مقدمه: سرمایه گذاری ملی با سرمایه ۲۹۰ میلیارد تومان سود هر سهم سال مالی منتهی به ۸۹،۹،۳۰ خود را به ازای هر سهم ۳۱،۶ تومان پیشبینی نموده است که در دوده عملکرد ۹ ماهه موفق به پوشش ۳۷،۶ تومان از سود مذکور شده است که از علل اصلی این پوشش بالای سود حتی فراتر از پیشبینی ها فروش بخشی از سرمایه گذاریهای شرکت میباشد

سوداوری و قیمت سهم در ۳ سال اخیر:

در سال ۸۹ به دلیل تغییر و تحول شکل گرفته در این شرکت به خصوص فروش سهام بخشی از شرکتهای زیر مجموعه مانند لنت ترمز ایران و سرمایه گذاری رنا وداروسازی عبیدی سود شرکت همچنین قیمت سهم با رشد بسیار بالایی روبرو شده است

وضعیت سوداوری سهم:

همانطور که مشاهده میشود این سهم در عملکرد ۹ ماهه خود توانسته است حدود۱۲۰ درصد از بودجه اعلامی خود را پوشش دهد

بررسی پرتفوی بورسی ونیکی:

نکته: پرتفوی ونیکی متشکل از صدها شرکت بورسی میباشد که در جدول بالا سهام تاثیر کذار این پرتفو اورده شده است همچنین همانطور که مشاهده میشود این شرکت در پرتفوی بورسی خود دارای شرکتهایی با بهای تمام شده بیش  از ۵۲۶ میلیارد تومان و ارزش بازار بیش از ۶۵۰ میلیارد تومان میباشد

بررسی پرتفوی غیر بورسی ونیکی:

بررسی درامد شرکت در سال جاری:

در امد های سال جاری ونیکی از دو محل عمده: سود حاصل از سرمایه گذاریها حدود ۷۰ درصد و سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها و سایر فعالیتها ۳۰ درصد تامین میشود که در عملکرد ۹ ماهه در هر دو بخش شاهد فزونی یافتن این درامدها میباشد شرکت در سال جاری اقدام به فروش بیش از ۸ میلیون سهم داروسازی عبیدی که از این محل حدود ۶ میلیارد تومان سود شناسایی کرد همچنین این شرکت در سال جاری حدود۵۱ میلیون سهم شرکت کف را نیز واگذار کرد که از این محل نیز حدود۱۲ میلیارد تومان سود خالص کسب نمود اما فروش سهام شرکت ادامه پیدا کرد و در اقدامی دیگر بیش از ۱۹۱ میلیون سهم سرمایه گذاری رنا را به فروش رساند که از این محل نیز سودی بیش از ۱۸،۵ میلیارد تومان به دست اورد که با معاملات جزیی دیگر این شرکت توانست در عملکرد ۹ ماهه بیش از ۳۸،۸ میلیارد تومان سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها را محقق سازد که بیش از پیشبینیهای شرکت و دلیل اصلی پوشش بالای سود و رشد سوداوری شرکت در سال جاری میباشد در همین راستا این شرکت قصد دارد ۱۷۰ میلیون سهم سایپا معادل ۱،۶ درصد سهام شرکت را به صورت بلوکی به فروش برساند که تا بدین زمان این عرضه با مشکلاتی در فروش همراه بوده و حتی عرضه سهم یکبار نیز به شکست انجامیده است

سهماداران عمده:

نکته قابل توجه در ترکیب سهامداری شرکت خروج سرمایه گذاری مدبر و وارد شدن بانک تجارت به ترکیب سهامداری شرکت میباشد

محاسبه NAV و ارزش ویژه هر سهم:

همانطور که مشاهده میشود ارزش ذاتی هر سهم ۱۶۴ تومان میباشد که در مقایسه با قیمتهای ۱۵۰ تومانی فعلی سهم نشان میدهد که قیمتهای فعلی زیر ارزش ذاتی میباشد و حداقل جای رشد ۱۰ درصدی را تا رسیدن به ارزش ذاتی دارد هر چند در حال حاضر بهتر است ضریب مربوطه را در محدوده ۶۰الی ۵۰  درصد مدنظر داشته باشیم چون اکثر سرمایه گذاری ها در این رنج در حال محاسبه می باشند

مدل ارزش گذاری سهم بر اساس مدل p/nav:

این شاخص مشخص میکند که قیمت سهم نسبت به ارزش دارایی های شرکت در چه مرتبه ای قرار دارد:

این نسبت معمولا برای شرکتهای سرمایه گذاری بین۷. تا ۹. میباشد که اگر این نسبت کمتر از عدد یک باشد نشانگر پایین بودن ارزش گذاری سهم کمتر از ارزش ذاتی ان میباشد

که این نسبت در سرمایه گذاری ملی ۶. میباشد که نشان دهنده فاطله قیمتی سهم با ارزش ذاتی و احتمال رشد قیمتی سهم را نوید میدهد

نتیجه گیری:

شرکت قصد فروش ۱۷۰ میلیون سهم سایپا را با نرخ ۴۸۴،۶ تومان دارد وجه حاصل از فروش ۱۵ درصد نقد و مابقی اقساط و طی ۶ قسط ۶ ماهه دریافت خواهد شد  که با توجه به بهای تمام شده ۱۸۸ تومانی هر سهم سایپا در صورت فروش این مقدار سهام حدود۵۰.۳ میلیارد تومان سود کل این معامله خواهد بود

از طرفی شرکت طبق اخرین صورت وضعیت پرتفوی دارای ذخایر ارزش سرمایه گذاری به مبلغ ۵۴،۲ میلیارد تومان میباشد که این مقدار با توجه به فزونی یافتن ارزش پرتفو نسبت به بهای تمام شده باید به حسابها برگشته و به سود شرکت اضافه شود که در این صورت انتظار رشد سوداوری شرکت را حدود ۱۸،۵ تومان به ازای هر سهم خواهیم داشت

در نتیجه برای سال جاری در صورت اتفاق نیفتادن هیچ کدام از پارامترهای بالا انتظار سود ۴۰ تومانی را برای ونیکی داریم

اما در صورت معامله بلوکی سایپا برای امسال انتظار افزایش به میزان ۱۷ تومان دیگر یعنی تا سطح ۵۷-۶۰ تومان را خواهیم داشت

در حالت سوم و با فرض فروش سهام سایپا و ازاد سازی ذخایر کاهش ارزش سرمایه گذاری انتظار افزایش سوداوری شرکت را تا سطح ۷۵-۷۶ تومان را به ازای هر سهم خواهیم داشت پس در بدترین و بهترین حالت ممکنه سود شرکت بین ۴۰-۷۵ تومان قرار میگیرد

با توجه به جمیع موارد در کوتاه مدت انتظار خاصی نمی توان از این سهم داشت و احتمال کاهش قیمت حتی تا ۱۳۰ در گام اول و سپس تا محدوده های پایین تر و متناسب با جو بازار وجود دارد  محدوده ۱۳۰ تومان می تواند محدوده مناسبی برای بررسی بیشتر جهت  خرید سهم باشد