تحلیل بنیادی بیمه دانا
مقدمه: بيمه دانا در سال 1353 تاسيس شد اين شركت همچنين در سال 1367 با 10 شركت ديگر ادغام شده و بيمه دانا را به وجود اورد اين شركت در تاريخ 89،3،31 در سازمان بورس اوراق بهادار سهام خود را عرضه كرد اين شركت هم اكنون با سرمايه 105،475 ميليون ريال در بازار بورس اوراق بهادار فعاليت ميكند 39 درصد سهام شركت بابت رد ديون به سازمان تامين اجتماعي و چند سازمان ديگر واگذار شده است و حدود 5 درصد سهام نيز در اختيار كارمنان شركت و حدود 56 درصد مابقي سهام نيز در تملك دولت ميباشد كه بايد بيش از 36 درصد از اين مقدار را واگذار كند پس در اينده شاهد معاملات بلوكي اين سهم نيز خواهيم بود
روند قيمتي سهم از روز عرضه تا كنون:
همانطور كه مشاهده ميشود روند قيمتي بيمه دانا از همان روز عرضه به بعد با روند كاهشي قيمتي مواجه شد بيمه دانا تنها يك روز پس از عرضه معاملات مثبت را تجربه كرد و پس از ان در روند نزولي قرار گرفت از عليل اين امر ميتوان به قيمت عرضه بسيار بالا و غير منطقي و پي بر اي بالا و سود غير عملياتي شركت اشاره داشت
پيشبيني سود سال مالي 89 و عملكرد واقعي 6 ماهه شركت:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
عملكرد واقعي6 ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
89،12،29 |
89،6،31 |
|
حق بيمه صادره |
4،588،383 |
3،090،062 |
|
كاهش(افزايش)ذخاير حق بيمه |
(162،775) |
(1،109،317) |
|
درامد حق بيمه |
4،425،708 |
1،980،745 |
|
حق بيمه اتكايي واگذاري |
(1،223،482) |
830،041 |
|
افزايش(كاهش)حق بيمه اتكايي واگذاري |
(1،219) |
(343،066) |
|
هزينه حق بيمه اتكايي واگذاري |
(1،224،701) |
(486،975) |
|
درامد حق بيمه سهم نگه داري |
3،201،007 |
1،493،770 |
|
خسارت پرداختي |
3،342،582 |
1،502،745 |
|
كاهش(افزايش)ذخاير خسارت |
63،451 |
367،444 |
|
هزينه خسارت |
3،406،033 |
(1،870،189) |
|
خسارت دريافتي از بيمه گران اتكايي |
880،454 |
389،222 |
|
افزايش (كاهش)ذخيره معوق بيمه اتكايي |
(16،752) |
233،774 |
|
خسارت سهم بيمه گران اتكايي |
863،702 |
623،996 |
|
هزينه خسارت نگه داري |
(2،542،331) |
(1،246،193) |
|
هزينه(درامد) كارمزد |
(85،650) |
(9،322) |
|
هزينه سهم صندوق تامين خسارت هاي بدني |
(38،727) |
(5،299) |
|
ساير درامدها و هزينه هاي بيمه اي |
(72،000) |
(14،925) |
|
خالص ساير درامدها(هزينه هاي)بيمه اي |
(159،548) |
(72،918) |
|
درامد سرمايه كذاري از محل ذخاير فني |
125،000 |
52،136 |
|
سود ناخالص فعاليتهاي بيمه اي |
538،478 |
217،423 |
|
درامد سرمايه گذاري از محل ساير منابع |
14،000 |
5،156 |
|
هزينه هاي اداري و عمومي |
(473،680) |
(191،246) |
|
سود و زيان عملياتي |
78،798 |
31،383 |
|
ساير درامدهاي غير بيمه اي |
129،814 |
3،027 |
|
سود خالص قبل از كسر ماليات |
208،612 |
34،410 |
|
ماليات |
0 |
0 |
|
سود خالص |
208،612 |
34،410 |
|
سود هر سهم |
1،978 |
326 |
|
سرمايه |
105،475،000 |
105،475،000 |
بيمه دانا سود هر سهم منتهي به سال مالي 89،12،29 خود را به ازاي هر سهم مبلغ 197،8 تومان اعلام نموده است كه در دوره عملكرد 6 ماهه موفق به پوشش16 درصدي سود خود شده است البته شركت موفق به پوشش40 درصدي سود عملياتي خود شده است دليل پوشش پايين شركت تشكيل دادن بيش از 62 درصد از سود سالانه شركت حاصل از درامدهاي غير عملياتي ميباشد كه اين درامدها حاصل از فروش املاك شركت است به عبارتي ديگر بيمه دانا تنها براي سال 89 تقريبا 74 تومان سود عملياتي پيشبيني كرده است
تعاريف اوليه:
ذخاير حق بيمه: شركتهاي بيمه در ازاي تعهدات پرداخت خسارت بيمه گران خود ملزم به نگه داري مبالغي به عنوان ذخاير حق بيمه ميباشند كه هر ساله با روند رو به رشد حق بيمه هاي صادره اين ذخاير نيز افزايش ميابد و به عنوان هزينه هاي شركتهاي بيمه اي تلقي شده و درامد حق بيمه ها كسر ميشود.
