظ شده است .
که با توجه به سرمایه شرکت ارزش پرتفوی بورسی هر سهم معادن و فلزات معادل 10610 ریال است که رقم قابل توجهی بوده و اختلافی 380 تومانی با قیمت تابلو دارد .
در یک کلام باید گفت که سود و پرتفوی معادن در 3 شرکت گل گهر ، مس و چادرملو متمرکز است و سایر شرکت ها دراین سهم نقش چندانی ندارند . !! پس جای تعجب ندارد در حالی که این سه در بازار مثبت هستند شرایط برای معادن نیز مثبت باشد و به طور معکوس عمل خواهد شد . شریب همبستگی معادن به قیمت جهانی مس و بیلت بسیار بالاست به طور یکه می توان با قطعیت اظهار نظر کرد که دماسنج پرتفوی معادن و فلزات قیمت جهانی مس و بیلت خواهند بود که روند آن را تغییر می دهند .
بررسی اجمالی شرکت های خارج بورسی در پرتفوی شرکت :
شرکت های خارج بورسی معادن و فلزات اکثراً شرکت های هستند که کار خود را تاره آغاز کرده و در ابتدای راه تولید و سودآوری قرار دارند .
هر چند با ورود فولاد خراسان به بورس اهمیت پرتفوی خارج بورسی شرکت اهمیت کمتری یافته است اما دو شرکت ارفع و صبا نور نیز آینده روشنی برای ورود به بورس دارند .
*شرکت های فولادی در پرتفوی خارج بورسی شرکت از اهمیت بالایی برخوردارند .
* افزایش سرمایه بین المللی تولید توسعه مواد فلزی اخیراً رخ داده که در رشد بهای تمام شده خارج بورسی بسیار موثر بوده . به نظر میرسد که معادن و فلزات قصد دارد اکثر شرکت های مذکور را با توجه به سودآور بودن وارد بازار فرابورس نماید که تاثیر بسزایی بر ارزش ذاتی سهم خواهد داشت .
سرمایه گذاری معادن و فلزات : NAV
یکی از معیار های مهم برای اکثر کارشناسان مالی در بررسی شرکت های سرمایه گذاری ارزش ذاتی شرکت است . بهترین را ه برای قیمت گذاری شرکت های سرمایه گذاری توجه به ارزش ذاتی انهاست به خصوص برای معادن که آیتم ارز ش ذاتی در ان بسیار موثر است و در حال حاضر همه معتقدند با توجه به عدم شفاف شدن سود شرکت قیمت سهم به سمت ارزش ذاتی حرکت خواهدکرد .
مسلماً با توجه به مواردی که تا کنون داشتیم ارزش ذاتی شرکت متکی به 3 سهم ،گل گهر ، مس و چادرملو می باشد .
ابتدا به سراغ اختلاف ارزش پرتفوی بورسی این شرکت میرویم که در جدول زیر قید شده است :
در مورد پرتفوی خارج بورسی توجه شما را به جدول زیر که خلاصه ای از محاسبات است جلب می کنیم که عمده شرکت های فولادی با پی به ای 6 لحاظ شده اند .
در جدول بالا اهن و فولاد ارفع محاسبه نشده که به زودی به بهره برداری می رسد و توانایی رسیدن به سطوح قیمتی بسیار بالاتر را نیز دارد که در محاسبات فعلی به دلیل نبود اطلاعات دقیق از ان از ارزش گذاری صوری خود داری شده و سعی شده با دید محافظه کارانه بررسی شود .
v جمع حقوق صاحبان سهام بر مبنای آخرین ترازنامه شرکت محاسبه شده است .
با توجه به تمامی موراد بالا می بینید که ارزش ذاتی شرکت در محدوده 980 تومان قرار دارد که با قیمت تابلو فعلی اختلافی حدود 300 تومانی داشته که این اختلاف در دفعات قبل به این شکل نبوده و هر بار این اختلاف بیش از 200 تومان بوده به سرعت جبران شده است .
به نظر میرسد که محدوده 7500 تا 8000 ریال منطقه منطقی برای قیمت سهم به شمار می رود که می تواند با رونق مجدد بازار و بازارهای جهانی به ان دست یابد .
نتیجه گیری کلی :
تمامی موارد بالا به ما می گوید که هدف قیمتی سهم در ماه های پیش رو عدد حداقل 8000 و سپس 9000 ریال است که تعدیل مثبت و ارزش ذاتی معادن دراین راه تاثیر بسیار بالایی بر سهم دارند . از این پس فرمان حرکت معادن در دست سه سهم یاد شده بوده که آنها نیز به شدت به بازار های جهانی وابسته اند.
در این بحث به جمع بندی 3 نکته می پردازیم :
اول این که معادن از نظر تعدیل می تواند با افزایش سیاست تقسیم شرکت هایی مانند کچاد ، کگل و به خصوص ملی مس ایران تعدیلات پی در پی را برای سال فعلی و آتی خود رقم بزند که مقطع اردیبهشت و خرداد که مجامع این شرکت ها برگزار می شود برای معادن مقطع بسیار حساسی خواهد بود .
نکته دوم افزایش سرمایه این شرکت است که 65% بوده و در صورت بهبود بازارهای جهانی می تواند بازدهی سهامداران را افزایش دهد از همین رو توصیه می شود سهامداران میان مدت قطعاً این سهم را با دید شرکت در افزایش سرمایه و بازه زمانی 6 ماهه در پرتفوی خود نگهداری کنند .
و نکته سوم این است که برخی معتقدند بازار به زودی با رونق بازارهای جهانی و تعدیل سود شرکت های سنگ اهنی مواجه بوده و این شرکت ها به همراه فولادی ها باردیگر با توجه بازار و رشد پی به ای مواجه خواهند بود . با در نظر گرفتن این سناریو در صورتی که قیمت کگل به 10000، کچاد به 7000و ملی مس به 13000 ریال برسد ارزش ذاتی معادن در محدوده 1200 تومان قرار خواهد گرفت که بی شک قیمت سهم نیز به محدوده 1000 خواهد رسید . حال با فرض این که قیمت ها در زمان مجمع شرکت در این محدوده باشد قیمت سهم احتمالاً با اعمال افزایش سرمایه در محدوده 6000 ریال قرار خواهد گرفت که می تواند بازدهی مناسبی را در میان مدت برای سهامداران سهم رقم بزند .
گروه تحلیل گری بتا سهم
12 بهمن 89
