تحلیل بنیادی فولاد خوزستان

تحلیل بنیادی فولاد خوزستان

ذوب و ریختگری و نورد فلزات آهنی و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی استاندارد شرکت فولاد خوزستان، نخستين کارخانه فولادسازی کشور به روش احياء مستقيم، و دومين قطب توليد فولاد دربزرگترين کشورفولادساز خاورميانه، جمهوری اسلامی ايران، ميباشد. شرکت فولادخوزستان طراح ومبتکر نخستين کوره احياء مستقيم گندله سنگ آهن بدست متخصصين توانای داخلی و برمبنای روش جهانی ميدرکس ، ونيز سازنده اولين کوره پاتيلی با فن آوری کاملا ايرانی درواحد فولادسازی است. اين کارخانه تا پايان مهرماه 1385 بيش از 23 ميليون تن فولاد توليد داشته که از اين مقدار بالغ برهفت ميليون و پانصد هزارتن آن را به ارزش تقريبی 8/1 ميليارد دلار روانه بازارهای جهانی ساخته است. اين کارخانه که برای توليد يک ميليون و550 هزارتن فولاد درسال طراحی شده است ، طی فازهای اول ودوم توسعه ، تا پايان سال 1389 شمسی ، به توليدی بيش از دو برابر توان اسمی خود يعنی رقم بيسابقه سه ميليون ودويست هزارتن درسال دست خواهد يافت.

پيشبيني سود سال جاري شركت و عملكرد 3 ماهه شركت:

فولاد خوزستان با سرمايه 219.2 ميليارد توماني خود سود هر سهم سال مالي منتهي به 29/12/89 خود را مبلغ 53.8 تومان پيشبيني نموده است كه در مجمع پيش رو تقسيم 50 درصد از سود خود را در نظر دارد كه با توجه به روند مجامع اين شركت تقسيم سود شركت حداقل 70 درصد ميباشد.

همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت در گزارش عملكرد 3 ماهه خود موفق به پوشش 68 درصد از سود خود شده است كه اين امر به دليل افزايش نرخ فروش محصولات و كاهش بهاي تمام شده محصولات توليدي شركت ميباشد كه قطعا تعديل عايدي و افزايش سوداوري را در ماهاي اتي براي اين شركت رقم خواهد زد.

توليدات و فروش شركت:

همانطور كه مشاهده ميشود اين شركت بودجه خود را بر اساس فروش 2.850.000 هزار تن انواع محصولات بسته است.

قيمتهاي فروش واقعي 3 ماهه اول 89:

اسلب: حدود 531.700 هزار تومان به ازاي هر تن

بلوم و بيلت:حدود 588.800 هزار تومان به ازاي هر تن

همانطور كه مشاهده ميشود قيمتهاي فروش بودجه سال 89 فولاد خوزستان نسبت به سال گذشته با رشد 20 درصدي مواجه شده است كه اين رشد در 3 ماهه ابتداي سال نيز از اين حد فراتر رفته و نسبت به سال گذشته با رشد 25-30 درصدي روبرو گشته است.

بررسي بهاي تمام شده در شركت فولاد خوزستان:

همانطور كه از جدول بالا مشاهده ميشود دو سرفصل مواد اوليه و هزينه هاي سرباز بخش اعظمي از بهاي تمام شده فخوز را تشكيل ميدهند كه در ادامه به بررسي اين سرفصل ها ميپردازيم.

مواد مستقيم:

عمده مواد اوليه مصرفي فخور سنگ اهن ميباشد كه از معادن داخلي به خصوص چادرملو و گل گهر خريداري ميگردد بر طبق توافقنامه اي كه بين شركتهاي سنگ اهني و فولاد سازها در خصوص نرخ فروش و خريد سنگ اهن انجام شد مقرر گرديد در خصوص شركت فولاد خوزستان قيمت خريد هر تن سنگ اهن از شركت سنگ اهن گل گهر به ميزان 9 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هرتن سنگ اهن چادرملو به ميزان 10 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعيين گردد.

