تحلیل بنیادی کاغذ سازی پارس
مقدمه: کاغذ سازی پارس یکی از شرکتهای بزرگ در زمینه تولید کاغذ های سفید با سرمایه سنگین ۱۳۱ میلیارد تومانی فعالیت می کند
روند سوداوری سهم طی سالهای گذشته:
| سال | سود هر سهم
(ریال) |
سود خالص
(میلیارد ریال) |
| ۱۳۹۴ | ۲۵۵ | ۳۳۶ |
| ۱۳۹۵ | ۳۷۳ | ۴۹۱ |
| ۱۳۹۶ | ۳۵۱ | ۴۶۲ |
| ۱۳۹۷ | ۶۰۵ | ۷۹۶ |
روند سوداوری کاغذ کاوه طی سالهای اخیر روند رو به رشد داشته اما شرکت در سال ۹۶ با کاهش و افت سود همراه شده است
پیشبینی سود سال۹۷:
| شرح | پیشبینی حسابرسی نشده | واقعی حسابرسی نشده
|
| سال مالی منتهی به | ۹۷،۸،۳۰ | ۹۶،۸،۳۰ |
| فروش | ۱،۹۳۱،۵۰۰ | ۱،۵۵۰،۹۹۲ |
| بهای تمام شده کالای فروش رفته | (۱،۳۰۷،۸۰۱) | (۱،۰۲۸،۶۵۴) |
| سود و زیان ناخالص | ۶۲۳،۶۹۹ | ۵۲۲،۳۳۸ |
| هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی | (۲۵،۴۶۰) | (۲۴،۳۱۶) |
| خالص سایر درامدهای عملیاتی | ۰ | ۳۴،۲۱۰ |
| سود و زیان عملیاتی | ۵۹۸،۳۲۹ | ۵۳۲،۲۳۲ |
| هزینه های مالی | (۸۴،۷۵۰) | (۶۱،۹۸۷) |
| درامد حاصل از سرمایه گذاریها | ۳۲۹،۲۴۷ | ۶۲۹ |
| درامدها(هزینه های) متفرقه | ۲۸،۲۰۰ | ۹۷،۷۵۶ |
| سود(زیان)قبل از کسر مالیات | ۸۷۰،۹۳۶ | ۵۶۸،۶۳۰ |
| مالیات | (۷۵،۲۵۲) | (۱۰۶،۷۶۷) |
| سود و زیان پس از کسرمالیات | ۷۹۵،۶۸۴ | ۴۶۱،۸۶۳ |
| سود هر سهم پس از کسر مالیات | ۶۵۱ | ۳۵۱ |
| سرمایه | ۱،۳۱۵،۵۹۶ | ۱،۳۱۵،۵۹۶ |
این شرکت سود سال ۹۷خود را به ازای هر سهم ۶۰۵ ریال اعلام کرده است
تولیدات و فروش شرکت:
| نوع محصول | واحد | مقدار فروش سال ۹۷ | قیمت فروش هر تن سال ۹۷(واحد/تومان) | مقدار فروش۲ماهه | قیمت فروش ۲ماهه (واحد/ تومان) |
| کاغذ رول سفید | تن | ۳۶،۰۰۰ | ۳،۰۰۰،۰۰۰ | ۴،۶۹۹ | ۳،۰۰۵،۰۰۰ |
| خمیر ویرجین | تن | ۲۳،۰۰۰ | ۲،۸۲۶،۰۰۰ | ۵،۸۱۰ | ۲،۶۵۶،۰۰۰ |
| رول فلوتینگ | تن | ۷،۰۰۰ | ۱،۶۰۰،۰۰۰ | ۱،۹۴۷ | ۱،۶۰۰،۰۰۰ |
| خمیر مایع | تن | ۶،۰۰۰ | ۱،۵۰۰،۰۰۰ | ۰ | ۰ |
شرکت قیمت محصولات خود را در سطوح مناسبی پیشبینی کرده است در عملکرد ۲ ماهه شاهد پوشش ۱۷ درصدی فروش شرکت هستیم که پوشش مناسبی می باشد
تاثیر هر یک از محصولات در فروش شرکت:
بررسی بهای تمام شده در شرکت کاغذ پارس:
| نام | مبلغ(میلیون ریال) | درصد تاثری گذاری |
| مواد مستقیم | ۶۹۱،۰۰۰ | ۵۳ |
| دستمزد مستقیم | ۷۴،۰۰۰ | ۶ |
| سربار | ۵۳۶،۰۰۰ | ۴۱ |
همانطور که مشاهده میشود عمده عوامل تشکیل دهنده بهای تمام شده این شرکت را مواد اولیه و هزینه های سربار تشکیل میدهد که در ادامه به بررسی این سرفصل میپردازیم.
