تحلیل بنیادی نفت پارس
مقدمه:
فعاليت اصلي شركت عبارت است از ايجاد كارخانجات تهيه مواد و محصولات نفتي و ساختمان تصفيه خانه هاي نفت. همچنين شركت قادر به واردات مواد و محصولات نفتي و بسته بندي و توزيع و فروش آنهاست اين شركت يكي از بزرگترين شركتهاي توليد كننده روانكار و روغن و محصولات چنبي مانند گريس و ضد يخ در ايران ميباشد.
تركيب سهامداران عمده:
|
نام سهامدار |
درصد سهام |
|
شركت فواد ري |
46 |
|
سرمايه گذاري ملي |
8 |
|
شركت هلدينگ ليميتد |
6 |
|
شركت شل اينترنشنال |
6 |
|
شركت شل مكزيكين |
6 |
|
شركت فايننس ليميتد |
6 |
|
شركت سرمايه گذاري ري |
5 |
|
صندوق بازنشستگي كاركنان بانكها |
2 |
|
بانك ملي ايران |
2 |
|
ساير سهامداران |
12 |
عمده سهام شركت و مديريت نفت پارس در دست شركت فواد ري ميباشد.
در تركيب سهامداري اين شركت حضور سهامداران خارجي نيز جالب توجه ميباشد.
با توجه به ماهيت سهامداران شركت سهام شناور نفت پارس در سطح پاييني قرار دارد.
روند سوداوري و قيمت هر سهم طي 3 سال گذشته:
همانطور كه مشاهده ميشود روند قيمتي سهم از سال 87 به بعد با شيب نزولي و كاهشي همراه شده است كه از دلايل مهم اين امر بروز ركود اقتصادي و كاهش شديد قيمت نفت و فراورده هاي نفتي را عنوان كرد.
پيشبيني سود سال 1389:
|
شرح |
پيشبيني حسابرسي نشده |
واقعي حسابرسي نشده 3ماهه |
|
سال مالي منتهي به |
29/12/1389 |
31/03/1389 |
|
فروش |
2.841.166 |
616.274 |
|
بهاي تمام شده كالاي فروش رفته |
(2.215.654) |
(480.574) |
|
سود و زيان ناخالص |
625.512 |
135.700 |
|
هزينه هاي عمومي اداري و تشكيلاتي |
(135.968) |
(34.386) |
|
خالص ساير درامدهاي عملياتي |
5.000 |
3.826 |
|
سود و زيان عملياتي |
494.544 |
105.140 |
|
هزينه هاي مالي |
(201.935) |
(58.759) |
|
درامد حاصل از سرمايه گذاريها |
0 |
0 |
|
درامدها(هزينه هاي) متفرقه |
5.000 |
1.850 |
|
سود(زيان)قبل از كسر ماليات |
297.609 |
48.231 |
|
ماليات |
(66.962) |
(14.926) |
|
سود و زيان پس از كسرماليات |
230.647 |
33.305 |
|
سود هر سهم پس از كسر ماليات |
923 |
133 |
|
سرمايه |
250.000 |
250.000 |
همانطور كه در تصوير بالا مشخص است نفت پارس سود سال مالي منتهي به 29/12/89 خود را با سرمايه 25 ميليارد تومان رقم 92.3 تومان اعلام كرده است كه در گزارش عملكرد 3 ماهه خود موفق به پوشش 14 درصدي سود خود شده است.
از مشكلات اين سهم هزينه هاي مالي بالا ميباشد كه در ادامه اين مشكل را بررسي خواهيم كرد.