بيمه اتكايي: شركتهاي بيمه اي در مقابل تعهد بالاي بيمه اي از سرمايه پايين و ريسك بالايي بر خوردار ميباشد پس بدين ترتيب اين شركتها بخشي از تعهدات خود را به شركتهاي ديگر واگذار ميكنند و از ريسك خود ميكاهند كه به اين عمل بيمه اتكايي ميگويند(بر اساس قانون بيمه ،تعهدات هر شركت بيمه گر برابر است با 20 درصد سرمايه و ذخاير فني كه مازاد اين مبلغ به عنوان بيمه اتكايي بايد به ساير شركتهاي بيمه اي واگذار شود)
درامد سرمايه گذاريها: شركتهاي بيمه اي معمولا از ذخاير فني خود در امرسرمايه گذاري (اكثرا بورسي به دليل شفافيت بالاتر) استفاده ميكنند كه از اين راه نيز به كسب درامد ميپردازند.
درامدها:
بيمه دانا در سال 89 پيشبيني صدور حدود458 ميليارد تومان انواع بيمه نامه را دارد كه اين رقم به نسبت سال گذشته با رشد 54 درصدي مواجه شده است نكته قابل توجه در ميزان پوشش حق تقدمهاي صادره ميباشد بيمه دانا در سال گذشته تنها حدود297 ميليارد تومان حق بيمه صادر نموده است در 6 ماهه امسال شركت تنها 309 ميليارد تومان حق بيمه صادر نموده است اين در حالي ميباشد كه به طور كل شركتهاي بيمه اي بيش از 60 درصد حق بيمه هاي خود را در نيمه دوم سال صادر مينمايند و احتمالا در نيمه دوم سال نيز شاهد صدور حداقل 300-400 ميليارد تومان حق بيمه خواهيم بود كه با اين تفاسير احتمال رسيدن حق بيمه هاي صادره توسط اين شركت به مقدار 600-700 ميليارد تومان دور از ذهن نخواهد بود نكته بسيار مهم و حساس در اين شركت ميزان ذخاير حق بيمه ميباشد شركت در حالي كه براي كل سال پيشبيني ذخيره16،2 ميليارد حق بيمه را دارد در عملكرد 6 ماهه بيش از 110 ميليارد تومان براي حق بيمه هاي خود ذخيره گرفته است كه پيشبيني ميشود اين ذخاير در نيمه دوم سال يا ازاد شود يا اينكه با كاهش مواجه گردد كه در اين صورت شاهد رشد بسيار بالا و نجومي درامدهاي حق بيمه دانا خواهيم بود
|
حق بيمه صادره |
سال 89 |
6 ماهه 89 |
سال 88 |
6ماهه 88 |
|
4،588،000 |
3،090،000 |
2،975،000 |
1،455،000 |
عمده پرتفوي بيمه اي شركت در بخش خدمات درماني متمركز شده است به طوري كه بيش از 47 درصد حق بيمه هاي صادره شركت مربوط به خدمات درماني ميباشد و بيش از 30 درصد حق بيمه هاي صادره شركت نيز در بخش اتومبيل ميباشد
ضريب خسارت:
شركتهاي بيمه اي در قبال حق بيمه هاي صادره با پرداخت خسارت نيز مواجه ميباشند اين نسبت در شركتهاي بيمه اي متفاوت ميباشد از ظريب خسارت به نوعي متوان به عنوان بهاي تمام شده نيز ياد كرد
به طور كلي درامدها و هزينه هاي شركتهاي بيمه اي به روش زير به دست ميايد:
سود فعاليتهاي بيمه اي +سود حاصل از سرمايه گذاريها-هزينه هاي عمومي و اداري و ماليات=سود خالص پس از كسر ماليات
كه اغلب سود اين شركتها به استفاه بهينه در منابع و ذخاير حق بيمه و سرمايه گذاري مناسب و نرخ سرمايه گذاريها بستگي دارد به عبارتي سود سرمايه گذاريها و عملكرد شركتهاي بيمه اي در اين بخش ميتواند تاثير اصلي را در سوداوري شركتهاي بيمه داشته باشد