بررسی مواد اولیه در بهای تمام شده کاغذ پارس:
| شرح | واحد | پیشبینی مقداری خرید سال ۹۷ | پیشبینی مبلغی خرید سال ۹۷
(تومان)
|
مقدار خرید سال۹۶ | مبلغ خرید سال۹۶
(تومان) |
| باگاس خشک | تن | ۶۴۵،۳۸۸ | ۴۰،۰۰۰ | ۴۰۰،۸۰۰ | ۴۰،۰۰۰ |
| سایر | تن | ۴۰،۰۵۱ | ۹۵۸،۰۰۰ | ۳۱،۷۰۰ | ۱،۰۰۰،۰۰۰ |
همانطور که مشاهده میشود شرکت نرخ مصرف مواد اولیه را در سطوح مناسبی در نظر گرفته است
هزینه های سربار:
شرکت در سال حدود ۱۲ میلیارد تومان مصرف انرژی دارد این شرکت این رقم را برای سال ۹۷ با رشد به دلیل رشد تولید در سطوح ۱۴،۴ میلیارد تومان در نظر گرفته است که رقم نسبتا بالایی در قیاس با سود خالص شرکت می باشد
مصارف ارزی:
صادرات و واردات:
شرکت وارداتی ندارد اما برای سال ۹۷ پیشبینی صادرات۱۲،۴میلیون دلاری با دلار۴۲۰۰تومانی را دارد
صادرات:
| نام ارز | مبلغ ارزی | نرخ ریالی ارز | مبلغ(میلیون ریال) |
| دلار | ۱۲،۴۲۸،۰۰۰ | ۴۲،۰۰۰ | ۵۲۲،۰۰۰ |
سهامداران عمده:
| نام سهامدار | درصد سهام |
| محمد جواد مقدم | ۴۷ |
| تامین اتیه مسکن | ۸،۳ |
| عمران تابران | ۸ |
همانطور که مشاهده میشود غمده سهام شرکت در اختیار سهامدار حقیقی بوده همچنین دو شرکت عمران تابران و تامین اتیه مسکن جز سهامداران فعال سهم هستند
سود سرمایه گذاری ها:
| نام شرکت | درصد مالکیت | سهم شرکت سرمایه گذاری
(میلیارد ریال) |
| پارس طبیعت سلولوز | ۱۰۰ | ۳۲۹ |
سود سرمایه گذاری ها ۴۱ درصد از سود شرکت را به خود اختصاص داده که عمده سود بابت سود شرکت طبیعت سلولوز می باشد
شرکت فرعی مذکوربه منظور اجرای پروژه تولید ظروف یکبار مصرف، در سال مالی ۹۶ تاسیس گردیده و زمین ضلع شمالی شرکت گروه صنایع کاغذ پارس طی قرارداد اجارهدر اختیار شرکت مذکور قرار گرفته است
ظرفیت تولیدظروف یکبار مصرف معادل ۶۰۰ میلیون عدد محصول در سال (معادل ۴۰ تن در روز) می باشد که در اطلاعات پیش بینی سود هر سهم سال ۹۷ شرکت گروه صنایع کاغذ پارس ظرفیت معادل ۵۰۰ میلیون عدد ذکر گردیده است که طبق اظهارات مسئولین با عنایت به قالب مورد استفاده، ظرفیت تولید متفاوت می باشد. با عنایت به پیش بینی راه اندازی ماشین آلات در نیمه دوم سال مالی ۹۷، میزان تولید در نظر گرفته شده برای سال مالی مذکور در حدود ۲۹۰ میلیون عدد محصول برآورد گردیده که در نهایت منجر به پیش بینی ۶۹۷ میلیارد ریال فروش و ۳۳۵ میلیارد ریال سودخالص شده است.