شركت پيشبيني خريد حدود 4.8 ميليون تن سنگ اهن را براي سال 89 در نظر دارد(2.3 ميليون تن از شركت چادرملو و حدود 1.4 ميليون تن از شركت سنگ اهن گل گهر و 700 هزار تن از معادن چغارت و حدود 800 هزارتن نيز از طريق واردات تامين شود)

نكته مهم در هزينه خريد هر تن سنگ اهن اين مورد ميباشد كه توجه بسيار ويژه اي نيز بايد به ان شود:

براي مثال نرخ خريد هر تن سنگ اهن از چادرملو طبق فرمول محاسباتي مبلغ 52.400 تومان ميشود كه با احتساب هزينه حمل و نقل 37.200 توماني اين رقم بالاتر ميرود در واقع بخش قابل توجهي از قيمت خريد سنگ اهن هزينه حمل و نقل ان ميباشد كه اين هزينه با توجه به بعد مسافت براي سنگ اهن گل گهر پايينتر و براي سنگ اهن وارداتي بسيار بالاتر ميباشد.

هزينه هاي حمل و نقل از معادن مختلف به ازاي هر تن در سال 89:

چادرملو:37.200تومان ، گل گهر:27.250 تومان ، چغارت:36.800 تومان

هزينه خريد هر تن سنگ اهن از معادن مختلف به ازاي هر تن در سال 89:

چادرملو: تومان 52.400 ،گل گهر47.100 تومان ،چغارت 49.800 تومان و سنگ اهن وارداتي:193.400 تومان

كه از برايند هزينه خريد و هزينه حمل و نقل شركت به طور ميانگين قيمت خريد سنگ اهن را كه در جدول بالا نيز نشان داده شده است را نمايان ميسازد.

همانطور كه مشاهده ميشود قيمت خريد مواد اوليه شركت در 3 ماهه ابتدايي سال 89 كمتر از مقدار پيشبيني شده بودجه ميباشد كه اين امر عدم خريد از شركتهاي خارجي ميباشد كه هزينه بالايي را در بر دارند.

در اين شركت حدود 75 درصد از مواد اوليه مصرفي را سنگ اهن و 15 درصد مواد مصرفي را اهن قراضه و چدن و 10 درصد مابقي را اهن اسفنجي و بريكت و ساير مواد تشكيل ميدهد.

هزينه هاي سربار:

از حدود 600 ميليارد تومان هزينه سربار اين شركت حدود 100 ميليارد تومان ان هزينه هاي انرژي ميباشد كه در جدول زير به بررسي جزييات اين هزينه ها پرداخته شده است.

با توجه به جدول بالا مشخص ميشود كه حدود 75 درصد بهاي انرژي مصرفي فخوز را برق و حدود 25 درصد مابقي را گاز تشكيل ميدهد كه با فرض ازاد سازي 3 برابري اين حاملهاي انرژي شاهد اظافه شدن حدود 300 ميليارد تومان هزينه اضافي بر اين شركت خواهيم بود به عبارت ديگر با ازاد سازي يارانه ها شاهد كاهش حدود 140 توماني سود فخوز خواهيم بود.

البته دولت براي شركتهاي با مصرف انرژي بالا و به اصلاح انرژي بر تمهيداتي را خواهد انديشيد و نرخ يارانه ها را براي اين شركت ها به صورت مقطعي و ان هم نه كاملا ازاد خواهد كرد و تخفيفاتي را در اين بين براي اين شركتها اعمال خواهد كرد همچنين براي كاهش صدمات ناشي از اجراي طرح تحول اين شركت احداث نيروگاه 500 مگا واتي را در دست اقدام دارد كه پيشبيني ميشود در سال 1392 اين نيروگاه به بهره برداري برسد.

