تحلیل بنیادی بیمه البرز
مقدمه: بیمه البرز در سال 1388 به عنوان اولین شرکت بیمه دولتی در بورس پذیرفته شد و سهام آن با استقبال بی نظیر سرمایه گذاران و فعالان بورس همراه شد حدود 20 درصد از سهام اين شركت در تيرماه 87 بابت رد ديون دولت به سازمانهاي تامين اجتماعي و تامين اجتماعي نيروهاي مسلح و صندوق بازنشستگي كشور و صندوق ذخيره فرهنگيان واگذار شد و در سال 88 با ورود شركت به بورس و واگذاري 20 درصد سهام شركت بابت رد ديون و عرضه 5 درصد سهام به كاركنان شركت و عرضه 35 درصد سهام ديگر در بازار تنها 20 درصد باقيمانده سهام شركت در اختيار دولت ماند تا بدين ترتيب شاهد عرضه و خصوص شدن بيش از 80 درصد از سهام شركت باشيم.
شرکت بیمه البرز هم اکنون با 49 شعبه و 4 ریز شعبه ، 1170 نماينده فعال ، 267 كارگزار و بیش از 1300 نفرنيروي انساني در سرتاسر کشور در حال فعاليت ميباشد.
روند سوداوري بيمه البرز در 3 سال اخير:
روند سوداوري و فعاليت شركتهاي بيمه اي به خصوص بيمه البرز به نحوي ميباشد كه در طي سالهاي متمادي با افزايش حق بيمه هاي صادره و افزايش درامدها همواره شاهد رشد سوداوري در اين شركت ميباشيم شركت در عملكرد 9 ماهه خود حدود89 درصد از سود خود را پوشش داده است و قطعا سود سال 89 شركت نيز فراتر ازپيشبينيها و بالاتر از سود سال 88 قرار خواهد گرفت
پيشبيني سود سال مالي 89 و عملكرد واقعي 9 ماهه شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
عملكرد واقعي9 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
89،9،30 |
|
حق بيمه صادره |
3،244،986 |
2،413،927 |
|
كاهش(افزايش)ذخاير حق بيمه |
(223،931) |
(121،503) |
|
درامد حق بيمه |
3،021،055 |
2،292،424 |
|
حق بيمه اتكايي واگذاري |
(921،664) |
(660،076) |
|
افزايش(كاهش)حق بيمه اتكايي واگذاري |
46،462 |
(83،961) |
|
هزينه حق بيمه اتكايي واگذاري |
(875،203) |
(744،037) |
|
درامد حق بيمه سهم نگه داري |
2،145،853 |
1،548،387 |
|
خسارت پرداختي |
(1،885،080) |
(1،326،828) |
|
كاهش(افزايش)ذخاير خسارت |
(47،885) |
(253،731) |
|
هزينه خسارت |
(1،932،965) |
(1،580،559) |
|
خسارت دريافتي از بيمه گران اتكايي |
536،931 |
353،473 |
|
افزايش (كاهش)ذخيره معوق بيمه اتكايي |
13،031 |
168،296 |
|
خسارت سهم بيمه گران اتكايي |
549،962 |
521،769 |
|
هزينه خسارت نگه داري |
(1،383،003) |
(1،058،790) |
|
هزينه كارمزد |
(352،921) |
(232،435) |
|
درامد كارمزد |
131،308 |
93،145 |
|
هزينه(درامد) كارمزد |
(221،613) |
(139،290) |
|
هزينه سهم صندوق تامين خسارت هاي بدني |
(37،086) |
(26،514) |
|
ساير درامدها و هينه هاي بيمه اي |
(52،134) |
(14،909) |
|
خالص ساير درامدها(هزينه هاي)بيمه اي |
(89،220) |
(41،423) |
|
درامد سرمايه كذاري از محل ذخاير فني |
174،630 |
145،543 |
|
سود ناخالص فعاليتهاي بيمه اي |
626،637 |
466،065 |
|
درامد سرمايه گذاري از محل ساير منابع |
59،124 |
67،895 |
|
هزينه هاي اداري و عمومي |
(439،215) |
(320،798) |
|
سود و زيان قبل از كسر ماليات |
251،349 |
221،902 |
|
ماليات |
(3،961) |
0 |
|
سود و زيان پس از كسر ماليات |
247،388 |
221،902 |
|
سود هر سهم |
618 |
555 |
|
سرمايه |
400،000 |
400،000 |
بيمه البرز سود سال مالي منتهي 89.12.29 خود را با سرمايه 40 ميليارد توماني به ازاي هر سهم 61.8 تومان اعلام نموده است كه در عملكرد 9 ماهه سال موفق به پوشش 90درصدي سود خود شده است. كه در مجمع پيش رو قصد تقسيم 50 درصد از سود خود را دارد.