شرکت در نظر دارد به منظور تامین مالی پروژه در حدود ۵۰۰ میلیارد ریال تسهیلات ریالی از محل صندوق توسعه با عاملیت بانک ملی با نرخ ۱۱ درصد دریافت نماید که در این خصوص نامه موافقت استانداری استان خوزستان دریافت،لیکن در حال حاضر دریافت تسهیلات مذکور نهایی نشده و نامه موافقت وزارت صنایع و معادن دریافتنگردیده است. همچنین زمانبندی پرداخت تسهیلات نیز اعلام نگردیده است. لازم به ذکر است در حدود مبلغ ۱۵ میلیارد ریال جهت پیش پرداخت ماشین آلات و بخشی از سایر هزینه های پروژه توسط جناب آقای محمد جواد مقدم (مالک ۵۱ درصد سهام شرکت) تامین گردیده که نحوه تسویه، تعلق و یا عدم تعلق هزینه مالی به آن با ابهام مواجه می باشد.شرکت و گزارش توجیهی پروژه تولید ظروف یکبار مصرف ارائه شده،میزان سرمایه گذاری مورد نیاز آن معادل ۶۵۰ میلیارد ریال برآورد شده که در حدود ۴۸۰ میلیارد ریال آن مربوط به ماشین آلات و مابقی مربوط به ابنیه، تاسیسات، سوله و .. می باشد. به منظور راه اندازی پروژه مذکور، قرارداد خرید ماشین آلات در تاریخ ۱۰ آبان ۹۶ توسط شرکت گروه صنایع کاغذ پارس با کشور چین منعقد گردیده است. طی قرارداد مذکور ۴ دستگاه به مبلغ ۲۰۰ر۸۰۸ر۹ دلار خریداری و مبلغ ۲۳۰ر۴۷۱ر۱ دلار به عنوان پیش پرداخت توسط سهامدار فوق الذکرپرداخت گردید. ماشین آلات مذکور طی ۱۳۵ روز کاری از تاریخ اولین پرداخت و طبق پیش بینی شرکت از نیمه دوم سال ۹۷ وارد چرخه تولید خواهند شد.
با توجه به اطلاعات ارسالی شرکت، بر طبق ارزیابی مالی طرح نرخ بازده داخلی (IRR) معادل ۷۹ درصد و دوره بازگشت سرمایه معادل ۱۱ ماه برآورد شده است که طبق اظهارات مسئولین شرکت اصلی ترین بخش در تولید ظروف یکبار مصرف مربوط به خمیرسازی میباشد که به دلیل وجود آن در شرکت گروه صنایع کاغذ پارس و خرید خمیر مایع آماده، نیاز به سرمایه گذاری مجدد نداشته و به تبع آن نرخ بازده داخلی پروژه افزایش و دوره بازگشت سرمایه کاهش یافته است
.نتیجه گیری:
شرکت با توجه به عملکرد ۲ ماهه در زمینه تولید و فروش و سود عملیاتی مشکلی ندارد اما ابهام بازار در تحقق سود سرمایه گذاری ها می باشد به طوری که سودی حدود۳۳ میلیارد تومانی برای سال ۹۷ پیشبینی و تحقق این امر بستگی به راه اندازی خط تولید ظروف یک بار مصرف در شرکت زیر مجموعه پارس طبیعت سلولوز دارد
جمع بندی:
شرکت با پی بر ای ۵،۷ مرتبه ای همراه می باشد که همچنان ریسک عدم تحقق سود سرمایه گذاری ها را به همراه دارد اگر سود سرمایه گذاری ها محقق یا مستنداتی برای محقق شدنش منتشر شود شرکت جای رشد ۱۰ تا ۲۰ درصدی قیمت سهامش تا سطوح ۴۲۰ الی ۴۴۰ تومان را داراست اما در غیر اینصورت سهم امکان کاهش قیمت و یا عدم رشد قیمتی را دارا می باشد
شرکت به زودی مجمع خود را برگزاری و به نظر می رسد تقسیم سود ۳۰ تومانی را به همراه داشته باشد که از پتانسیل های شرکت محسوب می شود
شرکت طی ماه های اخیر پرنوسان بوده و در سوطح ۳۲۰ الی ۴۴۰ تومان در نوسانب وده و نوسانات خوبی در این قیمت ها داده است
این شرکت می تواند با رشد قیمت ارز با رشد قیمت فروش صادراتی همراه و رشد سود عملیاتی را تجربه نماید سود عملیاتی شرکت درس ال ۹۷ به نسبت سال ۹۶ با رشد ۱۲ درصدی پیشبینی شده که جای رشد را خواهد داشت
در نهایت آینده سهم بستگی به طرح توسعه در شرکت زیر مجموعه داشته و این طرح در صورتی که به سرانجام برسد و سود پیشبینی شده را محقق نماید شرکت جای رشد قیمتی را داراست اما در غیر اینصورت سهم پتانسلی بالایی برای رشد ندارد در صورت ریسک پذیری بالا و قصد خرید سهام این شرکت بهتر است در انتظار اصلاح قیمتی سهم و رسیدن به سطوح ۳۴۰ تا ۳۵۰ تومان بود.
گروه تحلیل گری بتا سهم…
