بررسی اثر عرضه احتمالی همراه اول بر مخابرات
این روز ها مخابرات شرایط خاصی را تجربه می کند . این سهم که به نوعی رهبر خفته و لیدر غیر رسمی این روز های بازار به شمار می رود در استانه طرح تحول با اخبار متعددی از نرخ تعرفه و احتمال بی اثر بودن طرح بران سخن گفته می شود . برخی نیز دراین بین از احتمال افزایش تعرفه های این شرکت درست پس از اجرای طرح صحبت می کنند اما آنچه باعث شده این روز ها حجم معاملات این شرکت افزایش یابد و به خصوص رشد قیمت را در معاملات دیروز این سهم شاهد باشیم خبری است که پس از مدتها کش و قوس و تائید و تکذیب بالاخره رسمی شده و امروز از سوی مدیر عامل ارتباطات سیار و یا همان همراه اول بیان شد که اساسنامه شرکت ارتباطات سیار از سهامی خاص به سهامی عام تغییر کرد و هم‌اکنون نیز این اساسنامه به تصویب رسیده است. وی گفت: عرضه همراه اول قطعا در فرابورس خواهد بود و در ابتدا ۱۰ درصد از سهام شرکت فروخته خواهد شد. وی همچنی با تاکید بر موضوع فروش بلوکی این شرکت گفت که سهام همراه به صورت بلوکی فروخته نخواهد شد و فروش به صورت خرد است تا مردم عادی بتوانند سهام این شرکت را خریداری کنند. و در مورد زمان عرضه نیز اعلام شد همراه اول حداکثر طی دو ماه آینده به فرابورس خواهد رفت. این خبر باعث شد تا مخابرات با جهشی قابل توجه خود را به ۲۴۰۰ و حتی ۲۴۵۰ ریال نزدیک کند و حال ما دراین تحلیل بر آنیم تا بررسی کنیم اثر احتمالی ورود شرکت ارتباطات سیار به بورس و عرضه ۱۰% از سهام این شرکت چه تاثیری بر مخابرات خواهد داشت .
ابتدا کمی از شرکت ارتباطات سیار بگوئیم و سپس به بررسی تاثیر این عرضه بپردازیم .
شرکت ارتباطات سیار با سرمایه ۲۰۰ میلیارد تومان در حال حاضر به کار خود ادامه می دهد که البته افزایش سرمایه ای در دستور کار قرار گرفته که سرمایه شرکت به ۲۰۶۴۹۸۵ میلیون ریال برسد .
البته نکته بسیار مهم این سات که در حال حاضر مبلغ اسمی این شرکت ۱۰۰۰۰۰ ریال است که تعداد سهام شرکت را به ۲۰۶۴۹۸۵۰ سهم می رساند . یا در واقع تعداد سهام فعلی ارتباطات سیار کمی بیش از ۲۰ میلیون سهم است که این رقم باید هنگام ورود به فرابورس به بیش از ۲ میلیارد سهم برسد .
البته برخی شنیده ها از احتمال افزایش سرمایه ۱۰۰% این شرکت حکایت دارد که از محل اندوخته سرمایه شرکت به ۴۰۰ میلیارد تومان برسد .
اما در مورد سود اوری این شرکت :
در صورتی که سرمایه شرکت را با توجه به آخرین تغییراتی احتمالی با مبلغ اسمی ۱۰۰۰ ریال در نظر بگیریم . تعداد دسهام شرکت همان مبلغ بیش از ۲میلیارد سهم خواهد بود . اما با توجه به آخرین صورت های مالی رسیده از مخابرات این شرکت برای ارتباطات سیار در سال ۸۹ مبلغ ۸۳۱۲۹۹۴ میلیون ریال سود پیش بینی کرده است که با تقسیم بر تعداد سهام این شرکت رقمی معادل ۴۰۲۵ ریال به ازای هر سهم سود خواهد داشت .
همانطور که می بینیم این شرکت بیشترین سود را در بین شرکت های بورسی خواهد داشت و بی شک قیمت گذاری را در مورد خود با چالش های جدی مواجه خواهد کرد از همین رو بحث افزایش سرمایه قبل از عرضه اولیه برای این شرکت بسیار جدی می باشد .