سرمايه گذاريهاي بيمه دانا:
بيمه دانا در سال 89 پيشبيني درامد 12.5ميليارد توماني را از سرفصل سرمايه گذاري از محل ذخاير فني و 1،4 ميليارد توماني را از ساير منابع خود دارد.درامد سرمايه گذاري در اين شركت از 2 بخش تامين ميشود:
1-درامد سرمايه گذاري در سپرده هاي بانكي2-درامد سرمايه گذاري در سهام
|
شرح |
6ماهه 89 |
سال 88 |
|
ميزان سپرده هاي بانكي |
566،323 |
502،636 |
|
سرمايه گذاري در شركتهاي بورسي |
108،525 |
116،852 |
|
ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها |
(33،435) |
(33،435) |
همانطور كه مشاهده ميشود ميزان سرمايه گذاريهاي بيمه دانا در 6 ماهه ابتداي سال 89 به نسبت سال 88 با رشدمواجه شده است كه با توجه به افزايش حق بيمه هاي صادره و افزايش ذخاير فني پيش بيني ميشود اين مقدار تاپايان سال به خصوص در بخش سپرده هاي بانكي با رشد بالايي مواجه شود كه باعث افزايش سود سرمايه گذاريهاي شركت ميشود
پرتفوي بورسي شركت:
پرتفوي بورسي شركت تشكيل شده است از بيش از 50 شركت بورسي كه از مهمترين انها ميتوان به سرمايه گذاري بيمه با بهاي تمام شده هر سهم 100 تومان و ارزش 1،1 ميليارد تومان و صدرا با بهاي تمام شده 226 تومان و ارزش 927 ميليون تومان و سيمان تهران با بهاي تمام شده هر سهم 376 تومان و ارزش 650 ميليون تومان و ده ها شركت بورس كه جمعا ارزش انها با احتساب ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاريها 10.8 ميليار تومان ميشود
با توجه به پرتفوي بورسي شركت و ذخاير شركت كه عمدتا شركتهاي سيماني ميباشد شركت با ازاد سازي ذخاير چنداني مواجه نميباشد
پرتفوي غير بورسي:
اين شركت مالك 3درصدي بيمه اتكايي ايرانيان و 7 درصدي بيمه امين و 3،5 درصدي خدمات مهندسي مشاور ايران و 1،5 درصدي بيمه توسعه عمران با بهاي تمام شده 8،7 ميليارد تومان ميباشد
بررسي درامدهاي غير بيمه اي شركت بيمه دانا:
بيمه دانا براي سال جاري پيشبيني درامد حدود13 ميليارد توماني را از اين سرفصل غير عملياتي دارد به عبارتي بيش از 62 درصد سود سال جاري شركت غير عملياتي ميباشد اين سود پيشبيني فروش داراييها و املاك شركت ميباشد
اين شركت 4 ملك خود را براي مزايده قرار داده است كه دو ملك در تهران و يك ملك در اردبيل و ديگري واقع در اهواز ميباشد قيمت پايه كل اين املاك حدود 17 ميليارد تومان ميباشد
مشخصات املاك شركت به شرح ذيل ميباشد:
ساختمان اهواز به مساحت 1846 متر مربع عرصه و و 670 متر عياني با ارزش دفتري 416 ميليون تومان و قيمت پايه 9،2 ميليارد تومان
ساختمان اداري 10 طبقه سعدي تهران با مساحت 491 متر مربع عرصه و 5668 متر عياني به ارزش دفتري 882 ميليون تومان و قيمت پايه6،6 ميليارد تومان
ساختمان مسكوني نايبي اردبيل به مساحت 324 متر مربع و به ارزش دفتري 5 ميليون تومان و قيمت پايه 1 ميليارد تومان
اپارتمان تهرانپارس به مساحت 118 مترمربع عياني و ارزش دفتري 22 ميليون تومان و قيمت پايه 160 ميليون تومان ميباشد