تعاريف اوليه:
ذخاير حق بيمه: شركتهاي بيمه در ازاي تعهدات پرداخت خسارت بيمه گران خود ملزم به نگه داري مبالغي به عنوان ذخاير حق بيمه ميباشند كه هر ساله با روند رو به رشد حق بيمه هاي صادره اين ذخاير نيز افزايش ميابد و به عنوان هزينه هاي شركتهاي بيمه اي تلقي شده و درامد حق بيمه ها كسر ميشود.
بيمه اتكايي: شركتهاي بيمه اي در مقابل تعهد بالاي بيمه اي از سرمايه پايين و ريسك بالايي بر خوردار ميباشد پس بدين ترتيب اين شركتها بخشي از تعهدات خود را به شركتهاي ديگر واگذار ميكنند و از ريسك خود ميكاهند كه به اين عمل بيمه اتكايي ميگويند(بر اساس قانون بيمه ،تعهدات هر شركت بيمه گر برابر است با 20 درصد سرمايه و ذخاير فني كه مازاد اين مبلغ به عنوان بيمه اتكايي بايد به ساير شركتهاي بيمه اي واگذار شود)
درامد سرمايه گذاريها: شركتهاي بيمه اي معمولا از ذخاير فني خود در امرسرمايه گذاري (اكثرا بورسي به دليل شفافيت بالاتر) استفاده ميكنند كه از اين راه نيز به كسب درامد ميپردازند.
درامدها:
بيمه البرز در سال 89 پيشبيني صدور حدود 325 ميليارد تومان حق بيمه را در بودجه خود كرده است كه در مقايسه به سال 88 كه اين رقم در سطح 314 ميليارد تومان قرار داشت با رشد 3درصدي مواجه شده است كه اين عدم رشد بالا به دليل وجود رقابت شديد در بين شركتهاي بيمه و وارد شدن شركتهاي بيمه اي جديد به اين عرصه و ضذيب نفوذ پايين بيمه در ايران ميباشد.
|
حق بيمه صادره |
سال 89 |
9 ماهه 89 |
سال 88 |
9ماهه 88 |
|
3،244،986 |
2،413،927 |
3،141،580 |
2،265،829 |
پراكندگي حق بيمه هاي صادره:
ضريب خسارت:
شركتهاي بيمه اي در قبال حق بيمه هاي صادره با پرداخت خسارت نيز مواجه ميباشند اين نسبت در شركتهاي بيمه اي متفاوت ميباشد در شركت بيمه البرز كمترين و در بيمه دي بيشترين ضريب خسارت پرداخت ميشود كه در بيمه دي اين رقم حتي موجب زيانده شدن شركت گرديده است اما بيمه البرز از اين حيثدر جايگاه مناسبي قرار دارد ازضريب خسارت ميتوان به نوعي به عنوان بهاي تمام شده شركتهاي بيمه اي ياد كرد.
به طور كلي درامدها و هزينه هاي شركتهاي بيمه اي به روش زير به دست ميايد:
سود فعاليتهاي بيمه اي +سود حاصل از سرمايه گذاريها-هزينه هاي عمومي و اداري و ماليات=سود خالص پس از كسر ماليات
همانطور كه مشاهده ميشود درامد حاصل از فعاليت بيمه در مقابل هزينه هاي شركتهاي بيمه اي منجر به سربه سر شدن فعاليت و يا در بيشتر مواقع زيانده شدن عمليات بيمه اي شركتهاي صنعت بيمه ميشود كه در اين بين تنها عامل سوداوري شركتهاي بيمه درامدهاي سرمايه گذاري حاصل از ذخاير فني و سرمايه گذاري از ساير منابع ميباشد.