بررسي سرفصل فروش شركت:
|
نوع محصول |
واحد |
مقدار فروش(ميليون ليتر) سال 88 |
قيمت فروش (هر واحد تومان) سال 88
|
مقدار فروش(ميليون ليتر) سال 89 (پيشبيني) |
قيمت فروش (هر واحد تومان) سال89 (پيشبيني) |
|
روغن |
ليتر |
123.005.877 |
1070 |
156.592.386 |
1230 |
|
گريس |
كيلوگرم |
7.779.996 |
1700 |
8.098.295 |
1930 |
|
پارافين و اسلاك واكس |
كيلوگرم |
20.945.609 |
607 |
39.150.166 |
617 |
|
ضد يخ |
ليتر |
1.887.220 |
1867 |
3.521.850 |
2072 |
|
استراكت و رابر اويل |
ليتر |
72.134.708 |
337 |
88.220.324 |
499 |
همانطور كه از جداول بالا مشخص ميباشد چند نكته مهم حائز اهميت است:
1-بخش اعظم فروش شركت را انواع روغن ها تشكيل ميدهد كه اين محصول در سال 89 به دليل نوسازي پالايشگاه شركت با افزايش ظرفيت و افزايش قيمت فوش مواجه شده است.
2-تمامي محصولات شركت در سال جديد با افزايش نرخ فروش مواجه شده اند كه از دلايل اصلي اين امر افزايش قيمت نفت و مشتقات نفتي ميباشد.
مصارف ارزي و فروش داخلي و صادراتي شركت:
حدود 30 درصد از فروش شركت صادراتي و با ارز دلار انجام ميپذيرد اين شركت براي سال 89 حدود 83 ميليارد تومان صادرات انواع محصولا خود را با نرخ ارز دلار 1000 توماني در بودجه خود لحاظ كرده است.
همچنين اين شركت حدود15 درصد واردات مواد اوليه خود را در بودجه سال 89 ديده است ،واردات شركت بر اساس ارز دلار و با نرخ 1000 تومان و حجم 27 ميليارد تومان انجام ميپذيرد.
در نتيجه بيلان صادراتي شركت بر واردات شركت فزوني ميابد بدين ترتيب شاهد افزايش 56 ميليارد توماني تراز صادرات شركت خواهيم بود با توجه به استفاده از دلار در مراودات شركت به ازاي هر 10 درصد تغيير نرخ دلار شاهد رشد 20 توماني سود هر سهم خواهيم بود.
بررسي بهاي تمام شده در شنفت:
|
نام |
مبلغ(ميليارد ريال) |
درصد تاثري گذاري |
|
مواد مستقيم |
1.852.913 |
84 |
|
دستمزد مستقيم |
54.309 |
2 |
|
سربار |
308.432 |
14 |
همانطور كه مشاهده ميشود عمده بهاي تمام شده در شركت نفت پارس هزينه هاي تامين مواد اوليه ميباشد.
بررسي مواد مصرفي شركت:
عمده مواد اوليه مصرفي شركت لوبكات ميباشد كه از طريق پالايشگاه هاي داخلي تامين ميگردد اين محصول يكي از مشتقات نفتي ميباشد و قيمت ان شديدا به قيمت نفت وابسته است و قيمت ان دائما در حال تغيير ميباشد كه در سال 89 در راستاي افزايش قيمت نفت قيمت اين محصول نيز افزايش يافته است.
هزينه هاي سربار و هزينه انرژي:
|
شرح |
واحد |
عملكرد سال مالي 1387 |
عملكرد سال مالي 1388 |
پيش بيني عملكرد سال مالي 1389 |
|||
|
مقدار مصرف |
مبلغ -ميليون ريال |
مقدار مصرف |
مبلغ -ميليون ريال |
مقدار مصرف |
مبلغ -ميليون ريال |
||
|
گاز |
متر مكعب |
26,819,577 |
4,922 |
44,323,699 |
8,268 |
44,000,000 |
14,930 |
|
برق |
كيلووات ساعت |
6,190,540 |
2,348 |
7,781,657 |
2,646 |
7,700,000 |
2,735 |
|
سوخت مصرفي (اكستراكت) |
ليتر |
22,000,000 |
92,303 |
500,000 |
2,430 |
8,000,000 |
40,000 |
لازم به توضيح است كه شركت در سال 87 جهت سوخت بويلر و كوره هاي فورفورال ناچار از سوخت اكستراكت استفاده نمود با توجه به پروژه دوگانه سوز كردن كوره فورفورال مصرف اين سوخت بسيار كاهش يافته است
همانطور كه در جدول بالا مشخص ميباشد شركت تنها حدود 1 ميليارد تومان مصرف انرژي را در سال دارد و با فرض 3 برابر شدن قيمت برق و گاز باز شاهد تنها اثر گذاري نهايي 5 توماني در سود اين شركت ميباشيم.