اما با مفروضات فوق و احتمال عرضه ۱۰% قیمت این سهم و در نظر گرفتن پی به ای ۷ برای ارتباطات سیار قیمت احتمالی این سهم در محدوده ۲۸۰۰۰ ریال و یا حتی بیش تر ازاین رقم خواهد شد .
شاید بتوان به طور میانگین قیمت احتمالی عرضه سهم را ۳۰۰۰۰ ریال در نظر گرفت که چالش های بسیاری را در عرضه اولیه پدید خواهد اورد .
اما با توجه به این قیمت و احتمال عرضه ۱۰% این شرکت از سوی مخابرات در بازار فرابورس ، شاهد عرضه حدود ۲۰۶ میلیون سهم این شرکت در بازار فرا بورس خواهیم بود .
در صورتی که قیمت سهم را ۳۰۰۰۰ ریال درنظر بگیریم حجم سنگینی از پول باید وارد این سهم شود که رقمی بیش از ۶۱۸ میلیارد تومان خواهد بود که جذب آن برای بازار تقریباً غیر ممکن است مگر این که به شکل بلوکی و یا در قالب رد دیون و موارد دیگر واگذار شود . عرضه خرد چنین سهمی با توجه به نقدینگی فعلی کمی بعید به نظر میرسد . اما به هر حال دراین تحلیل چگونگی عرضه مد نظر نیست بلکه بیشتر اثر احتمالی این عرضه بر مخابرات مد نظر است .
به هر حال این عرضه با دشواری های جدی همراه خواهد بود و بعید است ۱۰% به صورت یکجا و ناگهانی به بازار عرضه شود .
البته سیاست تبلیغات مکرر نیز می تواند بر فروش اسان سهم موثر باشد . از سویی دیگر شنیده می شود چند خریدار خارجی هم در صف خرید این سهم قرار خواهند داشت که البته شاید در مرحله بعد و بلوکی این سهم باشند .
در پایان این بخش به نکته ای باید اشاره داشت که سود شرکت در صورت های مالی در حالی ۴۰۲۵ ریال لحاظ شده که صورت های مالی ۶ ماه نشان میدهد احتمال تعدیل سود ۲۵% و رشد سود هر سهم شرکت تا ۵۰۰۰ ریال نیز بسیار محتمل است که هم بر مخابرات و هم بر عرضه احتمالی این شرکت موثر خواهد بود .
اما اثر احتمالی عرضه ارتباطات سیار :
همانطور که میدانید قیمت تمام شده هر سهم ارتباطات سیار برای مخابرات مبلغ ۱۰۰۰ ریال است و هر چه قیمت ازاین سطوح بالاتر باشد سودآوری مخابرات بیشتر خواهد شد .
ما دراین جا فرض را براین میگیریم که عرضه با وجود مشکلات فراوان انجام شود و مشکلی از نظر جذب نقدینگی وجود نداشته باشد ( که صد البته عرضه ۱۰% سهم و جذب این مقدار پول تقریباً غیر ممکن است مگر در قالب عرضه های بلوکی صورت گیرد )
با این حال با در نظر گرفتن قیمت ۳۰۰۰۰ ریالی برای عرضه سهم ،مخابرات ایران می تواند با عرضه ۱۰% از سهام همراه اول در فرابورس به سودی حدود ۶۰۰ میلیارد تومانی دست یابد که سود هر سهم مخابرات می تواند با رشدی ۱۳۰ ریالی مواجه باشد .
بی شک این رشد سود بر بانک سینا نیز تاثری گذار خواهد بود و احتمال افزایش حداقل ۱۵۰ ریالی در سود بانک سینا نیز وجود دارد .
در پایان باز هم تاکید می شود که عرضه ۱۰% از سهام این شرکت و جذب این مقدار پول کاری بسیار دشوار و تقریباً ناممکن است اما در صورتی که صورت پذیرمی تواند قیمت مخابرات را در این موقعیت به محدوده ۳۵۰۰ ریال نزدیک کند .
گروه تحلیل گری بتاسهم
۲۵آبان۸۹