سرمايه گذاريهاي بيمه البرز:
بيمه البرز در سال 89 پيشبيني درامد 23،3 ميليارد توماني را از سرفصل سرمايه گذاريهاي خود دارد.درامد سرمايه گذاري در اين شركت از 3 بخش تامين ميشود:
1-درامد سرمايه گذاري در سپرده هاي بانكي2-درامد سرمايه گذاري در سهام3-درامد حاصل از فروش سهام
|
سود حاصل از سرمايه گذاري ها |
سال 89 |
واقعي 9 ماهه |
سال 88 |
|
سود حاصل از سپرده گذاري بانكي |
200،224 |
143،700 |
188،410 |
|
سود نقدي سهام شركتها |
29،562 |
34،640 |
27،750 |
|
سود حاصل از فروش سهام |
3،958 |
35،098 |
2،492 |
|
جمع |
233،744 |
213،438 |
218،652 |
همانطور كه مشاهده ميشود بيش از 85 درامد شركت حاصل از سپرده هاي بانكي ميباشد و درامد سرمايه گذاري شركت در بورس تنها 15 درصد درامد سرمايه گذاري شركت را تشكيل ميدهد .
سپرده هاي بانكي شركت اغلب در قالب سپرده هاي بلند مدت و ثابت بانكي ميباشد كه بيشتر به ترتيب در بانكهاي سپه و پاسارگاد و تجارت و صادرات سرمايه گذاري شده است
كه تركيب سرمايه گذاري شركت حدود 110 ميليارد تومان سپرده بانكي و حدود47،1ميليارد تومان سرمايه گذاري بورسي دارد كه طبق اخرين ترازنامه با زيان ارزش سرمايه گذاري حدود 15،8 ميليارد توماني مواجه ميباشد بيشترين حجم كاهش ارزش سرمايه گذاري بيمه البرز مربوط به شركتهاي فولاد خوزستان و هپكو و و سيمان فارس و خوزستان و سيمان درود و صدرا و سرمايه گذاری صنعت بيمه ميباشد.
كه در اين سرفصل با توجه به رشد قيمتي سهام بازار و افزايش قيمت اين سرمايه گذاري ها ميتوانيم شاهد برگشت بخشي از اين ذخاير باشيم .
سرمايه گذاري هاي بورسي بيمه البرز:
|
نام شركت |
بهاي تمام شده (ميليارد ريال) |
ارزش بازار (ميليارد ريال) |
افزايش (كاهش) ارزش(ميليارد ريال) |
|
سرمايه گذاري صنعت بيمه |
69 |
42 |
(27) |
|
سيمان فارس و خوزستان |
24،5 |
5 |
(19) |
|
صدرا |
26،5 |
10،4 |
(16) |
|
سيمان دورود |
21 |
10 |
(12،5) |
|
فولاد خوزستان |
19،5 |
16 |
(3،5) |
|
سرمايه گذاري غدير |
25،5 |
26،7 |
1 |
|
گل گهر |
21 |
22،5 |
15 |
|
هپكو |
15 |
5 |
(10) |
|
ساير |
222 |
137،5 |
(84،5) |
|
جمع |
471،5 |
313 |
(158) |
همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت حدود نيمي از سرمايه گذاري هاي خود را در ضرر ميباشد و براي كاهش قيمتي انها ذخيره لحاظ كرده است در ادامه به بررسي بيتشر قيمت تمام شده هر سهم شركتهاي مهم پرتفوي بيمه البرز و براورد ميزاد ازاد سازي ذخاير ارزش سرمايه گذاير اين شركت مينماييم.