لازم به ذكر است كه قيمت استراكت نيز به قيمت فوب خريداري ميشود.
طرح هاي توسعه اي:
|
نام طرح |
براورد سرمايه گذاري |
درصد پيشرفت طرح تاكنون |
سال بهره برداري |
||||
|
مبلغ (ميليارد ريال) |
نام ارز |
مبلغ ارزي |
|||||
|
فورفورال 3 |
240 |
—- |
—– |
17 |
1391 |
||
|
بهينه سازي واحد بلندينگ |
108 |
—- |
—– |
99 |
1389 |
||
|
خطوط پر كني بشكه |
25 |
—– |
—– |
0 |
1389 |
||
فورفورال 3: اين پروژه به منظور افزايش ظرفيت توليد روغنهاي با كيفيت بالا و با نرخ بازگشت سرمايه 3 ساله در حال اجرا ميباشد كه فعلا به دليل افزايش شديد نرخ لوبكات و كمبود نقدينگي متوقف ميباشد.
بهينه سازي واحد بلندينگ: به منظور بهينه سازي و نوسازي پمپها و مخازن شركت اجا شده است و در مراحل نهايي و تست و راه اندازي قرار دارد
سود انباشته و ارزش ويژه سهم و برنامه هاي اتي نفت پارس:
طبق اخرين ترازنامه شركت،نفت پارس داراي 35 تومان سود انباشته به ازاي هر سهم ميباشد همچنين ارزش ويژه سهم نيز حدود 150 تومان به ازاي هر سهم ميباشد.
نفت پارس به منظور ادامه دادن طرح هاي توسعه و اصلاح ساختار مالي خود با طرح افزايش سرمايه به ميزان200 درصد از محل اورده نقدي و مطالبات سهامداران در دست اقدام دارد.
نكته مهم در اين شركت هزينه هاي مالي بسيار بالاي نفت پارس ميباشد، اين شركت حدود100 ميليارد تومان تسهيلات مالي دريافتي بلند مدت و كوتاه مدت در حسابهاي خود دارد كه موجب تحميل هزينه مالي بالغ بر 20 ميليارد تومان(80 تومان به ازاي هر سهم) گرديده است كه اين هزينه ها هر ساله نيز در حال افزايش ميباشد در صورت افزايش سرمايه شاهد تصويه بخشي از اين بدهي ها و افزايش مناسب سوداوري سهم خواهيم بود كه با توجه به اين امر ضرورت افزايش سرمايه بيش از پيش احساس ميشود.
نتيجه گيري:
با توجه به پوشش 14 درصدي سود شركت در گزارش 3 ماهه و روند افزايشي هزينه هاي مالي شركت پوشش سود شركت با ترديد همراه ميباشد و احتمال تعديل منفي در صورت ادامه داشتن شرايط موجود دور از ذهن نميباشد.
احتمال پوشش سود 75-80 توماني در سال جاري وجود دارد كه در اين صورت با توجه به اعمال پي بر اي متوسط 6 به قيمتهاي 480-450 توماني براي اين شركت ميرسيم در صورتي كه قيمتهاي فعلي سهم 500 تومان ميباشد و صف فروش سهم نيز عدم داشتن توجيه قيمتي در اين سطوح ميباشد كه درنهايت اصلاح قيمتي را براي اين سهم تا سطوح ياد شده از ديد بنيادي در مقطع فعلي انتظار داريم.
گروه تحلیل گری بتاسهم
6 شهریور89