بررسي سهم بيمه دانا از خسارت دكل حفاري:
بيمه نامه دكل حفاري توسط چند شركت صادر شده بود پس از انفجار اين دكل مباحثي بر سر ميزان سهم هر يك از شركتهاي بيمه اي مطرح شد تا نهايتا سهم بيمه دانا حدود 2.8 ميليارد تومان مشخص شد كه اين امر با توجه به رشد درامدهاي شركت در نيمه دوم سال تاثير چنداني در سود شركت نخواهد داشت
سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
تعداد سهام |
درصد سهام |
|
دولت |
59،066،000 |
56 |
|
سازمان تامين اجتماعي |
24،396،000 |
23 |
|
صندوق بازنشستگي كشوري |
7،246،000 |
6،9 |
|
سازمان تامين اجتماعي نيروهاي مسلح |
7،383،000 |
7 |
|
صندوق ذخيره فرهنگيان |
2،109،000 |
2 |
|
بخش خصوصي |
5،273،000 |
5 |
نكته قابل توجه در سهامداري بيمه دانا سهم دولت ميباشد كه بايد به 20 درصد كاهش پيدا كند به همين دليل بلوك 36 درصدي شركت حائز اهميت ميباشد و با عرضه اين بلوك رقابت شديدي براي كسب اين بلوك و خريد سهام خرد در بازار ايجاد خواهد شد
نتيجه:
از سود 197،8 توماني شركت تنها حدود 74 تومان ان عملياتي ميباشد و مابقي غير عملياتي و غير قابل تكرار براي سالهاي اتي ميباشد با اعمال پي بر اي خوشبينانه 10 براي اين شركت به دليل سود عملياتي و 1 واحد پي بر اي براي سود غير عملياتي به قيمت 864 تومان براي اين سهم ميرسيم كه همانطور كه مشاهده ميشود قيمت فعلي سهم بسيار بالاتر از قيمتهاي تحليلي ميباشد كه قيمتهاي فعلي توسط چند عامل ميتواند توجيه شود
عامل اول در دست داشتن افزايش سرمايه از محل سود انباشته كه پس از فروش املاك شركت و از سود غير عملياتي حاصله انجام خواهد گرفت
عامل دوم در پيش بودن عرضه بلوك 36 درصدي سهام شركت كه ارزش بالايي پيدا خواهد كرد و عطش سهامداران حقوقي بسياري با توجه به ماهيت شركت و فعاليت عمدتا در زمينه بهداشت و درمان خواهان اين بلوك و سهام خرد در بازار براي كسب كرسي هاي هيئت مديره خواهند بود
عامل سوم سرمايه پايين شركت ميباشد
عامل چهارم افزايش شديد حق بيمه هاي صادره و افزايش سود عملياتي به خصوص براي سال اينده ميباشد به طوري كه صدور حق بيمه در 6 ماهه سال جاري به نسبت سال گذشته با رشد بيش از 100 درصدي مواجه شده است كه پيشبيني ميشود حق بيمه هاي صادره امسال نيز به رقم 600-700 ميليارد تومان برسد
عامل پنجم افزايش شديد ذخاير حق بيمه در عملكرد 6 ماهه ميباشد كه در نيمه دوم سال از يك طرف شاهد رشد صدور حق بيمه ها و از طرفي شاهد كاهش و برگشت بخشي از ذخاير حق بيمه خواهيم بود كه اين امر باعث رشد شديد سوداوري شركت خواهد شد از طرفي با افزايش سرمايه گذاري هاي شركت از محل ذخاير فني شاهد جهش سود اين سرفصل به خصوص در سال اتي خواهيم بود
در پايان در صورت فروش املاك و شناسايي سود غير عملياتي و مواردي كه در بالا گفته شد احتمال رشد سوداوري سهم تا سطوح 220-230 تومان نيز براي سال جاري وجود دارد اما رشد قيمتي سهم تنها منوط به موارد مطرح شده بالا ميشود
چهارشنبه 22 دی 89