قيمتهاي تمام شده هر سهم:
سيمان فارس و خوزستان: 528 تومان ، سيمان تهران 700 تومان ، سرمايه گذاري صنعت بيمه 102 تومان، صدرا 650 تومان ، سيمان دورود 1460 تومان ، سرمايه گذاري غدير 327 تومان، ، هپكو 218 تومان و
همانطور كه مشاهده ميشود قيمت خريد سهام پرتفوي شركت اغلب بسيار بالا و در سالهاي اوج رونق بورس صورت پذيرفته است تنها چند سهم ميباشد كه اين شركت توانايي ازاد سازي ذخاير كاهش ارزش سرمايه گذاري را دارا ميباشد
اما در سهامي مانند سرمايه گذاري بيمه و فولاد خوزستان و برخي سرمايه گذاريهاي كوچك شركت با توجه به افزايش نرخ سهام اين شركتها ميتوانيم شاهد برگشت حداقل 31 ميليارد ريال كاهش ارزش سرمايه گذاري براي سال جاري باشيم يا به عبارتي در پايان سال بيمه البرز ميتواند حداقل به ازاي هر سهم 8 تومان ذخيره ازاد سازد
سرمايه گذاريهاي خارج بورسي شركت:
بيمه اتكايي امين با مالكيت 7 درصد و بهاي تمام شده 2،9 ميليارد تومان
شركت بيمه اتكايي ايرانيان با مالكيت 4 درصد و بهاي تمام شده 3ميليارد تومان
شركت توسعه عمران بيمه با مالكيت 5 درصد و بهاي تمام شده2،5 ميليارد
از سرمايه گذاريهاي بزرگ خارج بورسي شركت ميباشد همچنين بيمه البرز حدود 2 ميليارد تومان ديگر در ساير شركتهاي بيمه اي و متفرقه خارج بورسي مبادرت به انجام سرمايه گذاري نموده است.
دارايي هاي بيمه البرز:
دارايي هاي شركت متشكل از زمينها و ساختمانهاي شركت ميباشد(224 هزار متر زمين و ساختمان) كه ارزش دفتري انها با توجه به اصول حسابداري بر مبناي بهاي تمام شده ميباشد كه كلا داراييهاي شركت حدود 41 ميليارد تومان ارزش دفتري دارند اما با توجه به ارزشمندي اين املاك مانند املاك 4500 متري اجودانيه كه حداقل 30 ميليارد تومان ارزش روز ان ميباشد (75 تومان به ازاي هر سهم) و يا پروژه شريعتي كه حداقل 15 ميليارد تومان ارزش دارد پس با اين تفاسير ارزش داراييها و املاك بيمه البرز بسيار فراتر از ارزش دفتري و بهاي تمام شده انها ميباشد.
از نكات قابل توجه تركيب سهامداري بيمه البرز به دليل جدابيت و برند معتبر اين شركت سهامداران حقوقي به شدت در حال رقابت براي خريد سهام بيشتر و كسب كرسي هيئت مديره اين شركت ميباشند در صنعت بيمه به دليل برند و اعتبار اين شركتها سهامداران حقوقي تمايل بالايي را براي كسب بيشتر سهام اين شركتها دارند.
نتيجه: با توجه به وضعيت عملياتي شركت در گزارش 9ماهه پوشش 89 درصدي سود شركت در عملكرد 9 ماهه و افزايش درامدهاي فعاليتهاي بيمه اي و درامد هاي سرمايه گذاري رسيدن سود شركت به سطوح 75 تومان عملياتي و با توجه به لحاظ كردن برگشت ذخاير 9 توماني شركت رسيدن به سود نهايي 84 تومان وجود دارد كه با اعمال پي بر اي متوسط 8 و با توجه به افزايش سرمايه پيش روي شركت به قيمت 672تومان براي اين سهم از ديد بنيادي ميرسيم
البته در شركت بيمه البرز چند پارامتر تاثير گذار باعث ميشود كه پي بر اي سهم و پتانسيل سهم افزايش يابد:
1-برند معتبر شركت و تمايل شديد شركتهاي حقوقي در كسب مالكيت شركت
2- احتمال برگشت بخشي از ذخاير ارزش سرمايه گذاريهاي شركت با توجه به رشد قيمتي اكثر سهام بازار و رشد سوداوري اين سهم از اين طريق
3-افزايش سرمايه هاي پياپي در اين شركت كه موجب رشد بالاي سوداوري شركت پس از افزايش سرمايه در بازه ميان مدت ميباشيم. كه افزايش سرمايه اخير بيمه البرز تا سطح 40 ميليارد تومان قابليت دريافت بيمه هاي اتكايي را نيز براي اين شركت فراهم ساخته است.
4-در شركتهاي بيمه اي به دليل ماهيت نوساني شديد سرفصل هاي هزينه اي و درامد شركت و تعدد سرفصل هاي درامدي و هزينه اي ارائه بودجه پيشبيني امكان پذير نميباشد و با ضريب خطاي بالايي مواجه ميشود
چهارشنبه 6 بهمن 89