مصارف ارزي و ميزان واردات و صادرات شركت:

اين شركت حدود 20-40 درصد از محصولات توليدي خود را با توجه به تقاضاي بازارهاي جهاني به امر صادرات اختصاص داده است كه اين رقم معادل 200-600 ميليارد تومان بالغ ميشود ارز مورد استفاده در اين مبادلات دلار ميباشد كه شركت نرخ اين ارز را در بودجه خود 1007 تومان در نظر گرفته است

از طرفي اين شركت حدود 10-30 درصد از مواد مورد نياز خود را از طرقي واردات تامين ميكند كه نيمي از اين رقم تامين مواد اوليه و نيمي ديگر تامين تجهيزات مورد نياز خطوط طرح توسعه ميباشد (حدود 184 ميليارد تومان واردات مواد اوليه و حدود 160 ميليارد تومان واردات تجهيزات)

با توجه به داده هاي بالا بيلان شركت با حداقل صادرات نيز 20 ميليارد تومان مثبت و در بهترين حالت نيز 420 ميليارد تومان مثبت ميشود بدين ترتيب با افزايش 10 درصدي نرخ دلار و با توجه به وضعيت صادرات و ميزان صادرات شركت سود فخوز ميتواند بين 2 تا 18 تومان به ازاي هر سهم افزايش يابد.

در طرف ديگر براي سال 89 اين شركت پيشبيني واردات داراييهاي ثابت را براي طرح هاي توسعه به رقم 160 ميليارد تومان دارد كه ارز مورد استفاده در اين بخش نيز دلار ميباشد كه در صورت افزايش 10 درصدي نرخ دلار شاهد كاهش 6 توماني سود فخوز خواهيم بود به طور كلي سود و زيان ارزي شركت بستگي به حجم صادرات اين شركت دارد.

طرح هاي توسعه اي :

نكته حائز اهميت در تركيب سهامداران فخوز بلوك 30.5 درصدي ميباشد كه در سالهاي گذشته توسط خصوصي سازي به فروش رفت اما خريدار ان پس از كش و قوسهاي فراوان بلوك مذبور را برگشت داده و معامله باطل شد اين بلوك مجددا براي عرضه اماده شده و به زودي شاهد عرضخ عمده بلوكي اين سهم خواهيم بود كه ميتواند تاثير رواني مثبتي بر روند قيمتي سهم ايجاد نمايد.

نتيجه گيري:شركت فولاد خوزستان براي سال 89 توليد و فروش 2.850.000 تن انواع بيلت و بلوم و اسلب را در دستور كار قرار دارد كه در 3 ماهه ابتداي سال جاري موفق به فروش 769.818 تن انواع محصولات و پوشش 27 درصدي سرفصل فروش خود شده است. كه با توجه به مورد مطرح شده دست يابي به ظرفيت پيشبيني شده براي سال مالي جاري دست يافتني خواهد بود

از طرفي ميانگين قيمت فروش محصولات شركت براي سال مالي 89 حدود 510 هزار تومان ميباشد اين نرخ براي 3 ماهه ابتداي سال جاري 524 هزار تومان بوده است.

پيشبيني ميشود در صورت ثبات قيمتهاي جهاني بيلت در سطح 500 دلار و تامين مواد اوليه شركت از منابع داخلي و عدم نياز به واردات سنگ اهن سود شركت تا سطح 120 تومان افزايش پيدا كند كه با اعمال پي بر اي 5-6 به قيمت 600تا 700 تومان براي اين سهم ميرسيم كه البته اين براورد در حالت محتاطانه براورد شده است و با توجه به پتانسيلهاي سهم و در صورت ثبات شرايط فعلي ميتواند افزايش و يا كاهش نيز يابد.

بررسي حالتهاي مختلف فروش شركت

با توجه به متغيير بودن حدود 500 ميليارد تومان از بهاي تمام شده شركت و وابستگي اين مقدار از بهاي تمام شده با هر 100 دلار افزايش و يا كاهش نرخ بيلت از سطح 500 دلار شاهد كاهش و يا افزايش 300 ميليارد توماني در سر فصل فروش شركت و افزايش 100 ميليارد توماني بهاي متغيير تمام شده باشيم با اين حساب در نهايت شاهد افزايش و يا كاهش 200 ميليارد توماني سود شركت خواهيم بود در نتيجه براي مثال :

با فرض فروش شركت با نرخ بيلت 600 دلاري شاهد افزايش 80 توماني سود شركت خواهيم بود

گروه تحلیل گری بتا سهم

7شهریور 89